【正文】 的股價是遠遠的被高估了。很多人認(rèn)為市凈率是在熊市中一個非常重要的財務(wù)指標(biāo)，因為市凈率可以體現(xiàn)股價的安全邊際，有了這樣的數(shù)據(jù)作為參考，即便是在熊市中，我們的投資也可以相對穩(wěn)健很多。 所以，我們通過成飛集成的財務(wù)報表統(tǒng)計了近年來成飛集成的每股凈資產(chǎn)。但因為鋰電池行業(yè)還處于市場培育階段，價 格，安全性能等都還沒有完全被市場所接受， 20xx 年的凈利潤和凈資產(chǎn)有所下滑。 在每股凈資產(chǎn)相對穩(wěn)定的情況下，對于市凈率的判斷大體則依賴于當(dāng)前股價。 （四） PEG 指標(biāo)分析 前面我們分析了成飛集成的市盈率。 所以由市盈率衍生出來的 PEG 指標(biāo)，也就是市盈率相對盈利增長比率，是一個相對更加完美的選股參考指標(biāo)。市盈率主要反映了當(dāng)前股票的價值，而 PEG 則包含了股票將來的發(fā)展空間。由此可知，成飛集成的PEG 大約為 931。成飛集成 PEG 值為負，有一個很重要的原因是未來 3 年每股收益復(fù)合增長率為 %。由于在納斯達克市場上對于企業(yè)的盈利業(yè)績要求相對較低，所以很多企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和高科技企業(yè)更重視企業(yè)的銷售額。所以，市銷率在國際資本市場逐漸興起，成為了在評估企業(yè)價值的時候非常重要的一個財務(wù)指標(biāo)。 所謂市銷率就是總市值和主營業(yè)務(wù)收入的比值。 但是和其他財務(wù)指標(biāo)一樣，不同行業(yè)因為其行業(yè)特點，市銷率可能有很大的差別。以此導(dǎo)致成飛集成的市銷率在 5 家鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)中是最高的。相對估值法對于很多非專業(yè)金融人士來說，相對簡單易懂，所以我們要重視這樣的估值方法，選擇相對股票價格被低估，企業(yè)未來成長性相對較好的企業(yè)進行投資，而不是人云亦云，被機構(gòu)或者企業(yè)的炒作所左右。同時受研發(fā)費用，銷售費用增加和中航鋰電募投項目陸續(xù)建成轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后 ,折舊費、房產(chǎn)稅增加，成飛集成凈利潤逐年下降，經(jīng)過前面的計算分析，成飛集成的市盈率為 ，市凈率為 ，PEG 指標(biāo)受企業(yè)收益負增長影響，為 931，市銷率 。 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 16 附錄： 成飛集成 20xx20xx利潤表 報表日期 20xx0930 20xx1231 20xx1231 20xx1231 單位 萬元 萬元 萬元 萬元 一、營業(yè)總收入 營業(yè)收入 二、營業(yè)總成本 66234 營業(yè)成本 營業(yè)稅金及附加 銷售費用 管理費用 財務(wù)費用 資產(chǎn)減值損失 公允價值變動收益 0 0 投資收益 其中 :對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 三、營業(yè)利潤 營業(yè)外收入 營業(yè)外支出 非流動資產(chǎn)處置損失 0 0 利潤總額 所得稅費用 四、凈利潤 歸屬于母公司所有者的凈利潤 少數(shù)股東損益 五、每股收益 0 0 0 0 基本每股收益 稀釋每股收益 六、其他綜合收益 0 0 0 0 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 17 七、綜合收益總額 歸屬于母公司所有者的綜合收益總額 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 成飛集成 20xx20xx資產(chǎn)負債表 報表日期 20xx0930 20xx1231 20xx1231 20xx1231 單位 萬元 萬元 萬元 萬元 流動資產(chǎn) 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 0 0 0 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 30404 預(yù)付款項 應(yīng)收利息 0 其他應(yīng)收款 存貨 61845 26751 其他流動資產(chǎn) 0 0 流動資產(chǎn)合計 178505 174625 160370 164895 非流動資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 0 0 0 長期股權(quán)投資 固定資產(chǎn)原值 0 142148 累計折舊 0 21607 固定資產(chǎn)凈值 0 104410 固定資產(chǎn)凈額 101434 104410 在建工程 無形資產(chǎn) 16907 開發(fā)支出 長期待攤費用 遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn) 0 0 非流動資產(chǎn)合計 145334 134727 123132 104551 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 18 資產(chǎn)總計 323840 309352 283501 269446 流動負債 0 0 0 0 短期借款 7500 7000 7000 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 預(yù)收款項 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)交稅費 應(yīng)付利息 其他應(yīng)付 款 一年內(nèi)到期的非流動負債 0 0 0 1000 流動負債合計 非流動負債 長期借款 14000 14000 120xx 0 長期應(yīng)付款 0 0 遞延所得稅負債 0 0 其他非流動負債 非流動負債合計 35004 負債合計 65298 所有者權(quán)益 實收資本 (或股本 ) 26553 資本公積 104021 專項儲備 0 0 盈余公積 未分配利潤 歸屬于母公司股東權(quán)益合計 159184 160228 157571 156109 少數(shù)股東權(quán)益 所有者權(quán)益 (或股東權(quán)益 )合計 230070 232355 218203 217026 負債和所有者權(quán)益 (或股東權(quán)益 )總計 323840 309352 283501 269446 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 19 文獻綜述 摘要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人民生活水平的提高，越來越多的人手里有了空閑的資金。成飛集成在 20xx 年收購中航鋰電后股價三個月漲幅超過 400%，曾被譽為第一妖股。相對于發(fā)達國家較完善的制度而言，我國的證券市場從 80 年代開始起步， 90 年代開始進入普通投資者的投資范圍。大部分股民在牛市中追高，在熊市中割肉，在漲停板面前望而興嘆，在跌停板面前悔恨離場。如果我們不能對企業(yè)投資價值有一個了解，那么即使處在牛市也不一定能獲得預(yù)期的收益，反之，如果我們能對企業(yè)投資價值有深刻的認(rèn)識，再結(jié)合當(dāng)前局勢，即使大盤形勢并不客觀也未必會滿盤皆輸。格雷厄姆最早在《證券分析》一書中對市盈率做過較為正式的表述 ,他綜合其數(shù)十年的投資經(jīng)驗認(rèn)為 ,一般好的股票的市盈率在 15 倍左右 , 那些高成長股票的市盈率可以高一些 ,大約在 25～ 40 倍之間。 （二）國內(nèi)研究動態(tài) 隨著國內(nèi)證券市 場的興起，越來越多的人對于企業(yè)投資價值評估也有了自己的見解，國內(nèi)對于這方面的理論開始逐漸發(fā)展。 高曉素在《公司估值方法簡介及適用性分析》中 通過介紹公司估值的兩大類方法 :相對估值法與絕對估值法 ,并將兩類估值方法在國內(nèi)常用的幾種估值方式進行了總結(jié)。文章首先介紹了公司估值的概念 ,其次對一般的價值評估原理進行簡要介紹 ,特別對相對估值方法的模型進行了分析 ,最后以實證來進一步檢驗股票相對估值法理論。股改前由于大量非流通股的存在 ,市場投機氣西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 23 氛濃厚 ,相對估值法和期權(quán)定價法被一部分投資者采用。根據(jù)盈率估值法和市銷率估值法的特點、應(yīng)用的局限性以及我國上市公司的成長性并結(jié)合實證研究的結(jié)論 ,提出以低 市盈率和低市銷率相結(jié)合并加入成長因素的綜合價值評價方法進行股票價值評估能夠更客觀的反映我國上市公司的投資價值。一般而言 ,相比于高市盈率股票 ,市盈率較低的股西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 24 票具有較高的投資價值和安全邊際。然而 ,孤立的乘數(shù)分析還是不夠的。 這說明了我國資本市場在給公司定價時更多地考慮權(quán)益賬面價值因素，認(rèn)為權(quán)益賬面價值可以更真實地反映公司的價值，這也從一個側(cè)面反映出我國上市公司盈余信息質(zhì)量不高的問題。 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 25 王雅儒 在《基于成長性的相對估值模型研究》中立足于平均累積超額收益率，采用描述性統(tǒng)計方法和比較分析的方法分別從短期、中期、長期三個視角實證分析了成長性相對估值模型的適用性。 趙玉亮 在《股票相對估值方法創(chuàng)新及應(yīng)用研究》中分章節(jié)地分別對各種不同的相對估值比率指標(biāo)進行分析和研究。對于企業(yè)投資價值的評估在不斷深入改進發(fā)展中。在對上市公司價值進行分析時也要注意到使用這個方法的前提假設(shè)和使用條件，有的方法只有在這個假設(shè)和條件下才能夠得到正確的結(jié)論，而一旦沒有這個假設(shè)和條件這個方法也就毫無意義了。 [9]易云鵬， 20xx 年 ：全流通時代我國股市估值體系的重構(gòu)， 企業(yè)經(jīng)濟 ， 11 期 ， 174176 [10]葉佩娣， 20xx 年 ：市盈率估值法和市銷率估值法在我國 A 股市西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 28 場的應(yīng)用分析， 山東財政學(xué)院學(xué)報 ， 20xx年 ， 4245 [11]彭濤， 20xx 年 ：市盈率估值在中國煤炭行業(yè)的運用， 當(dāng)代經(jīng)濟 ，16 期 ， 156157， [12]曾貴， 20xx 年 ：市盈率在股票投資分析中的適用性研究， 湖南商學(xué)院學(xué)報 ， 02期 ， 6872 [13]潘國英， 20xx 年 ：相對估值法之應(yīng)用與局限， 中國石油石化 ，03 期 ， 6263 [14]趙益康， 20xx 年 ：相對估值模型應(yīng)用實證研究， 財會通訊 ， 11期 ， 5051 [15]袁慧 ， 20xx： 基于技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的鋰電行業(yè)相對估值研究 ， [16]王雅儒 ， 20xx： 基于成長性的相對估值模型研究 [17]趙海 ， 20xx： 基于相對估值方法的股票價值投資策略分析 [18]趙玉亮 ， 20xx： 股票相對估值方法創(chuàng)新及應(yīng)用研究 [19]游達明，肖革非， 20xx：上市公司國有股定價方式比較分析， 海電力學(xué)院學(xué)報 ， 3 期， 7881 [20]黃良文： 投資估價原理 ,科學(xué)出版社 20xx8 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 29 致謝 在此論文撰寫過程中，首先要感謝學(xué)校在四年的大學(xué)生活中給予我們的幫助。感謝這篇論文所涉及到的各位學(xué)者。對本研究提供過幫助和做出過貢獻的個人或集體，均已在文中作了明確的說明并表示了謝意。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。 涉密論文按學(xué)校規(guī)定處理。圖表整潔，布局合理，文字注釋必須使用工程字 書寫，不準(zhǔn)用徒手畫 3）畢業(yè)論文須用 A4 單面打印，論文 50 頁以上的雙面打印 4）圖表應(yīng)繪制于無格子的頁面上 5）軟件工程類課題應(yīng)有程序清單，并提供電子文檔 1）設(shè)計（論文） 2）附件：按照任務(wù)書、開題報告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）次序裝訂