脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和不確定的經(jīng)濟(jì)前景(存儲(chǔ)版)
【正文】 ，這將使企業(yè)利潤(rùn)大幅削減甚至虧損，其結(jié)果是政府稅收更趨減少，財(cái)政赤字將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。自然，政府對(duì)應(yīng)付此形勢(shì)已成竹在胸。2002年第一、二季度，%%，%%?！ 〈罅抠Y本逃離美國(guó)，打破了美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)依靠資本項(xiàng)目盈余彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字以維持國(guó)際收支相對(duì)平衡的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)作模式，動(dòng)搖了美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡的基礎(chǔ)。但是毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張是過(guò)度了，從其量和質(zhì)的擴(kuò)張而言都是如此。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性障礙需標(biāo)本兼治，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展更需要治本。據(jù)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究，%，～（本內(nèi)登英，2002）。據(jù)OECD報(bào)告，2001年發(fā)達(dá)國(guó)家吸引的外國(guó)直接投資總額從2000年的1萬(wàn)多億美元降至5650億美元，降幅為56%，其中，美國(guó)的降幅最大，從前年的3080億美元降至去年的1310億美元，降幅為57%，為1997年以來(lái)的最低水平。造成這種超規(guī)模失衡的主要原因是：近年來(lái)，特別是今年上半年以來(lái)國(guó)際資本從美國(guó)市場(chǎng)的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，其導(dǎo)火線是美國(guó)自2000年底開始的經(jīng)濟(jì)下滑；美國(guó)大公司丑聞則加快國(guó)際資本流出美國(guó)的速度；國(guó)際間巨大利差（注：%，%，澳大利亞、加拿大等已達(dá)4%～5%。由于發(fā)行拍賣時(shí)間從每月改為每季進(jìn)行，并且增加了2年期，使債券期限縮短，2004年將面臨嚴(yán)峻的到期問(wèn)題。但布什政府管理和估算辦公室(OMB)于7月下旬發(fā)布了其年中聯(lián)邦預(yù)算展望，宣布本財(cái)政年度將有1650億美元赤字，到2003財(cái)年將為1090億美元，而到2005年轉(zhuǎn)為盈余。經(jīng)濟(jì)調(diào)整將抑制經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展的速度。如，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重脫節(jié)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的投資過(guò)度、購(gòu)并狂潮產(chǎn)生的并購(gòu)泡沫、金融過(guò)度帶來(lái)的金融市場(chǎng)混亂無(wú)序和違規(guī)操作等等問(wèn)題（宋玉華，2001），都需要假以時(shí)日來(lái)消化。如，這已是連續(xù)第四個(gè)月下降。國(guó)防開支的大幅增加必將為GDP帶來(lái)倍增效果，使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以持續(xù)。第二季度資本貨物訂單連續(xù)兩個(gè)季度上升，預(yù)示著資本支出將有進(jìn)一步的上升。%?！ 〗衲暌詠?lái)，用各種方式測(cè)定的公司利潤(rùn)都在增長(zhǎng)?！ ∑浯问撬饺速Y本投資的形勢(shì)及前景。但另一方面，住房繁榮基本未受對(duì)前景擔(dān)憂的影響，住房?jī)r(jià)格在上升。沒(méi)有兩個(gè)周期是完全一樣的?！ ∈紫仁窍M(fèi)支出的發(fā)展趨勢(shì)問(wèn)題?！ ∧壳暗那闆r是，美國(guó)公司已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度清除存貨，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)19811982年深度衰退時(shí)的紀(jì)錄。但是，人們?cè)谘芯恐谐Ｒ缀雎运?。）研判?jīng)濟(jì)行情，應(yīng)有兩條要旨：一是找準(zhǔn)研判對(duì)象，二是掌握研判方法。 多年來(lái)，為了研判美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期趨勢(shì)，中國(guó)學(xué)者作了不懈的努力。她所指的好消息，主要是關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和生產(chǎn)率的提高。因此，報(bào)告確認(rèn)了2001年衰退和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱的事實(shí)。羅奇明顯處于攻勢(shì)，提出了美國(guó)“后泡沫商業(yè)周期論”及二次衰退甚至是三次衰退論(Roath,2002)。 三、風(fēng)險(xiǎn)增加，復(fù)蘇放慢，但二次衰退的可能性不大 在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯減弱、企業(yè)財(cái)務(wù)丑聞不斷、股市跌風(fēng)不止的情況下，商務(wù)部的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)其“最后估算”作的大幅修正，為經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影。），出現(xiàn)了出乎預(yù)料的好行情，%，%。諾德豪斯作了詳盡分析(Nordhaus,2002)?！ 《?、出乎預(yù)料的衰退和由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的復(fù)蘇 美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)于2001年年底公布的關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2001年3月進(jìn)入衰退的報(bào)告曾引來(lái)很多質(zhì)疑。新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)去年確實(shí)陷入了衰退，并且其深度和持續(xù)時(shí)間都超出了此前的估計(jì)。事實(shí)上，4%～%是90年代經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的增長(zhǎng)率，它難以出現(xiàn)在當(dāng)前的復(fù)蘇期。脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和不確定的經(jīng)濟(jì)前景一、樂(lè)觀預(yù)測(cè)與對(duì)二次衰退的新?lián)鷳n 撲朔迷離，這個(gè)通常用來(lái)形容各類故事情節(jié)難以捉摸的詞，如今用以形容當(dāng)今美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、前景及人們的判斷是再恰當(dāng)不過(guò)了。 筆者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀。這雖是商務(wù)部每年7月的例行修正，但這次修正面之廣，修正幅度之大則是不多見的。他本人認(rèn)為今年下半年出現(xiàn)再次衰退的可能性為60%～65%(Stephen Roach,2002)。對(duì)此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授威廉前者預(yù)測(cè)2002年4個(gè)季度增長(zhǎng)分別為：%、%、5%、5%；%、%、%%?！ ”? 各部門對(duì)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn) % 附圖 資料來(lái)源： Commerce News,Table 2,2002編制。（注：他們繼續(xù)并強(qiáng)化此前的爭(zhēng)論。報(bào)告詳細(xì)列舉了第二季度各項(xiàng)指標(biāo)與第一季度的對(duì)比，顯示第二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯著放慢。她認(rèn)為，現(xiàn)在投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)中的好消息視而不見，就像當(dāng)年對(duì)股市泡沫高漲時(shí)的警告充耳不聞一樣。上述比較表明，NBER對(duì)到目前為止的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持肯定態(tài)度。（注：在商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)中，當(dāng)季存貨投資比上季減少，則對(duì)GDP具有正貢獻(xiàn)?！ ≡跊Q定GDP增長(zhǎng)還是下降的眾多因素中，存貨投資及其變化或存貨調(diào)整是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和GDP構(gòu)成中十分重要而活躍的指標(biāo)。例如，據(jù)最新修正數(shù)據(jù)，2001年4個(gè)季度中廠商清除存貨分別高達(dá)272億美元、571億美元、606億美元和965億美元，%、%、%%，而2002年第一、二
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