5農(nóng)村土地征用賠償?shù)膶?shí)物期權(quán)探析-預(yù)覽頁
【正文】 補(bǔ)償；安置補(bǔ)償按每畝土地前三年平均產(chǎn)值的 4— 6 倍補(bǔ)償，并且土地補(bǔ)償和勞動(dòng)力安置補(bǔ)助之和最高不得超過前三年平均產(chǎn)值的 30 倍。而現(xiàn)行征地補(bǔ)償中，我們認(rèn)為給予農(nóng)民土地使用權(quán)的補(bǔ)償是不合理的，其補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的確定也是沒有理論依據(jù)的。所以農(nóng)戶未來的收益就等同于征地之前三年的平均產(chǎn)值，征用農(nóng)地的補(bǔ)償就可以確定為征地前三年的該地塊平均產(chǎn)值的一個(gè)倍數(shù)，也就是用 “ 產(chǎn)值倍數(shù)法 ” 來進(jìn)行補(bǔ)償。受到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)本身和各種政策變動(dòng)的影響，我國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向來就不具有穩(wěn)定性。 而且產(chǎn)值倍數(shù)法也極易造成政府在征地過程中侵占農(nóng)民的利益。從實(shí)物期權(quán)的角度看，農(nóng)戶承包土 第 6 頁 共 15 頁 地可以看作是農(nóng)民投資并收益的一個(gè)項(xiàng) 目（標(biāo)的資產(chǎn)）；農(nóng)戶以一定的代價(jià)（權(quán)利金）取得經(jīng)營(yíng)所分得土地的承包權(quán)，付出勞動(dòng)力和農(nóng)用物資投入（執(zhí)行價(jià)格）進(jìn)行務(wù)農(nóng)，賣出農(nóng)作物后獲得回報(bào)（期權(quán)的回報(bào)）。因此我們應(yīng)該以土地實(shí)物期權(quán)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)來給予農(nóng)民合理的土地補(bǔ)償。 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)定價(jià) 期權(quán)定價(jià)模型建立的基礎(chǔ)是無套利（ arbitrage）原則。 根據(jù)期權(quán)收益的特性，決定其市場(chǎng)價(jià)格的因素主要有。 表 1 看漲期權(quán)價(jià)格的決定因素及其影響方式 變量名稱資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格資產(chǎn)波動(dòng)性利率到期日 變量增加對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響正向影響負(fù)向影響正向影響正向影響正向影響 期權(quán)定價(jià)的方法通常有二叉樹法（ binominalmethod）和不拉克 — 舒爾茨方法（ blacksholesmethod）。本文出于連續(xù)性和可操作性的考慮，對(duì)農(nóng)地的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法采用不拉克 — 舒爾茨方法。這時(shí)只能通過尋找一種 “ 孿生證券 ” 等辦法來做近似的估算。對(duì)于資產(chǎn)流動(dòng)性較差的情形，可以使用資產(chǎn)定價(jià)模型（ capm ）和它的一些擴(kuò)展方法如鞅定價(jià)理論（ martingalepricingtheory ）、 消 費(fèi) 資 產(chǎn) 定 價(jià) 模 型（ consumptioncapitalassetpricingmodel）等來處理實(shí)物期權(quán) 第 9 頁 共 15 頁 問題（ ）。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)模型只能解決單個(gè)期權(quán)的定價(jià)問題，對(duì)于復(fù)合期權(quán)定價(jià)問題的研究，雖然已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展，但尚未得到一般的解析解（矛寧， 2024）。我們可以把這三十年的承包權(quán)看成是三十個(gè)持有期為一年的實(shí)物期權(quán)。 農(nóng)地實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型因素構(gòu)成 （ 1）農(nóng)地期權(quán)的資產(chǎn)價(jià)格（ p） 資產(chǎn)價(jià) 格也就是農(nóng)民經(jīng)營(yíng)土地的收益，這里用每畝耕地每年的農(nóng)業(yè)產(chǎn)值來表示。假定農(nóng)地資產(chǎn)價(jià)格滿足方程 （為標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動(dòng)，） 方程左端代表務(wù)農(nóng)的收益率，它由兩部分組成。 （ 3）資產(chǎn)波動(dòng)性（ σ ），就是農(nóng)業(yè)收益率的波動(dòng)，假定它是常數(shù)。 由于土地可以自由流轉(zhuǎn)，并且假定農(nóng)戶可以進(jìn)行任意數(shù)量的貸款或存款。） 變化僅由土地和債券價(jià)格的變化決定（自融資條件），所以有。） 農(nóng)地征用補(bǔ)償?shù)墓浪? （ 1）貨幣補(bǔ)償?shù)墓浪? 首先，把用于估算農(nóng)地期權(quán)價(jià)格的各變量量化。這里各變量都是取的全國平均的數(shù)值，也即在平均意義上給出一個(gè)農(nóng)地征用補(bǔ)償?shù)墓浪憬Y(jié)果。由各類統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出農(nóng)地期權(quán)決定因素如下。 將表 2 中數(shù)據(jù)帶入農(nóng)地實(shí)物期權(quán)價(jià)格的計(jì)算公式，得到 30年期的農(nóng)地期權(quán)總價(jià)為 14762 元。 1998 年以來，各類征地給農(nóng)民的補(bǔ)償平均為每畝 萬元。類似的事例數(shù)不勝數(shù)。這樣既是公平合理的征用土地，不侵害農(nóng)民的利益，還為農(nóng)民帶來 了未來收益的現(xiàn)金流，解決了農(nóng)民的后顧憂。而且在實(shí)際操作中，經(jīng)營(yíng)收益的補(bǔ)償方式不可能使相交換的兩種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征完全相同，因?yàn)槲磥淼慕?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和收 益（農(nóng)業(yè)與非農(nóng)業(yè)）都是建立在預(yù)期的基礎(chǔ)上的。對(duì)征地方來說，如果確實(shí)按照征地標(biāo)準(zhǔn)給予農(nóng)民貨幣補(bǔ)償?shù)脑?，那么補(bǔ)償資金將會(huì)是一筆不小的支出。所以只要按照公正合理的原則，尊重農(nóng)民自愿選擇的基礎(chǔ)上進(jìn)行征用農(nóng)村土地，就可以解決普遍存在的嚴(yán)重的征地問題。如果采用貨幣補(bǔ)償?shù)男问剑蛻?yīng)依照期權(quán)價(jià)格給予農(nóng)民足額補(bǔ)
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