【正文】 產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)、生產(chǎn)力增長(zhǎng)和企業(yè)進(jìn)入率有著重大的積極的影響。經(jīng)濟(jì)的影響也被認(rèn)為是無(wú)法忽略的。第4節(jié)介紹了實(shí)證方法論和結(jié)論，并同早期的研究結(jié)果進(jìn)行比較。而且，盡管20世紀(jì)80年代興起的自由主義浪潮最早引起了一系列銀行或信貸機(jī)構(gòu)危機(jī)、自此強(qiáng)調(diào)諸如不充分監(jiān)管等其它因素扮演主要角色的發(fā)展、稅制造成的扭曲性激勵(lì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策。一些低收入國(guó)家銀行的營(yíng)業(yè)間接成本相對(duì)較高，幾乎接近墨西哥和土耳其總資產(chǎn)的7%，反之盧森堡公國(guó)和愛(ài)爾蘭的銀行營(yíng)業(yè)間接成本比較低（%）。在通常要求有實(shí)體存在（以分行或支行的形式）的零售銀行業(yè)務(wù)中，外國(guó)獨(dú)資銀行在少數(shù)幾個(gè)國(guó)家向私營(yíng)部門(mén)貸款的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)中扮演主要的角色（特別是在墨西哥、新西蘭和中東歐國(guó)家）。至于股票市場(chǎng)，即便在全球工業(yè)一體化的趨勢(shì)下，各國(guó)的交易價(jià)格也不盡相同。[4] 由于需要涉及額外的中介，跨境交易的成本大大提高。出于以上原因，評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)更好的方法或許是直接著眼于影響銀行和證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不同政府監(jiān)管的嚴(yán)格程度。此種壁壘尤其包括各國(guó)企業(yè)稅收體系的差異以及法律、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的不同。與此同時(shí)，監(jiān)管的主要目標(biāo)普遍更加集中，其中重點(diǎn)是危機(jī)防范，尤其是防范可能讓一家或多家機(jī)構(gòu)同時(shí)陷入困境的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，在整個(gè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)影響最小的特殊手段的運(yùn)用過(guò)程中要始終強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性的利害關(guān)系。同樣，該數(shù)據(jù)庫(kù)提供了一種衡量所涉國(guó)家銀行業(yè)監(jiān)管情況的方法，其中包括一些有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局執(zhí)行力的指標(biāo)。穩(wěn)定性類(lèi)別的小組包括十大不同的監(jiān)管區(qū)域。[2]按照監(jiān)管指標(biāo)的普遍慣例，根據(jù)監(jiān)管的嚴(yán)格程度確定一個(gè)分?jǐn)?shù)，調(diào)查問(wèn)卷的定性回答（多數(shù)是回答“是”或“不是”）已被轉(zhuǎn)化為定量指標(biāo)。解決這一問(wèn)題的一個(gè)方法是分配單個(gè)或各組問(wèn)題的隨機(jī)權(quán)數(shù)，并為有可變權(quán)數(shù)功能的指標(biāo)提供可能的價(jià)值范圍，正如以下所示。旨在維護(hù)穩(wěn)定性的監(jiān)管表明，可信區(qū)間較窄和一些明顯低于或高于OECD平均水平的國(guó)家的離差更大。2競(jìng)爭(zhēng)壁壘的全部指數(shù)可以進(jìn)一步分解為主要指數(shù)和次要指數(shù)（圖5）。在歐洲許多國(guó)家，對(duì)銀行可從事的業(yè)務(wù)類(lèi)型的管制比較少。正如圖4（下欄）中所描述的穩(wěn)定導(dǎo)向型監(jiān)管指數(shù)的可靠區(qū)間比較窄所反映出來(lái)的那樣，在組成該指數(shù)的十個(gè)不同地區(qū)，政策傾向往往更為一致。在較低水平，銀行業(yè)發(fā)展的這些指數(shù)與對(duì)外資進(jìn)入和業(yè)務(wù)的監(jiān)管是負(fù)相關(guān)的（雖然很?。?。這大部分要?dú)w功于市場(chǎng)監(jiān)管的核心目標(biāo)——廣義上的投資者保護(hù)的定義——也被視為對(duì)金融系統(tǒng)的有效性有積極的貢獻(xiàn)。[5] 證券市場(chǎng)監(jiān)管的四大主要指標(biāo)是：合同執(zhí)行、信貸獲取、投資者保護(hù)和破產(chǎn)程序。不過(guò)，與銀行監(jiān)管相比，并假定重點(diǎn)是投資者/借貸者保護(hù)和信息標(biāo)準(zhǔn)，這些指數(shù)的設(shè)置方式是，價(jià)值越高表示越有益于金融發(fā)展和總體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。與之相比，指標(biāo)顯示中東歐國(guó)家和其它一些經(jīng)濟(jì)相對(duì)較差國(guó)家的監(jiān)管狀況可能會(huì)阻礙證券市場(chǎng)的發(fā)展。信貸獲取 實(shí)現(xiàn)放寬信貸獲取評(píng)估的兩大因素：通過(guò)公共征信或私人局（private bureaus）可用的信貸信息數(shù)量；支持抵押安排的法律在保護(hù)已獲擔(dān)保的貸方方面的力量。破產(chǎn)程序 有效的破產(chǎn)法及其通過(guò)破產(chǎn)程序所需的時(shí)間、程序的總成本和勝訴率。具體而言，更嚴(yán)格的監(jiān)管與高級(jí)股票市場(chǎng)和私人債券市場(chǎng)相對(duì)于GDP的資本總額相關(guān)。一些最為重要的政策領(lǐng)域可根據(jù)與之關(guān)系最直接的市場(chǎng)手段的類(lèi)型進(jìn)行重組。甚至在國(guó)內(nèi)，一些成員國(guó)的全國(guó)性銀行也必須同不同級(jí)別的監(jiān)管機(jī)構(gòu)打交道，經(jīng)常面對(duì)不同的報(bào)告要求。這些因素包括各國(guó)不同的公司稅收體系、報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以及某些國(guó)家證券交易所的垂直所有結(jié)構(gòu)。此外，有研究發(fā)現(xiàn)高資本利得稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展有副作用（Gompers和Lerner，2004）。在一些案例中，這些壁壘包括要求個(gè)別通知通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借款的借款人的破產(chǎn)立法規(guī)定，諸如此類(lèi)的規(guī)定提高了運(yùn)營(yíng)成本。正如之前所提及的，大量的實(shí)證研究說(shuō)明了金融系統(tǒng)發(fā)展對(duì)提高平均水平的重要性，但對(duì)于金融發(fā)展衡量標(biāo)準(zhǔn)和直接考察政策變量對(duì)行業(yè)層次業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究幾乎沒(méi)有。[7]（一）方法和說(shuō)明3用于測(cè)試監(jiān)管和金融系統(tǒng)的發(fā)展是否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重大影響的方法嚴(yán)格按照Rajan和Zingales（1998）所介紹的方法論。3具體而言，一個(gè)行業(yè)外部金融依賴(lài)度的具體測(cè)量方法是和第3章中所討論的一國(guó)具體的金融發(fā)展指標(biāo)或監(jiān)管政策互相作用形成的。因此，每一個(gè)相互作用的條件在單回歸中被作為潛在的決定因素引入。此外，時(shí)間序列維包含在企業(yè)進(jìn)入率的案例中。代表金融發(fā)展指標(biāo)和監(jiān)管狀態(tài)，變量記錄了行業(yè)依賴(lài)外部資金的方法。[9] 最后，產(chǎn)量差距的測(cè)量，（差距），用于控制影響企業(yè)進(jìn)入的業(yè)務(wù)波動(dòng)。關(guān)于政策指標(biāo)，銀行競(jìng)爭(zhēng)壁壘和證券市場(chǎng)監(jiān)管的全部指標(biāo)對(duì)附加值和生產(chǎn)力提高影響極大。另一個(gè)區(qū)別是銀行競(jìng)爭(zhēng)壁壘的影響相對(duì)于證券市場(chǎng)的影響似乎比生產(chǎn)力和附加值增長(zhǎng)案例的影響大。的確，這些變量占到了總差異的百分之一到百分之二，而國(guó)家、行業(yè)和(在進(jìn)入率的案例中)時(shí)間固定效應(yīng)(time fixed effects)則幾乎占回歸的全部多重相關(guān)系數(shù)(the multiple correlation coefficients)(R2)?！　?本章所報(bào)告的發(fā)現(xiàn)與少數(shù)一些來(lái)自部門(mén)層次的對(duì)增長(zhǎng)和金融關(guān)系的實(shí)證論文的結(jié)果相一致。Beck、DemirgucKunt、Laeven和Levine(2004)也發(fā)現(xiàn)小型企業(yè)尤其受到金融發(fā)展的影響，由于進(jìn)入企業(yè)普遍是小企業(yè)，這與上述進(jìn)入研究的結(jié)果是相符的。尤其是著重測(cè)試了基線回歸（baseline regressions）中省略的重要變量的敏感度。 4金融監(jiān)管效應(yīng)的結(jié)果似乎比這些變量的內(nèi)涵要相對(duì)活躍一些（見(jiàn)表7）。這一敏感性的一個(gè)原因是企業(yè)進(jìn)入回歸（firm entry regressions）的國(guó)家少于附加值和生產(chǎn)力增長(zhǎng)回歸的國(guó)家。 （3）企業(yè)周轉(zhuǎn)結(jié)果因此，這個(gè)指標(biāo)通過(guò)關(guān)注不同行業(yè)金融系統(tǒng)的發(fā)展和對(duì)企業(yè)周轉(zhuǎn)比率的監(jiān)管擴(kuò)大了對(duì)主要內(nèi)容的分析。此外，有效金融系統(tǒng)的管理成本對(duì)企業(yè)周轉(zhuǎn)有強(qiáng)大的負(fù)作用。證券市場(chǎng)監(jiān)管的總體指標(biāo)對(duì)企業(yè)周轉(zhuǎn)有著統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的重大的積極作用。五、結(jié)論關(guān)于債務(wù)和產(chǎn)權(quán)投資工具市場(chǎng)，監(jiān)管指標(biāo)涵蓋了以下四個(gè)區(qū)域：合同執(zhí)行、信貸獲取、投資者保護(hù)和破產(chǎn)程序。經(jīng)濟(jì)影響也足夠重要，不過(guò)其可信度比較低。在之前的案例中大多數(shù)國(guó)家關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)——控制的監(jiān)管都局限于中點(diǎn)周?chē)喈?dāng)窄的范圍之內(nèi)。5盡管過(guò)去金融市場(chǎng)已經(jīng)走向了自由化，但少數(shù)成員國(guó)的銀行競(jìng)爭(zhēng)程度仍然保持低水平，尤其是在零售市