【正文】 （10）零售商將 X 數(shù)量的貨物款（一定比例）打入銀行為零售商設(shè)定的封閉賬戶后，銀行在確認(rèn)后通知物流企業(yè)放出相應(yīng)數(shù)量貨物（11）物流企業(yè)在得到銀行指令后，按照要求送達(dá)客戶手中。如果指定的倉(cāng)儲(chǔ)地即為物流企業(yè)本身的倉(cāng)庫(kù)，則物流企業(yè)除了提供對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)物質(zhì)的管理外，也對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)物質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管服務(wù)，而倉(cāng)儲(chǔ)貨物存于銀行指定的其他倉(cāng)庫(kù)，則物流企業(yè)可為銀行或企業(yè)提供的一體化服務(wù)主要體現(xiàn)在倉(cāng)促管理、監(jiān)管服務(wù)、配送服務(wù)等基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)以及增值配套服務(wù)如商貿(mào)、結(jié)算代理與保險(xiǎn)、價(jià)值評(píng)估等非物流企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。其中的一條重要原因是物流企業(yè)參與程度太小，未能充分發(fā)揮物流企業(yè)除倉(cāng)儲(chǔ)傳統(tǒng)職能外的其他服務(wù)功能。其中物流企業(yè)的作用不可忽視,其參與度的提升即是業(yè)務(wù)模式成熟推進(jìn)的動(dòng)力。一旦合同簽署完畢，企業(yè)不再具有存貨的所有權(quán)，而歸經(jīng)融機(jī)構(gòu)所有，下文重點(diǎn)論述存貨質(zhì)押融資相關(guān)理論。 存貨融資（Inventory Financing）所謂存貨融資，顧名思義，是基于存貨作為一種資產(chǎn)向金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的一種融資方式。在買方市場(chǎng)條件下，賣方企業(yè)為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中提高業(yè)績(jī)，促進(jìn)銷售量，往往會(huì)允許買方企業(yè)賒銷，買方企業(yè)在銷售回款或者有其他資金時(shí)即可償還賒銷款。一方面是對(duì)努力水平影響隨機(jī)需求的研究做一些拓展；另一方面考慮了零售商的決策行為，使得質(zhì)押率決策更加符合現(xiàn)實(shí)情況。本文多次應(yīng)用目標(biāo)函數(shù)優(yōu)化方法，主要為通過導(dǎo)數(shù)求最值及一維搜索。第三章，放貸銀行為風(fēng)險(xiǎn)中性下時(shí)的質(zhì)押率決策。為此，放貸銀行與物流企業(yè)聯(lián)手創(chuàng)立的物流金融模式之一——存貨質(zhì)押融資產(chǎn)生了，以解中小企業(yè)，特別是小企業(yè)的燃眉之急。2）大部分文獻(xiàn)都假設(shè)當(dāng)存貨的價(jià)值波動(dòng)導(dǎo)致借款企業(yè)不能按時(shí)還貸時(shí)，企業(yè)將選擇違約，而實(shí)際上當(dāng)存貨本身不足以還貸時(shí)，企業(yè)考慮到實(shí)際情況也很可能不違約，會(huì)以自身的其他收入來補(bǔ)足應(yīng)還的本息和。Netessine 及Rudi（2022）探討了當(dāng)零售商所作出的銷售努力為增加廣告投入時(shí)，對(duì)于其所帶來的費(fèi)用應(yīng)該如何設(shè)計(jì)一個(gè)契約，使得供應(yīng)商愿意與零售商一起合理的承擔(dān) [63]。朱文貴（2022）認(rèn)為類似于商品及其他服務(wù)，銀行為中小企業(yè)所提供的質(zhì)押服務(wù)應(yīng)該從定價(jià)的角度來進(jìn)行研究 [57]。 Turnbull(1995)、Jarrow R.，Lando D.amp。Jokivuolle E.amp。顯然，從上面的相關(guān)總結(jié)可以得出，已經(jīng)存在不少的學(xué)者對(duì)存貨質(zhì)押融資做了定性方面的相應(yīng)探討，分別在存貨質(zhì)押融資操作流程、存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)防范，存貨質(zhì)押融資演進(jìn)過程、存貨質(zhì)押融資發(fā)展現(xiàn)狀等取得了階段性的成果，已經(jīng)達(dá)到了較成熟的程度。Drewin .(2022)立足于中介的層面上，對(duì)融資提出了不同的見解，提出了新思路 [35]。 存貨質(zhì)押融資相關(guān)文獻(xiàn)總結(jié)通過前述的總結(jié)與分析可知，對(duì)于物流金融概念、內(nèi)涵、外延、歷程、實(shí)務(wù)以及業(yè)務(wù)模式等都已經(jīng)有大量文獻(xiàn)進(jìn)行了深入的成熟的研究，顯然這些都是僅僅停留在對(duì)物流金融定性的研究之上的，但也有不少學(xué)者在預(yù)付賬款融資、應(yīng)收賬款融資和存貨融資三種基本模式上做出了定量研究，存貨作為供應(yīng)鏈里面基本的單元，能較好變現(xiàn)且每個(gè)企業(yè)都具有，基于此，以下對(duì)存貨質(zhì)押融資相關(guān)進(jìn)行總結(jié)。接著，彭志忠(2022) 指出，盡管物流金融是一項(xiàng)新型的具有創(chuàng)新意義的融資產(chǎn)品，但在經(jīng)濟(jì)學(xué)這一層面上，仍然可以認(rèn)為是由一系列的委托代理關(guān)系組成，因此，物流金融的正常運(yùn)作離不開各方的信任機(jī)制的建立與有效維持 [23]。而對(duì)“物流銀行”給出實(shí)質(zhì)定義的是任文超在其一系列相關(guān)文章中完成的,他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)對(duì)資本相應(yīng)的支付工具進(jìn)行有效管理，5 / 104且在全球化視角下，深挖產(chǎn)能和商品的匯率以此來使企業(yè)效益最大化 [15][16]。理論上有學(xué)者很早就開始了相應(yīng)的研究，研究大部分集中在實(shí)務(wù)方向。在實(shí)際上，大多數(shù)銀行都是憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行質(zhì)押率決策的，所以本文可為放貸銀行進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)提供一個(gè)較為貼近實(shí)際的科學(xué)依據(jù)。希望能對(duì)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中放貸銀行進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)提供一些參考意見。相對(duì)而言，質(zhì)押率這一重要風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)具有較大的自由空間，使得其成為銀行在面對(duì)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時(shí)最具決策意義與決策可行性的變量。它是一種以轉(zhuǎn)移質(zhì)押物所有權(quán)為標(biāo)志的貸款方式。該資產(chǎn)總額主要由三大科目組合而成：其一是貨幣資金，大概有 1000 多萬(wàn)元左右，其二是應(yīng)收賬款 1500 多萬(wàn)元左右，剩余幾乎是存貨。 in contrast, loantovalue ratios can help the banks to control their risk well because of less restrictions and more flexibilities of loantovalue ratios. From this point, the article explores the issue that how the banks should develop an appropriate loantovalue ratio in order to maximize their own interests when stochastic demand is affected by the sales effort of retailer.Firstly, by summing up the theories at home and abroad as well as the corresponding existing literature, and based on the “main body+ debt” strategies, the paper builds the game decisionmaking model of the loantovalue ratio when stochastic demand is affected by the sales effort of retailer. The study explores the method in which the banks make decisions of appropriate loantovalue ratios for themselves under riskneutral, risk aversion and risk aversion。一般而言，利率在短期內(nèi)變化不大，且在我國(guó)有較強(qiáng)管制，所以利率規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用有限；相對(duì)而言，質(zhì)押率不存在較大的限制，具有更多的靈活性，因而其決策空間要大得多。2．在考慮零售商銷售努力水平影響隨機(jī)需求的條件下，基于“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估策略，建立了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型放貸銀行與風(fēng)險(xiǎn)中性型零售商之間的博弈決策模型，得出了放貸銀行在博弈狀態(tài)下的最優(yōu)質(zhì)押率計(jì)算方法；對(duì)比分析了在銷售努力水平一定且面臨相同的銷售努力水平時(shí)，使風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型放貸銀行效用最大化的質(zhì)押率低于相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)中性型的質(zhì)押率，進(jìn)一步通過算例驗(yàn)算得出即使零售商最優(yōu)銷售努力水平受到放貸銀行質(zhì)押率影響而不同時(shí)，兩種質(zhì)押率仍然符合上述性質(zhì)。本人授權(quán)西南交通大學(xué)可以將本論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)印手段保存和匯編本學(xué)位論文。本人完全了解違反上述聲明所引起的一切法律責(zé)任將由本人承擔(dān)。接著，在零售商銷售努力水平先前給定時(shí)，對(duì)比分析風(fēng)險(xiǎn)中性型、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型、損失規(guī)避型銀行決策者的相應(yīng)質(zhì)押率，得出風(fēng)險(xiǎn)中性型銀行的質(zhì)押率最高。之所以能獲得較快發(fā)展，除其他相關(guān)因素外，該公司在銷售方面所付出的努力是一個(gè)不可排除的重要因素。為此，該企業(yè)考慮利用其庫(kù)存中的一批貨物向當(dāng)?shù)仄职l(fā)銀行申請(qǐng)貸款，從而盤活其庫(kù)存中的存貨，以獲得一定量貨幣資金。在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，浦發(fā)銀行（本文為放貸銀行）對(duì)質(zhì)押物所帶來的風(fēng)險(xiǎn)控制是其重中之重，要較好合理的控制風(fēng)險(xiǎn)，利率控制與質(zhì)押率控制是兩個(gè)最關(guān)鍵的核心指標(biāo)。那么對(duì)于放貸銀行在進(jìn)行存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策時(shí)，是否需要把零售商的銷售努力水平納入考慮范圍；是否需要根據(jù)不同的零售商努力水平來進(jìn)行不同的質(zhì)押率決策呢？這些問題需要在理論上和實(shí)踐上給出合理的解釋，以便對(duì)諸如本文所涉及的浦發(fā)銀行（放貸銀行）在進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)提供必要的參考。隨著實(shí)踐發(fā)展和研究的進(jìn)一步深入，各種問題逐漸浮出水面，其中質(zhì)押率的研究是當(dāng)今研究熱點(diǎn)之一，大量學(xué)者已經(jīng)在以價(jià)格波動(dòng)為基礎(chǔ)的層面上進(jìn)行了深入的量化研究，也有少數(shù)學(xué)者開始從需求波動(dòng)的角度展開研究。然而真正物流金融的雛形出現(xiàn)于近代沙俄的“谷物抵押”融資，走上規(guī)范化4 / 104軌道得益于美國(guó)《倉(cāng)庫(kù)存貯法案》的設(shè)立，其主要是針對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的大量的家庭式農(nóng)場(chǎng)融資難的問題設(shè)立的，較好制定了一系列的具有規(guī)范化的“倉(cāng)單質(zhì)押”系統(tǒng)規(guī)則，以此來規(guī)范當(dāng)時(shí)的農(nóng)場(chǎng)融資。DonP. Holdren 和 Craig A. Hollingshead 等人同時(shí)考慮銀行貸款，企業(yè)財(cái)務(wù)管理，企業(yè)庫(kù)存決策三者的條件下，得出了企業(yè)庫(kù)存決策以及管理將對(duì)企業(yè)的運(yùn)作資本的成本產(chǎn)生較大的影響，而針對(duì)不同的企業(yè)庫(kù)存決策與管理方式，銀行應(yīng)該評(píng)估不同存貨下的風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算相應(yīng)收益 [12] [13]。之后，楊紹輝(2022)從一個(gè)不同視角對(duì)物流金融進(jìn)行了定義——銀行角度，認(rèn)為物流金融是銀行考慮中小企業(yè)特點(diǎn)而特制的一種金融產(chǎn)品，在增加銀行自身利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，也是中小企業(yè)逃脫資金短缺噩夢(mèng)有力工具，旨在于有效整合供應(yīng)鏈上物流與資金流的一種業(yè)務(wù)方式 [20]。李蓓（2022）認(rèn)為，從貿(mào)易的角度出發(fā)對(duì)物流金融進(jìn)行分類成出口模式以及進(jìn)口模式兩大類，并進(jìn)一步指出出口模式以及進(jìn)口模式分別可以細(xì)分為出口前打包貸款、出口后應(yīng)收賬款融資和現(xiàn)貨質(zhì)押、信用證合作 [24]。 Rafael R. amp。在國(guó)內(nèi)方面，顧利民、魏建峰(2022)對(duì)融資當(dāng)中給銀行所帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了較深入的探討，得出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范應(yīng)該從以下方面入手：注重質(zhì)押物本身的屬性、完善相應(yīng)的監(jiān)管體系、完善整個(gè)融資過程 [39]。對(duì)于存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率的探討與研究，按違約風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生還是外生大致可分為兩大種類，第一種是Merton R.(1974)利用結(jié)構(gòu)化的視角對(duì)存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率的探討 [44]。事實(shí)上，質(zhì)押貨物在期末的價(jià)值較小導(dǎo)致將不能如數(shù)還貸時(shí)，借款企業(yè)未必違約。Birge(2022)研究了如何對(duì)財(cái)務(wù)與生產(chǎn)在需求隨機(jī)時(shí)如何聯(lián)合決策的問題 [54]。因此當(dāng)考慮市場(chǎng)需求波動(dòng)所導(dǎo)致的存貨價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，顯然不應(yīng)忽視零售商個(gè)體所采取的銷售努力水平而產(chǎn)生的對(duì)市場(chǎng)需求的影響。 本文相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)總結(jié)與拓展思考 存貨質(zhì)押融資相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)小結(jié)、內(nèi)涵、外延、歷程、實(shí)務(wù)以及業(yè)務(wù)模式等都已經(jīng)有大量文獻(xiàn)進(jìn)行了深入和成熟的研究，但這些幾乎都是從定性的角度出發(fā)而研究探討的，物流金融相關(guān)的量化研究有待更進(jìn)一步深入。，考慮到實(shí)際情況也很可能不違約的情況，本文引入“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式，這種評(píng)價(jià)方式已在貿(mào)易融資當(dāng)中廣泛應(yīng)用。主要對(duì)本文的以下基本情況的介紹，包括論文背景與意義，國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的總結(jié)與分析，文章的內(nèi)容、寫作思路，可能的創(chuàng)新點(diǎn)等。分別建立放貸銀行和零售商（風(fēng)險(xiǎn)中性）的期望效用與期望利潤(rùn)模型；進(jìn)而以銀行為主導(dǎo)方，零售商為從屬方，進(jìn)行銀企間 Stackelberg 博弈得出放貸銀行的最優(yōu)質(zhì)押率；分析相關(guān)參數(shù)（含零售商銷售努力水平相關(guān)系數(shù)）對(duì)質(zhì)押率的影響，對(duì)比分析不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度下的質(zhì)押率。對(duì)比分析三種情況下的質(zhì)押率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下基于“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式建立放貸銀行決策函數(shù)模型；銀企間Stackelberg 博弈分析得出銀行質(zhì)押率；分析相關(guān)參數(shù)對(duì)質(zhì)押率的影響；進(jìn)行算例模擬。 賒銷和預(yù)付款賒銷與預(yù)付款其本質(zhì)是利用資金的時(shí)間差，緩解企業(yè)的資金壓力，同時(shí)達(dá)到一些諸如促銷等目的。不動(dòng)產(chǎn)抵押與信用業(yè)務(wù)一直以來是銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，其主要的還款來源是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的現(xiàn)金流，如貸款企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)偏差，無(wú)力償還借款時(shí)，銀行可以變賣不動(dòng)產(chǎn)獲得賠償，或者進(jìn)行企業(yè)清算并優(yōu)先獲得償還。存貨抵押后，企業(yè)仍具有存貨的所有權(quán)，但需在權(quán)威機(jī)構(gòu)登記公示。一般來講，存貨質(zhì)押融資是一種由具有合法資格的物流企業(yè)與銀行聯(lián)合為有存貨融資需求的企業(yè)提供的相應(yīng)服務(wù)；有融資需求的企業(yè)往往處于擁有固定資產(chǎn)較少或者幾乎沒有，無(wú)第三方擔(dān)保且無(wú)各種有價(jià)證券信用等級(jí)較低而難以借款的一種狀態(tài)。一般而言，銀行會(huì)選擇價(jià)格波動(dòng)極小，銷量較好的農(nóng)產(chǎn)品及工業(yè)品。由于物流企業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，銀行應(yīng)委托物流企業(yè)對(duì)存貨實(shí)時(shí)代理監(jiān)控并付與其相應(yīng)報(bào)酬，當(dāng)貸款企業(yè)不能到期還清款項(xiàng)時(shí)，銀行在物流企業(yè)的協(xié)助下變賣存貨并優(yōu)先獲得賠償。倉(cāng)單質(zhì)押是比較成熟的存貨質(zhì)押融資模式，但還屬于初級(jí)階段，具體而言，倉(cāng)單質(zhì)押可以從不同的角度分類而成多種具體模式：按信貸方式可分為銀行承兌匯票形式與流動(dòng)資金信貸形式，按質(zhì)押物可否置換可分為靜態(tài)質(zhì)押與動(dòng)態(tài)質(zhì)押，靜態(tài)質(zhì)押是貨物不容置換，動(dòng)態(tài)質(zhì)押是只要不低于銀行設(shè)置的警戒線，可用等價(jià)值的貨物置換質(zhì)押貨物；按質(zhì)押物所存入的倉(cāng)庫(kù)位置可分為銀行指定倉(cāng)庫(kù)、企業(yè)自有倉(cāng)庫(kù)、第三方物流企業(yè)倉(cāng)庫(kù)；按照物流企業(yè)在倉(cāng)單質(zhì)押中擔(dān)任的角色可把融資分為直接與間接兩種形式，簡(jiǎn)而言之，倉(cāng)單質(zhì)押基本模式如下圖 22 所示融資主體銀行物流企業(yè)（倉(cāng)庫(kù)）融資對(duì)象借款企業(yè)圖 22 倉(cāng)單質(zhì)押基本模式1 質(zhì)押貨物5 貸款3 申請(qǐng)2 倉(cāng)單4 核實(shí)質(zhì)押物信息倉(cāng)單質(zhì)押按照先有質(zhì)押票據(jù)再有貨還是先有了貨物然后才據(jù)此產(chǎn)生票據(jù)可以分為兩種不同的操作流程 [70]。（14）物流企業(yè)應(yīng)該。倉(cāng)單18 / 104質(zhì)押借助物流企業(yè)從而大大提升了借款企業(yè)的信用，避開了企業(yè)的自身信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而專注于質(zhì)押物。隨著物流技術(shù)的發(fā)展，及其系統(tǒng)化管理能力與信息化的提升，使得物流企業(yè)除在傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)功能外大大提升了各方功能，諸如對(duì)存貨的市場(chǎng)信息掌控能力、