【正文】 [8]張代重，《國有資本營運》，清華大學(xué)出版社， 1998 年 2 月版 。 再次， 感謝所有關(guān)心、支持、幫助過我的良師益友。文章 提出了債務(wù)重組的四種方式即轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)、發(fā)行權(quán)益性證券、修改負債條件以及前三 種方式的組合形式及其選擇問題，并分析出國有企業(yè)債務(wù)重組中存在的 諸如國有、集體資產(chǎn)流失；國有稅收流失；加重債權(quán)人經(jīng)濟負擔；使得不正之風(fēng)滋生蔓延；由于信息不對稱使債權(quán)企業(yè)蒙受損失；經(jīng)濟資源滯留于低效率企業(yè)等 問題。企業(yè)普遍感到資金緊張，甚至連維持企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金也嚴重短缺。另一方面，國家要為民營企業(yè)進入債轉(zhuǎn)股企業(yè)提 供相配套的融資條件，在稅收等政策上鼓勵其參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的民營化。第四，加快制定與資本市場相配套的法律法規(guī)，通過立法對信托合同、基金合同、信托和基金的關(guān)系人及其相互之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系作出明確的規(guī)定，依法治理資本市場。第二 ， 在債務(wù)重組方案的具體實施中 ， 受托中介機構(gòu)要依法參與整個重組過程 ， 做到客觀、公正、實事求是 ， 并在重組結(jié)束后 ， 向債務(wù)重組雙方或有關(guān)政府部門提供與重組有關(guān)的資產(chǎn)評估、重組結(jié)果等書面報告。 最終建立起國有資本注入的正常渠道，改變國企資本比例過低的狀況 。 強化企業(yè)自我積累機制 強化企業(yè)自我積累機制，用企業(yè)自己賺的錢維持其簡單再生產(chǎn)并防范經(jīng)營風(fēng)險，這是形成企業(yè)自我發(fā)展的良險循環(huán)、徹底根除過度負債的根本途徑 。 其次，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，增加機構(gòu)投資者，逐步化解國有企業(yè)的過度負債 。國有企業(yè)所欠銀行的債務(wù)，并非是銀行資本，而是來源于客戶的存款，不過因為間接投資形式掩蓋了這一真實的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 淺 析國有企業(yè)債務(wù)重組問題 17 5 推動國有企業(yè)債務(wù)重組的對策研究 加大國有企業(yè)資本金的投入 國有企業(yè)的性質(zhì)，決定了國家投資在企業(yè)產(chǎn)權(quán)中的比重應(yīng)處于主導(dǎo)地位。另一方面 ， 債權(quán)人以削價處理或低價拍賣來變現(xiàn)抵債資產(chǎn)時 ， 大多采用現(xiàn)金結(jié)算 ， 較易隱匿收入 ， 逃避稅收。但債權(quán)人、債務(wù)人往往會由于各種原因而不能選擇合理的重組方法 ， 致使雙方權(quán)益受到損害。當企 業(yè)經(jīng)濟運行環(huán)境暫時偏緊 ， 但前景光明時 ， 可采用發(fā)行權(quán)益性證券的方式進行債務(wù)重組 ， 這樣既可以使債權(quán)人以投資者的身份共享債務(wù)人的經(jīng)營收益 ， 又不會增加債務(wù)人的財務(wù)負擔。 在債務(wù)人暫時出現(xiàn)困難時 ， 應(yīng)考慮延緩償債期限或轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn) ， 一般不宜考慮債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式 。 其不足之處是 :債權(quán)債務(wù)關(guān)14 4 國有企業(yè)債務(wù)重組的方式及其選擇 系并未消除 ， 債務(wù)人一旦經(jīng)營不善 ， 又會重新陷入債務(wù)危機 ， 從而使債權(quán)人遭受更大的損失 。 這種方式的實質(zhì)是將債權(quán)轉(zhuǎn)換成股票 ， 將債主這個“ 局外人” 變成“ 自己人” ， 從而增加債務(wù)人的資本 。 淺 析國有企業(yè)債務(wù)重組問題 13 4 國有企業(yè)債務(wù)重組 的方式及其選擇 債務(wù)重組方式及其利弊 我國企業(yè)債務(wù)重組的方式有四種 ， 即轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)、發(fā)行權(quán)益性證券、修改負債條件以及前三種方式的組合形式 。 (2)國有企業(yè)的過度負債影響國有銀行商業(yè)化改造。 國有企業(yè)過度負債阻礙經(jīng)濟體制的深化改革 要建立完備的社會主義市場經(jīng)濟體制，必然要對國有經(jīng)濟體制進行改革，必須切實解決傳統(tǒng)體制留下來的歷史包袱，使中國的國有企業(yè)和國有銀行在經(jīng)過改組后，有能力成為市場經(jīng)濟中的微觀主體。而國有銀行將貸款投入到國有企業(yè)中，由于企業(yè)缺少約束機制，拿到貸款之后一方面繼續(xù)生產(chǎn)積壓產(chǎn)品，另一方面用于擴大消費基金轉(zhuǎn)化為居民儲蓄，有些企業(yè)甚至將高成本資金轉(zhuǎn)貸出去投入到房地產(chǎn)、證券市場進行高風(fēng)險的投資。國有企業(yè)經(jīng)濟效益下降，過度依賴國有銀行貸款維持企業(yè)生存和進行生產(chǎn)活動，勢必導(dǎo)致國有銀行過度放貸，資金周轉(zhuǎn)速度放慢，國有企業(yè)形成的一些難以償還的債務(wù)，使銀行大量貸款本息不能按期償還，銀行的收益急劇下降，貸款信用機制受到嚴重損傷。 正因如此 ，企業(yè)的管理成本日益加大，經(jīng)濟效益大幅度滑坡，漸漸喪失資 金的積累能力，為了維持企業(yè)的正常 運轉(zhuǎn)，不得不靠負債度日，這就與其它所有制經(jīng)濟處 于 不平等 的競爭地位 。 但是，國有企業(yè)仍然受到政府部門的行政干預(yù) 。 同時又由于資本市場發(fā)育緩慢，多數(shù)企業(yè)不能通過直接融資的手段注入資本金，造成企業(yè)資本金的補充無力，債務(wù)也就隨之擴大化了 。因此，財政撥付出現(xiàn)了較大的困難，銀行貸款就取代財政成為國有企業(yè)的主要資金提供者。在我國，對金融機構(gòu)的借款主要是對國有商業(yè)銀行的借款，銀行己成為企業(yè)最大的債權(quán)人。長期負債則是指償還期超過一年的債務(wù)。 以上情況說明，對于絕大部分國有企業(yè)來說無論是短期償債能力，還是長期償債能力都很低，已大大超過正常水平，國有企業(yè)的速動比率，流動比率和利息倍數(shù)，都低于國際通行的標準。根據(jù)調(diào)查表明，我國的國有企業(yè)的速動比率在 60%左右， 1995 年為 0 625，這說明，在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，扣除存貨和預(yù)付費用后，仍有 49％左右的資金缺口，那么，企業(yè)就會隨時面對無力償還 到期的短期債務(wù)而被迫中斷生產(chǎn)的窘迫境地。 (1)短期償債能力。 6 3 我國國有企業(yè)負債的成因及危害分析 3 我國國有企業(yè)負債的成因及危害分析 我國國有企業(yè)負債現(xiàn)狀 資產(chǎn)負債率逐年上升，流動負債過度 資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債和資產(chǎn)之 比，公認的安全水平一般認為不超過 50%。因此，引入非國有經(jīng)濟的增量參與國有經(jīng)濟存量的調(diào)整與重構(gòu)是必要的，也是應(yīng)該的。 債務(wù)重組的原則 （ 1）成本分攤原則 對于國有企業(yè)的不良債務(wù)，結(jié)合債權(quán)人實際情況，宜采取以下分攤方法 :各級財政承擔一塊，將財政性的信用借款、部分稅費轉(zhuǎn)為國家資本金，借此端正財政行為；企業(yè)間分解一塊，通過部分生產(chǎn)關(guān)聯(lián)性較強的企業(yè)間債權(quán)轉(zhuǎn)為重組企業(yè)的股權(quán)，或者吸引優(yōu)勢企業(yè)的間接投資，實現(xiàn)增資減債，形成企業(yè)間的相互持股格局；重組企業(yè)職工消化一塊，動用呆賬準備金，核銷部分不良債權(quán)，折扣轉(zhuǎn)讓部分不良債權(quán)；資本市場承接一塊，通過發(fā)行債券、設(shè)立投資基金，以及進行債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，使重組企業(yè)的債務(wù)股本化。 （ 3） 企業(yè)債務(wù)的法律分類 按照 債務(wù)發(fā)生的根據(jù) ， 可 區(qū)分 為 法定 之債和約定之債 。它 是企業(yè)將來 要放棄的經(jīng)濟利益，對這種義務(wù)的清償將導(dǎo)致企業(yè)資源的外流。因此 ， 資產(chǎn)重組是一個永恒的主題 ， 也是始終擺在企業(yè)面前的一個非常重要的課題。與此同時 ， 在資產(chǎn)重組的過程中 ， 差不多聚集了改革以來所碰到的與體制有關(guān)的所有深層次矛盾 ， 資產(chǎn)重組推動了這些矛盾的解決 ， 無疑也推動了我國改革進程。從目前的情況來看，這三者中，債務(wù)負擔尤為突出。據(jù)粗略統(tǒng)計，國有企業(yè)全國平均負債率已高達 70%以上，其中有的超過 80 %，有的已是資不抵債，大大超過了企業(yè)負債經(jīng)營的正常水平。 關(guān)鍵詞： 國有企業(yè) ， 債務(wù)重組 ， 債轉(zhuǎn)股III 目 錄 1 緒論 ........................................................................................................................................ 1 研究的背景 .................................................................................................................. 1 研究的意義 .................................................................................................................. 2 2 債務(wù)重組理論綜述 ................................................................................................................. 3 企業(yè)債務(wù)的相關(guān)概念 .................................................................................................. 3 債務(wù)重組的相關(guān)理論 .................................................................................................. 4 3 我國國有企業(yè)負債的成因及危害分析 ................................................................................ 6 我國國有企業(yè)負債現(xiàn)狀 ............................................................................................. 6 國有企業(yè)過度負債的成因分析 .................................................................................. 8 國有企業(yè)過度負債導(dǎo)致的嚴重危害 ....................................................................... 10 4 國有企業(yè)債務(wù)重組的方式及其選擇 .................................................................................. 13 債務(wù)重組方式及其利弊 ............................................................................................ 13 債務(wù)重組方式的選擇 ................................................................................................ 14 企業(yè)債務(wù)重組中存在的問題 ................................................................................... 15 5 推動國有企業(yè)債務(wù)重組的對策研究 .................................................................................. 17 加大國有企業(yè)資本金的投入 .................................................................................... 17 開辟多種融資渠道和方式 ........................................................................................ 17 強化企業(yè)自我積累機制 ............................................................................................ 18 加快國有企業(yè)的改組和調(diào)整 .................................................................................... 18 完善債務(wù)重組管理制度 ........................................................................................... 19 制定債務(wù)重組法律制度 ............................................................................................ 19 建立政策性扶持措施 ................................................................................................ 19 積極為債轉(zhuǎn)股企業(yè)民營化創(chuàng)造條件 ........................................................................ 20 6 結(jié)論 ......................................................................................................................................