【正文】 現(xiàn)金比例＝現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物 /流動(dòng)負(fù)債 什么是現(xiàn)金等價(jià)物呢？一般是指國(guó)債方面的投資，投資國(guó)債基本和現(xiàn)金一樣，尤其是在西方國(guó)家，你擁有國(guó)債你什么時(shí)候都可以變現(xiàn) ,所以叫現(xiàn)金等價(jià)物。 ②第二塊是長(zhǎng)期償債 能力 它有三個(gè)指標(biāo)： 第一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債率； 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 這是看一個(gè)企業(yè)的全部資金當(dāng)中有多少是靠負(fù)債籌集的，所以西方國(guó)家又簡(jiǎn)稱為負(fù)債比率。我們國(guó)家的情況不太一樣，國(guó)有單位的負(fù)債率是比較高的，上市公司負(fù) 債率比較低。資不抵債的如鄭百文，ＳＴ猴王，他們的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò) 100％了。龍發(fā)股份和浙江東日每股利潤(rùn)是 和 ，這在上市公司中居于中等水平，按道理說(shuō)它的資產(chǎn)負(fù)債率也應(yīng)當(dāng)是在中等水平上，比方說(shuō)在 50％左右的資產(chǎn)負(fù)債率，燕京啤酒和虹橋機(jī)場(chǎng)是屬于經(jīng)濟(jì)效益相當(dāng)好的兩家公司，每股收益 和 ，非常好，但是他們的資產(chǎn)負(fù)債率特別低，我們認(rèn)為這么低的資產(chǎn)負(fù)債率是不合適的，從理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)說(shuō)他們過(guò)于保守。但是前兩年青島啤酒發(fā)生了一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，它在全國(guó)陸陸續(xù)續(xù)收購(gòu)了 100 多家啤酒廠，其中就有北京的以中策五星啤酒為代表的比較知名的品牌 ，他利用北京的 幾個(gè)啤酒廠推出了一種產(chǎn)品叫做“青島大眾”，這個(gè)產(chǎn)品的價(jià)位比普通燕京啤酒的價(jià)位還略低一點(diǎn)，這就使青島啤酒和燕京啤酒在北京市場(chǎng)上短兵相接了。青島啤酒如果今后不能找到有效的融資途徑的話，他在整合這 100 多家啤酒廠的時(shí) 候所用的資金究竟從哪兒來(lái)，這還是一個(gè)問(wèn)號(hào)。 所有者權(quán)益比例＝所有者權(quán)益總額 /資產(chǎn)總額 由于 資產(chǎn)總額＝負(fù)債＋所有者權(quán)益 因此 資產(chǎn)負(fù)債率＋所有者權(quán)益比例＝１，所以它們之間是一個(gè)此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。上面的公式中，息稅前的利潤(rùn)代表贏利能力，利息費(fèi)用代表當(dāng)年的利息支出，按照國(guó)際慣例來(lái)說(shuō)，利息保障倍數(shù)等于４是最佳的，就是說(shuō)我有４塊錢的利潤(rùn)涵蓋１塊錢的利息 支出，這個(gè)時(shí)候你有足夠的利潤(rùn)去應(yīng)付利息開(kāi)支，如果太低了你要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。就如一些人說(shuō)的，辛辛苦苦干一年，我為銀行去賺錢，給銀行打工了。比如說(shuō)，你和銀行的關(guān)系。 還有一個(gè)叫“或有負(fù)債”，或有負(fù)債在咱們報(bào)表上反映不出來(lái)，但是對(duì)償債能力的影響很重要。中國(guó)也有很多東芝筆記本電腦的用戶也告東芝，但是由于中國(guó)的法律不健全，他說(shuō)你們的法律沒(méi)有這方面的規(guī)定，所以日本鬼子很壞，只賠美國(guó)人不賠中國(guó)人。所以一些售后服務(wù)的承諾、質(zhì)量保證方面的承諾等等都是對(duì)償債能力有影響的。 ①第一是看應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)次數(shù)＝賒銷金額 /應(yīng)收帳款平均占用額 賒銷金額是用全部的銷售收入扣除現(xiàn)金銷售的那一塊，再扣除銷售的退回折扣、折讓。 30 天就收回來(lái)了， 1 年周轉(zhuǎn) 12 次。 ③下面一個(gè)指標(biāo) 叫存貨 存貨也可以計(jì)算它的天數(shù)，但是存貨通常是用次數(shù)來(lái)表示，應(yīng)收帳款通常是用天數(shù)來(lái)表示，因?yàn)閼?yīng)收帳款通常要算它的賬齡。所以總資產(chǎn)率是最綜合的， 它代表了全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況。它的周轉(zhuǎn)次數(shù)太慢、周轉(zhuǎn)天數(shù)太長(zhǎng)了，一千多天。所以，周轉(zhuǎn)方面的指標(biāo)是非常重要的。 所以分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況或營(yíng)運(yùn)情況主要是這樣一個(gè)問(wèn)題，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢對(duì)一個(gè)企業(yè)非常重要，我們回國(guó)頭來(lái)還要把 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面的指標(biāo)和其它方面的指標(biāo)連接起來(lái)看。 銷售毛利率＝銷售收入 — 銷售成本 /銷售收入 銷售凈利率＝稅后凈利 /銷售收入 ②第二類是所有者權(quán)益報(bào)酬率和總資產(chǎn)報(bào)酬率， 我們把它稱之為與一定的資金占用量相關(guān)的贏利能力指標(biāo)，所有者權(quán)益報(bào)酬率是與所有者投資有關(guān)系，總資產(chǎn)報(bào)酬率是與全部資金有關(guān) 系，包括所有這的投資，也包括債權(quán)人的投資，與全部資金有關(guān)系。中國(guó)人也特別強(qiáng)調(diào)凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)橹袊?guó)證監(jiān)會(huì)有個(gè)規(guī)定，就是上市公司要想配股的話， ROE 一定要達(dá)到規(guī)定的要求。這道理非常好，但是中國(guó)人上有政策，下有對(duì)策，你不是就 10％嗎？只要想辦法達(dá)到 10％就行了，達(dá)不到就想辦法，通過(guò) 調(diào)帳就弄到 10％了，差的多的，給地方政府說(shuō)一說(shuō)，讓地方給他一些補(bǔ)貼，補(bǔ)貼以后這個(gè)指標(biāo)也能夠達(dá)到 10％，所以就出現(xiàn)了特別多剛好超過(guò) 10％的公司。 第二個(gè)指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率，在日本非常重視這個(gè)指標(biāo)，不管是所有者的回報(bào)也好、債權(quán)人的回報(bào)也好，都可以通過(guò)總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量，所以他用總資產(chǎn)報(bào)酬率作為最重要的指標(biāo)。所以一定要注意他的口徑。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)比較平穩(wěn)了，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較快，可以支持比較高的市贏率。當(dāng)時(shí)的市贏率大概在 66— 70 倍的樣子，所以說(shuō)存在泡沫。所以當(dāng)市贏率在 40 倍的時(shí)候，資金的利潤(rùn)率已經(jīng)不太高了，所以一般不能超過(guò) 40 倍。這都是莊家做出來(lái)的。經(jīng)過(guò)這么幾輪一宣傳，深天地的股票就賣的很好，股價(jià)炒翻上了天，到６月份的時(shí)候，人家莊家把貨就出出去了。 ①第一是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比率： 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) /全部利潤(rùn) 這是看全部利潤(rùn)當(dāng)中來(lái)自主頁(yè)的利潤(rùn)有多少，主業(yè)代表一個(gè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，其它的利潤(rùn)并不代表你利潤(rùn)的持久性，財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)的利潤(rùn)也是利潤(rùn)，但并不代表你企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)力。世界 500 強(qiáng)的這個(gè)指標(biāo)的平均數(shù)是 10％，非常高，當(dāng)年?duì)I業(yè)額的 10％拿出來(lái)用于新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)，一些高科技公司超過(guò)這個(gè)數(shù)，比如惠普，它這個(gè)指標(biāo)達(dá)到15％，而中國(guó)企業(yè)的這個(gè)指標(biāo)不到 1％，包括我們認(rèn)為應(yīng)該有巨額投資研究開(kāi)發(fā)的行業(yè)，譬如說(shuō)制藥行業(yè)，手機(jī)，聯(lián)想電腦這些行業(yè)，這個(gè)指標(biāo)都是嚴(yán)重不足的。世界上的大公司，都有良好的培訓(xùn)機(jī)制，像通用電氣的威爾奇先生，是全世界最佳的經(jīng)理，他到中國(guó)來(lái)訪問(wèn)，朱容基對(duì)他很感興趣，他問(wèn)了威爾奇一個(gè)問(wèn)題，說(shuō)你在通用電氣干了這么多年，把通用電氣那么大的一個(gè)爛攤子管理的井井有條，接近 20 年沒(méi)有出太大的漏洞，你有些什么訣竅？威爾奇說(shuō)我特別重視對(duì)人的培訓(xùn)。后來(lái)朱容基派了 32個(gè)全國(guó)大型企業(yè)的經(jīng)理到通用電氣的培訓(xùn)學(xué)院，做了為期兩個(gè)月的培訓(xùn)。這樣做在短期內(nèi)促進(jìn)產(chǎn)品的銷售是有好處，但是可能帶來(lái)一些負(fù)面的影響。這樣就連發(fā)菜帶雜草的根給鋤掉了，結(jié)果是造成 了植被的破壞，大風(fēng)一吹，把肥沃的土層給破壞了，第二年這個(gè)地方就寸草不生，這就是過(guò)度開(kāi)發(fā)。過(guò)度開(kāi)發(fā)造成虛假繁榮，增長(zhǎng)率特別快，但是一旦 大家清醒了你的業(yè)績(jī)就嘩一下子下來(lái)了。比方說(shuō)彩電的銷售總量，長(zhǎng)虹一直是市場(chǎng)占有率第一，但是從 98 年以后，康佳說(shuō)他的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到第一了 ,ＴＣＬ說(shuō)從 20xx 年他的市場(chǎng)占有率也已經(jīng)達(dá)到第一了，這就不知道他們?nèi)艺l(shuí)是第一，但是說(shuō)明他們都很追求這個(gè)市場(chǎng)占有率這個(gè)指標(biāo)。 ①首先看所有者權(quán)益報(bào)酬率 ，就是 ROE， ROE 在美國(guó)的指標(biāo)體系中非常重要， ROE=稅后凈利 /所有者權(quán)益，我們把這個(gè)指標(biāo)分開(kāi)，即： ROE=稅后凈利 /所有者權(quán)益 ＝稅后凈利 /資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 /所有者權(quán)益 ＝總資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù) 我們舉例說(shuō)明，比方說(shuō)甲乙兩個(gè)公司都是三聯(lián)集團(tuán)下面的二級(jí)公司 ，原來(lái)我們給他規(guī)定的 ROE都是 20％，最后兩個(gè)公司都實(shí)現(xiàn)了，如果沒(méi)有這個(gè)中間過(guò)程的話，我們就感覺(jué)兩家公司是一樣的，但是通過(guò)中間過(guò)程一分拆，就看到兩家公司不一樣了。 ②第二個(gè)公式，總資產(chǎn)報(bào)酬率也可以進(jìn)一步分開(kāi)， 總資產(chǎn)報(bào)酬率＝稅后凈利 /資產(chǎn)總額 ＝稅后凈利 /銷售收入銷售收入 /資產(chǎn)總額 ＝銷售凈利潤(rùn)率 /資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝銷售凈利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 從這里我們看資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的作用，同樣的兩家公司我們規(guī)定他們都是 18％的總資產(chǎn)報(bào)酬率，兩家公司都實(shí)現(xiàn)了，但是實(shí)現(xiàn)的途徑不一樣。甲公司是高價(jià)銷售追求高的利潤(rùn)率，但不太追求周轉(zhuǎn)速度；乙公司是薄利多銷，追求資產(chǎn)的快速周轉(zhuǎn)，拿北京的例子來(lái)比，前一個(gè)代表是燕莎友誼商城，后一個(gè)代表是平價(jià)超市，像什么意可隆、華聯(lián)等超市，他的利潤(rùn)率很低，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)很快。也可以看到你的財(cái)務(wù)理念和財(cái)務(wù)策略是什么。很多會(huì)計(jì)人員不懂業(yè)務(wù)，他做分析的時(shí)候只能就數(shù)字論數(shù)字，分析不到數(shù)字背后的經(jīng) 濟(jì)活動(dòng)和業(yè)務(wù)活動(dòng)。 第二節(jié) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 下面我們看評(píng)價(jià)和分析的第二部分。對(duì)業(yè)績(jī)下定義很難，我查了一下字典，英文字典的定義一是“正在執(zhí) 行的活動(dòng)或者已經(jīng)完成的活動(dòng)”，二是“重大的成就”。后面我們會(huì)講到綜合平衡計(jì)分卡，就說(shuō)明他們重視對(duì)過(guò)程的評(píng)價(jià)。企業(yè)的目標(biāo)可能是利潤(rùn)最大化，也可能是為了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，也可能是股東財(cái)富的最大化，也可能是員工收入最大化，每個(gè)企業(yè)對(duì)它的使命的概括都是不一樣的。這個(gè)公司把他的目標(biāo)概括為“為股東創(chuàng)造財(cái)富，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，為員工創(chuàng)造機(jī)會(huì)。至于評(píng)價(jià)的客體，可以對(duì)整個(gè)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，也可以對(duì)企業(yè)的某一部分進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)一個(gè)責(zé)任中心進(jìn)行評(píng)價(jià)，也可以對(duì)企業(yè)中的某個(gè)人進(jìn)行評(píng)價(jià)?，F(xiàn)在對(duì)戰(zhàn)略層面、經(jīng)營(yíng)層面的評(píng)價(jià)越來(lái)越重視。 我們?nèi)?lián)這些年發(fā)展較快，那是因?yàn)槲覀兊膽?zhàn)略定的好，有幾步戰(zhàn)略走得好，這樣我們就從成功走向更大的成功。但是后來(lái)發(fā)生變化了，后來(lái)主導(dǎo)指標(biāo)不再是利潤(rùn)了，單純以利潤(rùn)指標(biāo)或財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)受到了批評(píng)，那么就引入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，引入了綜合性的指標(biāo)，比 如以“業(yè)績(jī)金字塔”和“平衡計(jì)分卡”為例的一些新的評(píng)價(jià)思路和方法。 ４、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的作用 。還有上級(jí)要對(duì)下級(jí)的業(yè)績(jī)進(jìn)行測(cè)量，例如集團(tuán)公司要對(duì)下面的二級(jí)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行測(cè)量，這也是企業(yè)管理中非常重要的。固定工資通常稱為談判性的工資，在西方國(guó)家，談判性的工資持續(xù)了好幾百年的歷史，在這種情況下，評(píng)價(jià)不一定很重要，但是現(xiàn)在固定性的工資占的比重越來(lái)越少了，變動(dòng)性 的工資占的越來(lái)越多了，要根據(jù)你的業(yè)績(jī)確定你工資的高低，所以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就變得很重要了。因?yàn)槊绹?guó)人對(duì) ROE 特別重視，他們認(rèn)為是最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，所以就以 ROE 為基礎(chǔ)，看誰(shuí)影響這個(gè) ROE，上午我們說(shuō)了，一個(gè)是總資產(chǎn)報(bào)酬率，一個(gè)是權(quán)益乘數(shù)。這樣通過(guò)指標(biāo)的層層分解與綜合。同時(shí)我們知道了某個(gè)企業(yè)的所有者權(quán)益報(bào)酬率也可以對(duì)指標(biāo)進(jìn)行層層分解使對(duì)這個(gè)企業(yè)的評(píng)價(jià)更科學(xué)更合理。 ２、 綜合評(píng)分法 。在 20 世紀(jì)初，有個(gè)美國(guó)人叫亞歷山大．沃爾的，他寫了幾本書(shū)， 一個(gè)叫信用晴雨表研究，一個(gè)叫財(cái)務(wù)比例分析。 和綜合評(píng)分法相聯(lián)系的，還有一個(gè)方法，是 60 年代中期，由美國(guó)學(xué)者愛(ài)德華．奧特曼，他提出了一個(gè) Ｚ 計(jì)分模型，他也是用若干個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)計(jì)分，但他不是對(duì)企業(yè)的全面業(yè)績(jī)作評(píng) 價(jià)，他是用來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的，是看這個(gè)Ｚ計(jì)分模型到多少的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)在未來(lái)兩年之內(nèi)就要破產(chǎn)，Ｚ達(dá)到多少的時(shí)候在未來(lái)兩年財(cái)務(wù)狀況就比較健康。 這類方法我們可以分成幾個(gè)步驟： ①第一步是選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，第一是注意各種指標(biāo)要兼顧，既要有贏利方面的指標(biāo)，也要有償債方面的指標(biāo)，也要有經(jīng)營(yíng)能力的指標(biāo)，最好還有競(jìng)爭(zhēng)能力方面的指標(biāo)等等，這是一個(gè)原則；第二個(gè)原則是最好選擇那些高值表示好的指標(biāo)，值越高越好，比方說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率越高，表示他償債能力越差，所以這個(gè)指標(biāo)不選，但是資產(chǎn)負(fù)債率的指標(biāo)很重要，你可以用另外的指標(biāo)替代它，可以用所有者權(quán)益報(bào)酬率來(lái)替代。要適當(dāng)?shù)倪x擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)。這樣項(xiàng)目的分?jǐn)?shù)就出來(lái)了，然后計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)。 評(píng)價(jià)實(shí)例 指標(biāo) （ 1） 標(biāo)準(zhǔn)值（ 2） 標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值 (3) 實(shí)際值 (4) 實(shí)際得 (5)=(3) (4)/(2) 流動(dòng)比率 2 8 利息周轉(zhuǎn)倍數(shù) 4 8 4 8 所有者權(quán)益比率 12 銷售凈利率 8% 10 9% 投資報(bào)酬率 16% 10 18% 所有者權(quán)益報(bào)酬率 40% 16 41% 存貨周轉(zhuǎn)率（次 ） 5 8 4 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 6 8 5 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次） 2 12 2 12 大學(xué)以上職工的比率 30% 8 40% 合計(jì) 100 100％ 按照標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，超過(guò)１００分的企業(yè)都是比較好的企業(yè)，達(dá)不到１００分的企業(yè)都是 不太理想的企業(yè)，分?jǐn)?shù)越高越好。但從這些資料看出，評(píng)價(jià)的目的不一樣，所選用的指標(biāo)也不一樣，這個(gè)是綜合實(shí)力的排名，他用的更多的是絕對(duì)量的指標(biāo)，企業(yè)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額，所以評(píng)價(jià)的目的不一樣，選用的 指標(biāo)也就不一樣。 (權(quán)重為 10