【正文】 ＝ 360247。流動負(fù)債 保守速動比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）247。資產(chǎn)負(fù)債 速動比率 速動比率＝ （流動資產(chǎn)－存貨）247。存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。平均流動資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。（股東權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值）］ 100% 已獲利息倍數(shù) 已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤247。銷售收入］ 100% 資產(chǎn)凈利率 資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤247。年末普通股份總數(shù) ＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）247。普通股每股市價 100% 股利支付率 股利支付率＝（普通股每股股利247。年度末普通股數(shù) 市凈率 市凈率（倍數(shù)）＝每股市價247。債務(wù)總額 獲取現(xiàn)金能力分析 （ 1）銷售現(xiàn)金比率 銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。近 5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和 （ 2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”。 根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率 ＝期初股東權(quán)益股東權(quán)益本期增加 ＝期初股東權(quán)益 本期收益留存率本期凈利 ? ＝期初權(quán)益資本凈利率 本期收益留存率 ＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率＝基期銷售銷售增加 ＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率1 －留存率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率留存率 ??? ??? 可持續(xù)增長率與實際增長率的聯(lián)系： （ 1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。 （ 4）如果公式中的 4項財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。 （五）普通年金終值和現(xiàn)值 普通年金終值 S=A ii n 1)1( ?? 式中 ii n 1)1( ?? 是普通年金 1元、利率為 i、經(jīng)過 n 期的年金終值，記作（ As ,i,n） ,稱為年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù) ii n 1)1( ?? 相比，期數(shù)加 1，而系數(shù)減 1，可記作［（ As ,i,n+1） 1］。 P3 =A (P/A,i,n) P0 =P3 (1+i) m? 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（ M＋ N）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（ M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 Rs 貼現(xiàn)率； t年份。 （五）股票的收益率 R＝01PD +g 式中 ：01PD 股利收益率 g— 股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。 （ 1）方差 總體方差＝ N KKNii???12)( 樣本方差＝ 1 )(12????nKKnii （ 2）標(biāo)準(zhǔn)差 總體標(biāo)準(zhǔn)差＝ NKKNii???12)( 樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝ 1)(12????nKKnii 總體，是指我們準(zhǔn)備加以測量的一個滿足指定條件的元 素或個體的集合，也稱母體。其公式為： 變化系數(shù)＝均值標(biāo)準(zhǔn)差＝K? （二）投資組合的風(fēng)險和報酬 預(yù)期報酬率 rp =??mj jjAr1 式中： rj －是第 j 種證券的預(yù)期報酬率； Aj －是第 j 種證券的在全部投資額中的比重； M－是組合中的證券種類總數(shù)。 貝他系數(shù)的計算方法有兩種： 一種是：使用回歸直線法。 （二）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)＝ ?? ?nk kkiI0 )1(247。 i=i1 +211 pp pp?? (i2 i1 ) （四）回收期法 回收期＝每年現(xiàn)金凈流入量 原始投資額 主要用于測定方案的流動性而非營利性。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(202100Ap? +700+200 15% 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,(3002400Ap? +400＋ 300 15% 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 UAC＝ ?????????? ??nt ttnn iCiSC1 )1()1(247。 計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法： 實體現(xiàn)金流量法。 凈現(xiàn)值＝股東要求的收益率 股權(quán)現(xiàn)金流量－股東投資 （三）項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計 項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。如果采用實體現(xiàn)金流量法，則還需要計算加權(quán)平均資本成本。 （二）存貨模式 利用公式：總成本＝機會成本 +交易成本＝（ C/2） K+（ T/C） F 求得最佳現(xiàn)金持有量公式： C? ＝KTF2 式中： T－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量； F－每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本； K－持有現(xiàn)金的機會成本，即有價證券的利率。 （一）信用期間 確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠嬎悴襟E： 收益的增加 收益的增加＝銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn) 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加 應(yīng)收賬應(yīng)計利息＝應(yīng)收賬款占用資金資本成本 應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額變動成本率 應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額平均收現(xiàn)期 收賬費用和壞賬損失增加 改變信用期的稅前損益 改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費用增加 （二）信用標(biāo)準(zhǔn) 評估標(biāo)準(zhǔn)以“五 C”系統(tǒng)來進(jìn)行。 抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。 （四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用 經(jīng)濟(jì)訂貨量 ?Q ＝dP PKKDc ?.2 式中： P－每日送貨量； d－存貨每日耗用量。 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。 實際利率＝利息額借款金額 利息額 ? 100% 加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。 （三）含有手續(xù)費的稅后債務(wù)成本 簡便算法 稅后債務(wù)成本 Kdt ＝ Kd （ 1－ t） 式中： t－所得稅稅率。 （二）資本資產(chǎn)定價模型 Ks ＝ Rs ＝ RF +β（ Rm － RF ） 式中： RF －無風(fēng)險報酬率； Rm －平均風(fēng)險股票必要報酬率； β－ 股票的貝他系數(shù)。 五、財務(wù)杠桿 （一）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL=EBITEBIT??=FVPQ VPQ ?? ?)( )(= FVCS VCS ??? 式中： ? EBIT－息前稅前盈余變動額； EBIT－變動前息前稅前盈余； ?Q－銷售變動量； Q－變動前銷售量； P－產(chǎn)品單位銷售價格； V－產(chǎn)品單位變動成本； F－總固定成本； S－銷售額； VC－變動成本總額。 （二）最佳資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)的市場總價值 V＝股票總價值 S+債券價值 B 股票的市場價值 S＝sKTIEBIT )1)(( ?? 式中： Ks －權(quán)益資本成本。 如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”。 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。 實體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法： 一種方法 是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計算得出。 股權(quán)價值＝股權(quán)資本成本下期股權(quán)現(xiàn)金流量 （ 2）兩階段增長模型 股權(quán)價值＝預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值 ＝??? ?ntt 1 t股權(quán)資本成本）（1 股權(quán)現(xiàn)金流量 + n1n股權(quán)資本成本）（1增長率）（股權(quán)資本成本－永續(xù)股權(quán)現(xiàn)金流量?? （ 3）三階段增長模型 股權(quán)價值＝增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＝ ??? ?ntt 1 tt股權(quán)資本成本）（1 增長期現(xiàn)金流量 + ????? ?mntnt 1 tt資本成本）（1轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量 + mn1mn資本成本）（1率）（資本成本－永續(xù)增長后續(xù)期現(xiàn)金流量???? 二、經(jīng)濟(jì)利潤法 （一）經(jīng)濟(jì)利潤模型的原理 經(jīng)濟(jì)收入 本期收入＝期末財產(chǎn)－期初財產(chǎn) 經(jīng)濟(jì)成本 經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本。采用賬面價值符合經(jīng)濟(jì)利潤的概念。 市價 /凈利比率模型 （ 1）基本模型 市盈率＝市價 /凈利＝每股市價 /每股凈利 目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股凈利 （ 2）模型原理 處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為 股權(quán)價值＝股權(quán)成本－增長率 股利 t 本期市盈率＝股權(quán)成本－增長率 增長率）（1股利支付率 ?? 內(nèi)在市盈率＝股權(quán)成本－增長率 股利支付率 從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本）。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素。 （ 3）模型的適用性 主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動