武漢大學(xué)-公司理財-財務(wù)管理的基本理念-預(yù)覽頁
【正文】 越低，企業(yè)價值越大 2023/2/13 16 三、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿 資本結(jié)構(gòu) (Capital Structure)— 以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)永久性長期融資方式的組合 資本結(jié)構(gòu)理論 ： 研究內(nèi)容 ：企業(yè)能否用負(fù)債取代股本從而增加股東財富 負(fù)債水平為多少時，增加股東財富最多 早期資本結(jié)構(gòu)理論 — 凈利理論 、 營業(yè)凈利理論 、 傳統(tǒng)理論 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 — MM理論 、 權(quán)衡理論 2023/2/13 17 均衡理論下 :資本結(jié)構(gòu)與資本成本 資本成本 股權(quán)資本成本Ｋ e 加權(quán)資本成本 WACC 債務(wù)資本成本Ｋ d 負(fù)債 /股權(quán)（ B/E) 資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系 2023/2/13 18 影響資本結(jié)構(gòu)的因素 國別因素、行業(yè)因素、稅率和利率、股東和經(jīng)理的態(tài)度、債權(quán)人態(tài)度、企業(yè)的成長性、綜合財務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價值 融資規(guī)模對資本加權(quán)成本的影響 不同國家間的資本結(jié)構(gòu)差異較大，據(jù)統(tǒng)計（ 1995），美國、日本、德國、加拿大、法國和意大利等主要經(jīng)濟(jì)大國，其平均的負(fù)債比率分別為： 48％、 72％、 49％、 45％、 58％、 59％。 (2)負(fù)債籌資確實存在稅收的屏蔽及抵免作用，直到增加負(fù)債所帶來的破產(chǎn)成本和代理成本抵銷其負(fù)債籌資收益為止，因此負(fù)債要有限額，而不能無節(jié)制。 （ 2）負(fù)債能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本的報酬。 ?產(chǎn)出的表示有： 息稅前利潤、利潤總額、 凈利潤＋利息、凈利潤。 ?也稱所有者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率 ?是杜邦分析體系的核心指標(biāo) %100?? 平均凈資產(chǎn) 凈利潤凈資產(chǎn)收益率2023/2/13 25 資金 100 100 100 100 100 100 全自有 自有 50 自有 90 自有 50 自有 50 自有 40 借入 50 借入 40 借入 30 借入 40 自然融資 10 自然融資 10 自然融資 20 自然融資 20 利潤 20 15 20 16 17 16 所得稅 8 6 8 凈利潤 12 15 12 ROA 20% 20% 20％ 20％ 20％ 20％ ROE 12% 18% ％ ％ ％ 24％ (利率為 10％，所得稅率為 40%) ROEROA前提 ROA利率 所得稅率較小 負(fù)債比率較高 自然性融資較大 總資產(chǎn)報酬率 ROA與凈資產(chǎn)收益率 ROE的比較 2023/2/13 26 ? 資本結(jié)構(gòu)決策分析方法 – EBITEPS分析法 – 比較資本成本法 ? 資本結(jié)構(gòu)理論在企業(yè)籌資決策中的作用 資本結(jié)構(gòu)理論相關(guān)論幫助企業(yè)管理者樹立資本結(jié)構(gòu)影響資本成本進(jìn)而影響企業(yè)價值的觀念。成本比較法 內(nèi)部收益率法 (IRR) ? 經(jīng)濟(jì)增加值的 計算模型 為： EVA=NOPATKC 其中： NOPAT稅后經(jīng)營利潤 K加權(quán)平均資本成本 C所利用的資產(chǎn)價值總額 2023/2/13 42 經(jīng)濟(jì)增加值的計量 ? 經(jīng)濟(jì)增加值的關(guān)鍵是會計利潤的調(diào)整 ? 斯特恩 — 斯圖爾特公司已經(jīng)確認(rèn)了一百六十多種對會計利潤及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表可能做的調(diào)整措施。 ? 遞延稅款。財務(wù)指標(biāo)包括 銷售額、利潤額、資產(chǎn)利用率 等?？蛻糁笜?biāo)包括 送貨準(zhǔn)時率、客戶滿意度、產(chǎn)品退貨率、合同取消數(shù) 等。如 員工士氣、員工滿意度、平均培訓(xùn)時間、再培訓(xùn)投資和關(guān)鍵員工流失率 等。 :14:1509:14Feb2313Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 。 , February 13, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 :14:1509:14:15February 13, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 13日星期一 9時 14分 15秒 09:14:1513 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 :14:1509:14Feb2313Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023年 2月 13日星期一 上午 9時 14分 15秒 09:14: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于
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