【正文】 段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。 （ 3）實體現(xiàn)金流量模型 實體價值＝ ?? ?nt 1 tt加權(quán)平均資本成本）（1 實體現(xiàn)金流量 股權(quán)價值＝實體價值－債務(wù)價值 債務(wù)價值＝ ?? ?n1t tt等風(fēng)險債務(wù)利率）（1 償還債務(wù)現(xiàn)金流量 實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投 資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。 Ks ＝ Rs ＝ RF +β（ Rm － RF ） 加權(quán)平均資本成本 KW ＝稅前債務(wù)資本成本 債務(wù)額占總資本比重 （ 1所得稅稅率 ） ＋權(quán)益資本成本 股票額占總資本比重 ＝ Kb （ VB ）（ 1T） +Ks （ VS ） 式中： Kb －稅前的債務(wù)資本成 本。 （二）財務(wù)杠桿系數(shù) DFL＝EBITEBITEPSEPS??＝IEBITEBIT? 式中： ? EPS－普通股每股收益變動額； EPS－變動前的普通股每股收益； I－債務(wù)利息。 （三）風(fēng)險溢價法 Ks ＝ Kb +RPc 式中： Kb －債務(wù)成本； RPc －股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。 這種算法是不準(zhǔn)確的。 實際利率＝2借款金額 利息額 ? 100% 第八章 股利分配 一、股票股利 發(fā)放股票股利后的每股收益＝SDE?1 0 發(fā)放股票股利后的每股市價＝SDM?1 式中： E0 －發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds －股票股利發(fā)放率； M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價。 補(bǔ)償性余額 是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。 與批量有關(guān)的存貨總成本 TC)(?Q＝ )1.(2 PdKD Kc ? （五）保險儲備 再訂貨點 R＝交貨時間平均日需求 +保險儲備 存貨總成本 TC )( BS、 ＝缺貨成本＋保險儲備成本 ＝ Ku 〃 S〃 N+B〃 Kc 式中 ： Ku －單位缺貨成本； S－一次訂貨缺貨量； N－年訂貨次數(shù)； B－保險儲備量； Kc －單位存貨成本。 條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 品質(zhì)：指信譽(yù)。 （三）隨機(jī)模式 現(xiàn)金返回線 R＝ 3 243 ib?+L 現(xiàn)金存量的上限 H＝ 3R－ 2L 式中： b－每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i－有價證券的日利息率； ?－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。 第六章 流動資金管理 一、現(xiàn)金和有價證券管理 企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。（ Ap ， i， n） 式中： UAC－固定資產(chǎn)平均年成本 C－固定資產(chǎn)原 值； Sn － n 年后固定資產(chǎn)余值； Ct －第 t 年運行成本； n－預(yù)計使用年限； i－投資最低報酬率； （三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法： 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤 +折舊 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營 業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（ 1稅率）－付現(xiàn)成本（ 1稅率） +折舊稅率 四、投資項目的風(fēng)險處置 （一）投資項目風(fēng)險的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ??n0tt 無風(fēng)險報酬率）（1 現(xiàn)金流量期望值a 式中： at －是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 0～ 1之間。 （五）會計收益率法 會計收益率＝原始投資額年平均凈收益 100% 三、投資項目 現(xiàn)金流量的估計 （一）現(xiàn)金流量的估計要注意以下四個問題： 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 不要忽視機(jī)會成本 要考慮投資方案對公司其他部門的影響 對凈營運資金的影響 （二）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200（殘值） 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300(殘值 ) 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 2021700600 ??? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 30 01040 024 00 ??? 考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本 有三種計算方法： （ 1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。 ?? ?nk kkiO0 )1( 優(yōu)點：可以進(jìn)行獨立投資機(jī)會獲利能力的比較。 另一種是按照定義求 β，其步驟是： 第一步求 rJM (相關(guān)系數(shù) ) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( 第二步求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1)(12????nXXnii 求出J? 、 M? 第三步求貝他系數(shù) βJ ＝ rJM （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1? 證券市場線 Ki =Rf +β(Km － Rf ) 式中 ： Ki －是第 i 個股票的要求收益率； Rf － 是無風(fēng)險收益率 ； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為 補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。 標(biāo)準(zhǔn)差 p? ＝ ? ?? ?mjmkjkkj AA1 1? 式中： m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)； Aj －第 j 種證券在投資總額中的比例； Ak －第 k種證券在投資總額中的比例； jk? －是第 j 種證券與第 k 種證券報酬率的協(xié)方差。 樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本” 式中： n 表示樣本容量（個數(shù)）， n1 稱為自由度。 P0 －是股票市場形成的價格。 （二）零成長股票的價值 P0 ＝ D247。 PV＝必要報酬率 利息額 （三）債券的收益率 購進(jìn)價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋ 面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V＝ I（ P/A， i， n）＋ M（ P/S， i， n） 用試誤法求式中的 i 值即可。 P )( nm? ＝ A（ P/A， i， m+n） PM =A（ P/A， i， m） Pn = P )( nm? PM （八）永續(xù)年金 P＝ A i1 二、債券估價 （一）債券估價的基本 模型 PV＝11)1( iI?+22)1( iI?+……… +niM)1( ? 式中： PV－債券價值 I－每年的利息 M－到期的本金 i－貼現(xiàn)率 n－債券到期前的年數(shù) （二）債券價值與利息支付頻率 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（ F）的債券。 預(yù)付年金現(xiàn)值計算 P＝ A［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 式中［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。 償債基金 A＝ s1)1( ?? nii 式中1)1( ?? nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（ SA ,i,n） 。 第四章 財務(wù)估價 一、貨幣時間價值的計算 （一）復(fù)利終值 S＝ p（ 1+i） n 其中：（ 1+i） n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（ ps ， i， n）表示。這種增長狀態(tài)，可稱之為平 衡增長。 五、可持續(xù)增長率 概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。每股現(xiàn)金股利 第三章 財務(wù)預(yù)測與計劃 一、財務(wù)預(yù)測的步驟 銷售預(yù)測 財務(wù)預(yù)測的起點是銷售預(yù)測。銷售額 （ 2）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。每股凈資產(chǎn) （三）現(xiàn)金流量分析 流動性分析 （ 1）現(xiàn)金到期債務(wù)比 現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。普通股每股凈收益） 100% 股利保障倍數(shù) 股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益247。（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)） 市盈率 市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價247。平均資產(chǎn)總額） 100% 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤247。利息費用 長期債務(wù)與營運資金比率＝長期負(fù)債247。平均資產(chǎn)總額 （三）負(fù)債比率 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額247。平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)