【正文】 由于政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化和企業(yè)內(nèi)部條件等諸多因素的影響，對企業(yè)高級管理者的激勵(lì)約束機(jī)制問題始終沒有得到解決。在黨的十五屆四中全會(huì)上通過的《中共中央關(guān)于國企改革和發(fā)展若干重大問題的決定》中，首次明確“實(shí)行經(jīng)營高級管理者收入與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤”，要“建立和健全國有企業(yè)經(jīng)營高級管理者的激勵(lì)和約束機(jī)制”?；谶@種考慮，我們對上市公司1998年年報(bào)中公布的董事會(huì)成員、總經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)成員 的報(bào)酬和持股情況進(jìn)行了考察。下同。下同。因此我們所獲得的這些公司董事長和總經(jīng)理的年度貨幣收入數(shù)據(jù)并不是其真實(shí)的報(bào)酬，不過由于這些公司數(shù)量很少，并不影響總體結(jié)論的真實(shí)性。高級管理層總體收入最高的高科技行業(yè)，；其次是房地產(chǎn)行業(yè)。在一定程度上我們可以說，各行業(yè)管理人員的收入與行業(yè)的景氣度是密切相關(guān)的。也就是說，有一半的高級管理者在公司是“白干”的。值得注意的是，絕大多數(shù)有“零報(bào)酬”現(xiàn)象的公司屬前兩種情況，這表明我國上市公司管理人員的獨(dú)立性較差，公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還需改進(jìn)。1998年10月6日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于對擬發(fā)行上市企業(yè)改制情況進(jìn)行調(diào)查的通知》，開始對擬發(fā)行上市企業(yè)實(shí)行“先改制，后發(fā)行”的辦法。表3 上市公司董事長、總經(jīng)理（總裁）年度貨幣收入統(tǒng)計(jì)結(jié)果行 業(yè)董事長年均收入董事長年均最高收入董事長年均最低收入總經(jīng)理年均收入總經(jīng)理年均最高收入總經(jīng)理年均最低收入董事長未領(lǐng)取報(bào)酬的公司數(shù)總經(jīng)理未領(lǐng)取報(bào)酬的公司數(shù)電子業(yè)1032001099816800010012125房地產(chǎn)業(yè)1462441700090000240001110紡織業(yè)209330830444650083592624高科技4836015837516003087367200179公用事業(yè)129109527413100833203615化工業(yè)89887871112000085642820機(jī)械制造業(yè)130085900011004290903021家電業(yè)1500001560013121812000139建材業(yè)2000009000117600785688交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)87968100009737082702013金融業(yè)24110033800908502411003230010農(nóng)業(yè)128600115203000001044046商業(yè)137004990216000138003039食品業(yè)203300870072608630049冶金業(yè)1170311045833660097892813造紙業(yè)1761211018826760970651制藥業(yè)90500118367000010662711綜合類380000298017000094454851全部樣本38000016004465003320328264從分行業(yè)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看(參見表3)，董事長平均年度收入最高的是金融業(yè)，；其次是房地產(chǎn)為。從董事長和總經(jīng)理年度收入的排名結(jié)果來看，年度收入最高的董事長是佛山照明(0541)的鐘信才，380000元；其次是深發(fā)展(0001)的許季才，241000元。從中美上市公司老總的年度貨幣收入比較來看，我國上市公司老總的收入實(shí)在太低。威爾，為230725000美元，折合成人民幣，分別是鐘信才和袁永林的5027倍和4279倍。另外，對于在西方極其普遍的股權(quán)激勵(lì)的報(bào)酬形式，由于種種原因在我國尚處于探討和試點(diǎn)階段，但即使是在最便于推行股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，這種激勵(lì)手段仍然處于“真空”狀態(tài)。持股比例最低的是房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)、冶金業(yè)和制藥業(yè)，%。從表5可知，我國上市公司高級管理人員人均持股數(shù)量少，占總股本比例低，“零持股”現(xiàn)象十分嚴(yán)重。從持股比例來看，最高的也是紡織業(yè)，%；其次是金融業(yè)，%。表6和表7是上市公司董事長、總經(jīng)理持股前10名情況。在本部分中，我們將運(yùn)用回歸分析方法來研究上市公司經(jīng)營績效與高級管理人員報(bào)酬和所持股份的敏感程度，并且考察高級管理人員年度報(bào)酬與公司規(guī)模、所處行業(yè)和所持股份的相關(guān)關(guān)系。所以，我們假設(shè)公司的經(jīng)營績效與高級管理人員的年度報(bào)酬存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。因此，當(dāng)高級管理人員持有公司股份時(shí)，就如給他們戴上了“金手銬”，公司利益與個(gè)人利益就緊緊地捆在一起，一榮俱榮，一損俱損。因此，高級管理人員擁有的股份比例越高，其與公司經(jīng)營績效的相關(guān)性就越顯著。同等程度的激勵(lì)刺激同等程度的努力，對于不同規(guī)模的公司來說，高級管理人員所得的報(bào)酬是不一樣的。行業(yè)景氣度越好，公司經(jīng)理越有可能獲得良好的經(jīng)營績效，因此其報(bào)酬也會(huì)越高；行業(yè)景氣度越差，公司經(jīng)理取得良好業(yè)績表現(xiàn)的可能性越小，因此其報(bào)酬也會(huì)降低。所以，我們假設(shè)高級管理人員的年度報(bào)酬與其所持公司股份比例存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。對以上模型的線性回歸估計(jì)采用最小二乘法，運(yùn)用MINITAB FOR WINDOWS 統(tǒng)計(jì)軟件。從表2知，與西方國家相比，我國上市公司的高管人員的報(bào)酬實(shí)在太低，不能產(chǎn)生明顯的激勵(lì)作用是可以理解的。由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，不少高級管理人員自己拿低報(bào)酬，給其他人員相對較高報(bào)酬，以換取上下各方面的平衡及與政策相符合，與職工收入差距拉得不是太大；有的高級管理人員不肯拿所謂重獎(jiǎng)，怕被別人非議，怕影響干群關(guān)系，怕引起領(lǐng)導(dǎo)班子不和，擔(dān)心各種由于其他人不平均而造成的問題(見表8)。模型①僅考慮了高管人員的貨幣報(bào)酬而忽視了他們的“灰色”收入。調(diào)查結(jié)果表明(見表9)，%的股份公司經(jīng)營者對其經(jīng)濟(jì)地位無所謂，%持同樣觀點(diǎn)。從表5可知，我國上市公司高級管理人員平均持股19620股，%。這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面是定位不明確。與西方上市公司高級管理人員的持股計(jì)劃相比，我國上市公司高級管理人員的持股有兩個(gè)顯著不同的特點(diǎn)：一、它也是一種獎(jiǎng)勵(lì)，但這種獎(jiǎng)勵(lì)不是靠表現(xiàn)，而是憑公司正式員工資格就可獲得；二、這種獎(jiǎng)勵(lì)是針對過去的獎(jiǎng)勵(lì)，是一次性的，將來表現(xiàn)再好可能也不會(huì)有。這樣，高管人員除了在公司初次發(fā)行、增發(fā)新股或送配股(這些機(jī)會(huì)非常少)時(shí)可以取得公司股票外，沒有另外增加持股的渠道。ROE＝－＋＋ε ⑥ () ()R = AdjR = 標(biāo)準(zhǔn)誤差= (2) 高級管理人員總體股份比例區(qū)間在[%,%)內(nèi)，樣本公司365家。從方程⑧和⑨的回歸結(jié)果來看，持股變量MSR的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，這和我們的假設(shè)完全相反。從表中可知，t統(tǒng)計(jì)量也很小，因此橫截面多元回歸的結(jié)果和前面所得出的結(jié)論是一致的，即我國上市公司高級管理人員的報(bào)酬與公司經(jīng)營業(yè)績并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。因此我們可以說，行業(yè)因素影響上市公司高級管理人員的報(bào)酬水平。一、改變上市公司高級管理人員報(bào)酬結(jié)構(gòu)，將以會(huì)計(jì)盈余為基礎(chǔ)的短期激勵(lì)與以市場價(jià)值為基礎(chǔ)的長期激勵(lì)相結(jié)合以會(huì)計(jì)盈余為基礎(chǔ)的短期激勵(lì)構(gòu)成高級管理報(bào)酬的一部分，通常以基本工資的形式作為他們維持生活的收入。只有長期激勵(lì)和短期激勵(lì)相結(jié)合，才能解決我國上市公司的“資源轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象和“59歲”現(xiàn)象，在一定程度上解決激勵(lì)不相容和激勵(lì)空缺的問題。 三、觀念變革，破除各種舊的觀念對高級管理人員激勵(lì)機(jī)制建立的影響由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)的影響，“不患貧，只患不均”的觀念深入人心。結(jié)果，“激勵(lì)空缺”加劇了我國企業(yè)高級管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，對我國企業(yè)經(jīng)營績效構(gòu)成了嚴(yán)重危害。因此，企業(yè)上市要嚴(yán)格執(zhí)行“先改制，后上市”，嚴(yán)格遵守“人員、財(cái)務(wù)和生產(chǎn)三獨(dú)立”的要求，并進(jìn)一步完善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以對高級管理人員進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束。