【正文】 他因素不 變，則股票價格與看跌期權(quán)（包括歐式和美式）的價值反向變化，所以，原題說法正確。（） [答案 ]√ [解析 ]產(chǎn)量基礎(chǔ)作業(yè)制度下，間接成本的分配基礎(chǔ)是產(chǎn)品數(shù)量，每件“高產(chǎn)量”產(chǎn)品與每件“低產(chǎn)量”產(chǎn)品分配的單位間接成本是相同的，而一般來說，高產(chǎn)量產(chǎn)品往往加工比較簡單，再加上數(shù)量的優(yōu)勢，單位產(chǎn)品耗費(fèi)的間接成本比低產(chǎn)量產(chǎn)品單位耗費(fèi)要少，當(dāng)間接成本在產(chǎn)品成本中所占比重較大的情況下，如果只是簡單的平均分配，就可能會夸大高產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，而縮小低產(chǎn)量產(chǎn)品的成本。 。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 要求： （ 1）計(jì)算 2021 年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負(fù)債和經(jīng)營利潤。 （ 4）如果企業(yè) 2021年要實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為 21%的目標(biāo)，在不改變凈利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率應(yīng)該達(dá)到什么水平 ? [答案 ] （ 1）經(jīng)營資產(chǎn)＝ 515－（ 10＋ 5）＝ 500（萬元） 經(jīng)營負(fù)債＝ 315－（ 30＋ 105＋ 80）＝ 100（萬元） 凈經(jīng)營資產(chǎn)＝ 500100＝ 400（萬元） 凈金融負(fù)債＝凈經(jīng)營資產(chǎn)－股東權(quán)益＝ 400－ 200＝ 200（萬元） 平均所得稅稅率＝ ＝ 30% 凈利息費(fèi)用＝ （ 130%）＝ 16（萬元） 經(jīng)營利潤＝凈利潤＋凈利息費(fèi)用＝ 40＋ 16＝ 56（萬元） （ 2）凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝經(jīng)營利潤 /凈經(jīng)營資產(chǎn)＝ 56/400＝ 14% 凈利息率＝凈利息 /凈金融負(fù)債＝ 16/200＝ 8% 凈財(cái)務(wù)杠桿＝凈金融負(fù)債 /股東權(quán)益＝ 200/200＝ 100% 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿＝（ 14%8%） 100%＝ 6% 權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻(xiàn)率＝ 14%＋ 6%＝ 20% （ 3） 2021 年權(quán)益凈利率－ 2021 年權(quán)益凈利率＝ 20%－ 21%＝ 1% 2021 年權(quán)益凈利率＝ 17%＋（ 17%－ 9%） 50%＝ 21% 替代凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率： 14%＋（ 14%9%） 50%＝ % 替代凈利息率： 14%＋（ 14%8%） 50%＝ 17% 替代凈財(cái)務(wù)杠桿： 14%＋（ 14%8%） 100%＝ 20% 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動影響＝ %21%＝－ % 凈利息率變動影響＝ 17%%＝ % 凈財(cái)務(wù)杠桿變 動影響＝ 20%17%＝ 3% 由于凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率降低，使權(quán)益凈利率下降 %；由于凈利息率下降，使權(quán)益凈利率上升 %；由于凈財(cái)務(wù)杠桿上升，使權(quán)益凈利率上升 3%。 （ 2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為 10%，計(jì)算 2021 年 7 月 1 日該債券的價值。 要求： （ 1）計(jì)算回購股票前、后該公司的每股收益。 （ 4）債券年利息＝ 900000 7%＝ 63000（元） 只有息稅前利潤為 60000 元時，息稅前利潤不足以支付債券利息，因此息稅前利潤不足支付債券利息的概率為 。 [答案 ] （ 1）可比企業(yè)平均市盈率＝（ 8+25+27） /3＝ 20 可比企業(yè)平均預(yù)期增長率＝（ 5%+10%+18%） /3＝ 11% 修正平均市盈率＝ 20/（ 11% 100）＝ C 公司每股價值＝ 12% 100 1＝ （元 /股） （ 2） 企業(yè)僅有一個基本生產(chǎn)車間，只生產(chǎn)甲產(chǎn)品。 （ 2） 8 月份有關(guān)成本計(jì)算帳戶的期初余額和本期發(fā)生額如下表： （ 3） 8 月份期初庫存產(chǎn)成品數(shù)量 180 件，當(dāng)月銷售發(fā)出產(chǎn)成品 650 件。 （ 2）月末，對有關(guān)賬戶的累計(jì)發(fā)生額進(jìn)行調(diào)整。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。 （ 3）假設(shè) H 公司未來的“稅后經(jīng)營利潤／營業(yè)收入”、“經(jīng)營營運(yùn)資本凈額／營業(yè)收入”、“經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額／營業(yè)收入”可以維持預(yù)測基期的水平。 （ 6）假設(shè) H 公司未來的加權(quán)平均資本成本為 l0%，股權(quán)資本成本為 12%。 [答案 ] ： （ 1） J 公司擬開發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項(xiàng)目投資成本為 90 萬元。 （ 3）如果延期執(zhí)行該項(xiàng)目，一年后則可以判斷市場對該產(chǎn)品的需求量，屆時必須做出放棄或立即執(zhí)行的決策。 [答案 ] （ 1）凈現(xiàn)值＝ 10/10%－ 90＝ 10（萬元） 上行項(xiàng)目價值＝ ＝ 125（萬元） 下行項(xiàng)目價值＝ 8/10%＝ 80（萬元） （ 1）確定第 1 年末期權(quán)價值 現(xiàn)金流量上行時期權(quán)價值＝ 125－ 90＝ 35（萬元） 現(xiàn)金流量下行時項(xiàng)目價值 80 萬元，低于投資額 90 萬元，應(yīng)當(dāng)放棄，期權(quán)價值為零。每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用 2B 鉛筆填涂 相應(yīng)在的答案代碼。平時學(xué)習(xí)時要注意加強(qiáng)對概念的透徹理解。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有決定意義，從長遠(yuǎn)來看經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。 （包括產(chǎn)品變動成本和期間變動成本）之差 [答案 ]D [解析 ]邊際貢獻(xiàn)分為制造邊際貢獻(xiàn)和產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，其中，制造邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－產(chǎn)品變動成本，產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)＝制造邊際貢獻(xiàn)－銷售和管理變動成本＝銷量 （單價－單位變動成本）。因此，可以對各種成本差異采用不同的處理方法，如材料價格差異多采用銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法，其他差異則可因企業(yè)具體情況而定。 ，企業(yè)的作業(yè)可以分為 以下四類。所以， B 不是答案；產(chǎn)品水準(zhǔn)作業(yè)（即與產(chǎn)品品種相關(guān)的作業(yè)），因此， C 不是答案；設(shè)施 水準(zhǔn)作業(yè)。（參見教材 458 頁） 該題考核的知識點(diǎn)是 “作業(yè)的分類 ”，這是 08年教材新增加的內(nèi)容，平時學(xué)習(xí)時對于新增加和修改的內(nèi)容，要給予足夠的重視。一種辦法是通過私募解決，尋找新的投資主體，他們不僅準(zhǔn)備收購股份，而且準(zhǔn)備為高成長階段提供充足的資金。 ，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先采用的戰(zhàn)略是（）。（ 2）出售。由此可知，選項(xiàng)C 是答案。 本題比較靈活，綜合性較強(qiáng)，有一定難度。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。這種債券不會給發(fā)行公司帶來固定的利息費(fèi)用，對投資者而言收 益較高（由此可知，其票面利率通常會高于一般公司債券），但風(fēng)險(xiǎn)也較大。該公司該生產(chǎn)步驟的順序，分別設(shè)置加工、裝配和油漆三個生產(chǎn)車間。但這里的完工產(chǎn)品是指企業(yè)最后完工的產(chǎn)成品；這里的在產(chǎn)品是指各步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品和各步驟已完工但尚未最終完 成的產(chǎn)品（參見教材 374 頁）。 本題考核的是對于 “廣義在產(chǎn)品 ”概念的理解，本題的難點(diǎn)在于選項(xiàng) A. （）。 6% 8% 15% 10% [答案 ]ABC [解析 ]投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，選項(xiàng) A、B 的說法正確；如果相關(guān)系數(shù)小于 1，則投資組合會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越強(qiáng)，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差越小，根據(jù)教材例題可知，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 時投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)明顯低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（ 10%），所以，選項(xiàng) D 不是答案。其日產(chǎn)量 50 件，單位生產(chǎn)成本 50元；每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本 200元，固定生產(chǎn)準(zhǔn)備成本每年 10000元；儲存變動成本每件 5 元，固定儲存成本每年 20210元。 公司 2021年銷售收入為 5000 萬元， 2021 年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為 2500 萬元（其中股東權(quán)益 2200 萬元），預(yù)計(jì) 2021 年銷售增長率為 8％，稅后經(jīng)營利潤率為 10％，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2021年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為 4％，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。也就是說，選項(xiàng) D 不是答案。 500 元 1000 元 “固定制造費(fèi)用 ”賬戶 495 元 “變動制造費(fèi)用 ”賬戶 550 元 [答案 ]BC [解析 ]月末在產(chǎn)品數(shù)量＝ 30＋ 60－ 50＝ 40（件），本月完成的約當(dāng)產(chǎn)量＝ 50＋ 4050%－3050%＝ 55（件），本月變動成本的預(yù)算 金額為 1055＝ 550（元），本月總成本的預(yù)算金額為 450＋ 550＝ 1000（元），其中固定制造費(fèi)用比重為 450/1000＝ ，變動制造費(fèi)用比重為 1－ ＝ ，所以，記入 “固定制造費(fèi)用 ”賬戶 1100＝ 495（元），記入 “變動制造費(fèi)用 ”賬戶 1100＝ 605（元）。每題判斷正確的得 1 分；每題判斷錯誤的倒扣 分；不答題既不得分，也不扣分。（） [答案 ]√ [解析 ]卡普蘭教授將作業(yè)動因分為三類：即業(yè)務(wù)動因、持續(xù)動因和強(qiáng)度動因。對于債權(quán)人來說，這是一個理想的資本結(jié)構(gòu)，可以放心為它提供貸款。 該題比較靈活，考核的是 “引導(dǎo)原則 ”的使用條件。由此可知，原題的說法不正確；原題的正確說法應(yīng)該是：預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時，無風(fēng)險(xiǎn)利率會隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致 “證券市場線 ”向上平移。（） [答案 ] [解析 ]典型的融資租賃是長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃（參見教材 206 頁） 該題難度不大，網(wǎng)校的練習(xí)題中經(jīng)常出現(xiàn)該題，只要平時稍微留心，就不會丟分。當(dāng)負(fù)債比率為 100%時，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值將達(dá)到最大值。由此可 知，實(shí)際成本脫離定額的差異會完全由完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)。（參見教材 496 頁） 該題雖然考核的是新內(nèi)容，但是并不難，考生應(yīng)該不會出錯。） ，正在編制 12 月份的預(yù)算，有關(guān)資料如下： 資產(chǎn) 金額 負(fù)債及所有者權(quán)益 金額 現(xiàn)金 22 應(yīng)付賬款 162 應(yīng)收賬款 76 應(yīng)付利息 11 存貨 132 銀行借款 120 固定資產(chǎn) 770 實(shí)收資本 700 未分配利潤 7 資產(chǎn)總計(jì) 1000 負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì) 1000 （ 1）預(yù)計(jì)的 2021 年 11 月 30 日資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：萬元）： （ 2）銷售收 入預(yù)計(jì)： 2021 年 11 月 200 萬元， 12 月 220 萬元； 2021 年 1 月 230 萬元。 （ 6）預(yù)計(jì)銷售成本率 75%. （ 7）預(yù)計(jì)銀行借 款年利率 10%，還款時支付利息。 [答案 ] （ 1） ① 銷售收回的現(xiàn)金＝ 22060%＋ 20038%＝ 132＋ 76＝ 208（萬元） ② 進(jìn)貨支付的現(xiàn)金＝（ 22075%） 80%＋（ 20075%） 20%＝ 162（萬元） ③ 假設(shè)本月新借入的銀行借款為 W 萬元，則： 22＋ 208－ 162－ 60－ － 120（ 1＋ 10%）＋ W≥5 解得： W≥（萬元），由于借款金額是 1 萬元的整數(shù)倍，因此本月新借入的銀行借款為156 萬元。 假設(shè)該項(xiàng)投資的資本成本為 10%；一年按 360 天計(jì)算。 該題難度并不大，考核的是改變信用政策后收益增加的問題。其當(dāng)前市價 元。 （ 5）公司所得稅稅率： 40%。 公司是一個生產(chǎn)和銷售電話的小型企業(yè)，主要有無繩電話和傳真電話兩種產(chǎn)品。 五、綜合題（本題型共 2 題，每題 15 分，共 30 分。 2021 年度的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 其它有關(guān)資料： 2021年年末流通在外普通股 1000萬股，每股市價 30 元；所得稅稅率 20%；公司的負(fù)債均為金額負(fù)債，資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)。 可行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有： ① 首選戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長，途徑有內(nèi)部投資和收購相關(guān)業(yè)務(wù)； ② 如果加速增長后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會，則應(yīng)把多余的錢還給股東，途徑有增加股利支付和回購股份。有關(guān)資料如下： （ 1）該種飲料批發(fā)價格為每瓶 5 元，變動成本為每瓶 元。 （ 3）投資預(yù)測：為了增加一條年產(chǎn) 400萬瓶的生產(chǎn)線，需要設(shè)備投資 600 萬元；預(yù)計(jì)第 5年末設(shè)備的變現(xiàn)價值為 100萬元；生產(chǎn)部門估計(jì)需要 增加的營運(yùn)資本為新增銷售額的 16%，在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行，可以假設(shè)沒有建設(shè)期。設(shè)備運(yùn)行維護(hù)費(fèi)由 G公司承擔(dān)。 （ 3）編制租賃的還本付息表，并且計(jì)算租賃相對于自制的凈現(xiàn)值；判斷該方案是否可行，并說明理由。則說明這個項(xiàng)目是不可行的。答案寫在試題卷上無效。若 2021 年的凈利潤為 600 萬元，則其股利支付率是（ ）。它們的面值和票面利率均相 同，只是到期時間不同。 【答案】 C ，實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)成本管理。 【答案】 A ，企業(yè)也不具備較強(qiáng)的能力和技能轉(zhuǎn)向相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)時，較為現(xiàn)實(shí)的選擇是采用（）。答案寫在試題卷上無效。 ，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) 【答案】 ABCD ，屬于生產(chǎn)車間可控成本的 有（）。 ，擴(kuò)大 市場份額 ，成熟期的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低，應(yīng)當(dāng)適度擴(kuò)大負(fù)債籌資的比例 【答案】 BD 三、判斷題（本題型共 8 題，每題 l 分，共 8 分。答案寫在試題卷上無效。（） 【答案】 ，杠桿租賃與直接租賃并無區(qū)別。（） 【答案】 √ ，業(yè)務(wù)動因的執(zhí)行成本最低，持續(xù)動因的執(zhí)行成本最高。 ) 1． A公司 2021年財(cái)務(wù)報(bào)表主要 數(shù)據(jù)如下表所示 (單位：萬元 )： 項(xiàng) 目 2021年實(shí)際 銷售收入 3 20