淺析公司治理機(jī)制選擇的權(quán)變性-免費(fèi)閱讀
【正文】 目前,相當(dāng)一部分實(shí)證研究開始對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與激勵(lì)機(jī)制(管理人員的年度報(bào)酬,持股比例等)之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),在這些研究中往往都有一個(gè)潛在的假定,即公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與高級(jí)管理人員的持股比例存在著正相關(guān)關(guān)系,然而從理論上說,管理者持股的上升盡管會(huì)帶來一定的激勵(lì)效應(yīng),但另一方面,它也使得管理者的財(cái)富集中在某一個(gè)企業(yè)上(3),很可能導(dǎo)致管理者對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的回避,從而不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 (三)激勵(lì)機(jī)制:收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 由于委托人與代理人之間的固有矛盾,我們往往無法通過一個(gè)完美的監(jiān)督機(jī)制來徹底地解決代理問題。在安然的17位董事中,除董事長(zhǎng)及CEO外,其余都是地位顯赫的獨(dú)立董事,如斯坦福大學(xué)管理學(xué)院前院長(zhǎng)、美國(guó)奧委會(huì)秘書長(zhǎng)、美國(guó)商品期貨交易管委會(huì)前主席、德州大學(xué)校長(zhǎng)、英國(guó)前能源部長(zhǎng)等。Chen等(2003)對(duì)中國(guó)上市公司的研究結(jié)果也表明,管理者的變動(dòng)是否受到公司業(yè)績(jī)的影響主要取決于股東身份,而不是董事會(huì)結(jié)構(gòu)。這時(shí),由于股東之間的相互制衡,“一股獨(dú)大”所帶來的許多問題可能得到避免,但同時(shí)也可能帶來決策效率的降低和責(zé)任上的相互推委?！ ∩鲜龇治鲋饕獋?cè)重于治理機(jī)制的監(jiān)督與約束作用,在促進(jìn)有效率的經(jīng)營(yíng)管理方面,股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異會(huì)引起不同的后果。股權(quán)集中的最大詬病在于它導(dǎo)致了大股東對(duì)于小股東利益的損害,股權(quán)的分散化固然可以減少這一問題的發(fā)生,但它同樣存在一定的弊端,比如由于存在“搭便車”現(xiàn)象,完全分散的股權(quán)將使得股東無法對(duì)公司的管理層進(jìn)行有效的制約和監(jiān)督,從而導(dǎo)致管理者在實(shí)際經(jīng)營(yíng)的過程中,可能為了自己的利益而犧牲公司股東的利益(Berle,Means,1932。比如,在正常經(jīng)營(yíng)的情況下,如果發(fā)生高層管理者(CEO等)的變動(dòng),繼任者往往從內(nèi)部提拔產(chǎn)生,但在公司陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境的情況下,例如發(fā)生持續(xù)性虧損,董事會(huì)更可能從外部尋找接任者。完全集權(quán)式的治理模式在企業(yè)發(fā)展的初期可以最大限度地發(fā)揮經(jīng)營(yíng)的靈活性,應(yīng)付市場(chǎng)的迅速變化。而美國(guó)近年來對(duì)相關(guān)利益者的強(qiáng)調(diào),在導(dǎo)致公司法變革的同時(shí),最終也將對(duì)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響(崔之元,1997)。從現(xiàn)實(shí)情況看,盈利均構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本目標(biāo),但具體到各種類型的企業(yè),其目標(biāo)又呈現(xiàn)不同的特征,比如對(duì)于世界各國(guó)的國(guó)有企業(yè)來說,除了一般的企業(yè)性目標(biāo)外,還必須實(shí)現(xiàn)一定的公共性目標(biāo),例如維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國(guó)家安全、保障就業(yè)、實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平、發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。公司治理機(jī)制的重要性在于,它不僅提供了一套事后的利益分配方案,而且通過事前的制度設(shè)計(jì)影響或改變著利益相關(guān)者的行為動(dòng)機(jī)和方式。代理理論基于委托人與代理人之間信息的不對(duì)稱以及利益目標(biāo)的不盡一致,從根本上闡述了公司治理機(jī)制在實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化方面的重要意義。在上述兩類研究中,環(huán)境因素都是不可缺失的重要研究變量,但其作用機(jī)理卻有著顯著的差別。一般外部環(huán)境作為宏觀影響因素,基本上是企業(yè)所無法控制的,而特定外部環(huán)境很大程度上是企業(yè)自主選擇的結(jié)果,但這種選擇一旦作出,企業(yè)選擇退出或者回避的成本也將是非常之高的。權(quán)變理論以系統(tǒng)觀點(diǎn)為基礎(chǔ),強(qiáng)調(diào)影響組織的各種可變因素性質(zhì),并試圖對(duì)組織在變化的條件下和特殊的情景中如何進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行深入的了解(孫耀君,1987)。在對(duì)這些事件發(fā)生原因的關(guān)注中,一個(gè)根本性的問題逐漸擺在人們的面前,那就是如何在中國(guó)的企業(yè)中建立一套有效的公司治理機(jī)制。淺析公司治理機(jī)制選擇的權(quán)變性摘要：本文從管理學(xué)的權(quán)變理論角度,對(duì)公司治理機(jī)制的安排問題進(jìn)行了比較深入的探討。存在某種最優(yōu)的治理機(jī)制嗎?對(duì)于這一問題,監(jiān)管部門、投資者恐怕都希望世界范圍內(nèi)的實(shí)踐能給出一個(gè)肯定的答案,各國(guó)學(xué)者的研究也似乎正朝著這一目標(biāo)努力。作為一種系統(tǒng)的學(xué)派,權(quán)變理論由西方學(xué)者構(gòu)建,但其基本思想在我國(guó)古人的言論中早有體現(xiàn),比如“兵無常勢(shì),水無常形”(《孫子》),“審時(shí)而立儀”(《管子》),“時(shí)異則事變,事異則備變”(《韓非子》)。內(nèi)部環(huán)境則包括了企業(yè)的正式組織系統(tǒng)(決策程序、聯(lián)系與控制等)、技術(shù)狀況、財(cái)務(wù)狀況等,這些變數(shù)在企業(yè)發(fā)展的過程中逐步形成,同時(shí)隨著內(nèi)外環(huán)境的變化在未來得到調(diào)整。下面我們用兩個(gè)不同的函數(shù)關(guān)系式來對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)單地描述與對(duì)比: G=f(θ) (1) p=g(G/ρ) (2) 在上述關(guān)系式中,θ,ρ表示環(huán)境變量,G表示治理結(jié)構(gòu)變量,P表示經(jīng)濟(jì)后果變量。然而在現(xiàn)實(shí)的狀況中,代理問題往往呈現(xiàn)出多種形態(tài)(1),這就要求治理機(jī)制的設(shè)計(jì)必須根據(jù)代理問題的不同而作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,后者正反映了權(quán)變理論的思想。從世界范圍考察,公司治理結(jié)構(gòu)一般可以概括為英美模式、德日模式、東南亞模式(又稱家族治理模式)。對(duì)于純粹以盈利為目標(biāo)的私營(yíng)企業(yè)來說,其服務(wù)的利益主體也可能存在差別。另外,從企業(yè)的具體目標(biāo)來說,有的企業(yè)目標(biāo)明確而持久,有的企業(yè)則目標(biāo)多樣并不斷變化,這種特征的差異也會(huì)反映在治理機(jī)制的穩(wěn)定性上。隨著企業(yè)的逐步發(fā)展,權(quán)力將被分解或稀釋,以吸引其他利益主體進(jìn)入企業(yè),或者調(diào)動(dòng)企業(yè)內(nèi)部員工的積極性與主動(dòng)性,在這一過程中,企業(yè)的規(guī)模得以迅速壯大,抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力也得到加強(qiáng)。另外,中國(guó)上市公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變趨勢(shì)也驗(yàn)證著這一點(diǎn)。Grossman,Hart,1980)。在股權(quán)分散的情況下,經(jīng)理人員的決策與管理能力往往對(duì)公司的發(fā)展具有主導(dǎo)性作用,而在股權(quán)集中的情況下,控股股東更可能擁有決定性權(quán)力,這種權(quán)力固然存在被濫用的危險(xiǎn),但也
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