【正文】 的股價(jià)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)的被高估了。很多人認(rèn)為市凈率是在熊市中一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)槭袃袈士梢泽w現(xiàn)股價(jià)的安全邊際，有了這樣的數(shù)據(jù)作為參考，即便是在熊市中，我們的投資也可以相對(duì)穩(wěn)健很多。 所以，我們通過(guò)成飛集成的財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)了近年來(lái)成飛集成的每股凈資產(chǎn)。但因?yàn)殇囯姵匦袠I(yè)還處于市場(chǎng)培育階段，價(jià) 格，安全性能等都還沒(méi)有完全被市場(chǎng)所接受， 20xx 年的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)有所下滑。 在每股凈資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，對(duì)于市凈率的判斷大體則依賴于當(dāng)前股價(jià)。 （四） PEG 指標(biāo)分析 前面我們分析了成飛集成的市盈率。 所以由市盈率衍生出來(lái)的 PEG 指標(biāo)，也就是市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率，是一個(gè)相對(duì)更加完美的選股參考指標(biāo)。市盈率主要反映了當(dāng)前股票的價(jià)值，而 PEG 則包含了股票將來(lái)的發(fā)展空間。由此可知，成飛集成的PEG 大約為 931。成飛集成 PEG 值為負(fù)，有一個(gè)很重要的原因是未來(lái) 3 年每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率為 %。由于在納斯達(dá)克市場(chǎng)上對(duì)于企業(yè)的盈利業(yè)績(jī)要求相對(duì)較低，所以很多企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和高科技企業(yè)更重視企業(yè)的銷售額。所以，市銷率在國(guó)際資本市場(chǎng)逐漸興起，成為了在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的時(shí)候非常重要的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 所謂市銷率就是總市值和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。 但是和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣，不同行業(yè)因?yàn)槠湫袠I(yè)特點(diǎn)，市銷率可能有很大的差別。以此導(dǎo)致成飛集成的市銷率在 5 家鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)中是最高的。相對(duì)估值法對(duì)于很多非專業(yè)金融人士來(lái)說(shuō)，相對(duì)簡(jiǎn)單易懂，所以我們要重視這樣的估值方法，選擇相對(duì)股票價(jià)格被低估，企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性相對(duì)較好的企業(yè)進(jìn)行投資，而不是人云亦云，被機(jī)構(gòu)或者企業(yè)的炒作所左右。同時(shí)受研發(fā)費(fèi)用，銷售費(fèi)用增加和中航鋰電募投項(xiàng)目陸續(xù)建成轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后 ,折舊費(fèi)、房產(chǎn)稅增加，成飛集成凈利潤(rùn)逐年下降，經(jīng)過(guò)前面的計(jì)算分析，成飛集成的市盈率為 ，市凈率為 ，PEG 指標(biāo)受企業(yè)收益負(fù)增長(zhǎng)影響，為 931，市銷率 。 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 16 附錄： 成飛集成 20xx20xx利潤(rùn)表 報(bào)表日期 20xx0930 20xx1231 20xx1231 20xx1231 單位 萬(wàn)元 萬(wàn)元 萬(wàn)元 萬(wàn)元 一、營(yíng)業(yè)總收入 營(yíng)業(yè)收入 二、營(yíng)業(yè)總成本 66234 營(yíng)業(yè)成本 營(yíng)業(yè)稅金及附加 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 資產(chǎn)減值損失 公允價(jià)值變動(dòng)收益 0 0 投資收益 其中 :對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)外收入 營(yíng)業(yè)外支出 非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 0 0 利潤(rùn)總額 所得稅費(fèi)用 四、凈利潤(rùn) 歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 少數(shù)股東損益 五、每股收益 0 0 0 0 基本每股收益 稀釋每股收益 六、其他綜合收益 0 0 0 0 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 17 七、綜合收益總額 歸屬于母公司所有者的綜合收益總額 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 成飛集成 20xx20xx資產(chǎn)負(fù)債表 報(bào)表日期 20xx0930 20xx1231 20xx1231 20xx1231 單位 萬(wàn)元 萬(wàn)元 萬(wàn)元 萬(wàn)元 流動(dòng)資產(chǎn) 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 0 0 0 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 30404 預(yù)付款項(xiàng) 應(yīng)收利息 0 其他應(yīng)收款 存貨 61845 26751 其他流動(dòng)資產(chǎn) 0 0 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 178505 174625 160370 164895 非流動(dòng)資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 0 0 0 長(zhǎng)期股權(quán)投資 固定資產(chǎn)原值 0 142148 累計(jì)折舊 0 21607 固定資產(chǎn)凈值 0 104410 固定資產(chǎn)凈額 101434 104410 在建工程 無(wú)形資產(chǎn) 16907 開(kāi)發(fā)支出 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 0 0 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 145334 134727 123132 104551 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 18 資產(chǎn)總計(jì) 323840 309352 283501 269446 流動(dòng)負(fù)債 0 0 0 0 短期借款 7500 7000 7000 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 預(yù)收款項(xiàng) 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)交稅費(fèi) 應(yīng)付利息 其他應(yīng)付 款 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 0 0 0 1000 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 非流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期借款 14000 14000 120xx 0 長(zhǎng)期應(yīng)付款 0 0 遞延所得稅負(fù)債 0 0 其他非流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 35004 負(fù)債合計(jì) 65298 所有者權(quán)益 實(shí)收資本 (或股本 ) 26553 資本公積 104021 專項(xiàng)儲(chǔ)備 0 0 盈余公積 未分配利潤(rùn) 歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì) 159184 160228 157571 156109 少數(shù)股東權(quán)益 所有者權(quán)益 (或股東權(quán)益 )合計(jì) 230070 232355 218203 217026 負(fù)債和所有者權(quán)益 (或股東權(quán)益 )總計(jì) 323840 309352 283501 269446 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 19 文獻(xiàn)綜述 摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的提高，越來(lái)越多的人手里有了空閑的資金。成飛集成在 20xx 年收購(gòu)中航鋰電后股價(jià)三個(gè)月漲幅超過(guò) 400%，曾被譽(yù)為第一妖股。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家較完善的制度而言，我國(guó)的證券市場(chǎng)從 80 年代開(kāi)始起步， 90 年代開(kāi)始進(jìn)入普通投資者的投資范圍。大部分股民在牛市中追高，在熊市中割肉，在漲停板面前望而興嘆，在跌停板面前悔恨離場(chǎng)。如果我們不能對(duì)企業(yè)投資價(jià)值有一個(gè)了解，那么即使處在牛市也不一定能獲得預(yù)期的收益，反之，如果我們能對(duì)企業(yè)投資價(jià)值有深刻的認(rèn)識(shí)，再結(jié)合當(dāng)前局勢(shì)，即使大盤形勢(shì)并不客觀也未必會(huì)滿盤皆輸。格雷厄姆最早在《證券分析》一書(shū)中對(duì)市盈率做過(guò)較為正式的表述 ,他綜合其數(shù)十年的投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為 ,一般好的股票的市盈率在 15 倍左右 , 那些高成長(zhǎng)股票的市盈率可以高一些 ,大約在 25～ 40 倍之間。 （二）國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài) 隨著國(guó)內(nèi)證券市 場(chǎng)的興起，越來(lái)越多的人對(duì)于企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估也有了自己的見(jiàn)解，國(guó)內(nèi)對(duì)于這方面的理論開(kāi)始逐漸發(fā)展。 高曉素在《公司估值方法簡(jiǎn)介及適用性分析》中 通過(guò)介紹公司估值的兩大類方法 :相對(duì)估值法與絕對(duì)估值法 ,并將兩類估值方法在國(guó)內(nèi)常用的幾種估值方式進(jìn)行了總結(jié)。文章首先介紹了公司估值的概念 ,其次對(duì)一般的價(jià)值評(píng)估原理進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹 ,特別對(duì)相對(duì)估值方法的模型進(jìn)行了分析 ,最后以實(shí)證來(lái)進(jìn)一步檢驗(yàn)股票相對(duì)估值法理論。股改前由于大量非流通股的存在 ,市場(chǎng)投機(jī)氣西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 23 氛濃厚 ,相對(duì)估值法和期權(quán)定價(jià)法被一部分投資者采用。根據(jù)盈率估值法和市銷率估值法的特點(diǎn)、應(yīng)用的局限性以及我國(guó)上市公司的成長(zhǎng)性并結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)論 ,提出以低 市盈率和低市銷率相結(jié)合并加入成長(zhǎng)因素的綜合價(jià)值評(píng)價(jià)方法進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估能夠更客觀的反映我國(guó)上市公司的投資價(jià)值。一般而言 ,相比于高市盈率股票 ,市盈率較低的股西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 24 票具有較高的投資價(jià)值和安全邊際。然而 ,孤立的乘數(shù)分析還是不夠的。 這說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在給公司定價(jià)時(shí)更多地考慮權(quán)益賬面價(jià)值因素，認(rèn)為權(quán)益賬面價(jià)值可以更真實(shí)地反映公司的價(jià)值，這也從一個(gè)側(cè)面反映出我國(guó)上市公司盈余信息質(zhì)量不高的問(wèn)題。 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 25 王雅儒 在《基于成長(zhǎng)性的相對(duì)估值模型研究》中立足于平均累積超額收益率，采用描述性統(tǒng)計(jì)方法和比較分析的方法分別從短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)視角實(shí)證分析了成長(zhǎng)性相對(duì)估值模型的適用性。 趙玉亮 在《股票相對(duì)估值方法創(chuàng)新及應(yīng)用研究》中分章節(jié)地分別對(duì)各種不同的相對(duì)估值比率指標(biāo)進(jìn)行分析和研究。對(duì)于企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估在不斷深入改進(jìn)發(fā)展中。在對(duì)上市公司價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)也要注意到使用這個(gè)方法的前提假設(shè)和使用條件，有的方法只有在這個(gè)假設(shè)和條件下才能夠得到正確的結(jié)論，而一旦沒(méi)有這個(gè)假設(shè)和條件這個(gè)方法也就毫無(wú)意義了。 [9]易云鵬， 20xx 年 ：全流通時(shí)代我國(guó)股市估值體系的重構(gòu)， 企業(yè)經(jīng)濟(jì) ， 11 期 ， 174176 [10]葉佩娣， 20xx 年 ：市盈率估值法和市銷率估值法在我國(guó) A 股市西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 28 場(chǎng)的應(yīng)用分析， 山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào) ， 20xx年 ， 4245 [11]彭濤， 20xx 年 ：市盈率估值在中國(guó)煤炭行業(yè)的運(yùn)用， 當(dāng)代經(jīng)濟(jì) ，16 期 ， 156157， [12]曾貴， 20xx 年 ：市盈率在股票投資分析中的適用性研究， 湖南商學(xué)院學(xué)報(bào) ， 02期 ， 6872 [13]潘國(guó)英， 20xx 年 ：相對(duì)估值法之應(yīng)用與局限， 中國(guó)石油石化 ，03 期 ， 6263 [14]趙益康， 20xx 年 ：相對(duì)估值模型應(yīng)用實(shí)證研究， 財(cái)會(huì)通訊 ， 11期 ， 5051 [15]袁慧 ， 20xx： 基于技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的鋰電行業(yè)相對(duì)估值研究 ， [16]王雅儒 ， 20xx： 基于成長(zhǎng)性的相對(duì)估值模型研究 [17]趙海 ， 20xx： 基于相對(duì)估值方法的股票價(jià)值投資策略分析 [18]趙玉亮 ， 20xx： 股票相對(duì)估值方法創(chuàng)新及應(yīng)用研究 [19]游達(dá)明，肖革非， 20xx：上市公司國(guó)有股定價(jià)方式比較分析， 海電力學(xué)院學(xué)報(bào) ， 3 期， 7881 [20]黃良文： 投資估價(jià)原理 ,科學(xué)出版社 20xx8 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 29 致謝 在此論文撰寫(xiě)過(guò)程中，首先要感謝學(xué)校在四年的大學(xué)生活中給予我們的幫助。感謝這篇論文所涉及到的各位學(xué)者。對(duì)本研究提供過(guò)幫助和做出過(guò)貢獻(xiàn)的個(gè)人或集體，均已在文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。 涉密論文按學(xué)校規(guī)定處理。圖表整潔，布局合理，文字注釋必須使用工程字 書(shū)寫(xiě)，不準(zhǔn)用徒手畫(huà) 3）畢業(yè)論文須用 A4 單面打印，論文 50 頁(yè)以上的雙面打印 4）圖表應(yīng)繪制于無(wú)格子的頁(yè)面上 5）軟件工程類課題應(yīng)有程序清單，并提供電子文檔 1）設(shè)計(jì)（論文） 2）附件：按照任務(wù)書(shū)、開(kāi)題報(bào)告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）次序裝訂