遠期價格與遠期協(xié)議(ppt42)-合同協(xié)議-免費閱讀
【正文】 銀行于是向某個 FRA交易商詢問“ 3X9”的 FRA報價 ， 交易商的報價為 %。 ? 由于 1993年 8月 14日是星期六，順延到下一個工作日就是 8月 16日（星期一），合約期限為 94天 遠期價格與遠期協(xié)議 39 遠期利率協(xié)議 (FRA)——交割額的計算 1. 交割額是由按協(xié)議利率、參考利率、協(xié)議期限和協(xié)議金額決定的。因此，久期度量了債券價格在局部對收益率的敏感性 1PPDyym???? ?ln* PP PD P y yyP?? ?? ? ? ? ? ? ???1PDy D yyPm?? ? ? ? ? ? ?? 遠期價格與遠期協(xié)議 27 久期 ——線性 1. 當利率期限結(jié)構(gòu)處于水平狀態(tài)并且收益率曲線平行移動時，多種債務(wù)工具構(gòu)成的資產(chǎn)（或負債）組合的久期和修正久期分別等于單種資產(chǎn)（或負債）的久期和修正久期的加權(quán)平均，權(quán)重為單種資產(chǎn)（或負債）的現(xiàn)值占資產(chǎn)（或負債）組合現(xiàn)值的比例 2. 線性性質(zhì)對于利率組合管理非常重要。 ? 當美聯(lián)儲需要對貨幣供給進行微調(diào)時，它可以作為回購方參與交易，從而減少貨幣供給；也可以作為投資方進行反向交易，從而增加貨幣供給 2. 銀行與儲蓄機構(gòu)用回購協(xié)議來籌集臨時性的資本金 3. 在一些發(fā)達國家，回購市場的交易量非常大，流動性很好，回購利率因此成為了一種主要的基準利率 遠期價格與遠期協(xié)議 20 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ——定義 1. 到期期限是影響債券收益率的主要因素 ? 假定違約風(fēng)險不變，集中考察到期期限對債券收益率 2. 債務(wù)工具的到期期限與收益率的關(guān)系稱為利率的期限結(jié)構(gòu) (term structure) ? 如果用二維平面圖來描述這種關(guān)系，那么相應(yīng)的曲線稱為收益率曲線 (yield curve) 遠期價格與遠期協(xié)議 21 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ——理性預(yù)期理論 1. 長期利率是現(xiàn)在的與未來的預(yù)期短期利率的幾何平均值，即 ? ? ? ? ? ?001 1 1, , ,t s t st s t t t sr r r???? ? ? ?2. 根據(jù)理性預(yù)期理論，如果收益率曲線呈單調(diào)增長形態(tài)，那么預(yù)期利率水平將上升；反之，如果收益率曲線呈單調(diào)下降形態(tài)，那么預(yù)期利率水平將下降。 遠期價格與遠期協(xié)議 11 利率基礎(chǔ)知識 ——中長期債券的報價習(xí)慣 例： 2020年 2月 16日，票面利率為 10%、將于2020年 8月 15日到期的國債的報價為 10814，如果持有該債券到期，那么半年期的內(nèi)部收益率為 %，因此，該國債在 5月 15日的 BEY制收益率為 %。 遠期價格與遠期協(xié)議 10 利率基礎(chǔ)知識 ——中長期債券的報價習(xí)慣 例：投資者于 2020年 8月 5日購買了息票利率為 10%的國債，上一個付息日為 2月 15日，下一個付息日是8月 15日。抵押證券的買賣差價就是投資者的利息收入，相應(yīng)的利率稱為回購利率 3. 風(fēng)險：由于采用證券作抵押，而且回購期限通常比較短，因此，對交易雙方來說回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險都很小。因此，借款方為了籌集到長期資金，必須把長期債券的利率提高到短期債券的利率之上，補償投資者因投資長期債券犧牲的資產(chǎn)流動性。該方法的理論基礎(chǔ)是“理性預(yù)期” 3. 2020年 3月 1日，某人有一筆資金需要投資一年，當時 6個月期的利率為 9%， 1年期的利率為 10%。 3. 如果參考利率高于協(xié)議利率，那么買方（名義借款方）盈利，賣方（名義貸款方）虧損；反之，如果協(xié)議利率高于參考利率，那么賣方（名義貸款方）盈利，買方（名義借款方）虧損。 遠期價格與遠期協(xié)議 42 課后閱讀 1. Philip H. Dybvig, Jonathan E. Ingersoll, and Stephen A. Ross, 1996, Long Forward and ZeroCoupon Rates Can Never Fall, Journal of Business 69, 125. 2. Gordon M. Bodnar, Gregory S. Hayt, and Richard C. Marston, 1998, 1998 Wharton Survey of Financial Risk Management by . NonFinancial Firms, Financial Management 27, 7091. 。 ? 以參考利率
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