【正文】 國電聊城生物質(zhì)發(fā)電有限公司生物質(zhì)發(fā)電項目 財務(wù)評價研究 摘要 關(guān)鍵詞 ABSTRACT 第一章 緒論 選題的背景和意義 人類正面臨著巨大的能源與環(huán)境壓力。當(dāng)今的能源工業(yè)主要是礦物燃料工業(yè)，包括煤炭、石油和天然氣。一方面，礦物能源的應(yīng)用推動了社會的發(fā)展，其資源卻在日益耗盡：世界石油探明儲量約 1， 270 億噸（ 1991）、世界煤炭探明儲量約 萬億噸（ 1986），按目前技術(shù)水平和開采量計算，石油可開采 40 年，煤炭可開采 200 年，天然氣可開采 60 年；另一方面，礦物能源的無節(jié)制使用， 引起了日益嚴(yán)重的環(huán)境問題，如導(dǎo)致全球氣溫變暖、損害臭氧層、破壞生態(tài)圈碳平衡、釋放有害物質(zhì)、引起酸雨等自然災(zāi)害。在我國，近二十年來，隨著人口和經(jīng)濟的持續(xù)增長，能源消費量也在不斷增長。從 1980 年，我國一次能源消費量為 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，到 1999 年，我國一次能源消費量達(dá)到 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。同時，礦物能源的消費會產(chǎn)生大量的污染物：一氧化碳、二氧化硫等是大氣污染的主要污染源之一。 據(jù)估計，我國由礦物燃料消費所每年排放的地總量可達(dá) 億噸，相當(dāng)于 億噸碳排量，是全球 GHG 總排量的％左右。我國在新世 紀(jì)將面臨能源與環(huán)境問題的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，開發(fā)和利用環(huán)境友好的替代能源是事關(guān)我國國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、國家安全和社會進(jìn)步的重大課題。 目前，世界各國，尤其是發(fā)達(dá)國家，都在致力于開發(fā)高效、無污染的生物質(zhì)能利用技術(shù)，以達(dá)到保護(hù)礦產(chǎn)資源，保障國家能源安全，實現(xiàn)二氧化碳減排，保持國家經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的目的。專家認(rèn)為，生物質(zhì)能源將成為未來持續(xù)能源重要部分，到 2021 年，全球總能耗將有 40％來自生物質(zhì)能源，主要通過生物質(zhì)能發(fā)電和生物質(zhì)液體燃料的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展實現(xiàn)。 我國政府及有關(guān)部門對生物質(zhì)能源利用極為重視， 90 年代以來，我國政府一直將生物質(zhì)能利用技術(shù)的研究與開發(fā)列為重點科技攻關(guān)項目。研究開發(fā)了生物質(zhì)氣化集中供氣、氣化發(fā)電、沼氣發(fā)電、甜高粱莖稈制取乙醇燃料、纖維素廢棄物制取乙醇燃料、生物質(zhì)裂解油、生物柴油和能源植物等現(xiàn)代生物質(zhì)能技術(shù)。在國家“十五” 863 計劃中，多項生物質(zhì)能利用新技術(shù)研究課題被列為重點課題，這些技術(shù)的研究與開發(fā)將為今后我國生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)化發(fā)展提供技術(shù)支撐。 國電聊城生物質(zhì)發(fā)電項目在這個宏觀環(huán)境背景下應(yīng)運而生，產(chǎn)品符合國家產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)展前景良好。但是，無論投入什么項目，都要求投入資金能帶來良好的經(jīng)濟效 益和社會效益，為企業(yè)的發(fā)展積累經(jīng)濟實力，這是社會發(fā)展的必然要求。一個投資項目是否能達(dá)到這個要求，主要體現(xiàn)在項目的先期投入以及項目投產(chǎn)后財務(wù)狀況的好壞上，因此從財務(wù)評價的角度去分析一個項目的可行性，是項目投資決策的重要依據(jù)。 因此，研究生物質(zhì)發(fā)電項目財務(wù)評價的方法及應(yīng)用問題具有現(xiàn)實意義：通過對國電聊城生物質(zhì)發(fā)電項目開展財務(wù)評價工作，測算該項目的損益水平、盈利能力、償債能力，為投資者的投資決策提供信息支持；為國電聊城生物質(zhì)發(fā)電項目的成本管理提供信息和收據(jù)，包括項目所需投資規(guī)模、用款計劃安排和籌款方案等；分析和確 定國電聊城生物質(zhì)發(fā)電項目投資的風(fēng)險性及其費用，可為同行業(yè)其它項目的財務(wù)評價提供參考依據(jù)。 項目財務(wù)評價研究簡述 20 世紀(jì) 30 年代，世界范圍的經(jīng)濟大蕭條使西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟和政治發(fā)生了重大變化。隨著自由放任經(jīng)濟體系的崩潰，一些西方發(fā)達(dá)國家的政府開始實行新的經(jīng)濟政策。其中加大公共投資項目和興辦基礎(chǔ)設(shè)施與公共工程中出現(xiàn)了最初的公共項目評價方法，從而產(chǎn)生了現(xiàn)代項目與評估最初的原理方法。 20 世紀(jì) 50 年代，美國科學(xué)家利用計算機管理，成功開發(fā)出“計劃評審技術(shù)”（ PERT）。這一技 術(shù)的出現(xiàn)被認(rèn)為是現(xiàn)代項目管理的起點。由此，項目管理的理論與方法，逐漸發(fā)展成為管理科學(xué)領(lǐng)域的一個重要分支，為項目管理科學(xué)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 20 世紀(jì) 60 年代，美國和歐洲先后成立了國際性的項目管理學(xué)術(shù)研究組織，如歐洲的 IPMA 和美國的 PMI。作為項目管理的重要組成部分，項目經(jīng)濟評價的發(fā)展大體上經(jīng)歷了由強調(diào)利潤動機的古典經(jīng)濟學(xué)為依據(jù)的項目經(jīng)濟評價初級階段，發(fā)展到傳統(tǒng)的成本一效益分析法，經(jīng)過上世紀(jì) 6070 年代“費用一效益分析法”的精密化發(fā)展，在上世紀(jì) 70年代以后產(chǎn)生了項目評價的“新方法論”。 多年以來，西方國家主要運 用杜邦財務(wù)分析體系和沃爾比重評分法對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合評價，形成了一套較為成熟的方法體系。但這兩種分法都以事后評價為主，并針對評價結(jié)果作出反饋，以影響企業(yè)的短期經(jīng)營活動。這可能導(dǎo)致企業(yè)過多地關(guān)注短期業(yè)績而忽視長期價值的創(chuàng)造，因而削弱企業(yè)創(chuàng)造未來價值的能力，有一定的局限性。 基于傳統(tǒng)評價方法中財務(wù)指標(biāo)的局限性，近年出現(xiàn)了融入非財務(wù)指標(biāo)的業(yè)績評價體系，主要有德魯克核心能力的觀點、霍爾的”四尺度“論、卡普蘭和諾頓的平衡計分卡、克羅斯和林奇的等級制度等。其中以平衡計分卡評價體系最具有方位化、長期化、動因 化等特點，在度量增長潛力方面有所突破，但眾多財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)的繁瑣組合與權(quán)數(shù)設(shè)定容易迷失股東價值最大化的方向，在實踐中因其昂貴且難于檢驗，缺乏可操作性。 另外，是美國思騰思特管理顧問公司于 1993 年創(chuàng)設(shè)了EVA（經(jīng)濟增加值）作為財務(wù)評價指標(biāo)，其含義是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去企業(yè)所占用資本的成本之后的剩余收益。核心思想是‘吃謀求股東價值最大化”，強調(diào)會計利潤只有在彌補權(quán)益資本成本后才能增加股東價值，并通過激勵制度將股東價值與員工薪酬掛鉤。但 EVA 的計算對公認(rèn)會計制度有較大調(diào)整，對信息質(zhì)量和人員素質(zhì)要求較高。 最初是 20 世紀(jì) 50 年代末開始引進(jìn)階段，當(dāng)時主要是學(xué)習(xí)前蘇聯(lián)各種計劃經(jīng)濟體制下的項目論證方法。 60 年代初，我國將項目論證與評估工作的發(fā)展正式列入全國科學(xué)發(fā)展規(guī)劃。改革開放以后， 1980 年恢復(fù)我行在世界銀行的席位以后，和眾多發(fā)展中國家一樣，隨著項目借款業(yè)務(wù)的發(fā)展，項目評估引入我們國家。按照世行的要求，所有的貸款項目都需要進(jìn)行項目評估，在世行專家的指導(dǎo)下，中國投資銀行開始對轉(zhuǎn)貸的項目進(jìn)行評估，并組織專家、學(xué)者編寫了一本銀行內(nèi)部用書《工業(yè)貸款評估項目手冊》，標(biāo)志著我國項目評估工作的 正式開始。 隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國對項目前期評價工作越來越重視，逐步引進(jìn)了西方國家工程項目評價的理論與方法，并結(jié)合實際加以運用。 1983 年國家計劃委員會頒布“關(guān)于建設(shè)項目可行性研究的依據(jù)試行管理辦法”， 1987 年公布了《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》， 1988 年國家經(jīng)濟委員會公布了《工業(yè)企業(yè)技術(shù)改造項目經(jīng)濟評價方法》，初步形成了較為完整的評價標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。 1991 年成立了項目管理研究會（ PMRC）， 1993 年國家計委、建設(shè)部聯(lián)合公布了《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第二版），在 1987 年第一版的基礎(chǔ)上總結(jié)了投資項 目評價的經(jīng)驗，作了一定的調(diào)整。 2021 年國家發(fā)展計劃委員會出版了《投資項目可行性研究指南》，這是我國第一部與國際慣例接軌，用以指導(dǎo)全國投資項目可行性研究的規(guī)范性文本。為進(jìn)一步規(guī)范工程咨詢市場秩序，提高專業(yè)人員素質(zhì)和項目管理專業(yè)公司的水平，促進(jìn)項目管理專業(yè)工作與國際接軌，我國于 2021 年開始推行國際項目管理專業(yè)資質(zhì)論證（ IPMP），并于同年 12 月建立了注冊咨詢工程師（投資）執(zhí)業(yè)資格制度。 項目經(jīng)濟評價主要包括財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價，財務(wù)評價以評價項目盈利能力、償債能力和抗風(fēng)險能力為主要內(nèi)容。國家已經(jīng)出臺的相關(guān) 規(guī)定對投資項目經(jīng)濟評價提供了較為全面和完善的評價體系和評價指標(biāo)，也為我國進(jìn)行投資項目的前期經(jīng)濟評價工作發(fā)揮了很好的作用。隨著世界經(jīng)濟一體化趨勢的發(fā)展和我國加入 WTO，在建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制的過程中，特別是投融資體制改革和投資主體多元化的發(fā)展，項目經(jīng)濟評價的理論和方法也需要逐步加以完善，使其更加適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的實際要求，許多學(xué)者正在進(jìn)行這方面的探索和嘗試。一些專家學(xué)者對內(nèi)部收益率提出了修正意見，例如黃生權(quán)（ 2021）認(rèn)為，內(nèi)部收益率中隱含著一個重要假設(shè)，即項目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以再投資于其它項目，而 其投資報酬率與方案并不一致，他提出了是否可以按公司一般情況下投資所能獲得的收益率作為投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的再投資報酬率，來計算投資方案內(nèi)含報酬率能更加準(zhǔn)確、真實地反映投資方案的獲利能力。田輝（ 2021）對凈現(xiàn)值法提出了修正，認(rèn)為動態(tài)分析法的凈現(xiàn)值法雖然計算科學(xué)，但計算過程中很多數(shù)據(jù)都是基于對未來預(yù)測的基礎(chǔ)之上的，而預(yù)測的準(zhǔn)確性又取決于預(yù)測者的經(jīng)驗態(tài)度及對風(fēng)險的偏好，存在諸多人為因素，由此可能對項目決策產(chǎn)生誤導(dǎo)，進(jìn)而提出了采用等價現(xiàn)金流法和風(fēng)險調(diào)整收益率法等修正糾偏方法。余曉嶺（ 1998）對我國項目經(jīng)濟評 價中關(guān)于費用、效益的界定、識別和計算方法客觀化問題提出建議，并認(rèn)為我國項目評價中指標(biāo)設(shè)置單一，不能全面評價項目經(jīng)濟效果，主要是缺乏就業(yè)效果、分配效果等補充性指標(biāo)。賀旭光（ 2021）對全部投資現(xiàn)金流量表中應(yīng)采用所得稅前指標(biāo)還是所得稅后指標(biāo)分別提出了不同的觀點。事實上，稅前和稅后指標(biāo)在國際上各有采用，不同主體對評價指標(biāo)也會有不同的要求，尤其是隨著政府職能轉(zhuǎn)變，對一些競爭性、贏利性的項目，投資者往往更注重投資回報，可能更加關(guān)注所得稅后的凈現(xiàn)金流量，也可能更愿意關(guān)注相關(guān)優(yōu)惠政策，同時將利息作為一項現(xiàn)金流出。繼 2021 年出臺《投資項目可行性研究指南》，國家發(fā)展計劃委員會目前正在收集各方面的意見，準(zhǔn)備對 1993 年發(fā)布的《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第二版）再次進(jìn)行修改，比如在盈利能力分析指標(biāo)方面，很可能會對內(nèi)部收益率指標(biāo)和現(xiàn)金流量表等進(jìn)行調(diào)整，使其更加適應(yīng)我國現(xiàn)階段項目經(jīng)濟評價工作的需要。 論文的研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排 本文在研究一般建設(shè)項目財務(wù)評價的理論、方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合生物質(zhì)發(fā)電項目的特點，對國電聊城生物質(zhì)發(fā)電項目進(jìn)行財務(wù)評價，估算項目費用和資金籌措成本，分析項目財務(wù)經(jīng)濟指標(biāo)，以借款償還期 來分析清償能力，同時進(jìn)行不確定性分析。從項目的經(jīng)營角度，闡明為何要進(jìn)行項目財務(wù)評價，論述應(yīng)該如何進(jìn)行項目財務(wù)評價，為企業(yè)積極開展評價工作提供依據(jù)和幫助；從評價操作角度，研究評價工作的計算方法，為相關(guān)工作人員具體完成評價工作提供借鑒和參考。 第一章緒論，主要介紹論文選題的背景和意義，闡述國內(nèi)外項目財務(wù)評價的研究現(xiàn)狀以及論文的基本思路和體系。 第二章項目財務(wù)評價理論概述，介紹項目財務(wù)評價的各種理論和方法。 第三章項目概況，主要介紹該項目的建設(shè)必要性、廠址選擇、原材料供應(yīng)情況等。 第四章 項目費用、資金成本估算。估算項目費用、籌措資金成本，計算該項目損益。 第五章該項目財務(wù)評價指標(biāo)分析，主要通過對該項目投資的財務(wù)評價指標(biāo)進(jìn)行分析，得出項目財務(wù)評價結(jié)果，針對財務(wù)和經(jīng)濟評價數(shù)據(jù)，得出該項目科學(xué)、全面、可行性的結(jié)論。 第六章項目風(fēng)險分析及控制措施。介紹項目存在的風(fēng)險，及風(fēng)險防范、控制措施。 第七章結(jié)論。對全文的研究成果進(jìn)行了總結(jié)。 圖表 1 本文結(jié)構(gòu)圖 第二章 項目財務(wù)評價的基本理論和方法 項目 經(jīng)濟效益評價是項目經(jīng)濟可行性評價的重點和核心。對投資者來說，只有經(jīng)濟效益符合要求的項目，才是可以接受的。項目經(jīng)濟評價主要包括財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價。財務(wù)評價是從項目角度考察項目的盈利能力、償債能力和抗風(fēng)險能力。國民經(jīng)濟評價是按資源合理配置的原則，從國民經(jīng)濟的角度考察投資項目所耗費的社會資源和對社會的貢獻(xiàn)。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的投資主體，除國家限制進(jìn)入的領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，企業(yè)對外投資和擴張由企業(yè)自主決策，投資收益和虧損同樣由企業(yè)投資者緒論 項目財務(wù)評價的基本理論和方法 項目簡介 項目費用估算和資金籌措 項目財務(wù)經(jīng)濟指標(biāo)分析 項 目 風(fēng)險 分 析及 控 制措施 結(jié)論 自我分享和承擔(dān)。在回報和風(fēng)險并存的情況下，企業(yè)對外投資與否 主要依據(jù)企業(yè)自身的實力、管理能力、技術(shù)、經(jīng)濟和財務(wù)可行性以及企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略等做出決定。隨著政府職能轉(zhuǎn)變的進(jìn)一步到位和不必要、不合理的行政審批權(quán)的逐步取消，我國市場化進(jìn)程明顯加快。對企業(yè)而言，大部分項目財務(wù)評價結(jié)論就可以滿足投資決策的需要。但有些項目還應(yīng)進(jìn)行國民經(jīng)濟評價，從國民經(jīng)濟角度決定項目的取舍。需要進(jìn)行國民經(jīng)濟評價的項目主要是：鐵路、公路、港口、機場等交通運輸項目，較大的水利水電項目，國家控制保護(hù)資源的項目等。這些項目往往具有較大的外部性或者市場價格不能反映真實的資源稀缺程度，僅進(jìn)行財務(wù)評價往往不能真實地反映資源消耗和收益，或者從財務(wù)上看是不可行的，但從整個國民經(jīng)濟看是必要的，由此必須從全社會角度出發(fā)評價該類項目到底是否可行。而一般的、并非重大基礎(chǔ)設(shè)施類的工業(yè)項目，只要其建設(shè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，就不要求做國民經(jīng)濟評價，其項目的財務(wù)評價就可以達(dá)到經(jīng)濟評價的目的。 本項目是一般工業(yè)項目，同時基于：一是對該項目的投資完全是企業(yè)的自主行為，由企業(yè)自行決策建設(shè)、生產(chǎn)和經(jīng)營；二是該行業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，只要有市場需求，滿足環(huán)境等要求，報批應(yīng)該是順利的。因此對該類項目不要求也不再進(jìn)行國民經(jīng)濟評價，決定該項目取舍的 主要是財務(wù)指標(biāo)評價結(jié)果，本文也主要對該項目進(jìn)行詳細(xì)和具體的財務(wù)評價。 項目財務(wù)評價的基本原理