【正文】 ，至少要有一家是壓倒一切影響的超級明星。他們從中學(xué)到了許多重要的東西，如何選擇合作者、如何避免失敗等等。擴(kuò)張融資、杠桿并購、兼并和其它投資所引起的交易和資金數(shù)量繼續(xù)增長。其它行業(yè)飛速發(fā)展。（2） 專業(yè)化和差別化的投資策略80年代之前，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的行業(yè)特征是：各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司幾乎都有著相同的投資戰(zhàn)略和投資準(zhǔn)則?？梢哉f，這些掌握著獨(dú)一無二技能的新生一代風(fēng)險(xiǎn)投資專家正在調(diào)整其戰(zhàn)略，使之更適應(yīng)自己所熟知的那一投資領(lǐng)域。風(fēng)險(xiǎn)投資合伙公司既能得到政府提供的稅收優(yōu)惠，又為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個(gè)足夠的期限作為長期投資。70年代成立的基金，之所以能取得較高的回報(bào)率，毫無疑問也是受益于1983年上漲的IPO市場。這些新公司在總量上幾乎是IPO市場新股發(fā)行候選人的3倍。80年代末和90年代初，現(xiàn)金充足的日本公司借著日元升值的勢頭，以極高的價(jià)格購買美國有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)，尋求進(jìn)入重要技術(shù)領(lǐng)域的機(jī)會，以加強(qiáng)其戰(zhàn)略地位。這些人不僅更老練，而且小心，更借助于司法力量。今天，他們每個(gè)人都有一個(gè)宏偉的計(jì)劃，這個(gè)優(yōu)勢不存在了。企業(yè)家的這種專業(yè)能力得益于過去20年中美國企業(yè)家的“安靜革命”。 %；風(fēng)險(xiǎn)投資公司500家；216。 1996年上市公司276家，市值121億美元。而且由于種種原因，所投的方向與高科技特別是信息產(chǎn)業(yè)少有關(guān)聯(lián)。近期又獲得二期風(fēng)險(xiǎn)投資注入：從英特爾公司等3家獲取風(fēng)險(xiǎn)投資200萬美元。從四通利方一例中可以清楚看出，同樣是錢但風(fēng)險(xiǎn)投資卻有明顯不同于一般融資之處。它們近利性強(qiáng)，與高科技深專長進(jìn)的本性不合，要么壓力機(jī)制不對，要么容易游離于企業(yè)主業(yè)之外，使科技創(chuàng)業(yè)難成氣候。中國的高科技也在呼喚它。1985年9月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”它是我國大陸第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的全國性金融機(jī)構(gòu)。此外，沈陽市1992年率先建立了科技風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)性投資基金，采取了貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)發(fā)展科技分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。1996年5月15日我國正式通過并頒布了《中華人民共和國促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》，1996年10月1日起實(shí)施。（2）我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展面臨的問題我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)可以說僅僅有了一個(gè)開端，還存在許多方面的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：216。投資的風(fēng)險(xiǎn)集中于國家身上而無更多分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的渠道，這在政府財(cái)力有限的前提下是無法形成良性循環(huán)和發(fā)展的。216。加之管理不善、政策不嚴(yán)、一些不法的投資分子有空可鉆，不必冒很高的風(fēng)險(xiǎn)便可獲得很高的收益。另外，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，損害了一些進(jìn)行高技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員的利益，從而挫傷了他們進(jìn)一步創(chuàng)新的積極性。216。216。 由于社會和歷史原因，我國還存在工業(yè)基礎(chǔ)薄弱和生產(chǎn)力水平低下，基礎(chǔ)設(shè)施不足，外資利用能力有限等不利原因。肖克利原本任職于有名的貝爾實(shí)驗(yàn)室，他和另外兩個(gè)物理學(xué)家一起發(fā)明了晶體管，這是一種和真空管一樣能將電子訊號放大的元件，不過它所需的電流、它的體積以及產(chǎn)生的熱量都要比晶體管小很多。為了制造出穩(wěn)定性高的晶體管，同時(shí)也為了實(shí)現(xiàn)他的“最具創(chuàng)造力的人應(yīng)該得到比公司雇員更高的報(bào)償”的理念，肖克利創(chuàng)建了他自己的公司——“肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室”。1957年，在洛宜斯（Intel的創(chuàng)始人）的帶領(lǐng)下，“八人幫”離開了肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室，另行創(chuàng)建了仙童半導(dǎo)體公司。在“八人幫”創(chuàng)建仙童半導(dǎo)體公司時(shí)，他們得到了工業(yè)家謝爾曼?費(fèi)爾柴爾德（Sherman Fairchild）的大力支持。1959年的夏季，當(dāng)時(shí)擔(dān)任仙童半導(dǎo)體公司研究和開發(fā)部目主管的洛宜斯發(fā)明了集成電路技術(shù)。因此，1968年7月當(dāng)洛宜斯和摩爾與葛洛夫離開仙童公司時(shí)，洛宜斯已經(jīng)是硅谷的傳奇人物了。（經(jīng)過多年不懈的努力，他們在仙童公司最初的投資增加到千百倍）。喬布斯（Jobs）和伍茲奈克（Wozniak）是兩個(gè)從事微機(jī)修理工作的業(yè)余電腦愛好者，他們都是硅谷長大的。喬布斯接觸高等教育的時(shí)間更短，他只在瑞德學(xué)院（Reed College）學(xué)習(xí)了一個(gè)學(xué)期，然后就離開學(xué)校去印度巡游去了。柏特商店是1975年12月在硅谷開辦的，它是世界上第一家專營電腦的商店。人們說，喬布斯和伍茲奈克僅僅是因?yàn)轭櫩偷男枨笞龀隽隧憫?yīng)而開創(chuàng)了微機(jī)事業(yè)。不出所料，他的建議被拒絕了，畢竟，他沒有任何計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)方面的經(jīng)驗(yàn)。然而在布什奈爾和硅谷的營銷天才麥凱納（Regis Mckenna）的建議下，他們于1976年的秋天和風(fēng)險(xiǎn)投資家瓦倫蒂尼（Don Valentine）進(jìn)行了接觸。馬克庫拉看到了蘋果公司的發(fā)展前景良好，而且他對籌資也很有經(jīng)驗(yàn)。5年之后，蘋果公司收入躍升至10億美元，并上市成功，馬克庫拉以一躍成為億萬富翁。不久之后，他們開始合作，很快創(chuàng)建網(wǎng)景公司，并開辟了因特網(wǎng)瀏覽器的嶄新領(lǐng)域，取得了震撼世界的成就。但是，投資條件非常嚴(yán)格：必須投資500萬美元，才可占有公司25%的股份，克萊因納他們認(rèn)為安諸森的瀏覽器軟件系統(tǒng)正是具有這種巨大影響力的技術(shù)，因此，他倆說服了其他合伙人，同意加盟克拉克，共同組建網(wǎng)景公司。從那以后，網(wǎng)景公司的成功歷史使華爾街歡欣鼓舞，更多的金融家開始涉足這一領(lǐng)域。詹尼泰克公司是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)自身腦力勞動(dòng)的產(chǎn)物。別人都說斯文森進(jìn)入得太早了。鮑伊爾把他們的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)命名為詹尼泰克，這時(shí)一個(gè)集成名字，意思就是：遺傳工程技術(shù)（Genetic Engineering Technology）斯文森從克林伯肯辭職后，依靠他以前的積蓄，并和鮑伊爾一起擬定了一個(gè)商業(yè)計(jì)劃。第一次見面后，他就用公司25%的股份換取了一筆10萬美金的資金。又過了7個(gè)月，詹尼泰克公司發(fā)布了他的第一個(gè)成功的消息。但這一次，%的股份了。在早期成功的基礎(chǔ)上，詹尼泰克公司的成長可謂一帆風(fēng)順。投資者對公司的估價(jià)是3億美元，即使是一個(gè)股價(jià)全面上漲的行業(yè)中，詹尼泰克公司的成績也是非常出色的。1986年，詹尼泰克年銷售額達(dá)4億美元，利潤達(dá)到4000萬美元。1986年，世界上的藥業(yè)公司已和37家生物技術(shù)公司建立了聯(lián)盟關(guān)系，到1990年，這個(gè)數(shù)字已增長為167家。不過，就生物技術(shù)領(lǐng)域來看，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的活躍程度尤為突出。詹尼泰克公司的成功就證明了這一點(diǎn)。、蓮花受到蘋果公司巨大成功的鼓舞，IBM公司決定模仿那些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所采取的方式來開發(fā)自己的產(chǎn)品，在佛羅里達(dá)的波克鎮(zhèn)（Boca Raton），IBM公司成立了它自己的個(gè)人電腦企業(yè)。事實(shí)上，IBM公司和英特爾公司的伙伴關(guān)系對雙方都是至關(guān)重要的。事實(shí)上，當(dāng)以IBM命名的微型計(jì)算機(jī)出現(xiàn)后，個(gè)人電腦的概念立即被所有人接受了。他的第一個(gè)產(chǎn)品——BASIC對蘋果電腦的成功起了重要作用，當(dāng)IBM公司選擇了微軟的MS—DOS操作系統(tǒng)時(shí)，微軟就加入了IBM的陣營，其前途變得一片光明。它的功能要比有名的Visicalc強(qiáng)大許多。80年代中期，他是著名的個(gè)人計(jì)算機(jī)行業(yè)分析家。在過去的幾年里，克萊因納?伯金斯公司所具有的前沿性眼光以及雷厲風(fēng)行的戰(zhàn)略決策能力，受到業(yè)界人士的一致推崇。但是，隨著90年代網(wǎng)絡(luò)革命的進(jìn)程，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司從網(wǎng)景（Netscape）、雅虎（Yahoo）、亞馬遜（Amazon）等公司的巨大成功中，得到啟示，終于恍然大悟，不入虎穴，焉得虎子，舍不得孩子，套不了狼，你進(jìn)場越早，當(dāng)然股份越高，一旦上市，其中利潤可以翻上幾十倍，甚至幾百倍、幾千倍，逮住一條大魚，即使三年不開張，開張一回，也可以吃三年了。1996年，阿齊公司看準(zhǔn)了電子商務(wù)的發(fā)展趨勢，提供種子資金，建立了Netbot網(wǎng)絡(luò)公司，利用大學(xué)研究人員，很快就開發(fā)出一種先進(jìn)的在線購物軟件系統(tǒng)，在不到一年的時(shí)間里，該項(xiàng)產(chǎn)品就被美國網(wǎng)絡(luò)搜索器位居第二的Exite公司以3,500萬美元高價(jià)買走。工作站是由波杜斯卡（Poduska）的風(fēng)險(xiǎn)資金所支持的，阿波羅（Apollo）計(jì)算機(jī)公司推出的。到1991年，僅8年時(shí)間，它的銷售額已達(dá)32億美元。1991年，斯塔恩斯塔公司破產(chǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)遭受了它有史以來最大的一次損失。風(fēng)險(xiǎn)投資家在分析一個(gè)投資建議是否可行時(shí)考慮因素?zé)o外乎三點(diǎn)：技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評估、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。這種考察不是絕對的，往往是與風(fēng)險(xiǎn)投資家的素質(zhì)水平有相應(yīng)的關(guān)系。也有可能是在已有的市場中尋找空隙。 公司管理：公司管理是一項(xiàng)很重要的指標(biāo)，要記住，一流的管理加二流的技術(shù)的產(chǎn)品比二流的管理加一流的產(chǎn)品更具有優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)勸說其吸引其它專家加入，組成一個(gè)知識結(jié)構(gòu)合理的管理隊(duì)伍，共同把企業(yè)搞好。在談判過程中要解決的是以下四個(gè)問題：一是出資額與股份分配，包括申請方技術(shù)開發(fā)設(shè)想與作為研究成果的股份估算；二是創(chuàng)建企業(yè)人員組織和雙方各自擔(dān)任的職務(wù)；三是投資者監(jiān)督權(quán)利的利用與界定；四是投資者退出權(quán)利的行使。、共創(chuàng)價(jià)值談判終止，合同簽訂，風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就已是一條船上，成敗與共，他們的合作狀況直接影響到雙方能從中獲利的狀況，一般通過以下幾種方式實(shí)現(xiàn)。 建立有活力的董事會。 聘請外部專家。216。只有退出，風(fēng)險(xiǎn)投資才能重新流動(dòng)起來；只有退出，收益才能算真正實(shí)現(xiàn)；只有退出，風(fēng)險(xiǎn)投資家才能將資金投向下一個(gè)項(xiàng)目，賺取更多的利潤。有時(shí)是被投資者企業(yè)發(fā)展速度放緩，以后也不可能有太大作為時(shí)，也應(yīng)退出，將資金投向更有前途的項(xiàng)目。216。這時(shí)，或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，或者風(fēng)險(xiǎn)投資家想退出這個(gè)企業(yè)，就可以把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)賣給其他企業(yè)。 清算：但公司經(jīng)營狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)時(shí)，解散或破產(chǎn)并進(jìn)行清算可能是最好的減少損失的辦法。無論處于那個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都經(jīng)常會處于缺少資金的艱難境地。（1）企業(yè)成功的條件任何一家投資公司都不會選擇那些不具備成功條件的企業(yè)進(jìn)行投資。 有既有遠(yuǎn)見又符合實(shí)際的企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃。216。任何沒有資金支持的企業(yè)只能是空想。因此，這些企業(yè)可以融到足夠的資金以渡過難關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)投資家資助的是那些：“亞企業(yè)”（almost business）——即只有那些已經(jīng)組成了管理隊(duì)伍，完成了商業(yè)調(diào)研和市場調(diào)研的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)才可能獲得投資。（5）小公司大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者更偏愛小公司，這首先是因?yàn)樾」炯夹g(shù)創(chuàng)新效率高，有更多的活力，更適應(yīng)市場的變化。（6）經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)越來越不愿意和一個(gè)缺乏經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家合作，盡管他的想法或產(chǎn)品非常有吸引力。單也許只有這一次，在很小的成功機(jī)會下，你得到了報(bào)償。通常，一個(gè)意識到自己缺乏經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家會主動(dòng)放棄企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)者職位，他會聘請一位已有成功經(jīng)驗(yàn)的管理者來擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總經(jīng)理（CEO）。此后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可根據(jù)本企業(yè)的特點(diǎn)和資金需求量篩選出若干可能的投資公司。這個(gè)主要投資者回和企業(yè)家一起推動(dòng)、評價(jià)、構(gòu)建這筆交易。多數(shù)情況下，與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的接觸可以通過電話開始——只是探討一下你的新想法是否和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)范圍想符合。盡管如此，多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都要比人們想象的更容易接近。因此，即使企業(yè)家的經(jīng)營計(jì)劃還不是十全十美，企業(yè)家也可以毫不猶豫的把它送出去。反過來，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家每次都是一個(gè)一個(gè)地去找風(fēng)險(xiǎn)投資家，那么，他可能永遠(yuǎn)也籌不到資金?？傊?，企業(yè)家千萬不要把項(xiàng)目介紹給太多的風(fēng)險(xiǎn)投資家，風(fēng)險(xiǎn)投資家不喜歡那種產(chǎn)品展銷會的形式，他們更希望發(fā)現(xiàn)那些丟棄在路邊的不被人注意的好商業(yè)機(jī)會。 業(yè)務(wù)簡介——一份關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者、利潤情況、戰(zhàn)略定位以及退出的簡要文件；216。在所有這些文件中，最重要的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃，該計(jì)劃除了簡明扼要、表達(dá)明確、突出財(cái)務(wù)狀況并附有有關(guān)數(shù)據(jù)外，還應(yīng)表現(xiàn)出管理者的能力與遠(yuǎn)見。整個(gè)會談的程序需要舉行幾次會談。會談的時(shí)間有時(shí)持續(xù)幾個(gè)小時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們?yōu)榱粟A得投資者的興趣，可能會特別健談，這是一定要注意“言多必失”。所謂“六要”是指：216。 企業(yè)家要了解這些風(fēng)險(xiǎn)投資家（談判對手）的個(gè)人情況；216。 不要答案模糊；216。 不要帶律師參加會談，以免在細(xì)節(jié)上過多糾纏。因此，項(xiàng)目的評估過程常要經(jīng)過雙方多次的交鋒，每一方都會試圖用各種各樣的方法去說服別人接受自己的觀點(diǎn)。此外，在風(fēng)險(xiǎn)投資家心目中，僅有一個(gè)想法的公司又要比已產(chǎn)生銷售額和利潤的公司的價(jià)格低，而僅具備了管理人員的公司比已產(chǎn)生銷售額和利潤的公司的價(jià)格低。 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資本增值的能力。資本增值本身并不能保證風(fēng)險(xiǎn)投資家能順利地收回投資。216。 企業(yè)家能力。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在決定是否和投資者達(dá)成交易時(shí)，除了要考慮對方的出價(jià)是否合適外，還必須要考慮投資者的資金能否幫助企業(yè)將來獲得成功以及是否適應(yīng)本企業(yè)未來發(fā)展的需求。為了保護(hù)投資者的權(quán)利，合同通常還要有以下規(guī)定：216。 風(fēng)險(xiǎn)投資家有參與企業(yè)年度業(yè)務(wù)計(jì)劃，重大開支和管理人員工資的審批權(quán)；216。為此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家應(yīng)對企業(yè)的商業(yè)機(jī)會和現(xiàn)在的管理隊(duì)伍的優(yōu)勢和劣勢有客觀的認(rèn)識。下面的三點(diǎn)建議，也許會對那些尋求資金的企業(yè)家有所啟示。盡管在雙方會談之前，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家已經(jīng)預(yù)先遞交了一份經(jīng)營計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在表達(dá)時(shí)仍應(yīng)把經(jīng)營計(jì)劃的主要內(nèi)容復(fù)述一遍，只有這樣才能保證投資公司的合伙人了解你的計(jì)劃（有些參加會談的投資合伙人可能還沒有讀過經(jīng)營計(jì)劃書）。他應(yīng)該很好地準(zhǔn)備和組織自己的材料，以便演講能在45分鐘之內(nèi)結(jié)束。”所謂的現(xiàn)代管理，實(shí)際上就是通過數(shù)據(jù)的管理。（3）保持現(xiàn)實(shí)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在做財(cái)務(wù)模型規(guī)劃時(shí)，應(yīng)該基于基本的客觀現(xiàn)實(shí)。即使該產(chǎn)品的純利潤能達(dá)到40%，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家也最好解釋一下他將如何對付這一高利潤行業(yè)所吸引來的競爭者。商業(yè)計(jì)劃的好壞，往往決定了投資交易的成敗。216。正是由于上述原因，商業(yè)計(jì)劃將是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所寫的商業(yè)文件最主要的一個(gè)。這些問題包括：產(chǎn)品正處于什么樣的發(fā)展階段？它的獨(dú)特性怎樣？企業(yè)分銷產(chǎn)品的方法是什么？誰會使用企業(yè)的產(chǎn)品，為什么？產(chǎn)品的生產(chǎn)成本是多少，售價(jià)是多少？企業(yè)發(fā)展新的現(xiàn)代化產(chǎn)品的計(jì)劃是什么？把投資者拉到企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)中來，這樣投資者就會和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一樣對產(chǎn)品有興趣。競爭對手都是誰？他們的產(chǎn)品是如何工作的？競爭對手的產(chǎn)品與本企業(yè)的產(chǎn)品相比，有哪些相同點(diǎn)與不同點(diǎn)？競爭對手所采用的營銷計(jì)劃是什么？要明確每個(gè)競爭者的銷售額、毛利潤、收入以及市場份額，然后再討論本企業(yè)相對于每個(gè)競爭者所具有的競爭優(yōu)勢，要向投資者展示，顧客偏愛本企業(yè)的原因是：本企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量好、送貨迅速、定位適中、價(jià)格合適等等，商業(yè)計(jì)劃要使它的讀者相信，本企業(yè)不僅是行業(yè)中的有力競爭者，而且將來還會是確立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)先者。商業(yè)計(jì)劃中還應(yīng)包括一個(gè)主要的營銷計(jì)劃，計(jì)劃中應(yīng)列出本企業(yè)打算開展廣告、促銷以及公共關(guān)系活動(dòng)的地區(qū)，明確每一個(gè)活動(dòng)的預(yù)