遠(yuǎn)期與期貨定價(jià)-免費(fèi)閱讀
【正文】 , 2023 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)原理， 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為 0，則 y=r， F=E(ST) ； 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于零，則 yr， FE(ST) ； 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，則 yr， FE(ST) 。（案例 國(guó)債期貨事件） 38 169。 ()c T tF Se ?? ()c T tF Se ??35 169。 , 2023 本書(shū)的討論焦點(diǎn)是金融標(biāo)的資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品，金融標(biāo)的資產(chǎn)屬于投資性資產(chǎn)。持有成本的基本構(gòu)成如下： 持有成本＝保存成本＋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息成本－標(biāo)的資產(chǎn)在合約期限內(nèi)提供的收益 30 169。 式（ ）表明，支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格等于按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與已知收益率之差計(jì)算的現(xiàn)貨價(jià)格在 T時(shí)刻的終值。這樣，該套利者在 T時(shí)刻可實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn) 。 , 2023 反證法 ： 假設(shè) ， 即交割價(jià)格高于遠(yuǎn)期理論價(jià)格。 20 169。 17 169。 若 K（ T－ t），即交割價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格的終值。根據(jù)無(wú)套利原則 ： 終值相等，則其現(xiàn)值一定相等，這兩種組合在 t時(shí)刻的價(jià)值必須相等。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關(guān)系求出遠(yuǎn)期價(jià)格。 9 169。 8 169。 7 169。在此情況下，期貨多頭比遠(yuǎn)期多頭更具吸引力，期貨價(jià)格自然就大于遠(yuǎn)期價(jià)格?；谄谪浀慕灰讬C(jī)制，投資者持有期貨合約，其價(jià)值的變動(dòng)來(lái)源于實(shí)際期貨報(bào)價(jià)的變化。遠(yuǎn)期價(jià)格是理論上的交割價(jià)格。2 169。關(guān)于遠(yuǎn)期價(jià)格的討論也要分遠(yuǎn)期合約簽訂時(shí)和簽訂后兩種情形。由于期貨每日盯市結(jié)算、每日結(jié)清浮動(dòng)盈虧，因此期貨合約價(jià)值在每日收盤(pán)后都?xì)w零。 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。 , 2023 為分析簡(jiǎn)便起見(jiàn)，本章的分析是建立在如下假設(shè)前提下的： 1．沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收。 , 2023 本章將要用到的符號(hào)主要有： T：遠(yuǎn)期和期貨合約的到期時(shí)間，單位為年。 , 2023 F： t時(shí)刻的遠(yuǎn)期合約和期貨合約中的理論遠(yuǎn)期價(jià)格和理論期貨價(jià)格 ， 在本書(shū)中如無(wú)特別注明 ， 我們分別簡(jiǎn)稱為遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格 。 12 169。 即： f+ Ker（ T－ t） =S f=S－ Ker（ T－ t） （ ） 該 公式表明，無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與交割價(jià)格現(xiàn)值的差額。在這種情況下，套利者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 r 借入 S現(xiàn)金，期限為 T－ t。 , 2023 ()r T tF Se ?? )(* ** tTrSe ?? )()(* ** tTrtTrFeF ???? 遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)描述的是不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系。 , 2023 組合 A在 T時(shí)刻的價(jià)值等于一單位標(biāo)的證券。則套利者可以進(jìn)行如下操作：以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 借入現(xiàn)金 S買入標(biāo)的資產(chǎn)，并賣出一份 交割價(jià)為 K的 遠(yuǎn)期合約， 將在 Tt期間從標(biāo)的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金收益以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出至 T時(shí)刻。 ()() r T tK S I e ???()r T tSe ?r T tIe ? ()() r T tS I e K???24 169。 )()( tTqtTr SeKef ???? ?? )()( tTrtTq KeSef ???? ??))(( tTqrSeF ???27 169。 , 2023 舉例來(lái)說(shuō)，不支付紅利的股票沒(méi)有保存成本和收益，所以持有成本就是利息成本 r ；股票指數(shù)的資產(chǎn)紅利率為q，其持有成本就為 rq；貨幣的收益率為 rf ，所以其持有成本是 rrf；對(duì)黃金和白銀等投資性商品而
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