【正文】 干年后支付股利，則第二種假設(shè)無效。 8. 正確。 11. (1) (2) (3) 12. 13. 第九年公司股價為： 再將第九年公司股價折算成為現(xiàn)值： 14. 假設(shè)當(dāng)期股利為 D0,則 再通過股利增長模型求出公司第四年股價： 則現(xiàn)在公司股價為： 則公司下一年的股利預(yù)期是： 15. 在一定時期內(nèi)，股票支付固定股利，之后股利以固定比率增長，因此必須計算出兩筆現(xiàn) 金流的現(xiàn)值： 固定股利的現(xiàn)值為： PVA = C (PVIFAR, t) PVA = $1(%, 12) PVA = $ 固定股利之后現(xiàn)金流的現(xiàn)值 則當(dāng)前的股票價格等于兩者之和： 16. 首先，計算出前四年的股利增長率： R=% 則可以得到七年后公司的現(xiàn)金股利： 第 6章 1. 如果項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，回收期短于項目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為 0的 情況下， NPV為正值。 2. 如果某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且 NPV為正，該項目回收期一定短于其生命周期。 3. （ 1）回收期法就是簡單地計算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點。其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料，其次也沒有考慮到時間序列這個因素。對于投資型項目，若 IRR 大于貼現(xiàn)率，項目可以接受；反之，則拒絕。對于獨立項目，若 PI大于 1，項目可以接受；反之，則拒絕。 5. 原因有很多，最主要的兩個是運輸成本以及匯率的 原因。還有一個重要因素是匯率，在美國制造生產(chǎn)所付出的生產(chǎn)成本用美元計算，在美國的銷售收入同樣用美元計算，這樣可以避免匯率的波動對公司凈利潤的影響。 7. 可以應(yīng)用于非盈利公司，因為它們同樣需要有效分配可能的資本，就像普通公司一樣。在這種情況下，回收期法常常被用到。如果兩個項目的生命周期相等，項目 B 的現(xiàn)金流在每一期都是項目 A的兩倍，則 B項目的 NPV為 A項目的兩倍。 10. （ 1）如果兩個項目的現(xiàn)金流均相同， A 項目將有更高的 IRR，因為 A 項目的初期投 資低于項目 B。有較長期的未來現(xiàn)金流會對利率的變 動更加敏感，這種敏感度類似于債券的利率風(fēng)險。如果你用初始投資的未來值計算出 IRR，就可以復(fù)制出項目未來的現(xiàn)金流量。 14. 這種說法是不正確的。 初始投資為 3000美元時， 初始投資為 5000美元時， 初始投資為 7000美元時， 這意味著項目 8年內(nèi)無法收回投資。 （ 2）項目 Ⅰ 的 NPV為： 項目 Ⅱ 的 NPV為： 則根據(jù) NPV法則，公司應(yīng)選擇項目 Ⅰ 。 第七章 1. 機會成本是指進(jìn)行一項投資時放棄另一項投資所承擔(dān)的成本。 （ 3）過去 3 年發(fā)生的和新項目相關(guān)的研發(fā)費用屬于沉沒成本，不應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。 （ 7）需要支付的員工薪水與醫(yī)療保險費用應(yīng)被包括在項目成本里，因此應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。 5. 這只是一個簡單的假設(shè)。根據(jù) MM定理，融資成本與項目的增量現(xiàn)金流量分析無關(guān)。 9. 應(yīng)考慮兩個方面：第一個是侵蝕效應(yīng)，新書是否會使得現(xiàn)有的教材銷售額下降？第二個 是競爭，是否其他出版商會進(jìn)入市場并出版類似書 籍？如果是的話，侵蝕效應(yīng)將會降低。 11. 保時捷可能有更低的邊際成本或是好的市場營銷。 16. 機器 A的 NPV以及 EAC如下： EBT=－ $3150000－ 150000－ 350000=－ $3650000 NI=－ $3650000+1277500=－ $2372500 OCF=－ $2372500+350000=－ $2022500 NPAA=－ $2100000－ $2022500(PVIFA10%, 6)= － $ EACA=－ $(PVIFA10%, 6)= － $ 機器 B的 NPV以及 EAC如下： EBT=－ $2700000100000500000=－ $3300000 NI=－ $3300000+1155000=－ $2145000 OCF=－ $2145000+500000=－ $1645000 NPVB=－ $4500000－ 1645000(PVIFA10%, 9)= － $ EACB=－ $( PVIFA10%, 9)= － $ 應(yīng)該選擇 B機器。 3. 如果平均收入低于平均成本，這個公司面臨虧本，這是正確的。 5. 項目首先到達(dá)現(xiàn)金盈虧平衡點，其次是會計盈虧平衡點，再最后是財務(wù)盈虧平衡點。 7. 如果這個國家剛剛開始市場化，其具有非常好的潛在增長率。這個期權(quán)對于伐木公司來說很有價值，該產(chǎn)業(yè)很多公司都運用模型依靠森林的年份來估計其未來的成長。 13. EAC=Initial Investment/PVIFA8%,5=$300000/=$ 年折舊額 =$300000/5=$60000 因此財務(wù)盈虧平衡點為： QF=[EAC+FC(1－ tC)－折舊額（ tC） ]/[(P－ VC)(1－ tC)] QF=[$+$100000(1－ )－ $60000()]/[($60－ 8)(1－ )] QF = 單位 14. 市場調(diào)查費用為沉沒成本，應(yīng)該忽略不計。 3. 不是，股票具有更高的風(fēng)險，一些投資者屬于風(fēng)險規(guī) 避者，他們認(rèn)為這點額外的報酬率還不至于吸引他們付出更高風(fēng)險的代價。 6. 有可能，當(dāng)投資風(fēng)險資產(chǎn)報酬非常低，而無風(fēng)險資產(chǎn)報酬非常高，或者同時出現(xiàn)這兩種現(xiàn)象時就會發(fā)生這樣的情況。而在考慮稅收后收益率就會降低，因為稅后收益會降低。 35. 該債券的現(xiàn)值 ，所以， R=(–+80)/=%， 運用費雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) r =()–1=% 36. 從長期政府債券收益表來看，我們看到的平均回報率為 %，標(biāo)準(zhǔn)差為%。當(dāng)回報率為 100%時： z = (X %)/% = 相當(dāng)于約為 %的概率， z = (X %)/% = 相當(dāng)于約為 %當(dāng)回報率為200%時， 的概率 38 以下分析我們都要使用到 z = (X （ 1） %)/% = %)/% = Pr(R10%) = 1Pr(R0%)=1 （ 2） %)/% = 2 %)/% = （ 3） % %)/% = %)/% = 案例題： ，而非系統(tǒng)性風(fēng)險是可分散的。 6. 可能為 0，因為當(dāng)貝塔值為 0 時，貝塔值為 0 的風(fēng)險資產(chǎn)收益 =無風(fēng)險資產(chǎn)的收益，也可能存在負(fù)的貝塔值，此時風(fēng)險資產(chǎn)收益小于無風(fēng)險資產(chǎn)收益。 9. 石油股票價格的大幅度波動并不表明這些股票是一個很差的投資。 10. 11. 總價值 = 70(40)+110(22)=5220 權(quán)重： A的權(quán)重 = 70(40)/5220 = B的權(quán)重 = 110(22)/5220 = 12. 總價值 =1200 +1900 =3100 所以組合的期望收益為： E(Rp)=(1200/3100)()+(1900/3100)()=% 13. E(Rp)=()+()+()=% 14. E(Rp) = = +(1–wX) 得到 wX = 所以， X=(10000) =6400 Y = (1–)(10000) = 3600 15. E(R) =(–)+()+()=% 16. E(RA) =() +() +() = % E(RB) =(–)+()+()=% )2 +0 .60()2 + ()2 =0 .00037 )2 + ()2 + ( 0 .1570)2 = 17. E(RA) =(–)+()+()+()=% 0 .1057)2 + ( )2 +0 .50( 0 .1057)2+0 .20( 18. E(Rp) =()+()+()=% 19. （ 1）繁榮： E(Rp)=(++)/3=% 蕭條： E(Rp)=(+)/3=% 所以，組合的期望收益 E(Rp)=()+()=% （ 2）繁榮： E(Rp)=()+()+()=% 蕭條： E(Rp) =()+()+()=–% 所以，組合的期望收益 E(Rp)=()+()=% )2 + ()2 = 20.（ 1）繁榮： E(Rp)=()+()+() =% 良好： E(Rp)=()+()+()=% 不佳： E(Rp)=()+(–)+(–)=–% 蕭條： E(Rp) =(–)+0 .40(–)+0 .30(–)=–% 所以投資組合： E(Rp)=()+()+(–)+(–)=% （ 2） )2 +( )2 +0 .25 ( 0 .1329) +( () = 22. 有題意可知整個組合的貝塔值為 1， ，得 CAPM公式： ，可得： )()=% 24. 根據(jù) CAPM公式： ，可得： 25. 根據(jù) CAPM公式： ， 可得： E(Ri) = = + [E(RM) 0 .045]()， 26. 根據(jù) CAPM公式： ，可得： E(Ri) = = Rf + ( Rf)() 27.（ 1） E(Rp)= (+)/2=% ， （ 2） ， （ 3） .05， ， 所以， )(0) = （ 4） ， ， 含義是：從無風(fēng)險市場介入資金購買股票 29. 根據(jù) CAPM公式： ，可得： 由于運用 CAPM 公式求得的 Y 期望收益率低于所給的期望收益率，所以說 Y股票當(dāng)前價格被低估，應(yīng)該相應(yīng) 提高其價高從而降低其期望收