【正文】 () /n f dR E R E W W? () () xd(1 ) /n x fR E R E t P P??md( 1 ) /n m fR E R E t P P?? （六）名義有效匯率和實際有效匯率 名義有效匯率 （ effective nominal exchange rate）指一國貨幣與其各個貿(mào)易伙伴國貨幣的雙邊名義匯率（ bilateral nominal exchange rate）的加權(quán)平均數(shù)，最常見的權(quán)數(shù)選擇是貿(mào)易比重，即各貿(mào)易伙伴國在本國進出口貿(mào)易中所占的份額。 第二節(jié) 外匯市場 一、外匯市場的含義及功能 二、外匯市場的參與主體 三、外匯市場均衡 一 、 外匯市場的含義及功能 （ 一 ） 外匯市場的含義 從事外匯買賣或兌換的交易場所 ， 或是各種不同貨幣彼此進行交換的場所 ， 是金融市場的重要組成部分 。 調(diào)節(jié)外匯的供求 外匯市場不僅充當(dāng)了外匯買（需求方）、賣（供給方）雙方的交易中介，而且外匯市場上匯率的變化對外匯的供求起著調(diào)節(jié)作用。市場的交易者可在外匯市場上從事套期保值、掉期交易等外匯交易以避免外匯風(fēng)險。二是中央銀行直接參與外匯市場的交易，主要是依據(jù)國家貨幣政策的需要主動買進或賣出外匯，以影響外匯匯率走向。 三、外匯市場均衡 （一）外匯市場均衡的基本條件 外匯市場均衡的基本條件是利率平價條件得以成立。 表 2－ 1：美元對歐元的即期匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益 E$/€ R€ (1 .1 2 8 ) /EE? €€$ / $ / //(1 .1 2 8 ) /R E E??€ $ € $ € 假設(shè)當(dāng)其他條件保持不變時，美元 /歐元匯率為 1歐元兌 ，預(yù)期 1年后美元對歐元的匯率為 1歐元兌美元 。 00 . 0 10 . 0 5 0 . 0 70 . 0 9 0 . 1 01 . 1 7 51 . 1 2 81 . 1 0 61 . 0 8 51 . 0 7 5E $/€R e€ $ / € $ / € $ / €+ ( E E ) / E圖 22 即期匯率與外幣存款的預(yù)期本幣收益曲線 （三）均衡匯率 能夠使利率平價條件成立的市場匯率就是均衡匯率。在此種情況下，美元存款的持有者愿意賣出美元存款，買入歐元存款，使美元存款的供給和歐元存款的需求同時增加，美元 /歐元匯率趨于上升，即美元相對歐元貶值，則美元 /歐元匯率由 趨向 。這 2個營業(yè)日的寬限期是從歐洲過去的外匯交易實踐中沿襲下來的，而目前外匯市場的現(xiàn)匯交易雖然多采用電話、電報、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，交易時間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后 2個營業(yè)日內(nèi)交割的做法。 舉例： （ 1）兩角套匯 設(shè)在 A外匯市場上英鎊對美元的匯率為￡ 1＝ $2，但在 B外匯市場上英鎊對美元的匯率為￡ 1＝ $，人們則可以在 B市場上以￡ 1＝ $ 1英鎊，然后在 A市場上以￡ 1＝ $2的價格將 1英鎊賣出，可換回 2美元，這樣凈賺。 二、遠期外匯交易 遠期外匯交易 （ forward exchange transaction） 是在外匯買賣成交后的未來某一特定日期進行實際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過即期外匯交易的正常交割期限（ 2個營業(yè)日）的外匯交易。 （二）投機 外匯投機是利用匯率波動而獲利的行為。如果 3個月后美元果然升值，價格為 $，則遠期外匯合約使海爾公司避免了（ － ） 2022＝ 165萬元人民幣的損失。于是，決定買入 1000萬 3個月遠期港元，交割日為 9月 17日。由于套利活動的存在，各國間微小的利率差異都會引起資金在國際間的快速流動，各國利率因而也會趨于一致。則 1年后套利者的英鎊盈利為 （ 200 （ 1＋ 10％） /－ 100 （ 1＋ 8％） ≈ ），即在消除了匯率風(fēng)險后，套利者可獲利潤 ，較未抵補所得 2萬英鎊減少了 ，這 的匯率損失。但到了 3月底，公司得知對方將推遲付款，在 5月 1日才能收到這筆貨款。同時公司需從美國進口原材料，并將于 3個月后支付 500萬美元的貨款。外匯期貨交易合約是由交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約， 該種交易是在期貨交易所里進行的，故它又可稱為場內(nèi)外匯期貨。此外，在外匯期貨到期前，若出現(xiàn)虧損，交易者必須及時補交保證金，從而增加了持有成本。外匯看漲期權(quán)的買方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時）有權(quán)從該期權(quán)的賣方按協(xié)議規(guī)定的價格購買某種外匯，故又被稱為買方期權(quán)；而外匯看跌期權(quán)則是指期權(quán)的賣方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時）有權(quán)以協(xié)議規(guī)定的價格向該期權(quán)的買方出售一定數(shù)額的外匯資產(chǎn)，故又被稱為賣方期權(quán)。 外匯期權(quán)交易既可用來避免外匯風(fēng)險，也可用于外匯投機。設(shè)美元匯率升至 HK$/$，則該期權(quán)買方行使期權(quán)按 HK$/$的協(xié)議匯率購入 100萬美元后，再按 HK$/$的即期市場匯率出售，可獲外匯增殖 （ 100）港元，扣除 ，可獲凈利 。 （一）利率互換（ interestrate swap） 指交易雙方同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)的相互交換。 舉例： (1)利率互換 某公司有一筆美元貸款，期限 10年，從 2022年 8月 3日至 2022年 8月 3日，利息為每半年計息付息一次，利率水平為 US$ 6個月 LIBOR+70基本點(London Interbank Offer Rate； LIBOR)。經(jīng)過利率互換，在每個利息支付日，公司要向銀行支付固定利率 %（利率來源于金融機構(gòu)的互換參考價格表； indication pricing schedule），而收入的 US$6個月 LIBOR+70基本點，正好用于支付原貸款利息。 首先，因為 A公司在美元借款上具有比較優(yōu)勢， B公司在英鎊借款上具有比較優(yōu)勢，因而 A公司以 %的利率借入 3年期的 150萬美元， B公司以 12%的利率借入 3年期的 100萬英鎊，然后進行本金的交換，即 A公司向 B公司支付 150萬美元， B公司向 A公司支付 100萬英鎊。經(jīng)過互換后， A公司的最終融資成本將為 %英鎊借款利息，而 B公司的最終實際融資成本變?yōu)?%的美元借款利息加 %的英鎊借款利息。外匯是指以外國貨幣表示的，可用于國際債權(quán)債務(wù)清算的支付手段，而匯率則是指一種貨幣與另一種貨幣的兌換比率。本章還介紹了外匯市場的功能與參與主體，最后對當(dāng)代外匯市場上的主要交易做了簡要的討論。 4. 不同匯率的內(nèi)涵及其計算。