【正文】 萬億元是居民存款，剩下的 40 萬億元是企業(yè)和機構存款?！　∥业目捶ㄊ?，持續(xù)上漲的廣義貨幣存量，之所以沒有釀成實質(zhì)性困難，是因為中國公眾對整體宏觀經(jīng)濟的預期是穩(wěn)定的。這種說法明顯有失偏頗，我們必須從體制上認識其中的原因。在改革開放的初期，央行確實是以直接發(fā)行鈔票的方式來提供基礎貨幣的，央行直接把自己在商業(yè)銀行的存款無成本放大，從而讓商業(yè)銀行獲得了由央行產(chǎn)生的無中生有的存款，以此為基礎進行信貸擴張。由于中國企業(yè)和個人實際的交易是由人民幣完成，所以央行必須將這些外匯換成人民幣，這就帶來了基礎7 / 83貨幣的上升，逼著央行發(fā)行基礎貨幣，從而導致貨幣存量上漲。所以，央行本身不能直接被認定為居高不下的貨幣存量的推手?！　√貏e需要提及的是債券市場。換句話來講，中美兩個經(jīng)濟體的 M3（M3 是廣義貨幣加債券市值）與GDP 之比是基本相同的。特別要強調(diào)的是，這種資產(chǎn)證券化對于銀行的健康發(fā)展是非常重要的。而化解這一風險，需要通過改革的方式，逐步推廣銀行的資產(chǎn)證券化，將當前以銀行為主體的金融結構，轉變?yōu)橐詡袨榛A的、更加穩(wěn)定的結構。食品和居住領跑 CPI昨日，北京市統(tǒng)計局、國家統(tǒng)計局北京調(diào)查總隊發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，在 5 月份的 CPI 數(shù)據(jù)中，北京鮮菜價格還是同比下降了 %，而到了 6 月份，這一數(shù)據(jù)變成了上漲 %。鮮果價格上漲 %，影響 CPI 上漲約 個百分點，與上月相比漲幅擴大了 %。上半年 CPI 同比漲 %國家統(tǒng)計局北京調(diào)查總隊副總隊長、新聞發(fā)言人邢志宏介紹，上半年 CPI總水平比去年同期上漲 %。中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉元春表示，一些服務類的價格9 / 83在北京這樣的大城市比較高，比如房租；同時，大城市需求量大，供給又主要靠外地，因此敏感性更強，受影響更大。劉元春認為，今年經(jīng)濟形勢并不好，從北京的數(shù)據(jù)看，主要是去年 6 月物價低，導致今年翹尾因素占比高。相比 5月份的環(huán)比上漲 %，同比上漲 %，有所放緩。王建：別迷信黃金 成本在 8001000 美元/盎司棒球帽，條紋 POLO 衫配藍色牛仔褲，一雙休閑鞋外加黑色雙肩包……這還真是濃郁的美國風格。因為美聯(lián)儲、加拿大銀行和英格蘭銀行等西方央行比較開放，允許非本國國籍人士在里面工作。其實，美國也有類似陰謀論的宣傳者，但這些思想完全屬于非主流，難登大雅之堂。在此基礎上，王健的新書《還原真實的美聯(lián)儲》即將面世。在“中國大媽”瘋狂搶購黃金時，他建議人們應該破除對黃金的迷信，因為長期受益并不高，短期波動又太大。從你的感受來看，誤解程度是不是很大？王健：誤解程度相當大。美聯(lián)儲由華盛頓的聯(lián)邦儲備委員會和 12 個聯(lián)邦儲備銀行構成。其實，陰謀論美國早就有，但推崇陰謀11 / 83論在美國基本是上不了臺面的，這些人絕對是非主流。12 個大區(qū)，再加上華盛頓聯(lián)邦儲備委員會，總共有 13 個。如果央行屬于聯(lián)邦政府，容易被政府控制，成為政府的印鈔機，利用通貨膨脹稀釋政府債務。后來政治斗爭很激烈，這兩個銀行成立 20 年以后都被國會關閉了。每一個聯(lián)邦儲備銀行，背后有自己的股東，股東來自本地區(qū)會員銀行，但是這些股東和一般上市公司的股東完全不一樣?！队⒉拧罚耗撬麄兡軌蜃鍪裁茨?？王?。核麄兲崦?lián)邦儲備銀行的主席，并審批聯(lián)邦儲備銀行的預算。別迷信黃金《英才》：你經(jīng)常在微博上談論黃金。黃金沒有這方面的功能，它和其他的投資品包括房地產(chǎn)、債券，沒有任何區(qū)別，只是一個投資工具。所以，不要過分迷信黃金。其余國家還是對黃金比較迷信，認為黃金可以避險，所以購入。但它的一個很大缺點，就是價格波動相當大。所以我個人不會投資黃金。為什么形成這樣的反差，原因在哪里？王健：人民幣目前還是固定匯率制，采取了管理匯率的方式，外匯走勢由中國人民銀行、國務院來決定，并不完全由市場決定。中國內(nèi)地和海外利差很大，最近資本一直往中國走，就是在套利。對于中國來說，未來人民幣還是要走浮動匯率制。我認為，首先要實現(xiàn)國內(nèi)金融市場的改造，推進利率市場化，發(fā)展多維度金融市場，拓展融資渠道，提高國內(nèi)金融市場的效率。利率市場化影響到的利益鏈就更大了。把這些準備好了以后，再繼續(xù)進行資本項目改革，推動人民幣國際化。　　以下是演講實錄：　　巴曙松：我們行業(yè)深度的跟蹤、參與者的角度和地方負責人的角度來談論當前金融體系的變化，這些變化它背后的一個大環(huán)境，就是整個中國的結構正在出現(xiàn)變化，整個宏觀經(jīng)濟金融政策決策邏輯也在發(fā)生變化。NBER 的研究成果顯示，全球有接近 30 個國家在人均 GDP 達到 16740 美元時（以 2022 年不變國家價格計算），高增長時代趨于終結，這個 30 個國家的平均 G 五 DP 增長率由高增長時期的 %下降到 %。大家看我們的佛山，基礎設施建得很完備了，已經(jīng)過了高速投資的階段，所以在轉換期有很多重要的特點。那么從我們剛才講的邏輯來看，這些省區(qū)人均的收入水平已經(jīng)達到或者超過了上面說的 11000 國際元，這也說明歷史的增速回落的規(guī)律，目前從我們分區(qū)域來看，還是有效的。我也參加了李總16 / 83理就任之后的座談會，他說最近這幾年希望大家跟蹤研究，經(jīng)濟波動出現(xiàn)了一個新特點，非常短期化，為什么？ 原來一個趨勢一旦形成，可能往上走一年二年，甚至四年五年，現(xiàn)在按季度，按月份，這一兩個數(shù)字很好，過一兩個數(shù)字一塌糊涂，這種短期化背后的邏輯是什么？我想有很多解釋，跟我們各方主體嘗試接受中速增長這個邏輯有關系。 如果你正好在這個時期服務業(yè)還有管制，還有審批，然后還有政府的過度的介入，還有以前大家說的，我們廣東企業(yè)辦一個東西要蓋 100 多個章，這些時候效率降低就更加顯著。就好像我昨天理解李克強的談話，就是要守底線。實際上我們看到，這是 006 年以來整個宏觀經(jīng)濟波動的態(tài)勢，那么從2022 年以來關于中國經(jīng)濟復蘇持續(xù)性的爭論一直存在，特別是今年一季度 GDP增速再次回落個，這種擔憂有所加大。 我們看 6 月份的領先指標，官方的 PMI 是 ，這個是年內(nèi)最低，那么我們其中制造業(yè)的 PMI，5 個分類指數(shù)普遍回落。而近期銀行間市場的流動性的問題，也有可能降低表外業(yè)務的一個增長，我覺得也是我們央行嘗試著用利率這種價格信號來給市場傳遞一個業(yè)務要轉型，融資渠道要轉型的信息，所以可能會導致一些中小型企業(yè)的融資條件惡化。如果你這個實體經(jīng)濟現(xiàn)在盈利很好，在座的諸位以你們的判斷和競爭意識，這個項目會很吃香。所以我想，貨幣流通速度怎么來提升。第三個就是一些企業(yè)，由于現(xiàn)金流的問題需要借新還舊，使社會融資規(guī)模對尸體經(jīng)濟的凈拉動作用被高估。 企業(yè)都在收縮債務，那么多社會融資去哪兒了？2200 家 A 股非金融、非地產(chǎn)類上市企業(yè)的總負債的同比增長率從去年 6 月的 16%下降到今年 3 月份的%，這說明企業(yè)仍處于去杠桿周期中。從數(shù)據(jù)上看，實際批利率和實際匯率水平都遠遠高于過去十年德平均水平，從 2022 年初至今，人民幣實際有效匯率升值的幅度遠遠高于歷史 2%左右的平均值。汪洋在開幕式致辭中表示,本輪對話一是要坦誠務實。努力擴大雙方在經(jīng)濟領域的共識,促使對話成效最大化,給中美經(jīng)濟合作帶來看得見的成果。國務院發(fā)展研究中心金融所巴曙松昨日給出了自己對國務院總理李克強首談中國經(jīng)濟“上限”、“下限”的理解。巴曙松稱，據(jù)國務院發(fā)展研究中心估算，中國人均收入在 2022 年已經(jīng)超過 9000 國際元，2022 年接近 10000 國際元，中國會在 2022 年—2022 年進入減速階段。在周四市場中，個股上漲似乎并不關注行業(yè)類型，而是指數(shù)劃分。對于 90%甚至更多的散戶投資者來說，不僅不能參與 T+0 交易，而且還經(jīng)常收到衍生品 T+0 交易帶來的沖擊，使得投資者 T+1 交易始終處于被動局面?！　±脗€股彈性把握短線機會?！　“褪锼芍?，內(nèi)地正處于增速放緩的調(diào)整期，但不能「失速」，以免影響到就業(yè)及導致系統(tǒng)性金融風險，預期未來兩年的增長會介乎 78%，其后將尋找平衡點，料或介乎 67%。上海證券報周五援引他的話稱，中國經(jīng)濟正處于從高速向中速的轉換期，雖然要接受經(jīng)濟增長的回落，但是在回落時不能失速。21 / 83中國政府工作報告設定的今年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預期目標是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 %左右，居民消費價格漲幅 %左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè) 900 萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率低于 %。而且，過去數(shù)月社會融資總量雖然增長很快但沒有進入實體，背后反映的是實體經(jīng)濟本身的信心不足和盈利能力的下降。近兩年潛在經(jīng)濟增長率 7%~8%本報訊（記者吳倩）國際投行近日紛紛下調(diào)中國 GDP 增長預測，摩根士丹利甚至稱中國的 GDP 增速將在今年下跌至 %，而明年則為 %?！睋?jù)巴曙松介紹，有研究成果顯示，全球有接近 30 個國家在人均 GDP 達到 16740 美元時，高增長時代趨于終結?！　　艾F(xiàn)在各方都嘗試開始接受中速增長現(xiàn)實?！倍鴮Χ唐诮?jīng)濟走勢，巴曙松判斷，今年二季度 GDP 的增速仍將繼續(xù)回落，預計將進一步降至 %。李迅雷指出，信貸余額當中 30%是房地產(chǎn)，地方政府財政收入中大約 30%跟土地出讓、稅費等相關，經(jīng)過了多年的價格上升，一旦房地產(chǎn)價格下跌，尤其是缺乏購買力的三四線城市房價全線下跌，將對銀行和地方政府財政收入都將造成巨大沖擊。此外地方政府債務逼近極限也將引發(fā)問題?！崩钛咐渍J為中國亟需一場國退民進，允許虧損企業(yè)破產(chǎn)，同時促使國有資本退出競爭性的行業(yè)。他說：“我們各行各業(yè)如果都由中央國有大企業(yè)壟斷，對效率的提高，對資源的公平運用等等方面也是不利的。李迅雷向記者指出，去杠桿將是痛苦的過程，其在理論上是可以成功的，但去杠桿過程不僅涉及銀行的表外業(yè)務和地方政府、企業(yè)的負債，還涉及金融改革、財稅體制改革等復雜問題，具體舉措仍需觀察中央政府的改革決心。24 / 83　　中美當天在第五輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話框架下就金融市場穩(wěn)定與改革等議題舉行專題會議。易綱在回答媒體提問時表示，中國對此已有充分準備，中國擁有充裕的流動性和比較高的法定存款準備金率等緩沖措施來應對美聯(lián)儲退出 QE 的溢出影響。這一改革的最大特征就是讓市場供求決定匯率。而易綱指出，上述狀況說明，中國的匯率改革措施已經(jīng)起到了一定的成效。滬深兩市在金融、地產(chǎn)、煤炭、有色、水泥等權重板塊大漲帶動下，單邊上漲，滬指最大漲幅近 4%，距離 2100 點僅一步之遙，而深成指最大漲幅則超過了 5%?！　⌒枰⒁獾氖?，由于資金分流，前期領漲的創(chuàng)業(yè)板昨日僅微漲 %，二八現(xiàn)象明顯。上海期貨交易所金屬類期貨大漲，截至收盤，白銀主力合約 1312 漲 %，報 4076 元；黃金主力合約1312 漲 %，報 元；滬銅主力合約 1311 漲 %報 50700 元?！惫ǜσ恢逼珢勖禾抗珊陀猩饘伲蛱爝@兩個板塊走勢不錯，不過，他認為漲得仍然不夠多?！　∈袌鲇瓉矸e極信號　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，昨天的強勁反彈，跟政策面的“暖風”有關。另外，房地產(chǎn)企業(yè)再融資開閘預期強烈，官方口徑漸變。27 / 83李克強三次基層調(diào)研傳遞中央經(jīng)濟政策從未改變　 7 月 9 日，李克強總理在廣西主持召開部分省區(qū)經(jīng)濟形勢座談會上再次提出，“宏觀調(diào)控要立足當前、著眼長遠。但經(jīng)濟環(huán)境更加錯綜復雜，有利條件與不利因素并存，經(jīng)濟既有增長動力，也有下行壓力?！　〈撕?，李克強總理的三次基層調(diào)研，反復提及保持宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性，傳遞中央政策從未改變的信號?！　〈舜卫羁藦娍偫碓趶V西更是剖解了三者的重要關系，“穩(wěn)增長可以為調(diào)結構創(chuàng)造有效空間和條件，調(diào)結構能夠為經(jīng)濟發(fā)展增添后勁，兩者相輔相成；而通過改革破除體制機制障礙，則可為穩(wěn)增長和調(diào)結構注入新的動力”?！　〈饲鞍l(fā)布的 4 月份和 5 月份數(shù)據(jù)均令人失望，因此 6 月份疲軟的貿(mào)易數(shù)據(jù)加劇了外界對第二季度中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的擔憂。6 月進口同比下降 %，說明國內(nèi)市場需求疲軟。李克強在周二召開的部分省區(qū)經(jīng)濟形勢座談會上表示，只要經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”，政府就會著力調(diào)結構、促改革，推動經(jīng)濟轉型升級。他還稱，中國領導人現(xiàn)在更看重能夠帶動經(jīng)濟長遠發(fā)展的相關改革。　　略微吃緊的勞動力市場供應表明中國服務業(yè)仍在擴張，一定程度上抵消了制造業(yè)收縮的不利影響。自 2022 年以來，中國制造業(yè)的平均工資水平已累計上升 71%；按照實際貿(mào)易加權匯率計算，人民幣的同期升值幅度為 %?！　∮雄E象顯示中國出口行業(yè)的疲軟勢頭可能持續(xù)，而這將考驗中國勞動力市場的韌性以及中國政府在經(jīng)濟增長問題上的底線。人民幣匯率問題一直是中美雙邊關系中的一個爭議點。應該說，與計劃經(jīng)濟條件下的短30 / 83缺經(jīng)濟狀態(tài)相比，市場經(jīng)濟條件下的產(chǎn)能過剩不僅意味著消費和投資需求得到了滿足，更意味著促使企業(yè)改善經(jīng)營管理和技術水平的外在壓力，具有積極意義。但這種思路之下諸如停工停產(chǎn)、短期的結構性失業(yè)、公共資金投入等短期成本不容忽視?！　≡谀壳扒闆r下，中國制造業(yè)還有可以拓展的市場容量嗎？客觀分析全球市場情況，應該說我國至少有一些產(chǎn)業(yè)可以拓展市場容量。這些領域需要大量的工業(yè)產(chǎn)品投入，我國作為大國，在經(jīng)濟發(fā)展過程中有能力主要依靠自身力量滿足相應的需求。這種背景下，如何拓展這些經(jīng)濟體的市場容量？一個可能的思路是，更加重視出口信貸政策的作用。而與之相比，本文建議的措施則能夠同時提高國民收入和國內(nèi)生產(chǎn)總值，且就業(yè)機會留在國內(nèi)。葉檀：改革沒捷徑可走 不可被虛假繁榮沖昏頭腦　　再殘酷的真實也比粉飾要好，6 月出口數(shù)據(jù)印證了真實之美。　 5 月之后的貿(mào)易數(shù)據(jù)，顯示 1 月到 4 月注水之嚴重，套利交易之活躍，人民幣升值之大膽。對謊言的堅持被披露真相的要求打敗，外管局、商務部擠水分的結果是 5 月數(shù)據(jù)大幅