最優(yōu)投資組合理論ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? 證券組合 5由證券 A、 C構(gòu)成 ? 證券組合 5的期望回報(bào)率、標(biāo)準(zhǔn)差為 ? ? ? ?, ?CA ??CCAA rrr ?? ??5? ? ? ? ACCACCAA ???????? 2225 ???證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券組合 5從 A變到 C P?PrAC5fr證券 A、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 –最后考慮由 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrABCfr投資者最優(yōu)證券組合選擇 –賣出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 –全部投資在風(fēng)險(xiǎn)證券上 無(wú)限制的借貸 ? 如何求這個(gè)切點(diǎn) 推廣到一般情形 ? N種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? ? ? ?? ?1~1~222???CDCArECr pp?N種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的證券組合前沿 ? N種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)投資策略 –風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的無(wú)差異曲線 p?pr–存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)投資策略：分離性質(zhì) p?pr? 分離性質(zhì)：無(wú)論投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡如何，他們選擇相同的風(fēng)險(xiǎn)證券組合 –最優(yōu)證券組合選擇過(guò)程可以分成兩步： ? 決定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合 ? 依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券之間配置資本。相關(guān)系數(shù) 1??AB 只有兩種證券時(shí)的特例 ? 可行集、證券組合前沿和有效集 期望回報(bào)率 A MVP B 標(biāo)準(zhǔn)差 ? 不同相關(guān)系數(shù)時(shí)的證券組合前沿 1????? 0?? ??1???– 相關(guān)系數(shù)越小，曲線彎曲越厲害。 把有效集定理第一條應(yīng)用到可行集 ? 給定期望回報(bào)率，找方差最小的證券組合 PrP?證券組合前沿 P?Pr? 定義：一個(gè)證券組合稱為前沿證券組合，如果它在所有具有相同期望回報(bào)率的證券組合中具有最小方差。 –在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上來(lái)刻畫可行集。 ??????? ? ?? ?3131i jijjiP ????ij? i j– 假設(shè) A， B， C三種證券的方差 協(xié)方差矩陣為 – 則證券組合 的方差為 ??????????? ?3 6 0 0 7 3 2 ??????????? ?3 6 0 0 7 3 2 ??????????? 證券形成地組合的回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差不大于單個(gè)證券回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。 這等價(jià)于 ， 投資者估計(jì)三種股票的期末價(jià)格分別為 元 [ 因?yàn)?(40)/40=%] ， 元 [ 因?yàn)?35/35=%] ， 元 [ 因?yàn)?62/62=%]。 1. 一些基本概念 ? 回報(bào)率 ? 由于期末的收益是不確定的 ， 所以回報(bào)率為隨機(jī)變量 。 ? One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several. ? 一期投資模型：投資者在期初投資 ， 在期末獲得回報(bào) 。 ? 能夠進(jìn)行投資的絕大多數(shù)證券是有風(fēng)險(xiǎn)的 。 –既可以用證券組合中各種證券的數(shù)量來(lái)表示證券組合 ， 也可以用證券組合中各種證券所占證券組合初始價(jià)值的份額來(lái)表示證券組合 。 這 N 種可交易風(fēng)險(xiǎn)證券的回報(bào)率以向量 表示 ， 表示期望值向量 。 ? （ 2）可行集的左邊向左凸。 P?Pr有效集和非有效集 ? 最小方差證券組合 ? 定義：比最小方差證券組合回報(bào)高的前沿證券組合稱為有效證券組合，既不是最小方差證券組合又不是有效證券組合的前沿證券組合稱為非有效證券組合。以 表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 ? ? 唯一風(fēng)險(xiǎn) ? 總風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? When we hold diversified portfolios, the contribution to portfolio risk of a particular security will depend
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