【正文】 不對稱信息的角度對企業(yè)融資問題進(jìn)行研究，其中包括新優(yōu)序理論、代理成本理論、控制權(quán)理論、信號理論等等。中小企業(yè)可從組織發(fā)展過程中界定，企業(yè)組織的成長一般經(jīng)歷五個(gè)階段，中小企業(yè)是企業(yè)組織的成長階段，必然有發(fā)展過程中的問題和制約因素，如中小企業(yè)融資往往是企業(yè)發(fā)展過程中一個(gè)重要制約瓶頸。李玉潭的《日美歐中小企業(yè)理論與政策》以日本、美國、法國、英國、意大利和德國為研究對象，對發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)的存在和發(fā)展進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，而且對西方發(fā)達(dá)資本主義國家對其中小企業(yè)政策進(jìn)行了描述比較；施衛(wèi)東在《日本中小企業(yè)政策的特點(diǎn)及方向》以及聞岳春，《美國中小企業(yè)融資模式及對我國的啟示》等期刊文獻(xiàn)中，深度剖析了日本和美國對中小企業(yè)的扶持制度及具體做法的成功之處，對我國解決中小企業(yè)融資問題從國家宏觀政策方面提出了重要參考意見。最后在如何消除融資困境一大癥結(jié)——信息不對稱的文獻(xiàn)中，更多的理論研究是借鑒西方發(fā)達(dá)國家信用擔(dān)保理論的實(shí)踐討論如何建立和完善我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。 研究內(nèi)容與創(chuàng)新點(diǎn)本論文的研究擬從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：中小企業(yè)融資中的“檸檬市場”和“非正常信用”，這種市場究竟是如何產(chǎn)生的？又如何可以讓其達(dá)成博弈均衡？通過小范圍的研究江浙地區(qū)中小企業(yè)的融資方式和銀行等金融機(jī)構(gòu)對處理中小企業(yè)融資的方式及態(tài)度即企業(yè)自身和外界環(huán)境兩個(gè)方面因素研究中小企業(yè)融資問題。第二，本文著重于中小企業(yè)比較密集的江浙地區(qū)進(jìn)行分析，江浙地區(qū)是在我國具有中小企業(yè)代表性的地域。本文致力在用聯(lián)系的觀點(diǎn)看問題，即理論聯(lián)系實(shí)際，不淤于理論上的片面研究，才能透過現(xiàn)象看到中小企業(yè)融資問題的本質(zhì)。 又如歐盟，對于中小企業(yè)的定義各國均不相同：德國規(guī)定員工250人以下的為中小企，而在比利時(shí)過去則規(guī)定100名員工以下。而在我國國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會、發(fā)展計(jì)劃委員會、財(cái)政部及統(tǒng)計(jì)局在《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》中對于中小企業(yè)的定義是：職工人數(shù)2000人以下，須同時(shí)滿足職工人數(shù)300人及以上，銷售額3000萬元及以上，資產(chǎn)總額4000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。最直觀的認(rèn)識便是，中小企業(yè)的規(guī)模且數(shù)量多。頂層的大企業(yè)由基層眾多的中小企業(yè)來支撐。不過作者也在前期研究中發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)規(guī)模分類中，大企業(yè)和小企業(yè)的分類可以輕松區(qū)分，但是唯獨(dú)對中型企業(yè)的劃分比較模糊且標(biāo)準(zhǔn)也不一。公司籌集資金的動機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行?，F(xiàn)階段，不同的企業(yè)在不同的行業(yè)，不同的發(fā)展階段，它需要融資的方式不同。 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀從中國企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的2001年中國企業(yè)白皮書——《中國企業(yè)發(fā)展報(bào)告》我們可以清楚的從國家的視角看到國家以及政府對中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中地位和作用的定義：；。國有大企業(yè)的重組合并，緊跟政策的加快改革步伐必將產(chǎn)生眾多的失業(yè)人口，而中小企業(yè)恰恰能為國有大企業(yè)下崗職工創(chuàng)造就業(yè)崗位，為大企業(yè)提供配套服務(wù)，或者，也可以成為以大企業(yè)為龍頭的企業(yè)集團(tuán)的成員企業(yè)，增強(qiáng)國有大企業(yè)的綜合實(shí)力。扮演如此重要角色的中小企業(yè)，在其發(fā)展過程中又遇到了什么樣的問題？哪些有是特別突出和急需解決的關(guān)鍵性問題？筆者在下文利用中國社科院金融研究所對中小企業(yè)密集的江浙地區(qū)的問卷調(diào)查，對具體問題進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。被調(diào)查企業(yè)中以往完成籌資目標(biāo)比例如下： 江浙地區(qū)中小企業(yè)籌資完成情況比例從上表看出在被調(diào)查的1424家企業(yè)中，％，為572家。 江浙地區(qū)中小企業(yè)當(dāng)前融資方式占比 江浙地區(qū)中小企業(yè)意愿融資方式占比從上述兩張表可以看到這樣的反差：％為銀行貸款，而現(xiàn)實(shí)融資時(shí)，％，連十分之一都不到。在民間融資中，%，可見，目前中小企業(yè)的民間融資渠道存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)性，盲目性和不穩(wěn)定性。中小企業(yè)起步初期資金少，許多企業(yè)廠房是租借的，車輛是破爛老爺車，就連銷售的商品也是零售批發(fā)的價(jià)值很低的小商品，沒有充足的抵押物讓中小企業(yè)在銀行貸款是犯了難。其次，僧多粥少的銀行貸款額度緊張局面也十分嚴(yán)峻。這既有屬于正常的商業(yè)信用，也有不正常的故意拖欠和“三角債”。企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定，能支付到期的所有債務(wù)，公司資金運(yùn)作有序，不確定性越少，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)資信越高；反之，企業(yè)資信差，風(fēng)險(xiǎn)大，銀行信譽(yù)差，很難爭取到銀行支持。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，約58%的企業(yè)主要的融資渠道為內(nèi)部集資，這些企業(yè)的內(nèi)部集資占整個(gè)資金來源的比重在50%～85%之間，而從其他渠道的融資則幾乎沒有。如溫州市某國有銀行，貸款門檻至少有8道，申請貸款的中小企業(yè)在負(fù)債率、貸款歸還率、日均存款額、行業(yè)性質(zhì)、股東結(jié)構(gòu)、抵押等方面需全面符合銀行制定的標(biāo)準(zhǔn)方可貸款。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。江浙地區(qū)中小企業(yè)調(diào)研表明，當(dāng)企業(yè)無法從銀行貸款時(shí)，往往采用出面邀會，請親朋好友參加，講明用錢理由，而后取得資金。一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明：我國的私營性質(zhì)的中小企業(yè)有7～8成生存期不過3～5年，1～2成在5～10年內(nèi)關(guān)門。另據(jù)浙江省工商局統(tǒng)計(jì)，今年上半年浙江全省有1200多家企業(yè)歇業(yè)關(guān)停。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委市場局等單位聯(lián)合調(diào)查顯示，2005年下半年，在全國600種主要商品中，供求基本平衡的商品僅72種，供過于求的商品有528種，沒有供不應(yīng)求的商品。失真的會計(jì)資料出了使得企業(yè)自身發(fā)展受阻，導(dǎo)致決策事物，更會加重市場上的信息不對稱效應(yīng)，使得企業(yè)融資問題難以緩解。沒有制度保障和企業(yè)信用支撐，組建再多銀行也解決不了中小企業(yè)貸款難問題，也能加大金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)雖然資本小，但是由于民營企業(yè)一般都是由一個(gè)有魄力敢吃螃蟹的大老板來掌舵，所以也就特別的有沖勁兒。首先，作者分析由于風(fēng)險(xiǎn)意識的薄弱，每個(gè)企業(yè)在發(fā)展初期，資金鏈會存在這樣那樣的問題，但與企業(yè)存在的其他問題相比較，可以歸類至“隱患”并非迫切需要解決的問題，所以并沒有引起管理者的重視；不過，這一切當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度（江浙地區(qū)一般以3億產(chǎn)值為分界線），問題就會暴露出來，一些資金鏈的斷裂導(dǎo)致企業(yè)失敗，資金鏈斷裂的其核心問題是企業(yè)缺乏管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和控制現(xiàn)金流的能力的不足。本文的調(diào)查數(shù)據(jù)中，％?！苯倳涍€說：“如何運(yùn)用金融這個(gè)經(jīng)濟(jì)杠桿，是一門很大的學(xué)問。由于缺乏對相關(guān)方面的知識和了解，導(dǎo)致了中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者們在融資時(shí)片面的首選銀行或者自掏腰包作為首要資金來源。由于金融知識的欠缺，使得中小企業(yè)在決策時(shí)候，忽略了自身所處的企業(yè)生命周期位置，超額的貸款或者預(yù)估融資數(shù)額的不足，都會對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、健康發(fā)展造成影響從而造成企業(yè)的融資困難。我國的資本雄厚的大銀行多、但符合中小企業(yè)需求的小銀行太少，尤其是真正的民營銀行更是風(fēng)毛麟角，即使這此風(fēng)毛麟角的民營銀行，也想把貸款往大企業(yè)投，銀行對中小企業(yè)貸款沒有更多的投資激勵(lì)。一旦大企業(yè)和銀行信貸的供需平衡建立，這就壓榨了中小企業(yè)的利益，使得大企業(yè)吃肉，小企業(yè)喝湯甚至連湯都喝不上。所以說，政府的政策性金融扶持，對于中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展具有十分重要的作用，可以在一定程度上減緩甚至消除市場的偏差，在資源分配時(shí)起到保證公平的作用。金融環(huán)境是企業(yè)融資的最直接的外部環(huán)境，資本市場的多元化和多層次對中小企業(yè)的融資活動有著十分重要的影響。金融環(huán)境的現(xiàn)狀是我國中小企業(yè)融資難的重要外在原因，因此創(chuàng)建一個(gè)發(fā)達(dá)的金融資本市場非常迫切。在極端情況下，市場會止步萎縮和不存在，這就是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的逆向選擇?？梢?，在信息化的不斷推進(jìn)下，中小企業(yè)和銀行之間的信息不對稱，并非是目前已有的多數(shù)文獻(xiàn)中披露和歸納的“單純性的信息不對稱”。所以，與其說是信息不對稱引起的市場失靈，不如說這是由銀行主觀性指標(biāo)選擇上所造成的中小企業(yè)貸款的檸檬市場。由于優(yōu)秀企業(yè)的萎縮使得中小企業(yè)整體平均質(zhì)量下降，于是銀行更加在接觸中小企業(yè)融資時(shí)越發(fā)的無從選擇，投資價(jià)值處于平均線以上的企業(yè)也逐漸退出市場，最后就只剩下劣質(zhì)企業(yè)，造成銀行想貸款卻找不到好企業(yè)。如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊費(fèi)和代理費(fèi)，向銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)等等。融資成本分類如下：融資成本內(nèi)部融資成本：機(jī)會成本，無對外支付的實(shí)際成本債務(wù)融資成本短期債務(wù)融資長期債務(wù)融資商業(yè)信用融資成本銀行短期借款成本應(yīng)收賬款融資成本股權(quán)融資成本 融資成本的分類在企業(yè)融資市場上，部分項(xiàng)目的融資成本甚至高達(dá)40%到50%的年利率。由于融資多以6個(gè)月以下的短期融資為主，民間融資機(jī)構(gòu)的放貸利率按月計(jì)算一般在3%左右。雖然各種因素在造成民營中小企業(yè)融資難的權(quán)重不同，有的因素直接，有的間接，有的較重要，有的次重要，但每種因素都不同忽視，每一種因素得到解決或緩解都將使融資難度降低，但不能根本解決，民營中小企業(yè)的整個(gè)融資環(huán)境得到改善，才是根本。筆者選取了在融資和中小企業(yè)扶植上做的相當(dāng)完善的發(fā)達(dá)國家美國，和我國毗鄰的亞洲最大發(fā)達(dá)國家日本和我國本土在中小企業(yè)融資扶植方面做的十分出色的臺灣作為比較對象。每個(gè)國家對中小企業(yè)的扶植政策都是間接扶持和直接扶持兩種政策的相結(jié)合，但是美國在解決中小企業(yè)融資問題上，主要采取政府引導(dǎo)民間資本投資中小企業(yè)，利用完善的法律制度和有效的資本市場配合政府為中小企業(yè)融資服務(wù)，所以可以說是主體以間接扶持為主。比如建立貸款擔(dān)保一級市場。其中，小企業(yè)管理局直接管理了眾多的資金支持項(xiàng)目，包括五百多項(xiàng)的貸款、社區(qū)快速貸款、社區(qū)調(diào)整貸款和投資項(xiàng)目、微型貸款項(xiàng)目、污染控制貸款、能源貸款等。美國1981年通過的“經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法”對以往的稅法做了重大修訂，其中涉及中小企業(yè)的個(gè)人所得稅稅率下調(diào)了25%。日本是世界發(fā)達(dá)國家中中小企業(yè)政策最主動、最穩(wěn)定、最完善的國家之一，地域的毗鄰使得我國和日本有著許多相近的歷史文化和發(fā)展軌跡，作為亞洲區(qū)最發(fā)達(dá)國家之一的日本，在中小企業(yè)扶持方面有很多得中國參考借鑒。建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是世界各國扶持中小企業(yè)發(fā)展的通行做法。信用擔(dān)保體系，極大地增強(qiáng)了中小企業(yè)從銀行獲得貸款的能力。他把對中小企業(yè)在融資方面的扶植做了以下兩點(diǎn)工作：一、建立中小企業(yè)融資金融支持體系；二、建立中小企業(yè)信用保證基金和發(fā)展基金。保證項(xiàng)目主要有一般貸款、政策性貸款、小規(guī)模貸款、外貿(mào)貸款、進(jìn)口融資商業(yè)本票、票據(jù)承兌等?；鹋e辦專項(xiàng)貸款，貸款范圍比較廣泛，主要有提高競爭力的專案貸款、配合產(chǎn)業(yè)政策的選廠貸款、經(jīng)濟(jì)衰退和變故期的產(chǎn)銷周轉(zhuǎn)金貸款、重大自然災(zāi)害恢復(fù)重建貸款、協(xié)助合作專案貸款、海外建設(shè)工程貸款。通過以上發(fā)達(dá)國家和發(fā)達(dá)地區(qū)對中小企業(yè)發(fā)展扶植的示例，我們可以總結(jié)出以下經(jīng)驗(yàn)。我國應(yīng)研究建立適合我國中小企業(yè)特點(diǎn)的信用評級、發(fā)布制度以及獎勵(lì)懲戒機(jī)制，構(gòu)建統(tǒng)一、全面的中小企業(yè)信用檔案數(shù)據(jù)庫，消除融資人與投資人或債權(quán)人的信息不對稱，這樣就有利于促進(jìn)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展。要逐步建立起一批明確以中小企業(yè)為受惠對象的稅收優(yōu)惠政策，應(yīng)降低中小企業(yè)的稅率，特別是對于國家重點(diǎn)扶持的中小企業(yè)，應(yīng)給予范圍更廣、期限更長的稅收優(yōu)惠。商業(yè)銀行的問題，各界人士已經(jīng)“口誅筆伐”過很多，作者認(rèn)為，“一個(gè)巴掌拍不響”，解決融資問題還是必要從企業(yè)自身找病因，方可從根本上解決問題。同時(shí)，在國家要鼓勵(lì)私營企業(yè)做大、做強(qiáng)、做活的政策下，積極進(jìn)行融資重組。就如上文提到的關(guān)于企業(yè)生命周期的問題，如果能夠很好的理解，那么就可以很明確的解決如下的問題：在選擇融資方式時(shí)，小企業(yè)剛建立，沒有太多的抵押物和行用等級，應(yīng)該更多的選擇內(nèi)部抵押貸款或者風(fēng)險(xiǎn)投資之類的融資方式，而當(dāng)企業(yè)步入高速發(fā)展期則可以進(jìn)行銀行短期或中長期貸款，最后成為成熟大企業(yè)時(shí)可以選擇發(fā)行債權(quán)，股票等方式融資；亦或者在決策融資具體金額時(shí)可以參照企業(yè)生命周期中對資金需求量的杜少來定奪。減少國有商業(yè)銀行的社會責(zé)任和政府的較多干預(yù)，使其成為真正的現(xiàn)代金融企業(yè)，按市場規(guī)律辦事而不是按政府意志辦事，從而割斷國有金融體制對國有企業(yè)的金融補(bǔ)貼和國有企業(yè)對這種補(bǔ)貼的依賴?，F(xiàn)在銀行在融資方面的信貸產(chǎn)品有嚴(yán)重的同質(zhì)化，所以開拓除傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)外，可以在信用證、外匯結(jié)算、票據(jù)融資、電子銀行等業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)橹行∑髽I(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，并開發(fā)針對中小企業(yè)的如聯(lián)保貸款、財(cái)務(wù)顧問、保理等高端業(yè)務(wù)產(chǎn)品是十分必要的。而現(xiàn)在，我們提倡的應(yīng)該是“外圓內(nèi)方”的方式，即在對企業(yè)擔(dān)保和資質(zhì)審核評估時(shí)放寬條件，但是在后續(xù)的資金使用上進(jìn)行嚴(yán)格把控。在創(chuàng)新信貸方式和提高利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的前提下，發(fā)展和培養(yǎng)成長型個(gè)體私營企業(yè)客戶，以此改善信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；在市場深度方面，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)按照市場需求明確市場定位，在防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)力度，針對不同行業(yè)、不同產(chǎn)品、不同規(guī)模、不同需求的個(gè)體私營企業(yè)以及個(gè)體私營企業(yè)的不同生產(chǎn)周期，開發(fā)出適合個(gè)體私營企業(yè)發(fā)展的信貸產(chǎn)品，不斷滿足個(gè)體私營企業(yè)的融資需求。而我國目前深滬兩個(gè)市場僅有上市公司1646家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)直接融資需求(2009年12月底數(shù)據(jù))。所以它的建立對中小企業(yè)的意義可謂重大。具體的一種做法是依靠內(nèi)生型發(fā)展培育與發(fā)展長期持股型中小企業(yè)投資公司，即其主要發(fā)起人就是同行業(yè)或關(guān)聯(lián)行業(yè)中的企業(yè)，這從源頭就開始很好的提高了資本融資效率。由于缺乏必要的市場環(huán)境，目前中國大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司缺乏真正的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。第三，針對江浙地區(qū)融資渠道的數(shù)據(jù)表明，民間融資十分發(fā)達(dá)，%，這種方式具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性，所以應(yīng)該加強(qiáng)民間金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)和完善，從而使這條渠道更加規(guī)范合法，并提供中小企業(yè)以更多的保障。良好的信用環(huán)境有對降低中小企業(yè)融資市場的信息不對稱性，緩解資金供求矛盾等都有很大的幫助。中小企業(yè)信用擔(dān)保體系補(bǔ)充和完善了中小企業(yè)的信用制度，體現(xiàn)中小企業(yè)信用制度的互補(bǔ)性:首先在中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)融資時(shí)，由信用信貸擔(dān)保公司或保證協(xié)會對其債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，然后，信貸擔(dān)保公司或信用保證協(xié)會承保的債務(wù)再由中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫進(jìn)行保險(xiǎn)。目前，各級政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要研究成立政府專項(xiàng)扶持基金。第一，制定嚴(yán)格的出資人和高層經(jīng)營管理人員資信標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立檔案并定期審查，防止資信不良、有劣跡的人員進(jìn)入銀行業(yè)；第二，嚴(yán)格審查和禁止股東的過多分紅和抽逃資本金情況，防止因銀行股東的利益沖動而引致銀行短期行為；第三，設(shè)置資本金分類標(biāo)準(zhǔn)，限制地方性銀行的業(yè)務(wù)范圍和活動地域范圍。最后，政府對銀行的窗口指導(dǎo)也是一個(gè)必不可少的監(jiān)管和引導(dǎo)。前文中江浙地區(qū)被調(diào)查企業(yè)中，銷售產(chǎn)品去向分布為：％，％。目前蘇南和浙江的部分商業(yè)銀行針對出口退稅款的保障性好等特點(diǎn)，開辦了出口退稅質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，這樣的做法十