脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和不確定的經(jīng)濟(jì)前景-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 衰退的爭(zhēng)論終于結(jié)束了(Richard Berner,2002)。摩根斯坦利公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬NBER也多次在網(wǎng)頁(yè)上用問答的方式解釋其判斷衰退的標(biāo)準(zhǔn)和可能的疑問。林賽在得知NBER將發(fā)布衰退定期報(bào)告的前一天接受記者采訪時(shí)還堅(jiān)持認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)進(jìn)入衰退，現(xiàn)在定論還為時(shí)過早。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，%的負(fù)增長(zhǎng)。這表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)于2001年衰退是確鑿無(wú)疑的。支撐第一季度經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的主要因素有三個(gè)，一是個(gè)人消費(fèi)支出，二是私人存貨投資的增加，三是政府支出的增加（表2）。%，%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率也下降了近一個(gè)百分點(diǎn)。人們都在解讀這一報(bào)告，據(jù)以判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及趨勢(shì)，但從同樣一組數(shù)據(jù)中讀出了不同的結(jié)論。羅奇和理查德他認(rèn)為，美國(guó)后泡沫時(shí)期不僅僅只是IT投資支出的緊縮調(diào)整以及過去幾個(gè)月美元泡沫的擠出，他更擔(dān)心的是個(gè)人消費(fèi)和住房市場(chǎng)泡沫仍未破裂。） 筆者讀了商務(wù)部7月底公布的GDP統(tǒng)計(jì)修正報(bào)告，也讀了商務(wù)部關(guān)于GDP修正的文章(Survey of Current Business,)。這一幅度頗大的例行修正，主要是由于獲得了更加完整、詳盡的數(shù)據(jù)，并采用了幾個(gè)新的價(jià)格指數(shù)所致。安德里亞她認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“繁榮－破滅周期”的最后階段——尋找過去不良行為的源頭并尋求避免未來(lái)災(zāi)難的改革。這一番話表明，該委員會(huì)對(duì)衰退是否結(jié)束、經(jīng)濟(jì)會(huì)否再次下降都還抱著走著瞧的態(tài)度。但經(jīng)濟(jì)行情的發(fā)展往往與人們的“預(yù)測(cè)”相距甚遠(yuǎn)?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)名目繁多，行情瞬息萬(wàn)變，只能就其現(xiàn)狀及動(dòng)態(tài)或趨勢(shì)作些力所能及的分析或研判。所謂研判對(duì)象，就是格林斯潘等經(jīng)濟(jì)政策決策者、眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家及分析人士經(jīng)常說(shuō)的“基本面”(the fundamentals)。當(dāng)然還包括就業(yè)與失業(yè)、收入與儲(chǔ)蓄、批發(fā)與零售、投資與利潤(rùn)、制造業(yè)、住房建筑和銷售等。事實(shí)上，存貨投資及其變動(dòng)是貫穿行情演變進(jìn)程的核心變量。與其它因素相比，存貨投資更加易變或反復(fù)無(wú)常。因此，大多數(shù)行業(yè)的存貨已很低，企業(yè)已開始增加生產(chǎn)，以使存貨與銷售平衡。因此，周期性經(jīng)濟(jì)反彈是可以預(yù)期的，而存貨增加將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的典型表現(xiàn)。自詡為“美國(guó)商業(yè)周期狂熱愛好者”的羅奇認(rèn)為，消費(fèi)支出和住房市場(chǎng)通常是促使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的部門，也是促使傳統(tǒng)商業(yè)周期轉(zhuǎn)向上升的部門。問題在于，羅奇這里說(shuō)的究竟是一種周期現(xiàn)象還是一種周期規(guī)律。”(Samuelson amp。由于股市大幅度下跌會(huì)使家庭把更多的收入存起來(lái)，%后，%%。許多有房戶仍在利用目前這40年里最低的利率作再抵押融資，以便把新借的錢轉(zhuǎn)作他用。但消費(fèi)者支出能否繼續(xù)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇仍不明朗。事實(shí)上，本次衰退是由資本支出大幅度下降引致的。公司利潤(rùn)的持續(xù)下降是資本投資下降的直接原因。標(biāo)準(zhǔn)普爾500家公司中84%的公司報(bào)告顯示，到8月1日，%；并且，在標(biāo)準(zhǔn)普爾涵蓋的10個(gè)部門中，有6個(gè)部門的收入以兩位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。按勞工部8月9日公布的大大降低了的修正數(shù)，%。勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)與GDP的潛在增長(zhǎng)率以及GDP實(shí)際增長(zhǎng)率是相一致的。高盛公司估計(jì)2003年公司利潤(rùn)會(huì)比2002年增長(zhǎng)12%到14%(Business Week,2002)。所有這些都表明，資本支出上升的道路已經(jīng)廓清。美國(guó)參眾兩院已通過并經(jīng)總統(tǒng)批準(zhǔn)2003財(cái)年國(guó)防開支法案?！ 〈送猓缆?lián)儲(chǔ)也在不斷調(diào)整其貨幣政策方向?！ ?1月6日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)已決定將聯(lián)邦基金利率下降50個(gè)基點(diǎn)，%%。美聯(lián)儲(chǔ)10月17日?qǐng)?bào)告，工業(yè)生產(chǎn)在%%，《商業(yè)周刊》估計(jì)10月份將再次下降。到2003年中期以后，經(jīng)濟(jì)會(huì)回到較快擴(kuò)展的軌道。這些都是羅奇所說(shuō)的后泡沫時(shí)期凈化過程(Roach,2002)所要解決的問題。但放慢增長(zhǎng)不等于轉(zhuǎn)向衰退。所以，新的經(jīng)濟(jì)周期可以被稱為羅奇所說(shuō)的美國(guó)自30年代以來(lái)第一個(gè)后泡沫商業(yè)周期(PostBubble Business Cycle)。因此，從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與擴(kuò)展將面臨諸多難以逾越的障礙。據(jù)預(yù)算局局長(zhǎng)分析，股市下跌使資本收益稅稅收驟降是突然出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字的重要原因。主要指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降低、戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用和資本收益稅下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果維持目前的拍賣計(jì)劃，包括發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模，那么將有較大的資金缺口，結(jié)果只能以更多舉債來(lái)使賬面的赤字減少。這難免又是一種惡性循環(huán)。）和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性，強(qiáng)化了國(guó)際資本的趨利性和規(guī)避性；出口和進(jìn)口的持續(xù)下降但降幅不同，或同時(shí)增長(zhǎng)但進(jìn)口增長(zhǎng)快于出口，使美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大（注：據(jù)商務(wù)部最新統(tǒng)計(jì)，2000年第四季度和2001年4個(gè)季度中美國(guó)出口和進(jìn)口的降幅分別為：、?！ ≡?0年代后期，歐洲在美國(guó)的投資曾急劇增加。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議10月報(bào)告，2002年美國(guó)吸收的外資還將大幅減少。要根本改變這一局面，首要的是加快美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的調(diào)整，以恢復(fù)信心，回到增長(zhǎng)軌道，最終恢復(fù)對(duì)國(guó)際資本的吸引力。雖然現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模及其在整體經(jīng)濟(jì)中的作用已非70年代狀況可比擬，二者的發(fā)展規(guī)模、相互關(guān)系都是需在發(fā)展中研究的問題。忠誠(chéng)、同情心、犯罪感以及公平性都已被置之腦后。12 / 12
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