【正文】 數(shù)據(jù)上看，實(shí)際批利率和實(shí)際匯率水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去十年德平均水平，從 2022 年初至今，人民幣實(shí)際有效匯率升值的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史 2%左右的平均值。19 / 83只是反彈行情 把握短線機(jī)會中美對話尋求看得見成果的經(jīng)濟(jì)合作。第五輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話,當(dāng)?shù)貢r(shí)間 11 日在美國華盛頓閉幕。通過“擴(kuò)大貿(mào)易與投資合作”、能源安全及氣候變化等專題會議,雙方力爭在五大重點(diǎn)領(lǐng)域開展合作。汪洋在開幕式致辭中表示,本輪對話一是要坦誠務(wù)實(shí)。二是要相互尊重。三是雙方要著眼長遠(yuǎn),有效管控分歧,不求畢其功于一役。四是要求同存異。努力擴(kuò)大雙方在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的共識,促使對話成效最大化,給中美經(jīng)濟(jì)合作帶來看得見的成果。楊潔篪則強(qiáng)調(diào),中國堅(jiān)持走和平發(fā)展道路,中國的亞太政策是以和平為基調(diào)、以合作為渠道、以共贏為目標(biāo)。在 10 日的會議中,各方聽取并核準(zhǔn)了中美氣候變化工作組報(bào)告,明確了雙方下階段在載重汽車減排、智能電網(wǎng)、碳捕集利用和封存、溫室氣體數(shù)據(jù)、建筑和工業(yè)能效五大重點(diǎn)領(lǐng)域開展合作。　巴曙松解讀中國經(jīng)濟(jì)“上、下限”。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所巴曙松昨日給出了自己對國務(wù)院總理李克強(qiáng)首談中國經(jīng)濟(jì)“上限”、“下限”的理解。他的理解就是“要守住底線”,而所謂底線就是年初確定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。中國經(jīng)濟(jì)正處于從高速向中速的轉(zhuǎn)換期,雖然要接受經(jīng)濟(jì)增長的回落,但是在回落時(shí)不能失速,防止經(jīng)濟(jì)回落威脅到就業(yè)、影響到系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。至于中速水平是多少?巴曙松估計(jì)在 6%7%之間。巴曙松稱，據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心估算，中國人均收入在 2022 年已經(jīng)超過 9000 國際元，2022 年接近 10000 國際元，中國會在 2022 年—2022 年進(jìn)入減速階段。　　上證 50 受追捧。周四，市場傳出上證 50 將嘗試 T+0 交易制度，引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注，早上一開盤，滬綜指、滬深 300 指數(shù)、上證 50 指數(shù)就出現(xiàn)跳漲。這一舉動(dòng)延續(xù)了周三部分權(quán)重股大幅反彈乃至漲停的趨勢。在周四市場中，個(gè)股上漲似乎并不關(guān)注行業(yè)類型，而是指數(shù)劃分。我們認(rèn)為，該信息應(yīng)該不屬實(shí)。但不排除政策層面在考慮交易制度改革的問題。2022 年指數(shù)期貨上市以來，A股市場交易制度就出現(xiàn)了不對稱，指數(shù)期貨可以 T+0，融資融券可以近似 T+0交易，通過 ETF 換股也可以實(shí)現(xiàn) T+0 交易，但這些似乎只屬于市場上極少數(shù)人可以參與的規(guī)則。對于 90%甚至更多的散戶投資者來說，不僅不能參與 T+0 交易，而且還經(jīng)常收到衍生品 T+0 交易帶來的沖擊，使得投資者 T+1 交易始終處于被動(dòng)局面。所以，我們依舊建議，至少要放開滬深 300 成份股的 T+0，這樣20 / 83以來可以和期指交易制度對接起來。至于上證 50、深圳 40 等被大幅炒起來的權(quán)重股，我們估計(jì)后期會逐漸分化。對應(yīng)的指數(shù)上漲幅度是有限的?！　±脗€(gè)股彈性把握短線機(jī)會。我們本周觀點(diǎn)已指出，一系列的跡象表明，2022 點(diǎn)一帶有可能成為政策密集護(hù)盤的位置，三季度有可能是形成政策底的時(shí)間窗。由于指數(shù)呈現(xiàn)低位震蕩特征，個(gè)股活躍度明顯增強(qiáng)，策略上可積極把握。報(bào)導(dǎo)：巴曙松指經(jīng)濟(jì)要保底難免進(jìn)入放緩期　 據(jù)《上海證券報(bào)》引述國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松指，他認(rèn)為日前總理李克強(qiáng)就經(jīng)濟(jì)的言論，意味中央希望經(jīng)濟(jì)增長要守住底線，即全年增速不低于 %?！　“褪锼芍福瑑?nèi)地正處于增速放緩的調(diào)整期，但不能「失速」，以免影響到就業(yè)及導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期未來兩年的增長會介乎 78%，其后將尋找平衡點(diǎn)，料或介乎 67%?！　“褪锼捎种福羧藶榈卮碳そ?jīng)濟(jì)，只會導(dǎo)致資產(chǎn)泡，充其量只須取穩(wěn)定措施以持續(xù)增長。參考外國經(jīng)驗(yàn)，他推算今后 3 年經(jīng)濟(jì)將處于減速期，這情況在過去幾年亦在長三角及珠三角出現(xiàn)。巴曙松：不應(yīng)人為刺激經(jīng)濟(jì) 可采取穩(wěn)定措施據(jù)路透社消息，對于中國總理李克強(qiáng)提出要守住底線這一話題，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松（微博）認(rèn)為，底線就是年初確定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，并表示這時(shí)不應(yīng)人為刺激，充其量采取一些穩(wěn)定措施，讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在一個(gè)可持續(xù)的中速增長上。上海證券報(bào)周五援引他的話稱，中國經(jīng)濟(jì)正處于從高速向中速的轉(zhuǎn)換期，雖然要接受經(jīng)濟(jì)增長的回落，但是在回落時(shí)不能失速。要防止經(jīng)濟(jì)回落威脅到就業(yè)、影響到系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。巴曙松稱，最近兩年仍是增長階段的轉(zhuǎn)換期，潛在增長率約在 78%，之后會趨于尋找一個(gè)均衡點(diǎn)的過程，估計(jì)在 67%之間。目前的政策含義是防止“推高”，但是會維持一個(gè)相對平穩(wěn)的增長環(huán)境。21 / 83中國政府工作報(bào)告設(shè)定的今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 %左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅 %左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè) 900 萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率低于 %。他表示，用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量的話，中國會在 2022 年2022 年進(jìn)入減速階段，而長三角、珠三角實(shí)際在 2022 年前后就已經(jīng)開始提前進(jìn)入減速階段了。他并預(yù)計(jì)，中國二季度 GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)同比增速將進(jìn)一步降至 %，同時(shí)由于推出刺激政策的可能性不大，當(dāng)前增長放緩的態(tài)勢在未來幾個(gè)月內(nèi)將延續(xù)。除了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析因素之外，近期銀行間市場的流動(dòng)性問題也有可能降低表外業(yè)務(wù)的增長，進(jìn)而導(dǎo)致中小企業(yè)的融資條件惡化。而且，過去數(shù)月社會融資總量雖然增長很快但沒有進(jìn)入實(shí)體，背后反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的信心不足和盈利能力的下降。一方面，今年前幾個(gè)月社會融資總量同比增長速度超過 60%，但是固定資產(chǎn)到位資金的同比增長率只有 21%，投資增速也在下降；另一方面，社會融資規(guī)?？偭吭诿黠@增長，而企業(yè)卻在收縮債務(wù)。除社會融資規(guī)模總量以外，巴曙松認(rèn)為，從利率和匯率條件看，目前的貨幣條件呈現(xiàn)為“中性偏緊”的現(xiàn)象。從數(shù)據(jù)上看，實(shí)際利率和實(shí)際匯率水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去十年的平均水平，從 2022 年初至今，人民幣實(shí)際有效匯率升值的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史 2%左右的平均值。近兩年潛在經(jīng)濟(jì)增長率 7%~8%本報(bào)訊（記者吳倩）國際投行近日紛紛下調(diào)中國 GDP 增長預(yù)測，摩根士丹利甚至稱中國的 GDP 增速將在今年下跌至 %，而明年則為 %。相對而言，國內(nèi)專家對中國經(jīng)濟(jì)的看法則較為樂觀。在昨天清科集團(tuán)主辦的“第十三屆中國股權(quán)投資中期論壇暨 2022 年金融科技產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新中期洽談會”上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松雖也認(rèn)同中國經(jīng)濟(jì)的減速，但他判斷，最近兩年中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率仍在 7%~8%的水平?！　　爸袊?jīng)濟(jì)正處于從高速到中速的轉(zhuǎn)換期?！睋?jù)巴曙松介紹，有研究成果顯示，全球有接近 30 個(gè)國家在人均 GDP 達(dá)到 16740 美元時(shí)，高增長時(shí)代趨于終結(jié)。22 / 83　　“用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量的話，中國會在 2022 年~2022 年這個(gè)時(shí)期進(jìn)入減速階段?！卑褪锼芍赋觯袊拈L三角，包括珠三角這些原來比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，其實(shí)在2022 年前后已開始提前進(jìn)入減速階段了。根據(jù) DRC 估算，中國人均收入 2022年已接近 10000 國際元，非常接近歷史上其他高收入發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長拐點(diǎn)。　　“現(xiàn)在各方都嘗試開始接受中速增長現(xiàn)實(shí)?！卑褪锼膳袛啵罱鼉赡?，可能仍是增長階段的轉(zhuǎn)換期，潛在增長率大概在 7%~8%的水平，之后將會穩(wěn)定在中速水平上?！　τ谥兴偎绞嵌嗌伲褪锼烧J(rèn)為，這個(gè)中速水平將會有一個(gè)尋找均衡點(diǎn)的過程，估計(jì)應(yīng)該在 6%~7%之間?！八阅壳暗恼吆x是防止推高，但會維持一個(gè)相對平穩(wěn)的增長環(huán)境?！倍鴮Χ唐诮?jīng)濟(jì)走勢，巴曙松判斷，今年二季度 GDP 的增速仍將繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步降至 %。由于推出刺激政策的可能性不大，當(dāng)前增長放緩的態(tài)勢將在未來幾個(gè)月延續(xù)。李迅雷：一些地方已破產(chǎn) 中國危機(jī) 3 年內(nèi)全面爆發(fā)繼公開表示中國將在五年內(nèi)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷近日告訴記者，經(jīng)濟(jì)危機(jī)更可能在兩到三年內(nèi)全面爆發(fā)，中國經(jīng)濟(jì)亟需一場國退民進(jìn)。最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)將來自房地產(chǎn)市場。李迅雷指出，信貸余額當(dāng)中 30%是房地產(chǎn)，地方政府財(cái)政收入中大約 30%跟土地出讓、稅費(fèi)等相關(guān)，經(jīng)過了多年的價(jià)格上升，一旦房地產(chǎn)價(jià)格下跌，尤其是缺乏購買力的三四線城市房價(jià)全線下跌，將對銀行和地方政府財(cái)政收入都將造成巨大沖擊。另一重風(fēng)險(xiǎn)來自經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，產(chǎn)能過剩矛盾的加劇。交通、建材、原材料等行業(yè)曾在四萬億刺激下飛速發(fā)展，但財(cái)政部公布《2022 年 1—5月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》顯示，這些行業(yè)已出現(xiàn)同比利潤大幅下滑，大型國有企業(yè)維持“大而不倒”，未來將涌現(xiàn)更多問題。大批集中在鋼鐵、有色金屬、化工等領(lǐng)域的大型企業(yè)出現(xiàn)虧損，也將直接導(dǎo)致銀行壞賬率不斷攀升。此外地方政府債務(wù)逼近極限也將引發(fā)問題。李迅雷表示，目前不少23 / 83地方政府資不抵債，名義上已經(jīng)破產(chǎn)，一旦新錢還不上舊錢，將引發(fā)債務(wù)危機(jī)。另一方面，李迅雷也指出，對所謂經(jīng)濟(jì)危機(jī)不要談虎色變：“危機(jī)就像生病，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)在五年內(nèi)極可能生場大病。美國次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得很好，在某種意義上，生病是個(gè)好事情?！崩钛咐渍J(rèn)為中國亟需一場國退民進(jìn)，允許虧損企業(yè)破產(chǎn)，同時(shí)促使國有資本退出競爭性的行業(yè)。目前地方國企利潤負(fù)增長態(tài)勢已經(jīng)持續(xù) 17 個(gè)月，今年 1至 5 月地方國有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降 %。李迅雷指出當(dāng)前的改革時(shí)機(jī)和 90 年代初朱镕基時(shí)代有相似之處：“回顧朱镕基時(shí)代，有大批國有企業(yè)虧損，以 產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué) 為原則的國企改革順勢推進(jìn)，冶金部、紡織部都撤銷了?！眹鴦?wù)院參事、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所榮譽(yù)所長夏斌同樣認(rèn)為國退民進(jìn)將是大趨勢。他說：“我們各行各業(yè)如果都由中央國有大企業(yè)壟斷，對效率的提高，對資源的公平運(yùn)用等等方面也是不利的。”未來經(jīng)濟(jì)的另一條出路則和次貸危機(jī)后的美國一致，即去杠桿。2022 年后我國信貸總規(guī)模從 9 萬億美元提升到 23 萬億美元，信貸占 GDP 的比例從 75%上升到 200%。但與歐美主要源自居民的過度消費(fèi)不同，中國的高杠桿成因是龐大的基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模和產(chǎn)能堆積。李迅雷向記者指出，去杠桿將是痛苦的過程，其在理論上是可以成功的，但去杠桿過程不僅涉及銀行的表外業(yè)務(wù)和地方政府、企業(yè)的負(fù)債，還涉及金融改革、財(cái)稅體制改革等復(fù)雜問題，具體舉措仍需觀察中央政府的改革決心。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家文國慶也表示，歐美的去杠桿過程主要是降低居民的負(fù)債比例，對社會終端需求造成緊縮；而中國式去杠桿，則面臨產(chǎn)能壓縮和消費(fèi)水平的雙重下降，去杠桿過程本身可能引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。易綱 :中國有緩沖措施應(yīng)對美聯(lián)儲退出 QE　　中國人民銀行副行長易綱 7 月 11 日在華盛頓表示，擁有緩沖措施應(yīng)對美聯(lián)儲退出量化寬松(QE)政策帶來的溢出影響。中國將繼續(xù)保持貨幣市場流動(dòng)性適度和穩(wěn)健的貨幣政策。24 / 83　　中美當(dāng)天在第五輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話框架下就金融市場穩(wěn)定與改革等議題舉行專題會議。易綱在會后的記者會上說，這是中國政府換屆后中美兩國金融團(tuán)隊(duì)高層首次大范圍的磋商，顯示了中美兩國對于加強(qiáng)金融政策的協(xié)調(diào)和溝通、深化金融合作的真誠意愿。他指出，中美兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和金融市場發(fā)展程度存在較大差異，兩國的對話與交流對于共同處理金融風(fēng)險(xiǎn)和保持金融穩(wěn)定非常重要?！　∶缆?lián)儲近期釋放出退出 QE 政策的信號，引發(fā)全球金融市場大幅波動(dòng)和部分新興市場出現(xiàn)資本外流現(xiàn)象。易綱在回答媒體提問時(shí)表示，中國對此已有充分準(zhǔn)備，中國擁有充裕的流動(dòng)性和比較高的法定存款準(zhǔn)備金率等緩沖措施來應(yīng)對美聯(lián)儲退出 QE 的溢出影響。中國將繼續(xù)保持貨幣市場流動(dòng)性適度和穩(wěn)健的貨幣政策?！　∷瑫r(shí)指出，近期人民幣匯率即期和遠(yuǎn)期市場不僅出現(xiàn)升值預(yù)期，也出現(xiàn)貶值預(yù)期，這說明人民幣匯率形成機(jī)制正在進(jìn)一步市場化。易綱強(qiáng)調(diào)，中國堅(jiān)定不移地沿著市場化的方向穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目的可兌換。這一改革的最大特征就是讓市場供求決定匯率。中國在這方面已取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。他舉例說，盡管今年以來美元走強(qiáng)，人民幣對美元名義匯率仍然升值了 2%，人民幣實(shí)際有效匯率也升值 6%左右。央行副行長易綱：人民幣升值顯示匯改有成效　　中國央行(PBOC)副行長易綱周四(7 月 11 日)在美國參加中美經(jīng)貿(mào)談判后接受記者采訪時(shí)指出，自今年年初以來，人民幣兌美元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了 2%的名義升值幅度，若以美元指數(shù)加權(quán)計(jì)算，則相對一籃子貨幣的實(shí)際升值幅度已高達(dá) 6%。而易綱指出，上述狀況說明，中國的匯率改革措施已經(jīng)起到了一定的成效。而他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，最終實(shí)現(xiàn)全面基于市場決定的匯率形成機(jī)制，仍是中國匯率改革政策的努力目標(biāo)所在。李克強(qiáng)政策面表態(tài)引遐想 股市井噴作回應(yīng)　 橡膠期貨漲停，白銀、黃金、銅等商品期貨也普遍上揚(yáng)25 / 83　　總理表態(tài)引遐想股市井噴作回應(yīng)　　跌跌不休的中國股市終于漲了，你敢入市抄底嗎？　　天下沒有只跌不漲的股市?！　∽蛉?，A 股終于給投資者一個(gè)笑臉。滬深兩市在金融、地產(chǎn)、煤炭、有色、水泥等權(quán)重板塊大漲帶動(dòng)下，單邊上漲，滬指最大漲幅近 4%，距離 2100 點(diǎn)僅一步之遙，而深成指最大漲幅則超過了 5%。截至收盤，滬指報(bào)收于 點(diǎn)，漲 點(diǎn)，漲幅 %，創(chuàng)年內(nèi)最大單日漲幅；深成指報(bào)收于 點(diǎn)，漲 點(diǎn)，漲幅 %，成交 億元。股指期貨一度大漲逾 8%，走出了罕見逼空行情?！　〉恍莸闹袊墒薪K于漲了，你敢入市抄底嗎？　　金融板塊罕見飆漲　　金融板塊昨日出現(xiàn)罕見飆漲行情，截至收盤共有 3 只券商股、2 只銀行股聯(lián)袂漲停，民生銀行盤中數(shù)度漲停，東北證券、海通證券、北京銀行等多只個(gè)股漲幅超過了 9%；保險(xiǎn)板塊中新華保險(xiǎn)大漲超 7%，中國人壽、中國太保的漲幅都在 6%以上，中國平安收漲 %。　　需要注意的是，由于資金分流，前期領(lǐng)漲的創(chuàng)業(yè)板昨日僅微漲 %，二八現(xiàn)象明顯?！　」芍钙谪洷?