脆弱的經(jīng)濟復蘇和不確定的經(jīng)濟前景-預覽頁
【正文】 衰退的爭論終于結束了(Richard Berner,2002)。摩根斯坦利公司首席經(jīng)濟學家斯蒂芬NBER也多次在網(wǎng)頁上用問答的方式解釋其判斷衰退的標準和可能的疑問。林賽在得知NBER將發(fā)布衰退定期報告的前一天接受記者采訪時還堅持認為，美國經(jīng)濟是否已經(jīng)進入衰退，現(xiàn)在定論還為時過早。據(jù)商務部統(tǒng)計，%的負增長。這表明，美國經(jīng)濟于2001年衰退是確鑿無疑的。支撐第一季度經(jīng)濟快速復蘇的主要因素有三個，一是個人消費支出，二是私人存貨投資的增加，三是政府支出的增加（表2）。%，%，對經(jīng)濟增長的貢獻率也下降了近一個百分點。人們都在解讀這一報告，據(jù)以判斷經(jīng)濟形勢及趨勢，但從同樣一組數(shù)據(jù)中讀出了不同的結論。羅奇和理查德他認為，美國后泡沫時期不僅僅只是IT投資支出的緊縮調整以及過去幾個月美元泡沫的擠出，他更擔心的是個人消費和住房市場泡沫仍未破裂。） 筆者讀了商務部7月底公布的GDP統(tǒng)計修正報告，也讀了商務部關于GDP修正的文章(Survey of Current Business,)。這一幅度頗大的例行修正，主要是由于獲得了更加完整、詳盡的數(shù)據(jù)，并采用了幾個新的價格指數(shù)所致。安德里亞她認為，目前經(jīng)濟已進入“繁榮－破滅周期”的最后階段——尋找過去不良行為的源頭并尋求避免未來災難的改革。這一番話表明，該委員會對衰退是否結束、經(jīng)濟會否再次下降都還抱著走著瞧的態(tài)度。但經(jīng)濟行情的發(fā)展往往與人們的“預測”相距甚遠?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟活動名目繁多，行情瞬息萬變，只能就其現(xiàn)狀及動態(tài)或趨勢作些力所能及的分析或研判。所謂研判對象，就是格林斯潘等經(jīng)濟政策決策者、眾多經(jīng)濟學家及分析人士經(jīng)常說的“基本面”(the fundamentals)。當然還包括就業(yè)與失業(yè)、收入與儲蓄、批發(fā)與零售、投資與利潤、制造業(yè)、住房建筑和銷售等。事實上，存貨投資及其變動是貫穿行情演變進程的核心變量。與其它因素相比，存貨投資更加易變或反復無常。因此，大多數(shù)行業(yè)的存貨已很低，企業(yè)已開始增加生產(chǎn)，以使存貨與銷售平衡。因此，周期性經(jīng)濟反彈是可以預期的，而存貨增加將是經(jīng)濟復蘇初期的典型表現(xiàn)。自詡為“美國商業(yè)周期狂熱愛好者”的羅奇認為，消費支出和住房市場通常是促使經(jīng)濟進入衰退的部門，也是促使傳統(tǒng)商業(yè)周期轉向上升的部門。問題在于，羅奇這里說的究竟是一種周期現(xiàn)象還是一種周期規(guī)律。”(Samuelson amp。由于股市大幅度下跌會使家庭把更多的收入存起來，%后，%%。許多有房戶仍在利用目前這40年里最低的利率作再抵押融資，以便把新借的錢轉作他用。但消費者支出能否繼續(xù)帶動經(jīng)濟持續(xù)復蘇仍不明朗。事實上，本次衰退是由資本支出大幅度下降引致的。公司利潤的持續(xù)下降是資本投資下降的直接原因。標準普爾500家公司中84%的公司報告顯示，到8月1日，%；并且，在標準普爾涵蓋的10個部門中，有6個部門的收入以兩位數(shù)強勁增長。按勞工部8月9日公布的大大降低了的修正數(shù)，%。勞動生產(chǎn)率的增長與GDP的潛在增長率以及GDP實際增長率是相一致的。高盛公司估計2003年公司利潤會比2002年增長12%到14%(Business Week,2002)。所有這些都表明，資本支出上升的道路已經(jīng)廓清。美國參眾兩院已通過并經(jīng)總統(tǒng)批準2003財年國防開支法案?！ 〈送?，美聯(lián)儲也在不斷調整其貨幣政策方向?！ ?1月6日，美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)已決定將聯(lián)邦基金利率下降50個基點，%%。美聯(lián)儲10月17日報告，工業(yè)生產(chǎn)在%%，《商業(yè)周刊》估計10月份將再次下降。到2003年中期以后，經(jīng)濟會回到較快擴展的軌道。這些都是羅奇所說的后泡沫時期凈化過程(Roach,2002)所要解決的問題。但放慢增長不等于轉向衰退。所以，新的經(jīng)濟周期可以被稱為羅奇所說的美國自30年代以來第一個后泡沫商業(yè)周期(PostBubble Business Cycle)。因此，從中長期看，經(jīng)濟復蘇與擴展將面臨諸多難以逾越的障礙。據(jù)預算局局長分析，股市下跌使資本收益稅稅收驟降是突然出現(xiàn)巨額財政赤字的重要原因。主要指經(jīng)濟增長率降低、戰(zhàn)爭費用和資本收益稅下降的風險。如果維持目前的拍賣計劃，包括發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模，那么將有較大的資金缺口，結果只能以更多舉債來使賬面的赤字減少。這難免又是一種惡性循環(huán)。）和美國經(jīng)濟的不確定性，強化了國際資本的趨利性和規(guī)避性；出口和進口的持續(xù)下降但降幅不同，或同時增長但進口增長快于出口，使美國經(jīng)常項目赤字不斷擴大（注：據(jù)商務部最新統(tǒng)計，2000年第四季度和2001年4個季度中美國出口和進口的降幅分別為：、。 在90年代后期，歐洲在美國的投資曾急劇增加。據(jù)聯(lián)合國貿發(fā)會議10月報告，2002年美國吸收的外資還將大幅減少。要根本改變這一局面，首要的是加快美國國內經(jīng)濟結構性失衡的調整，以恢復信心，回到增長軌道，最終恢復對國際資本的吸引力。雖然現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模及其在整體經(jīng)濟中的作用已非70年代狀況可比擬，二者的發(fā)展規(guī)模、相互關系都是需在發(fā)展中研究的問題。忠誠、同情心、犯罪感以及公平性都已被置之腦后。12 / 12
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