【正文】 時(shí)， 歐元存款的收益率比美元存款的收益率高（ ）。 （一）即期外匯交易的交割 即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的 2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成。 除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致中進(jìn)行套匯，稱多角套匯，其方法與三角套匯相似。也可以從標(biāo)價(jià) (ｂ )入手，用 1英鎊換 2美元，再按標(biāo)價(jià) (ａ )換成 10瑞士法郎，最后按標(biāo)價(jià) (ｃ )將 10瑞士法郎兌成 ，凈賺 。 （一）套期保值 外匯套期保值是指采取某種措施減少由于匯率變化的不確定性引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付16465萬元人民幣取得 2022萬美元用于進(jìn)口支付。 （ 2）投機(jī) 6月 15日，紐約外匯市場(chǎng)上 3個(gè)月港元遠(yuǎn)期匯率為$/$，據(jù)投機(jī)者預(yù)測(cè)，港元將在 3個(gè)月中升值，即美元對(duì)港元的遠(yuǎn)期匯率下降。 三、外匯套利交易 套利 （ arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤(rùn)的行為。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下交易：可先做一筆英鎊對(duì)美元的即期交易，即以￡ 1＝ $2的即期匯率購(gòu)入 200萬美元，將其存入紐約銀行，同時(shí)利用遠(yuǎn)期外匯合約，以￡ 1＝ $ 1年期的遠(yuǎn)期美元 220萬美元，換回英鎊。 舉例： （ 1）一家美國(guó)貿(mào)易公司在 1月份預(yù)計(jì) 4月 1日將收到一筆英鎊貨款，為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行做了一筆 3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出英鎊，起息日為 4月 1日。該公司需將貨款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。 五、外匯期貨交易 外匯期貨交易 是交易雙方在交易所內(nèi)通過公開叫價(jià)的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定的匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合約的外匯交易。 然而，由于外匯期貨的期限、金額等條件都是標(biāo)準(zhǔn)化的，因而很難完全符合每項(xiàng)具體的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易對(duì)遠(yuǎn)期交易的實(shí)際需要。 外匯期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。不過前者可通過從事一筆反向期權(quán)交易達(dá)到同樣目的。 （ 2）外匯期權(quán)也可以用于外匯投機(jī) 某投機(jī)者購(gòu)入價(jià)值 100萬港元對(duì)美元的美元看漲期權(quán)，協(xié)議匯率為 $/$，期權(quán)費(fèi)率為 1美元 ，那么只要在期權(quán)有效期內(nèi)美元匯率升至 HK$/$（ ＋）以上，就有利可圖。它可以被看作是一系列遠(yuǎn)期合約的組合，常見的互換交易有利率互換和貨幣互換兩種。貨幣互換也是常用的債務(wù)保值工具。因此，公司希望能將此貸款轉(zhuǎn)換為美元固定利率貸款，并可在外匯市場(chǎng)與銀行做一筆利率互換交易。顯然，如果兩個(gè)公司利用各自在美元借款和英鎊借款價(jià)格（即利率）上的比較優(yōu)勢(shì)，然后通過貨幣互換得到自己所需的資金，并可通過分享貨幣互換收益（ %）降低融資成本。即 A公司向 B公司支付 %的英鎊借款利息計(jì) ，B公司向 A公司支付 %的美元借款利息計(jì) 12萬美元。 即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易 外匯套利交易 外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易 外匯交易方式 外匯掉期交易 傳統(tǒng)交易方式 外匯市場(chǎng)交易 衍生交易方式 衍生市場(chǎng)交易 外匯互換交易 本章小結(jié) 國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來和債權(quán)債務(wù)的清算，離不開外匯這種交換媒介和支付手段。在外匯市場(chǎng)上，人們又根據(jù)不同的要求和角度把匯率細(xì)分為基礎(chǔ)匯率、套算匯率、即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、名義有效匯率與實(shí)際有效匯率等。 3. 匯率的直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。 7. 比較外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期合約的差異。 5. 外匯市場(chǎng)的主體及均衡條件。 復(fù)習(xí)思考題 1. 外匯的概念。本章首先論述了外匯的概念、分類，以及一種貨幣可作為外匯的條件，然后對(duì)匯率的概念、標(biāo)價(jià)以及不同的分類進(jìn)行了分析。若匯率保持不變， B公司最終的融資成本相當(dāng)于%美元借款利息。這里，假定兩公司協(xié)議平分貨幣互換收益，則兩公司的融資成本都降低 %，即 A公司支付英鎊借款利率為 %， B公司支付美元借款利率為 %。這樣一來，公司將自己今后 10年的債務(wù)成本，一次性地固定在 %的水平上，從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。該公司預(yù)期在今后 10年之中，美元利率呈上升趨勢(shì)，如果持有浮動(dòng)利率債務(wù)，利息負(fù)擔(dān)會(huì)越來越重。利率互換是常用的債務(wù)保值工具，主要用于管理中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)。同樣道理，若投機(jī)者預(yù)期某外匯的匯率有下降的趨勢(shì)，可以購(gòu)買看跌期權(quán)，此時(shí)只要在期權(quán)的有效期內(nèi)該外匯匯率下跌的幅度超過了投機(jī)者購(gòu)買期權(quán)的成本，也可獲利。 外匯期權(quán) 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 按期權(quán)性質(zhì) 按行使期權(quán)時(shí)間分 美式期權(quán) 歐式期權(quán) 按購(gòu)買期權(quán)當(dāng)日是否有利分 有利期權(quán) 無利期權(quán) 平價(jià)期權(quán) 按期權(quán)交易內(nèi)容分 即期外幣期權(quán) 外幣期貨期權(quán) 期貨式期權(quán) 舉例： （ 1）外匯期權(quán)交易可用來避免外匯風(fēng)險(xiǎn) 假設(shè)有一家香港進(jìn)口商，進(jìn)口了價(jià)值 100萬美元的貨物， 3個(gè)月后付款，為了防止因美元對(duì)港元的匯率上升而蒙受損失，他可以買入價(jià)值 100萬港元對(duì)美元的美元看漲期權(quán)，協(xié)議匯率（ striking price）為$1=HK$，則該進(jìn)口商可以 1美元兌 固定價(jià)格在未來 3個(gè)月的任一天內(nèi)購(gòu)入美元以支付進(jìn)口貨款。 期權(quán)根據(jù)其行使的條件，又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。因此如果交易者在未來某日確實(shí)需要所交易的外匯，則期貨交易的成本高于遠(yuǎn)期合約。 （一）外匯期貨合約的交易條件 （二）外匯期貨交易的保證金 每一外匯期貨交易者都需按其買賣的外匯期貨金額的一定比例向期貨交易所設(shè)立的清算所交納保證金，清算所每天在營(yíng)業(yè)終了時(shí)，根據(jù)該日的外匯期貨收盤價(jià)，計(jì)算各交易所成員盈虧情況。此時(shí)，公司可以采取的措施為，做一筆 3個(gè)月美元對(duì)日元掉期外匯買賣：即期賣出 500萬美元，買入相應(yīng)的日元， 3個(gè)月遠(yuǎn)期買入 500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。于是公司可以通過一筆 1個(gè)月的掉期外匯買賣，將 4月 1日的頭寸轉(zhuǎn)換至 5月 1日。 四、外匯掉期交易 外匯掉期交易 是指同時(shí)包含一筆即期外匯交易和一筆幣種、數(shù)額相同但方向相反的遠(yuǎn)期交易的一種合約，即在購(gòu)買一筆即期外匯的同時(shí)又出售一筆數(shù)額相同的、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯，或在出售一筆即期外匯的同時(shí)購(gòu)入相同數(shù)額、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，須將遠(yuǎn)期外匯交易和套利交易結(jié)合起來，此稱為抵補(bǔ)套利（ covered interest arbitrage）。如果港元果然升值，如 8月 17日， 1個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為 $/$，則該投機(jī)者將簽訂另一份合約，賣出 1個(gè)月遠(yuǎn)期港元，交割日為9月 17日，到期將獲利（ 1/－ 1/） 1000萬美元。相反，如果 3個(gè)月后美元貶值，價(jià)格為$，那么，海爾公司需要多支付（ － ） 2022＝ 98萬元人民幣。 舉例： （ 1）套期保值 中國(guó)海爾公司欲從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值 2022萬美元的一批設(shè)備， 3個(gè)月后付款。 遠(yuǎn)期外匯交易的主要目的不在于滿足國(guó)際結(jié)算的需要，而是為了保值或投機(jī)，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的確定的未來匯率，從而避免外匯風(fēng)險(xiǎn)；也可使投機(jī)者在匯率變動(dòng)中賺取好處。同樣，人們也可從 A市場(chǎng)上以￡ 1＝ $2的價(jià)格用 1英鎊換到 2美元，然后在 B外匯市場(chǎng)以￡ 1＝ $ 2美元換回約 （ 2/），凈賺約 。 （二）利用即期交易進(jìn)行套匯 從兩種貨幣間公開的匯率差異中獲利的套匯，稱為兩角套匯。一旦美元 /歐元匯率到達(dá) ，歐元存款和美元存款就能夠獲得相等的收益，外匯市場(chǎng)在此點(diǎn)也達(dá)到了均衡， 即為均衡匯率。 0312R$歐 元 存 款 的預(yù) 期 美 元 收 益收 益 率 （ 用 美 元 表 示 ）E $/€2