【正文】 模型決策主體 .......................................................................................................63 決策函數(shù)模型的建立 ...................................................................................................63 放貸銀行決策函數(shù)的建立 ..................................................................................66 零售商決策函數(shù)的建立 ......................................................................................67 損失規(guī)避放貸銀行與零售商博弈模型 .......................................................................67 與風(fēng)險中性下放貸銀行質(zhì)押率比較分析 ...................................................................73 給定零售商銷售努力水平且相同時的質(zhì)押率比較 ..........................................73 數(shù)值分析 ..............................................................................................................73 本章小結(jié) .......................................................................................................................76結(jié)論與展望 .............................................................................................................................77致 謝 .................................................................................................................................79V / 104參考文獻(xiàn) .................................................................................................................................80附錄 A......................................................................................................................................85附錄 B......................................................................................................................................86附錄 C......................................................................................................................................87附錄 D......................................................................................................................................89攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文 .....................................................................................911 / 104第 1 章 緒 論 研究背景及意義 背景及問題的提出某市一私營貿(mào)易公司，現(xiàn)正處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展期。該資產(chǎn)總額主要由三大科目組合而成：其一是貨幣資金，大概有 1000 多萬元左右，其二是應(yīng)收賬款 1500 多萬元左右，剩余幾乎是存貨。當(dāng)今就有一個資金困境擺在了公司的面前，該公司急需一筆不小的資金用于購入一批存貨來應(yīng)對一段時間后的需求。它是一種以轉(zhuǎn)移質(zhì)押物所有權(quán)為標(biāo)志的貸款方式。前者借此獲得了寶貴的流動資金來支撐企業(yè)運(yùn)營，維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)；后者在日趨競爭白熱2 / 104化的銀行業(yè)中，獲得了新的利潤增長點(diǎn)，盡管其可能擔(dān)負(fù)較之不動產(chǎn)更大的風(fēng)險。相對而言，質(zhì)押率這一重要風(fēng)險控制指標(biāo)具有較大的自由空間，使得其成為銀行在面對存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時最具決策意義與決策可行性的變量。而市場需求的大小，一般意義上來說，基本上是由市場本身的環(huán)境與結(jié)構(gòu)所決定的，但對于一定的產(chǎn)品和具體的銷售個體（本文為零售商）而言，從實(shí)踐來看，其銷售努力水平也將是個起著重要作用的因素。希望能對存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中放貸銀行進(jìn)行質(zhì)押率決策時提供一些參考意見。而對于存貨質(zhì)押融資的研究，是在總結(jié)國內(nèi)外實(shí)踐基礎(chǔ)上展開的，已有大量學(xué)者對其模式進(jìn)行了探索。在實(shí)際上，大多數(shù)銀行都是憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行質(zhì)押率決策的，所以本文可為放貸銀行進(jìn)行質(zhì)押率決策時提供一個較為貼近實(shí)際的科學(xué)依據(jù)。 物流金融概念、模式、實(shí)務(wù)相關(guān)文獻(xiàn)總結(jié)在國外，物流金融的相關(guān)理論的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于國內(nèi)，是隨著物流概念的產(chǎn)生就開始了的。理論上有學(xué)者很早就開始了相應(yīng)的研究，研究大部分集中在實(shí)務(wù)方向。Arnold Cohen 和 Kevin Morley 針對加拿大的實(shí)際情況，分析了其存貨擔(dān)保融資和應(yīng)收賬款融資的相應(yīng)的法律環(huán)境以及法律構(gòu)架，并對其市場未來趨勢進(jìn)行了預(yù)測 [11]。而對“物流銀行”給出實(shí)質(zhì)定義的是任文超在其一系列相關(guān)文章中完成的,他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)對資本相應(yīng)的支付工具進(jìn)行有效管理，5 / 104且在全球化視角下，深挖產(chǎn)能和商品的匯率以此來使企業(yè)效益最大化 [15][16]。接著，在 2022 年鄒小芃指出所謂的物流金融，是在應(yīng)用現(xiàn)有金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上積極開發(fā)創(chuàng)新各類新的金融產(chǎn)品，來合理有效的協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈中物流與資金流的匹配，具體涉及抵押，租賃、保險、信托等各種資金的運(yùn)動 [19]。接著，彭志忠(2022) 指出，盡管物流金融是一項(xiàng)新型的具有創(chuàng)新意義的融資產(chǎn)品，但在經(jīng)濟(jì)學(xué)這一層面上，仍然可以認(rèn)為是由一系列的委托代理關(guān)系組成，因此，物流金融的正常運(yùn)作離不開各方的信任機(jī)制的建立與有效維持 [23]。為此，有學(xué)者也進(jìn)行了相應(yīng)研究總結(jié)。 存貨質(zhì)押融資相關(guān)文獻(xiàn)總結(jié)通過前述的總結(jié)與分析可知，對于物流金融概念、內(nèi)涵、外延、歷程、實(shí)務(wù)以及業(yè)務(wù)模式等都已經(jīng)有大量文獻(xiàn)進(jìn)行了深入的成熟的研究，顯然這些都是僅僅停留在對物流金融定性的研究之上的，但也有不少學(xué)者在預(yù)付賬款融資、應(yīng)收賬款融資和存貨融資三種基本模式上做出了定量研究，存貨作為供應(yīng)鏈里面基本的單元，能較好變現(xiàn)且每個企業(yè)都具有，基于此，以下對存貨質(zhì)押融資相關(guān)進(jìn)行總結(jié)。Matthesen T. (1998)、Clarke .(2022)、Macdonald .(2022)等學(xué)者分別對存貨質(zhì)押融資進(jìn)行了相應(yīng)研究，如闡釋存貨質(zhì)押相關(guān)概念、含義、業(yè)務(wù)模式，并探索了存貨質(zhì)押融資的現(xiàn)狀，進(jìn)行了相應(yīng)的數(shù)字模擬[31] [32] [33]。Drewin .(2022)立足于中介的層面上，對融資提出了不同的見解，提出了新思路 [35]。John 和 Rachel 在對資產(chǎn)融資的研究中，對企業(yè)的存貨管理進(jìn)行了7 / 104深入的量化分析，在建立模型時，把現(xiàn)金預(yù)算約束看成是階段性的負(fù)債與資產(chǎn)的函數(shù)，而不是以前的一般模型中所假設(shè)的具有確定性的外生的現(xiàn)金預(yù)算約束，在此基礎(chǔ)上，研究如何確定一些對業(yè)務(wù)風(fēng)險及其重要的指標(biāo)，把生產(chǎn)決策與資產(chǎn)融資進(jìn)行了集成 [38]。顯然，從上面的相關(guān)總結(jié)可以得出，已經(jīng)存在不少的學(xué)者對存貨質(zhì)押融資做了定性方面的相應(yīng)探討，分別在存貨質(zhì)押融資操作流程、存貨質(zhì)押融資風(fēng)險防范，存貨質(zhì)押融資演進(jìn)過程、存貨質(zhì)押融資發(fā)展現(xiàn)狀等取得了階段性的成果，已經(jīng)達(dá)到了較成熟的程度。Besanko與Thakor（1987） 、Chan 與Thakor（1987）等指出放貸銀行在進(jìn)行存貨質(zhì)押融資時，可以合理的制定放貸利率和選擇合適的質(zhì)押物與之對應(yīng)從而得出可接受的兩者組合，具體而言，放貸利率的高低與企業(yè)風(fēng)險成正相關(guān)關(guān)系，而質(zhì)押物要求的高低與企業(yè)風(fēng)險成相反關(guān)系 ［42］ ［43］ 。Jokivuolle E.amp。這些研究都是基于一個相同的假設(shè)，即借款企業(yè)違約與否僅僅在于融資中質(zhì)押物的價值波動或者與質(zhì)押物相關(guān)的其他因素，即借款企業(yè)違約是內(nèi)生的。 Turnbull(1995)、Jarrow R.，Lando D.amp。Xuamp。朱文貴（2022）認(rèn)為類似于商品及其他服務(wù)，銀行為中小企業(yè)所提供的質(zhì)押服務(wù)應(yīng)該從定價的角度來進(jìn)行研究 [57]。企業(yè)所作出的銷售努力在現(xiàn)實(shí)中常常表現(xiàn)為：培訓(xùn)銷售人員，拓展銷售渠道，合符顧客喜好的產(chǎn)品外包裝，花巨資投入廣告——國內(nèi)知名手機(jī)提供商步步高在把其音樂手機(jī)推向市9 / 104場后，就花費(fèi)巨資投向一交友娛樂節(jié)目，成功打開市場，大大提升了對自身產(chǎn)品的需求。Netessine 及Rudi（2022）探討了當(dāng)零售商所作出的銷售努力為增加廣告投入時，對于其所帶來的費(fèi)用應(yīng)該如何設(shè)計(jì)一個契約，使得供應(yīng)商愿意與零售商一起合理的承擔(dān) [63]。張菊亮等（2022）在重新對報童模型進(jìn)行了探討后，認(rèn)為如果努力成本全由零售商單獨(dú)承擔(dān)，要設(shè)計(jì)出一個能是供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的契約是不太可能的，隨后他們提出了回收型契約，該契約滿足參數(shù)少，不難運(yùn)行等一些特點(diǎn) [67]。2）大部分文獻(xiàn)都假設(shè)當(dāng)存貨的價值波動導(dǎo)致借款企業(yè)不能按時還貸時，企業(yè)將選擇違約，而實(shí)際上當(dāng)存貨本身不足以還貸時，企業(yè)考慮到實(shí)際情況也很可能不違約，會以自身的其他收入來補(bǔ)足應(yīng)還的本息和。，本文研究放貸銀行在風(fēng)險中性下、風(fēng)險規(guī)避下和損失規(guī)避下三種情況的放貸銀行質(zhì)押率決策問題。為此，放貸銀行與物流企業(yè)聯(lián)手創(chuàng)立的物流金融模式之一——存貨質(zhì)押融資產(chǎn)生了，以解中小企業(yè)，特別是小企業(yè)的燃眉之急。文章主要內(nèi)容分為如下幾部分：第一章，緒論。第三章，放貸銀行為風(fēng)險中性下時的質(zhì)押率決策。第五章，放貸銀行為損失規(guī)避下時的質(zhì)押率決策。本文多次應(yīng)用目標(biāo)函數(shù)優(yōu)化方法，主要為通過導(dǎo)數(shù)求最值及一維搜索?？偨Y(jié)物流金融，特別是存貨質(zhì)押融資，以及銷售努力水平的研究現(xiàn)狀分析研究現(xiàn)狀，提煉本文的研究對象引入“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險評價方式建立“主體+債項(xiàng)”風(fēng)險評價方式下的風(fēng)險中性零售商的決策函數(shù)模型風(fēng)險中性下基于“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險評價方式建立放貸銀行決策函數(shù)模型；銀企間Stackelberg 博弈分析得出銀行質(zhì)押率；分析相關(guān)參數(shù)對質(zhì)押率的影響；進(jìn)行算例模擬。一方面是對努力水平影響隨機(jī)需求的研究做一些拓展；另一方面考慮了零售商的決策行為，使得質(zhì)押率決策更加符合現(xiàn)實(shí)情況。廣義的物流金融其實(shí)有個等價的稱謂——供應(yīng)鏈融資 [68]，以下本文具體對其分類論述。在買方市場條件下，賣方企業(yè)為了在激烈的競爭中提高業(yè)績，促進(jìn)銷售量，往往會允許買方企業(yè)賒銷，買方企業(yè)在銷售回款或者有其他資金時即可償還賒銷款。這是傳統(tǒng)的融資模式，一般是針對擁有良好信用或者具有不動產(chǎn)的大中型企業(yè)而言；對于小企業(yè)，它們的不動產(chǎn)或者信用都不符合銀行的貸款要求。 存貨融資（Inventory Financing）所謂存貨融資，顧名思義，是基于存貨作為一種資產(chǎn)向金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的一種融資方式。存貨抵押融資是企業(yè)以存貨作為抵押物向金融機(jī)構(gòu)獲得貸款融資的一種模式。一旦合同簽署完畢，企業(yè)不再具有存貨的所有權(quán)，而歸經(jīng)融機(jī)構(gòu)所有，下文重點(diǎn)論述存貨質(zhì)押融資相關(guān)理論。因此，物流企業(yè)與銀行即可聯(lián)手為這些急需融資服務(wù)的企業(yè)提供相應(yīng)服務(wù)——存貨質(zhì)押16 / 104融資。其中物流企業(yè)的作用不可忽視,其參與度的提升即是業(yè)務(wù)模式成熟推進(jìn)的動力。因此，銀行面臨較大的風(fēng)險，為了較好的控制風(fēng)險，銀行往往對存貨相當(dāng)挑剔，主要體現(xiàn)在對存貨的種類選擇、價格波動、及是否能較容易變現(xiàn)方面。其中的一條重要原因是物流企業(yè)參與程度太小，未能充分發(fā)揮物流企業(yè)除倉儲傳統(tǒng)職能外的其他服務(wù)功能。這就為物流企業(yè)更進(jìn)一步深度參與銀行與貸款企業(yè)之間的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)打好了軟硬件基礎(chǔ)。如果指定的倉儲地即為物流企業(yè)本身的倉庫，則物流企業(yè)除了提供對倉儲物質(zhì)的管理外，也對倉儲物質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管服務(wù)，而倉儲貨物存于銀行指定的其他倉庫，則物流企業(yè)可為銀行或企業(yè)提供的一體化服務(wù)主要體現(xiàn)在倉促管理、監(jiān)管服務(wù)、配送服務(wù)等基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)以及增值配套服務(wù)如商貿(mào)、結(jié)算代理與保險、價值評估等非物流企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。只要物流企業(yè)發(fā)揮其對市場及行業(yè)的信息優(yōu)勢，完全可以大大降低質(zhì)押物給銀行帶來的風(fēng)險，從而相對提升了企業(yè)的信用。（10）零售商將 X 數(shù)量的貨物款（一定比例）打入銀行為零售商設(shè)定的封閉賬戶后，銀行在確認(rèn)后通知物流企業(yè)放出相應(yīng)數(shù)量貨物（11）物流企業(yè)在得到銀行指令后，按照要求送達(dá)客戶手