【正文】 對存貨的實(shí)時(shí)監(jiān)控能力、以及物流企業(yè)本身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。一方面，對于銀行而言，其核心業(yè)務(wù)不在于存貨的買賣，對存貨的市場信息如存貨的市場需求、存貨的價(jià)格信息、波動(dòng)情況、存貨本身的質(zhì)量問題等都不可能做完全的了解與實(shí)時(shí)的監(jiān)控。但由于存貨幾乎都需要寄存在倉庫，這就使得物流企業(yè)能對存貨的各種信息有較好掌握，從而有效規(guī)避降低存貨風(fēng)險(xiǎn)。在存貨融資模式中，按照存貨本身的所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移可以分為存貨抵押融資和存貨質(zhì)押融資，兩者的最主要區(qū)別就是存貨的所有權(quán)的轉(zhuǎn)移與否。 不動(dòng)產(chǎn)抵押與信用融資這一模式和上述模式的最大區(qū)別是其要涉及另外一個(gè)利益主體——銀行。而現(xiàn)階段無論是理論還是實(shí)踐，所說的物流金融多指狹義意義上的，為了更好的理清各種關(guān)系及澄清一些誤解，本文從廣義的角度對物流金融進(jìn)行了梳理。 文章技術(shù)路線本文技術(shù)路線如圖 11 所示。分別建立放貸銀行和零售商（風(fēng)險(xiǎn)中性）的效用與期望利潤模型；進(jìn)而以銀行為主導(dǎo)方，零售商為從屬方，進(jìn)行銀企間 Stackelberg 博弈得出放貸銀行的最優(yōu)質(zhì)押率確定方法；分析相關(guān)參數(shù)（含零售商銷售努力水平相關(guān)系數(shù)）對質(zhì)押率的影響，與第三章相應(yīng)質(zhì)押率進(jìn)行對比分析。文章首先引入“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方式，進(jìn)而在零售商努力水平影響隨機(jī)需求的條件下分別對不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的放貸銀行質(zhì)押率決策進(jìn)行博弈分析，最后分析相關(guān)參數(shù)和零售商努力水平相關(guān)系數(shù)對質(zhì)押率的影響以及對比分析不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度下的質(zhì)押率的差異。 相應(yīng)的拓展思考 [2]以及市場需求會在很大程度上依賴于企業(yè)自身所作出的努力水平 [59][60]，本文考慮零售商銷售努力水平影響隨機(jī)需求時(shí)的放貸銀行質(zhì)押率決策問題。侯玉梅(2022)也在回購契約的框架下考慮了當(dāng)零售商的銷售努力將會影響其所面臨的市場需求時(shí)，設(shè)計(jì)出了一個(gè)相應(yīng)的回購契約來使供應(yīng)商與零售商共同分擔(dān)零售商所付出的促銷成本，但其沒對該模型中的各參數(shù)設(shè)定范圍以及沒論證使用該契約后能得到帕累托改進(jìn) [66]。 銷售努力水平影響需求主要研究綜述無論從實(shí)踐證明還是從理論上分析，在一定情況下企業(yè)（本文為零售商）產(chǎn)品所面臨的市場需求會在很大程度上依賴于企業(yè)自身所作出的努力水平 [59][60]。而把銀行質(zhì)押率決策與企業(yè)存貨決策相結(jié)合的研究始于 Buzacott 和 Zhang(2022)、Berling 與 Rosling（2022）把企業(yè)存貨決策與由于價(jià)格波動(dòng)所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合，指明了后者對前者的影響 [52] [53]。 Hricko T(2022)利用結(jié)構(gòu)化的方法，深入量化探討了質(zhì)押率確定時(shí)應(yīng)注8 / 104意的方面，探討了存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率的計(jì)算模型與方法，最后得出了具體的計(jì)算模型 [47]。質(zhì)押率是指企業(yè)據(jù)質(zhì)押物而獲得的實(shí)際貸款額與質(zhì)押存貨的價(jià)值之比，在國外等價(jià)的概念是貸款價(jià)值比率。Neville，G.(2022)提出了存貨質(zhì)押融資時(shí)，其中的存貨的價(jià)值如何評估的方法，并指出了在這過程中應(yīng)該注意的操作事項(xiàng)，為質(zhì)押物的價(jià)值估算提供了理論準(zhǔn)備 [37]。之后 Bart W. (1997)指出在允許混業(yè)經(jīng)營的條件下，能快速催生物流企業(yè)和銀行整合在一起而形成一個(gè)的綜合性的集團(tuán)，從而對客戶提供綜合性服務(wù)，并且指出了能為企業(yè)提供倉單質(zhì)押融資《物流金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新》的融資主體 [30]。在對物流金融概念、內(nèi)涵、外延、歷程以及實(shí)務(wù)方面進(jìn)行較好的總結(jié)研究外，由于物流金融實(shí)踐的需要，在具體進(jìn)行物流金融業(yè)務(wù)操作時(shí)，有許多種合乎實(shí)際的方法6 / 104與方式。它是羅齊、朱道立（2022）率先研究提出的，旨在于解決在供應(yīng)鏈中資金短缺的問題；并對“融通倉”的基本概念，外延進(jìn)行了界定 [18]；這使得銀行能較好融入中小企業(yè)所在的供應(yīng)來中，同時(shí)也需要高效的專業(yè)的第三方物流來完成。Gonzalo 、Guillen (2022)認(rèn)為只要做出正確的供應(yīng)鏈金融模式及流程的選擇，是可以有效的對企業(yè)的資金與運(yùn)營進(jìn)行較好的結(jié)合融通的，并能提高全局效益。下面首先對物流金融研究現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)。在本文中，采取簡化的方式，把放貸銀行和物流企業(yè)看成一個(gè)整體 [3]，統(tǒng)一稱為放貸銀行，它們內(nèi)部的利益分配暫不考慮。而實(shí)際上，如果放貸銀行只把質(zhì)押貨物價(jià)格波動(dòng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)納入考慮時(shí)，那么對于存貨質(zhì)押融資與證券質(zhì)押融資而言，它們在本質(zhì)上是沒區(qū)別的，更多區(qū)別僅體現(xiàn)在它們價(jià)格波動(dòng)規(guī)律與形式的不同；對于存貨質(zhì)押融資中的質(zhì)押貨物，如不能到期向市場銷售出去，季節(jié)性強(qiáng)的貨物很可能一文不值，所以到期時(shí)市場的實(shí)際需求，在根本上決定了這批質(zhì)押貨物的真正價(jià)值 [2]。顯然，存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，無論是對這些中小企業(yè)，還是對在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)線上利潤微薄的銀行而言，都是件非常具有實(shí)踐意義的事情。一直以來，庫存占用大量資金，致使其經(jīng)常面臨缺少流動(dòng)資金的問題，這在很大程度上影響到了該企業(yè)的快速發(fā)展，曾也對其正常經(jīng)營出現(xiàn)過嚴(yán)重威脅。 sales effort 。分別從風(fēng)險(xiǎn)中性下、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下、損失規(guī)避下探究了銀行的質(zhì)押率決策方法，得出銀行最優(yōu)質(zhì)押率計(jì)算表達(dá)式。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。I / 104國內(nèi)圖書分類號：F274 密級：公開國際圖書分類號：西 南 交 通 大 學(xué)研 究 生 學(xué) 位 論 文銷售努力影響隨機(jī)需求下的放貸銀行質(zhì)押率決策研究年 級 2022 級 姓 名 許 健 申請學(xué)位級別 碩 士 專 業(yè) 管理科學(xué)與工程 指 導(dǎo) 老 師 李 軍 二零一二年四月二一日II / 104Classified Index:F274U C D:Southwest JiaoTong UniversityMaster Degree ThesisRESEARCH ON LOANTOVALUAE RATIO OF BANK WHEN STOCHASTIC DEMAND IS AFFECTED BY THE SALES EFFORT Grade: 2022Candidate: Xu JianAcademic Degree Applied for : MasterSpeciality: Management Scienceamp。本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是在導(dǎo)師指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究工作所得的成果。本文首先通過總結(jié)國內(nèi)外的相關(guān)理論以及現(xiàn)存的相應(yīng)文獻(xiàn)，從“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評估策略出發(fā)，在零售商銷售努力影響隨機(jī)需求下構(gòu)建了質(zhì)押率決策博弈模型。 stackelberg。這批存貨按當(dāng)時(shí)市場價(jià)大致估計(jì)為 3000 多萬元，存貨中不少一部分是為了次年第一季度市場需求做準(zhǔn)備的；顯然，這批存貨占用了該公司的大量流動(dòng)資金，這正是該企業(yè)一直苦惱的問題。這些中小企業(yè)普遍以存貨占據(jù)絕大部分資金，流動(dòng)資金缺乏，而又缺少符合銀行標(biāo)準(zhǔn)的不動(dòng)產(chǎn)來申請貸款的共同特點(diǎn)呈現(xiàn)。在進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)，現(xiàn)有絕大部分學(xué)者及放貸銀行最關(guān)心的是質(zhì)押貨物的價(jià)格變化。此時(shí)必須有第三方出現(xiàn)，其主要職責(zé)就是盡量消除銀企之間的信息不對稱，建立兩者之間的橋梁，這個(gè)第三方就是合格的物流企業(yè)。而要想提高整條供應(yīng)鏈的競爭力，就必須對供應(yīng)鏈進(jìn)行有效的管理與整合，為此，以整合供應(yīng)鏈上物流與資金流的物流金融業(yè)務(wù)便順勢而生，在理論上和實(shí)踐上都得到了較大的發(fā)展。Fenmore （2022）據(jù)此進(jìn)行了相應(yīng)的分析研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，訂單融資能在一定條件下較好的解決信譽(yù)度處于中等水平的企業(yè)在經(jīng)常出現(xiàn)周期性以及不規(guī)律的流動(dòng)資金緊張情形時(shí)的資金需求問題 [10]。隨著實(shí)踐的發(fā)展及相應(yīng)理論上的深入，對物流金融的研究也逐漸豐富起來，其中最具代表性的就是“融通倉”這一物流金融業(yè)務(wù)模式的提出與實(shí)踐發(fā)展。陳祥鋒，朱道立（2022）基于物流金融中第三方物流企業(yè)的角色不同，從系統(tǒng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行審視認(rèn)為可以分成三種結(jié)構(gòu)：代理、控制、傳統(tǒng)，結(jié)果表明：盡管在信息不對稱的條件下，物流金融這一業(yè)務(wù)能使前兩種結(jié)構(gòu)在資金不足的情況下為整體供應(yīng)鏈創(chuàng)造價(jià)值，而最后一種不能 [25]。Eisenstadt M.(1966)認(rèn)為在當(dāng)時(shí)美國其實(shí)有多種可選的融資方式給客戶選擇 [29]。 Gregory . (1998) 對存貨或應(yīng)收賬款與銀行抵押品的比例進(jìn)行了研究，認(rèn)為前者應(yīng)占后者的2/3[36]。這里主要對存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率這一重要風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)相關(guān)的研究現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)。Cossin D.amp。 Singleton K.(1999)等的簡化基礎(chǔ)上研究得出了質(zhì)押率的計(jì)算公式 [48] [49] [50] [51]。張欽紅等（2022）認(rèn)為質(zhì)押貨物的價(jià)值大小取決于市場對該質(zhì)押貨物需求的大小，分別在市場需求隨機(jī)的條件下針對持不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的銀行進(jìn)行了銀行質(zhì)押率決策研究 [2]。而在國內(nèi)方面，徐最(2022)通過研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)零售商的銷售努力將會影響其所面臨的市場需求時(shí)，設(shè)計(jì)出一種限制性回購合約，并通過論證得出該合約是一種有效的合約機(jī)制 [65]。 努力水平影響需求的相關(guān)文獻(xiàn)述評小結(jié)當(dāng)今考慮零售商的努力水平影響需求的研究還不是非常完善，且大部分研究集中在該條件下應(yīng)該如何設(shè)計(jì)供應(yīng)鏈契約從而使得供應(yīng)鏈能保持協(xié)調(diào)狀態(tài)方面，還未發(fā)現(xiàn)把零售商的銷售努力水平引入存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策方面的研究。鑒于此，本文在信息對稱的假設(shè)條件下，對不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的放貸銀行應(yīng)如何確定重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——質(zhì)押率進(jìn)行了探討研究。第四章，放貸銀行為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下時(shí)的質(zhì)押率決策。 Stackelberg 博弈并用 Mathematica 進(jìn)行算例模擬在本文的情況下，放貸銀行為主導(dǎo)方，質(zhì)押率為其決策變量，零售商為從屬方，銷售努力水平為其決策變量，放貸銀行與零售商進(jìn)行 Stackelberg 博弈，在數(shù)值分析時(shí)，采用了 Mathematica。事實(shí)上，物流金融在我國才有相應(yīng)的稱謂，在國外一般稱為供應(yīng)鏈融資。可以說，賒銷與預(yù)付款融資方式是企業(yè)與企業(yè)之間資金的融通，具有方便，操作簡便等優(yōu)點(diǎn)。因此，通過存貨融資是銀行與廣大中小企業(yè)的“福音”——銀行可以據(jù)此擴(kuò)大業(yè)務(wù)，增加利潤來源，中小企業(yè)可以據(jù)此獲得資金，及時(shí)資金注入企業(yè)，從而通暢了企業(yè)的運(yùn)營。由于企業(yè)的這些存貨，原材料等不符合銀行發(fā)放貸款的要求，導(dǎo)致了企業(yè)缺乏資金的尷尬局面。此時(shí)的存貨質(zhì)押融資首先由企業(yè)將要質(zhì)押的貨物交予銀行，然后簽署協(xié)議，之后企業(yè)獲得相應(yīng)貸款，最后銀行把存貨寄存在自有或者第三方倉庫中。融資主體銀行物流企業(yè)融資對象借款企業(yè)存貨流向業(yè)務(wù)控制線圖 21 最初級的存貨質(zhì)押融資模式2．倉單質(zhì)押模式倉單質(zhì)押弱化了銀行對存貨的監(jiān)控及信息的掌握要求，相應(yīng)的把這些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給了具有優(yōu)勢的物流企業(yè)。中小企業(yè)信用等級在銀行系統(tǒng)中一直都是沒有記錄或者很低的，這導(dǎo)致企業(yè)貸款難度大，銀行不給以貸款的情況常常出現(xiàn)。（13）當(dāng)零售商不能按時(shí)交納足額的保證金時(shí)，或者零售商違反其他相關(guān)已簽訂協(xié)議時(shí)，銀行將有權(quán)變賣質(zhì)押貨物以得到補(bǔ)償，銀行一般委托物流企業(yè)進(jìn)行變賣。先有質(zhì)押票據(jù)再有貨的形式主要是指貸款企業(yè)首先向銀行交納一定的保證金（比例可由銀行與企業(yè)具體商定） ，然后銀行開出相應(yīng)的匯票給供應(yīng)商，供應(yīng)商在收到匯票后，將貨物向某一指定的倉庫送入，一旦這批貨物進(jìn)入指定倉庫，所有權(quán)歸銀行所有，借款企業(yè)只有在補(bǔ)充保證金才可從中取出部分貨物，這批貨物即為質(zhì)押貨物，這種形式被稱為保兌倉，其操作流程如下：（1）零售商（買方企業(yè)也是貸款企業(yè)）在對市場作出一定的需求預(yù)測后，與供應(yīng)商簽訂進(jìn)貨合同（2）零售商在與物流企業(yè)商量協(xié)定的基礎(chǔ)上，簽訂相應(yīng)的《倉儲協(xié)議》19 / 104（3）零售商、供應(yīng)商、銀行、物流企業(yè)在協(xié)商后，簽訂信貸四方協(xié)議。倉單質(zhì)押其主要的服務(wù)功能體現(xiàn)在以下兩方面：一方面，隨著物流企業(yè)在業(yè)務(wù)能力上的增強(qiáng)，其可以通過倉單質(zhì)押這一模式為企業(yè)提供一體化相關(guān)服務(wù)。并且為了保險(xiǎn)起見及減少監(jiān)督成本，銀行要求企業(yè)在存入貨物直到還清應(yīng)償還貸款后方可贖回存貨，即企業(yè)重新?lián)碛写尕浀乃袡?quán)，這就是所謂的一次性靜態(tài)質(zhì)押形式。但其擁有豐富的存貨資源，企業(yè)把這些存貨存入具有合法資格的物流企業(yè)倉庫之中，物流企業(yè)監(jiān)督、審核后提供書面證明，企業(yè)據(jù)此與銀行、物流企業(yè)簽署一個(gè)三方協(xié)議，存貨所有權(quán)轉(zhuǎn)移歸銀行或物流企業(yè)所有，企業(yè)最終按照存貨價(jià)值的一定比例獲得質(zhì)押貸款 [69]，這個(gè)比例就是質(zhì)押率。該模式具有對抵押企業(yè)的運(yùn)營影響較小，相對還能減小金融機(jī)構(gòu)占有存貨所帶來的風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，存貨抵押業(yè)務(wù)模式相繼在世界上諸多國家廣泛使用，如中國臺灣、新西蘭、加拿大等國家。但隨著競爭激烈化逐漸15 / 104升級，這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)給銀行帶來的利潤也日趨微薄。賒銷與預(yù)付款是市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來企業(yè)使用最頻繁，時(shí)間較久的一種傳統(tǒng)融資手段與方式。損失規(guī)避下基于“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方式建立放貸銀行決策函數(shù)模型；銀企間Stackelberg 博弈分析得出銀行質(zhì)押率；分析相關(guān)參數(shù)對質(zhì)押率的影響；進(jìn)行算例模擬。最后為結(jié)論與未來研究方向。第二章，相關(guān)理論簡介。因此，本文的研究出發(fā)點(diǎn)為：分別在風(fēng)險(xiǎn)中性、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和損失規(guī)避三種情形下，基于“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方式，探究零售商銷售努力水平影響隨機(jī)需求下的放貸銀行質(zhì)押率決策問題。，不少是集中在對存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的決策以及服務(wù)定價(jià)方面的。以下對努力水平相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行一定總結(jié)。在國內(nèi)對于質(zhì)押率的研究主要體現(xiàn)以下方面，余萍（2022）結(jié)合質(zhì)押物價(jià)格波動(dòng)及質(zhì)押物流動(dòng)性兩方面所帶來的內(nèi)生違約風(fēng)險(xiǎn)情況下，以最大化銀行的利潤為目標(biāo)，通過計(jì)算得出了相應(yīng)的質(zhì)押率與利率 [5