資本預(yù)算的法則ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 設(shè)備 A的重臵發(fā)生于第 9期，這 12年的 總成本的現(xiàn)值： 設(shè)備 B的重臵發(fā)生于第 8期，這 12年的總成本的現(xiàn)值： 美元1 9 7 1)( 1 6)( 1 1 684 ??? 期 限 設(shè)備 0 1 2 3 4 5 A 500 120 120 120+500 120 120 B 600 100 100 100 100+600 100 Downtown 體育俱樂部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇，假設(shè)第五期有一種設(shè)備會(huì)上市，它會(huì)取代設(shè)備 A和設(shè)備 B。 實(shí)際上， IRR在隱含的再投資收益率假設(shè)上有明 顯缺陷，而 NPV的再投資收益率假設(shè)更符合現(xiàn)實(shí)。 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 NPV 25% IRR(%) 小預(yù)算 $10 $40 $22 300 大預(yù)算 $25 $65 $27 160 NPV($) K(%) 40 20 400 200 160 300 費(fèi)雪交點(diǎn) 大預(yù)算 小預(yù)算 兩個(gè)項(xiàng)目 NPV曲線與橫軸的 交點(diǎn)代表各自的內(nèi)部收益率 兩條 NPV曲線的交點(diǎn)稱為費(fèi)雪 交點(diǎn)（ Fisher’s Intersection）； 通過計(jì)算兩項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的 NPV為零的折現(xiàn)率得出。 10 IRR NPV($) k(%) 0 30 項(xiàng)目 B 30 項(xiàng)目 B—— 問題 1：投資還是融資 此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為 30%，但 僅當(dāng)貼現(xiàn)率大于 30%時(shí)， NPV 才大于 0，也就是， NPV法與 IRR法在這個(gè)項(xiàng)目的決策上發(fā) 生了矛盾。 最佳投資的選擇取決于投資組合 1中未充 分利用的 $50萬(wàn)美元能夠帶來的 NPV是否 超過 50萬(wàn)（ 700650）。 注意： NPV與 IRR的一致性對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目和獨(dú) 立項(xiàng)目總是成立的，但對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目和互斥 項(xiàng)目，兩者選擇的結(jié)果就不同了。 四、內(nèi)部收益率法 (Internal Rate of ReturnIRR) 內(nèi)部收益率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn) 率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 相等時(shí)的貼現(xiàn)率。 則項(xiàng)目的回收期為 3年 4個(gè)月，超過公司要求 的回收年限，因此該項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 2. 凈現(xiàn)值法決策舉例 某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該 項(xiàng)目初始投資為 40000美元，每年的稅后現(xiàn)金 流如下。 一、凈現(xiàn)值法 (Net Present Value) 三、平均會(huì)計(jì)收益率法 (Average Accounting Return) 四、內(nèi)部收益率法 (Internal Rate of Return) 二、回收期法 (Payback Period) 五、獲利能力指數(shù) (Profitability Index) 一、凈現(xiàn)值法 (Net Present ValueNPV) 資本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是與項(xiàng)目相聯(lián)系的 所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括其現(xiàn)在和 未來的所有成本和收入。 計(jì)算投資的回收期時(shí)，我們只需按 時(shí)間順序?qū)Ω髌诘钠谕F(xiàn)金流量進(jìn) 行累積，當(dāng)累計(jì)額等于初始現(xiàn)金流 出量時(shí)，其時(shí)間即為投資的回收期。 100%AAR ??年 平 均 凈 收 益年 平 均 投 資 額接受 AAR大于基準(zhǔn) 會(huì)計(jì)收益率的項(xiàng)目 1. 決策標(biāo)準(zhǔn) 2. 平均會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算舉例 某公司現(xiàn)在考慮是否要在一個(gè)新建的商業(yè) 區(qū)內(nèi)購(gòu)買一個(gè)商店，購(gòu)買價(jià)格為 500000美 元。 由于 IRRAIRRC，所以應(yīng)優(yōu)先考慮項(xiàng)目 C。 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 1 20 70 10 2 10 15 40 3 10 5 60 資金限制條件下的最佳資本預(yù)算 資本配置是指在有限的投資規(guī)模中確定 最佳資本預(yù)算的過程。 這一結(jié)論對(duì)于 獨(dú)立項(xiàng)目 和 常規(guī)項(xiàng)目 來說總是成立， 但對(duì)于 互斥項(xiàng)目 和 非常規(guī) 項(xiàng)目 而言就不成立了。 10 20 我們看出：項(xiàng)目 A是常規(guī)項(xiàng)目， 項(xiàng)目 B和項(xiàng)目 C是非常規(guī)項(xiàng)目； 其中項(xiàng)目 B現(xiàn)金流特征為 +， ， 項(xiàng)目 C現(xiàn)金流特征為 ， +， 。 IRR方法則假設(shè)項(xiàng)目期限內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在以后年限內(nèi)的再投資收益率就是 IRR本身 。 美元：設(shè)備)(001)(100)(100100600B432????? 對(duì)投資期限不同的項(xiàng)目進(jìn)行比較評(píng)估時(shí)， 通常由以下兩種方法： 重置鏈法（共同年限法） —— 從現(xiàn)金流量的總值比較 年金法（約當(dāng)年金成本法 — EAC）
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