【正文】 表 1 本文結(jié)構(gòu)圖 第二章 項目財務(wù)評價的基本理論和方法 項目 經(jīng)濟效益評價是項目經(jīng)濟可行性評價的重點和核心。國民經(jīng)濟評價是按資源合理配置的原則，從國民經(jīng)濟的角度考察投資項目所耗費的社會資源和對社會的貢獻。對企業(yè)而言，大部分項目財務(wù)評價結(jié)論就可以滿足投資決策的需要。而一般的、并非重大基礎(chǔ)設(shè)施類的工業(yè)項目，只要其建設(shè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，就不要求做國民經(jīng)濟評價，其項目的財務(wù)評價就可以達到經(jīng)濟評價的目的。 第一，財務(wù)評價是企業(yè)投資決策的重要依據(jù)。 第三，財務(wù)評價是相關(guān)部門審批項目的重要依據(jù)。 第三，動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則。在項目經(jīng)濟評價定量分析中考慮的因素是：資產(chǎn)價值、資本成本、有關(guān)銷售額、銷售成本等可以用貨幣表示的一切費用和收益。所謂資金的時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。 財務(wù)評價通過分析，計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力等財務(wù)狀況，據(jù)以判斷項目的財務(wù)可行性。 產(chǎn)品銷售收入是項目銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)取得的收入。 成本費用是指項目生產(chǎn)經(jīng)營支出的各 種費用。將總成本按不同消耗水平分攤就得到單位產(chǎn)品成本。 即：經(jīng)營成本 =總成本費用 折舊費 修理費 攤銷費 財務(wù)費用 =外購原材料費 +燃料動力費 +工程及福利費 +修理費 +其他費用 其中：制造成本 =直接材料費 +直接燃料和動力費 +直接工資 +其他直接支出 +制造費用 進行財務(wù)評價的盈虧平衡分析時，需要將總成本費用按其與產(chǎn)量的關(guān)系分解為固定成本和可變成本。其原因是：首先，在整個投資有效年限內(nèi)，利潤總額與現(xiàn)金流量總額是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標；其次，利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素影響，可以保 證評價的客觀性；最后，在項目經(jīng)濟評價中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。因此，現(xiàn)金流量比利潤更重要。這里所說的“一定時期”，一般是指一年內(nèi)。一個項目，只有在財務(wù)上是盈利的，才是可行的。在貼現(xiàn)類指標中，以財務(wù)內(nèi)部收益率指標最為重要，應(yīng)用最廣泛。CO—— 現(xiàn)金流出量 。一個項目的財務(wù)凈現(xiàn)值是指項目按基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點的現(xiàn)值 之和，即項目在滿足按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所獲得的超頻盈利的現(xiàn)值。CO—— 現(xiàn)金流出量 。如果現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1，即項目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于或等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，則項目的投資報酬率大于或等于預(yù)定的貼現(xiàn)率。 現(xiàn)值指數(shù)是評價項目贏利能力的相對指標，考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度和投資回收的程度。 靜態(tài)投資回收期指以項目的凈收益抵償項目投資所需的 時間，一般以年為單位，從項目建設(shè)開始算起。 計算公式為： Pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)1+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量值 動態(tài)回收期是按現(xiàn)值法計算的投資回收期。Ic—— 基準收益率或給定的收益率 動態(tài)投資回收期也可直接從財務(wù)現(xiàn)金流量表求得，其計算式為 : Pt=累計財務(wù)凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù) 1+上年累計財務(wù)凈現(xiàn)值的絕對值 /當年的凈現(xiàn)值 第五：投資利潤率（ R） 投資利潤率是指項目在計算期內(nèi)正常生產(chǎn)年利潤總額（或年平均利潤額）與項目總投資的比例 .它是考察項目單位投資贏利能力的靜態(tài)指標。具體可根據(jù)有關(guān)財務(wù)報表，計算借款償還期、利息備付率、償債備付率等指標。由于本項目是政府支持的項目，并非預(yù)先給定借款償還期限，企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營情況、現(xiàn)金流量等安排還款計劃。+Ro)t t=1 式中 :Id— 借款金額本息 。Ro— 年遞延資產(chǎn)攤銷 借款償還期（ Pd）還有一個常用的計算公式為： Pd=借款償還后出現(xiàn)盈余資金年份 +當期借款償還額 /當年可用于還款的項目收益額 計算出的借款償還期指標越短，說明償債能力越強。 第三：流動比率 流動比率是企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)同流動負債之比率。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。這是由于項目評價工作所采用的數(shù)據(jù)大部分來自歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗并進而進行預(yù)測、估算所得到的，因而存在一定程度的不確定性。隨著某些因素的變化，企業(yè)的盈利與虧損會有個轉(zhuǎn)折點，稱為盈虧平衡點（ BEN）。 盈虧平衡分析可以分為線性和非線性盈虧平衡分析，投資項目決策分析與評價中一般僅進 行線性盈虧平衡分析，盈虧平衡點的表達形式有多種，投資項目決策分析與評價中最常用的是以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。盈虧平衡點應(yīng)按項目達產(chǎn)年份數(shù)據(jù)計算，不能按計算期內(nèi)的平均值計算。 敏 感性分析的做法通常是改變一種或多種不確定性因素的數(shù)值，計算其對項目效益指標的影響，通過計算敏感度系數(shù)和臨界點，估計項目效益指標對它們的敏感程度，進而確定關(guān)鍵的敏感因素。多因素敏感性分析則是同時改變二個或二個以上因素的數(shù)值進行分析，估算多 個因素同時發(fā)生變化的影響。該公司由國電聊城發(fā)電有限公司、聊城市康橋商貿(mào)有 限公司、聊城魯能華昌集團有限公司分別以 52%、 30%、 18%的比例共同投資組建，注冊資金 5200 萬元，截止 2021 年 3月 31 日，實收資本 2040 萬元。項目法人作為借款人向有關(guān)機構(gòu)進行融資。 生物發(fā)電項目已被國家發(fā)改 委列為《可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目錄》之中作為國家優(yōu)先發(fā)展和扶持的項目之一（詳見國家發(fā)改委發(fā)改能源 [2021]2517號文件）。補貼時間 15 年。一方面，礦物能源的應(yīng)用推動了社會的發(fā)展，其資源卻在日益耗盡；另一方面，礦物能源的無節(jié)制使用，引起了日益嚴重的環(huán)境問題，如導(dǎo)致全球氣溫變暖、損害臭氧層、破壞生態(tài)圈碳平衡、釋放有害物質(zhì)、引起酸雨等自然災(zāi)害。通過生物質(zhì)能轉(zhuǎn)換技術(shù)可以高效地利用生物質(zhì)能源，生產(chǎn)各種清潔燃料，替代煤炭，石油和天然氣等燃料，生產(chǎn)電力，從而減少對礦物能源的依賴，保護國家能源資源，減輕能源消費給環(huán)境造成的污染。 （五）緩解能源緊張狀況 利用清潔能源和可再生資源是我國能源政策的重要方向。 加大生物質(zhì)能的開發(fā)利用，是維護我國能源安全、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、緩解能源資源矛盾的戰(zhàn)略舉措 我國是一個以煤炭消費為主的國家，石油和天然氣資源十分短缺，目前，石油消費的對外依存度已達 40%，煤炭大量開采和消費所產(chǎn)生的環(huán)境問題越來越嚴重。如果生物質(zhì)能源利用量能達到 5億噸標準，就可滿足解決目前能源消費量的四分之一。一般來講，每畝地平均可以產(chǎn)生約 1 噸秸稈，如果每噸秸稈按售價 200元計算，相當于每畝地凈增加收入 200 元，如果每戶農(nóng)民有10 畝地，就可以增加收入 2021 元。如果能夠通過能源生產(chǎn)企業(yè)與農(nóng)戶簽訂合同，由能源生產(chǎn)企業(yè)以合理的價格收購農(nóng)民種植的能源林，用于生產(chǎn)高效能源，將會大大調(diào)動農(nóng)民種林積極性，切實增加農(nóng)民收入，增加能源供應(yīng)。這樣，僅收購生物質(zhì)燃料每年流向農(nóng)村的資金就達 1200 億元。特別值得注意的是，目前我國的酸雨面積已超過國土面積的三分之一，據(jù)估算，酸雨所造成的經(jīng)濟損失占到 GDP 的 2%。生物質(zhì)與煤混合燃燒，還可以顯著降低二氧化硫排放。廠址東距馬頰河約 1km，北距 309 國道約 ，南臨張洼村。地質(zhì)條件穩(wěn)定，水文氣象條件適宜，場地條件較好，符合電廠建設(shè)要求。根據(jù)現(xiàn)場踏勘和調(diào)查了解，擬建廠址區(qū)無具開采價值的礦產(chǎn)資源壓覆，無文物保護單位壓覆。 （ 1）冠縣區(qū)域概況 冠縣位于山東省西部，處于冀、魯、豫三省交界處，隸屬山東省聊城市，南界莘縣，北接臨清市，東臨東昌府區(qū)，西以衛(wèi)河、漳衛(wèi)河為界與河北省大名縣、館陶縣隔水相望。冠縣是全國造林綠化百強縣、高標準平原綠化試點縣，全縣林果面積達到 萬畝，林果業(yè)以鴨梨和毛白楊聞名全國，果品年總產(chǎn) 3億斤，木材蓄積量達到 7500萬立方米。 圖表 6 30公里半徑范圍內(nèi)農(nóng)作物秸稈資源（豐年） 項目 名稱 面積 （萬畝） 糧食單產(chǎn) （公斤） 總產(chǎn) （萬噸） 秸稈單產(chǎn) （斤） 秸稈總產(chǎn) （ 萬噸） 玉米 141 600 720 小麥 170 450 450 棉花 70 240 600 42 花生 55 255 300 合計 436 圖表 7 30公里半徑范圍內(nèi)主要農(nóng)作物秸稈資源（欠年） 項目 名稱 面積 （萬畝） 糧食單產(chǎn) （公斤） 總產(chǎn) （萬噸） 秸稈單產(chǎn) （公斤） 秸稈總產(chǎn) （萬噸） 玉米 141 500 600 小麥 170 360 360 棉花 70 200 14 500 35 花生 55 230 260 合計 436 3）秸稈資源消耗情況 通過對冠縣及周邊縣市 10 個鄉(xiāng)鎮(zhèn) 20 個行政村進行的100 份秸稈資源與利用抽樣調(diào)查問卷，詳實地了解了當?shù)亟斩挰F(xiàn)存儲及消耗情況，分析秸稈燃料實際入廠成本和冠縣及周邊縣市距該廠 30 公里半徑范圍內(nèi)能否滿足秸稈電廠的燃料供應(yīng)。由于玉米秸稈沒 有其他商品化用途，多余的秸稈主要是用作秸稈返田或丟棄。 花生秧： 70%主要用于牲畜飼料。距電廠 30 公里區(qū)域范圍的玉米秸稈豐年富余量為 萬噸 /年，欠年富余量為 萬噸 /年；小麥秸稈豐年富余量為 萬噸 /年，欠年富余量為 /年；棉花秸稈和花生秧富余量較少。 （ 3）燃料成分分析及消耗量 1）燃料成 分分析 該項目燃料為玉米秸稈。這種方式可以充分利用專業(yè)戶自身各種優(yōu)勢（利用當?shù)貜U棄場地、當?shù)貏趧恿Y源和農(nóng)業(yè)機械等），節(jié)省電廠對于秸稈收購場地建設(shè)的投入，減小電廠對秸稈市場運作管理的風(fēng)險。 第三、電廠獨自經(jīng)營方式 這種形式是電廠獨自投資建設(shè)和運營管理各個收購點。同時設(shè)置干料儲存棚，儲存能力滿足電廠 710天使用量。設(shè)備租賃模式的專業(yè)戶也逐步過渡為合同委托模式的專業(yè)戶。 專業(yè)戶培育工作的基本要點是：第一，優(yōu)先采用合同委托模式，鼓勵有實力和投資能力的個人、實體和專業(yè)戶進行投資建設(shè)和運作管理秸稈燃料收購場地。第四，統(tǒng)一市場運作機制，確保秸稈收購市場的可控、在控。 凈水室設(shè) 2臺出力為 100m3/h的凈水器。除 灰系統(tǒng)采用螺旋輸送機輸送干灰至儲灰倉，經(jīng)加水調(diào)濕后的灰渣用汽車外運至綜合利用用戶；除渣系統(tǒng)采用刮板撈渣機＋鏈板輸送機輸送濕渣至廠內(nèi)儲渣場，用汽車外運至綜合利用用戶。 建筑工程 建筑工程包括主廠房主體及設(shè)備基礎(chǔ)等，主廠房采用采用現(xiàn)澆鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)。 公用工程 ，其中，交通運輸工程 萬元，地基處理 ，廠區(qū)土石方 ，廠內(nèi)外臨時工程 。其中，汽輪機 478 萬元 /臺，鍋爐 996 萬元 /臺，發(fā)電機 229 萬元 /臺。 附屬生產(chǎn)系統(tǒng) ?；绢A(yù)備費 ，該項目工程不可預(yù)風(fēng)費按工程費用和其它費的 %計取。經(jīng)評估測算，項目資本金，占項目固定資產(chǎn)投資和鋪底流動資金總額的 23%，符合銀行規(guī)定的行業(yè)項目資本金比例的要求。該項目是山東省重點項目，是各家金融機構(gòu)競爭的焦點，工、農(nóng)、中、招商、交行等銀行營銷力度很大，各家銀行均出具了貸款承諾。 銷售收入與成本費用估算 該項目計算期為 20 年，其中：建設(shè)期 12 個月，第一年生產(chǎn)期折生產(chǎn)負荷 80％，第二年生產(chǎn)負 荷為 100％，其余年限為達產(chǎn)期。 （一）根據(jù)山東省物價局核定的上網(wǎng)電價 /度，加政策扶持 元 /度，計算電價（含稅） 元 /度，按照達產(chǎn)年發(fā)電 5500小時計，年發(fā)電 。 秸稈： 本項目以玉米秸稈為主要原料，其它黃色秸稈和灰色秸稈為補充原料。 備品備件：按設(shè)備投資的 %提取。 無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)分別按照 10年、 5年攤銷。 第五章項目財務(wù)經(jīng)濟指標分析 財務(wù)盈利能力評價 （一）盈利能力分析 銷售利潤率 銷售利潤率 =生產(chǎn)經(jīng)營期平均利潤總額 /生產(chǎn)經(jīng)營期平均銷售收入 100%=% 投資利潤率 投資利潤率 =生產(chǎn)經(jīng)營期平均利潤總額 /項目總投資100%= 100%=% 財務(wù)內(nèi)部收益率 財務(wù)內(nèi)部收益率（ 100%折舊、攤銷、利潤還貸）IRR=%，高于行業(yè)基準收益率 8％。從項目產(chǎn)生效益的年份開始還款，經(jīng)測算，該項目的貸款償還期為 年（含建設(shè)期一年）。當偏離比較小時，可近似地按確定性項目來處理，并用盈虧平衡分析和敏感性分析來研究。盈虧平衡分析，就是從產(chǎn)銷量與成本的關(guān)系上來尋求出一個盈虧平衡點，銷售量在平衡點之上，可以盈利；在平衡點之下，則會導(dǎo)致虧損。 該項目生產(chǎn)能力盈虧平衡點估算如下： 盈虧平衡點（ BEP） =CF/（ SCVT） 100%=（ ） =% CF：年平均固定總成本 S：年平均銷售收入 CV：年平均可變總成本 T：年平均銷售稅金及附加 +年平均增值稅 從以上計算可以看出：在其他條件不變的情況下，該項目的盈虧平衡點為 %。列表表示各因素按不同比例變化時，引起評價指標變動幅度的結(jié)果，進行比較。因素分析中，各因素對項目內(nèi)部收益率和貸款償還期、投資利潤率影響程度排序由大到小依次為產(chǎn)品銷售價格即電價、年發(fā)電時間、燃料價格；銷售價格、