【正文】 財(cái)務(wù)杠桿是指由于存在固定的利息和優(yōu)先股息，使得每股利潤的變動(dòng)幅度超過息稅前利潤變動(dòng)幅度的程度。 財(cái)務(wù)杠桿 ①財(cái)務(wù)杠桿的含義 財(cái)務(wù)杠桿：由于債務(wù)存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 推廣：假如企業(yè)沒有 固定成本，那么 EBIT＝（ pb） x，銷量 x增長一倍， EBIT也增長一倍。 利潤 =收入 成本 邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入 變動(dòng)成本 M=pxbx=（ pb） x=m 例如化驗(yàn)員、質(zhì)檢員的工資一般都屬于這種成本。 無論是固定成本還變動(dòng)成本都強(qiáng)調(diào)一個(gè)相關(guān)業(yè)務(wù)量范圍，一旦超過這個(gè)范圍，單位的變動(dòng)成本可能改變，固定成本總額也可能改變。 ② 酌量性固定成本 酌量性固定成本是屬于企業(yè) 經(jīng)營方針 成本。 對(duì)于固定成本來說，成本總額是不變的，但單位固定成本隨業(yè)務(wù)量的增加而逐漸下降。 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍（萬元） 資金成本 長期負(fù)債 25% 040 4% 38 40萬以上 8% 普通股 75% 075 10% 75萬以上 12% 解：資本結(jié)構(gòu) 長期借款占資金總額比重 =100/400=25% 權(quán)益資金占資金總額比重 =75% 籌資總額分界點(diǎn) 籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 資金成本 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額的范圍（萬元） 長期負(fù)債 25% 4% 040 40247。則需籌集長期借款資金 1（ 520%）萬元。 個(gè)別資金成本的從低到高排序： 長期借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股 37 加權(quán)平均資金成本 加權(quán)平均資金成本衡量企業(yè)籌資的總體代價(jià)。 優(yōu)先股的股利固定，則 優(yōu)先股的資金成本 =優(yōu)先股的股利 /實(shí)際籌資額 =優(yōu)先股的股利 /【發(fā)行市價(jià)（ 1籌措費(fèi)率）】 =DP/[PP（ 1FP） ] 由于股利是同股同籌、同股同利（每一股具有相同的權(quán)利，股利相同）的，所以優(yōu)先股的資金成本可以根據(jù)單股資金計(jì)算優(yōu)先股資金成本。 二、資金成本的計(jì)算 資金成本包括個(gè)別資金成本、加權(quán)資金成本和邊際資金成本。 答案： 放棄第 10天付款折扣的成本率 =[2%/（ 12%） ] [360/（ 3010） ] 100%=% 放棄第 20天付款折扣的成本率 =[1%/(11%)] [360/（ 3020） ] 100%=% 最有利的付款日期為 10天付款，價(jià)格為 98 萬元。主要形式： ①預(yù)收貨款： ②延期付款，不提供現(xiàn)金折扣： ③延期付款，但早付款提供現(xiàn)金折扣： 商業(yè)信用的決策 例：賒購商品 100元，賣方提出付款條件 2/10， n/30 2/10表示 10天之內(nèi)付款，享受 2%折扣， 10折扣期 n/30表示超過 10天， 30 天之內(nèi)付款，全額付款 30信用期 三種選擇： 第一方案：折扣期內(nèi)付款。 直接租賃： 售后租回： 杠桿租賃： 融資租賃的程序 ①選擇租賃公司： ②辦理租賃委托： ③簽訂購貨協(xié)議和購買資產(chǎn)： ④簽訂租賃合同：內(nèi)容 ⑤辦理驗(yàn)貨和投保： ⑥支付租金： 32 ⑦租賃期滿時(shí)的資產(chǎn)處理： 租金的確定 ①租金總額：包括資產(chǎn)買價(jià)和租息部分。 債券基本要素： 面值：揭示到期還本額，區(qū)別于 本金 ； 票面利率：揭示將來支付利息的依據(jù)，利息＝面值 票面利率 期限：即償還期限 償還方式：揭示付息方式 發(fā)行價(jià)格：這才是購買債券的 本金 。 ② 按照是否記名分：記名債券和無記名債券 記名債券在轉(zhuǎn)讓時(shí)，持有人需要在債券上背書和在公司債權(quán)人名冊(cè)上更換債權(quán)人姓名（名 29 稱）。（本金－利息） ＝名義利 率 247。12＝ （萬元） 27 需支付的承諾費(fèi)＝（ 100－ 606247。 一般講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。 股票上市決策： ①公司近期狀況及發(fā)展規(guī)劃： ②股利水平： ③上市方式： ④上市時(shí)機(jī)： 股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：①自有資金，提高公司信譽(yù)； ② 降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； ③避免破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）按票面是否標(biāo)明金額分為面額股票和無面額股票 （ 4）按股票發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分為 A股、 B股、 H股、 N股。 阻止越權(quán)的權(quán)利：阻止管理當(dāng)局（經(jīng)營者）的越權(quán)行為。 ④ 土地使用權(quán)出資 出資條件：確為月科研、生產(chǎn)銷售活動(dòng)所下需要的；交通、地理?xiàng)l件比較適宜；作價(jià)比較合理。 x=7520+ 當(dāng) 01年銷售收入預(yù)計(jì)達(dá)到 2700萬元時(shí) 預(yù)計(jì)需要的資金總額 =7520+=30470（元） 三、籌資時(shí)機(jī)的選擇 影響籌資時(shí)機(jī)的主要因素： （ 1）客觀的外在 環(huán)境因素； （ 2）企業(yè)自身因素。 ② 高低點(diǎn)法 對(duì)于高低點(diǎn)法，主要就是找出一個(gè)最高點(diǎn)和一個(gè)最低點(diǎn)，然后根據(jù)最高點(diǎn)和最低點(diǎn)銷售量所需資金，代入公式即可求出 a和 b，進(jìn)而求出當(dāng)前銷售量水平時(shí)的 資金需要量。 例題： ABC公司 1年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 項(xiàng)目 金額（萬元） 占銷售收入（ 4000萬元）百 分比 流動(dòng)資產(chǎn) 4000 100% 長期資產(chǎn) （略） 無穩(wěn)定的百分比關(guān)系 19 應(yīng)付賬款 400 10% 其他負(fù)債 （略） 無穩(wěn)定的百分比關(guān)系 當(dāng)年的銷售收入 4000 凈利潤 200 5% 分配股利 60 留存收益 140 假設(shè)該公司的實(shí)收資本始終保持不變， 2年預(yù)計(jì)銷售收入將達(dá)到 5000萬元。 投資規(guī)模依據(jù)： 二、預(yù)測資金需要量的方法 定性預(yù)測法：利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，預(yù)測未來資金需要量的方法。期間借助于一個(gè)參數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值稀疏。 ②投資規(guī)模不相等的多方案應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較小的方案。 RF RRK ?? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的含義 關(guān)系 所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。 例 某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案： （ 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付 20 萬，連續(xù)支付 10 次，共 200萬元； （ 2）從第 5年開始，每年末支付 25萬元，連續(xù)支付 10 次，共 250萬元； （ 3）從第 5年開始，每年初支付 24萬元， 連續(xù)支付 10 次，共 240萬元。 P＝ A（ P/A,i,n1） +A ＝ A[（ P/A,i,n1） +1] ＝ A[（ P/A,10％ ,2） +1] ＝ 1（ +1） ＝ 我們?cè)谟?jì)算即付年金時(shí)為了利用普通年金現(xiàn)值和終值系數(shù)，必須將即付年金形式轉(zhuǎn)化 為普通年金形式。 答案： F＝ A（ F/A,i,n） ＝ 1（ F/A,2％ ,10）＝ 普通年金現(xiàn)值 現(xiàn)值＝年金額 普通年金現(xiàn)值系數(shù) P＝ A（ P/A,i,n） 例：某人現(xiàn)要出國，出國期限為 10年。 收集資 料，掌握信息→進(jìn)行對(duì)比，作出評(píng)價(jià)→分析原因，明確責(zé)任→提出措施，改進(jìn)工作 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。 措施： 預(yù)先加以限制性條款； 收回借款或不再借款。 （ 3）企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化） 企業(yè)價(jià)值不是企業(yè)賬面資產(chǎn)總價(jià)值，而是指全部財(cái)產(chǎn)的市場價(jià)值，反映企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力。 企業(yè)與債權(quán)人之間 性質(zhì)：債權(quán)與債務(wù)關(guān)系。 二、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn) 它是一種價(jià)值管理； 它主要利用資金、成本、收入、利潤等價(jià)值指標(biāo)，運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析等手段來組織企業(yè)中價(jià)值的形成、實(shí)現(xiàn)和分配，并處理這種價(jià)值運(yùn)動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 （ 2）籌資方式：資本金、負(fù)債、留存收益 投資 （ 1）廣義的投資是指企業(yè)將籌集的資金投入使用的過程，包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程以及企業(yè)對(duì)外投放資金的過程； （ 2） 狹義的投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物或無形資產(chǎn)采取一定的方式對(duì)外或其他單位投資。 （ 2）資本利潤率最大化（每股利潤最大化） 資本利潤率＝每股利潤 247。 矛盾：享受成本 的增減。 明確決策目標(biāo)→提出備選方案→選擇最優(yōu)方案 （ 3）財(cái)務(wù)預(yù)算：財(cái)務(wù)預(yù)算是運(yùn)用科學(xué)的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對(duì)目標(biāo)進(jìn)行綜合平衡，制定主要的計(jì)劃指標(biāo)，擬定增產(chǎn)節(jié)約措施，協(xié)調(diào)各種計(jì)劃指標(biāo)。 ③年金的種類 A、普通年金：每期期末收款、付款的年金。 F＝ A（ F/A,i,n） （ 1+i） 9 ＝ 1（ F/A,10%,3） （ 1+10%） ＝ 1 ＝ 方法二、在第三年末虛設(shè)一期存款，使其滿足普通年金的概念，然后將這期存款扣除。 方案二、一次性購買，支付 120萬元。若能查到某一系數(shù)等于 α，則 計(jì)算結(jié)束； 第三步：若無法查到某一系數(shù)等于 α，就應(yīng)在表中 n列上找到與 α相近的上下臨界系數(shù)值，設(shè)為 1? 、 2? （ 21 ??? ?? 或 21 ??? ?? ）。 即： 指標(biāo) 計(jì)算公式 結(jié)論 13 期望值 期望值 E＝ ΣXiPI 反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。 答案： （ l）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值 A項(xiàng)目： 200+100+50＝ l10（萬元） B項(xiàng)目： 300+100+（ 50） ＝ 110（萬元） （ 2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差 A項(xiàng)目： ＝ B項(xiàng)目： ＝ （ 3）判斷 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣 由于 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目投資額相同，期望收益（凈現(xiàn)值）亦相同，而 A項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)離差小于 B項(xiàng)目），故 A項(xiàng)目優(yōu)于 B項(xiàng)目。我國企業(yè)目前籌資渠道主要有： （ 1）國家財(cái)政資金：國家財(cái)政撥款資金，國家直接投資，國家稅前還貸； （ 2）銀行信貸資金：企業(yè)負(fù)債資金的主要來源； （ 3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金：比如來自租賃公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司； （ 4）其他企業(yè)資金：企業(yè)之間相互投資以及企業(yè)之間的商業(yè)信用； （ 5）居民個(gè)人資金：吸收社會(huì)閑散資金； （ 6）企業(yè)自留資金：通過企業(yè)經(jīng)營獲利留存。 需追加的資金 =預(yù)計(jì)的資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債 預(yù)計(jì)的所有者權(quán)益 外界資金需要量 =增加的資產(chǎn) 增加的負(fù)債 增加的留存收益 計(jì)算外界資金需要量的基本步驟： ①區(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目（隨銷售收入變動(dòng)而呈同比率變動(dòng)的項(xiàng)目）和非變動(dòng)性項(xiàng)目。 不變資金：是指不隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)的資金需要量； 變動(dòng)資金：是指隨著產(chǎn)銷量的變動(dòng)而正比例變動(dòng)的資金需要量。 例題：某企業(yè) 20xx年銷售收入和各項(xiàng)資產(chǎn)如表所示（其中銷售 收入的資料單位：萬元，其他各項(xiàng)單位：元）： 季度 銷售收入 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 第一季度 550 1340 2020 3340 6500 1000 第二季度 500 1200 1900 3100 6500 930 第三季度 680 1620 2530 3800 6500 1100 第四季度 700 1600 2500 4100 6500 1230 21 要求：采用高低點(diǎn)法建立資金預(yù)測模型，并預(yù)測當(dāng) 20xx年 銷售收入為 2700萬元時(shí)，企業(yè)資金需要總量。 ② 實(shí)物出資 出資條件：確為企業(yè)科研、生產(chǎn)、經(jīng)營所需；技術(shù)性能比較好；作價(jià)公平合理。是股份公司資本的最基本部分。 優(yōu)先股：是股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。 股票發(fā)行的程序 ①申請(qǐng)： ②審批： ③復(fù)審： ④上市發(fā)行： 25 股票發(fā)行方法與推銷方式 股票發(fā)行方法：①股東優(yōu)先認(rèn)購 ②定向募集 ③公開發(fā)行 股票推銷方式：①股票自銷 ②股票承銷：包銷、代銷 股票發(fā)行價(jià)格的確定 ①股票發(fā)行價(jià)格 是指股份公司在股票發(fā)行是股票發(fā)行市場上發(fā)行股票時(shí)所確定的價(jià)格。 短期銀行借款信用條件 ①貸款期限和貸款償還方式： ②貸款利率和利息支付方式：收款法 —即借款企業(yè) 在借款到期時(shí)一次性向銀行支 付利息的方法。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。 ② 貼現(xiàn)法 這種方法是在借款時(shí)即把利息扣除，這將導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利