【正文】 股利貼現(xiàn)法 被理論界和應(yīng)用者廣為接受的估值方法 實(shí)物期權(quán)法 182。 ? 請(qǐng)問(wèn) Pre估值和 Post估值各是多少？ 專業(yè)誠(chéng)信 44 價(jià)值評(píng)估方法概覽 復(fù)雜度和估值準(zhǔn)確性 說(shuō)明 應(yīng)用情況 帳面價(jià)值法 182。而 ITAT對(duì)此也做出了應(yīng)對(duì)：第一次，給每名員工發(fā)了一厚疊免費(fèi)的購(gòu)物券，要求其分給家人朋友，無(wú)償在店中購(gòu)買衣物。一位已經(jīng)離職的ITAT中層對(duì)中國(guó)商報(bào)記者透露，央視投放、日常支出以及演出贊助，估計(jì)ITAT兩次融得的 。 ? 2020年 3月 9日，幾經(jīng)博弈之后， ITAT通過(guò)增資擴(kuò)股，第二輪融資很快敲定。 ITAT把服裝生產(chǎn)廠家的縫紉機(jī)搬到 ITAT的銷售柜臺(tái)，減少中間流通環(huán)節(jié)，最大限度降低營(yíng)運(yùn)成本，使 ITAT真正成為服裝百貨的交易所。 ” 據(jù)說(shuō)， ITAT還曾給潛在的投資方提供過(guò)年利潤(rùn)增長(zhǎng) 10倍的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù) ? ITAT說(shuō)其有效會(huì)員數(shù)已經(jīng)達(dá)到 3000萬(wàn)人，這意味著中國(guó) 4億城市人口中每 13個(gè)人就有 1個(gè)是它的擁躉。 ? 2020年， ITAT國(guó)際品牌會(huì)員店達(dá)到 62家； 2020年 10月，增至 220家。 ? 紅石國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）： 京城首家有限合伙制的股權(quán)型私募基金正式注冊(cè)成立。 11月至 12月中旬，其實(shí)現(xiàn)了多家公司的退出，這包括 12月 12日中華學(xué)習(xí)網(wǎng)于美國(guó)納斯達(dá)克上市， 12月 13日美新半導(dǎo)體（ NASDAQ： MEMS）登陸納斯達(dá)克，網(wǎng)龍公司（ ） 在香港創(chuàng)業(yè)板上市，掌中米格被美國(guó)手機(jī)游戲商 Glu Mobile收購(gòu)。 ? 菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯（ Fidel Ramos）、泰國(guó)前總理、德意志銀行前行長(zhǎng)等高官， IBM、雀巢、波音、 BMW、東芝等世界最大企業(yè)的董事長(zhǎng)、總裁等富商，先后擁有了凱雷的各種頭銜。 “equity”不只包括“股權(quán)” PE并不只投“ pre－ ipo” ? PE投資的領(lǐng)域以上市前企業(yè)股權(quán)為主，但國(guó)外許多 PE也喜歡投資已上市公司股權(quán)，而且已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)公司（最新案例火箭資本購(gòu)買華晨汽車股票），這類投資叫 PIPE（ Private Investments in Public Equity)，即“對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股權(quán)的投資” 專業(yè)誠(chéng)信 3 凱雷基金是如何解釋 “ PE” ? What is private equity? ? Private equity is a form of investing in which panies such as Carlyle invest in private panies and real estate. Occasionally private equity firms make investments in public panies, which are called PIPEs or private investment in public equities. Of Carlyle’s more than 400 portfolio panies, only 14 are publicly held panies and most of these went public after Carlyle had invested in them. 專業(yè)誠(chéng)信 4 PE與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的比較 ?PE ? 權(quán)益資本 ? 高風(fēng)險(xiǎn)，高利潤(rùn) ? 無(wú)形資產(chǎn) ? 低流動(dòng)性 ? 長(zhǎng)期 ? 考核重點(diǎn)：未來(lái) ? 無(wú)抵押擔(dān)保要求 ? 收益渠道： 通過(guò)管理增值，賺取利潤(rùn) ?銀行貸款 ? 借貸資本 ? 低風(fēng)險(xiǎn)，安全保值 ? 有形資產(chǎn) ? 高流動(dòng)性 ? 短期 ? 考核重點(diǎn)：現(xiàn)狀 ? 一般要求抵押擔(dān)保 ? 收益渠道： 提供服務(wù)，賺取服務(wù)費(fèi) 專業(yè)誠(chéng)信 5 PE影響與日劇增 PE管理資金額占美國(guó)股票市場(chǎng)總市值 10% PE控制上市公司市值占美國(guó)股票市場(chǎng)總市值 紅杉資本所投資公司的市值占納斯達(dá)克總市值 專業(yè)誠(chéng)信 6 PE的類型 基金 類別 基金 類型 投資 方向 投資 風(fēng)格 風(fēng)險(xiǎn)收 益特征 主要 代表 創(chuàng)投基金 （ VC） 種子期（ seed capital）基金 初創(chuàng)期 (startup)基金 成長(zhǎng)期 (expansion)基金 PreIPO基金 主要投資中小型、未上市的成長(zhǎng)企業(yè) 分散投資 參股為主 高風(fēng)險(xiǎn) 高收益 高盛、摩根斯坦利、 IDG、軟銀、紅杉 并購(gòu)重組 基金 （ buyout) MBO基金 LBO基金 重組基金 以收購(gòu)成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大 控股或參股 風(fēng)險(xiǎn)、 收益中等 高盛、美林、凱雷、 KKR、黑石、華平 資產(chǎn)類 基金 基礎(chǔ)設(shè)施基金 房地產(chǎn)投資基金 融資租賃基金 主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等 具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn) 低風(fēng)險(xiǎn) 穩(wěn)定收益 麥格理、高盛 EOP、領(lǐng)匯、越秀 REIT 其他 PE基金 PIPE 夾層基金 問(wèn)題債務(wù)基金 PIPE：上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股權(quán) 夾層基金：優(yōu)先股和次級(jí)債等 問(wèn)題債務(wù)基金：不良債權(quán) 夾層基金：高 盛、黑石 專業(yè)誠(chéng)信 7 PE投資的階段性 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象 ——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展可以分為 種子期、啟動(dòng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期 和 獲利期 等 5個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應(yīng)地采取不同的投資策略，并通過(guò)分階段投資組合的方式來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn) 。 階段 種子期 啟動(dòng)期 發(fā)展期 擴(kuò)張期 成熟期 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)狀態(tài) 概念、計(jì)劃 生產(chǎn)、運(yùn)作 銷售 贏利 增速放慢 風(fēng)險(xiǎn)大小 極大 很高 高 一般 低 風(fēng)險(xiǎn)資金用途 開(kāi)發(fā)、試產(chǎn) 市場(chǎng)營(yíng)銷 擴(kuò)產(chǎn)促銷 增長(zhǎng)利潤(rùn) 上市并購(gòu) 投資年限 7~10 5~10 3~7 1~3 1~3 投資工具 自籌、天使 優(yōu)先股 優(yōu)先股、債權(quán) 普通股、債權(quán) 過(guò)渡性 預(yù)期收益率 60%以上 40%~60% 30%~50% 25%~40% 25%左右 回報(bào)倍數(shù) 10~15 6~12 4~8 3~6 2~4 專業(yè)誠(chéng)信 8 按投資階段劃分的 PE類型 專業(yè)誠(chéng)信 9 投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對(duì)應(yīng)的 并購(gòu) : 天使投資 : $ M 第一輪融資 : $ 310 M 第二輪融資 : $ 820 M PreIPO 融資 : $ 20100 M IPO: $ 100 M 上市 創(chuàng)業(yè) 一級(jí)市場(chǎng) 公開(kāi)市場(chǎng) 私募市場(chǎng) 專業(yè)誠(chéng)信 10 ?融資過(guò)程 ? 2020年 1月成立 ? 第一輪： 2020年 5月軟銀中國(guó) 50萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資 ? 第二輪：鼎輝、 TDF、 WI Happer等投資 1000多萬(wàn)美元 ? 第三輪： 2020年 11月維眾投資、高盛和 3i投資 3000萬(wàn)美元 ?上市 ? 2020年 7月 13日，在納斯達(dá)克成功上市，發(fā)行價(jià) 17美元，融資總金額 ?收購(gòu) ? 2020年 10月分眾以不超過(guò) ? 2020