【正文】 風(fēng)險性相對較大v 收益較高v 債券持有者有優(yōu)先索取利息和優(yōu)先要求補(bǔ)償本金的權(quán)利。九、金融債券－功能　金融債券能夠有效地解決銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。九、金融債券－特征v 與公司債券相比，具有較高的安全性。二次大戰(zhàn)后投資基金遍及全世界。 封閉式證券投資基金試點(diǎn)階段216。優(yōu)化指數(shù)基金還會根據(jù)市況變化對投資于指數(shù)部分的比例進(jìn)行調(diào)整，但一般不會超出一定的幅度。國家投資基金：資本來源于國外，并投資于某一特定國家的市場的投資基金。二、契約型和公司型投資基金公司型投資基金的定義公司型投資基金是依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。? 由于封閉型基金的基金券在封閉期內(nèi)不能被追加認(rèn)購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在證券交易所進(jìn)行基金的買賣。私募基金（private placement fund） 向特定對象發(fā)行，主要為對沖基金（hedge fund）。? 1969年量子基金的前身雙鷹基金（Double Eagle Fund），由喬治161。 第三節(jié)證券投資基金的運(yùn)作與管理一、基金發(fā)起設(shè)立的當(dāng)事人 1．基金管理人基金管理人(公司) ，是指憑借專門的知識與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多的收益的機(jī)構(gòu)。? 基金托管人是基金資產(chǎn)的名義持有人與保管人。 2．基金托管人我國《證券投資基金法》第二十九條規(guī)定，基金托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé):(1)安全保管基金財產(chǎn)；(2)按照規(guī)定開設(shè)基金財產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶；(3)對所托管的不同基金財產(chǎn)分別設(shè)置賬戶,確?；鹭敭a(chǎn)的完整與獨(dú)立；(4)保存基金托管業(yè)務(wù)活動的記錄、賬冊、報表和其他相關(guān)資料；(5)按照基金合同的約定,根據(jù)基金管理人的投資指令,及時辦理清算、交割事宜； 2．基金托管人(6)辦理與基金托管業(yè)務(wù)活動有關(guān)的信息披露事項(xiàng)；(7)對基金財務(wù)會計報告、中期和年度基金報告出具意見；(8)復(fù)核、審查基金管理人計算的基金資產(chǎn)凈值和基金份額申購、贖回價格；(9)按照規(guī)定召集基金份額持有人大會；(10)按照規(guī)定監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作；(11)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)。 二、投資基金結(jié)構(gòu)三、基金的募集? 封閉式基金發(fā)行總額一旦認(rèn)滿，不管是否到期，基金就進(jìn)行封閉，不再接受認(rèn)購申請。 第十二條 基金募集期限屆滿，募集的基金份額總額符合《證券投資基金法》第四十四條的規(guī)定，并具備下列條件的，基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定辦理驗(yàn)資和基金備案手續(xù)：（1）基金募集份額總額不少于兩億份，基金募集金額不少于兩億元人民幣；（2）基金份額持有人的人數(shù)不少于兩百人。五、基金份額的申購和贖回 ? 《證券投資基金法》第五十一條 開放式基金的基金份額的申購、贖回和登記,由基金管理人負(fù)責(zé)辦理；基金管理人可以委托經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理。六、基金投資資產(chǎn)管理原則：(1)本金安全 (2)收入穩(wěn)定 (3)資本增值 基金資產(chǎn)的投資范圍管理　許多西方發(fā)達(dá)國家政府都對本國投資基金的投資范圍加以嚴(yán)格限制，其中最突出的例子就是絕對禁止投資基金投資于他們認(rèn)為是高風(fēng)險的市場，甚至將一些高風(fēng)險的金融產(chǎn)品（如期貨、期權(quán)等）、流通性差的金融資產(chǎn)、投資基金管理人無法有效管理的資產(chǎn)排除在某些投資基金的投資范圍之外。177。177。投資基金的投資對象管理　即使在允許的投資范圍之內(nèi)，投資基金也不能隨心所欲地進(jìn)行投資，而必須按照既定的投資基金類型選擇具體投資對象?！?2)禁止自我交易和內(nèi)幕交易：　內(nèi)幕交易：是指資本市場中的個人或機(jī)構(gòu)在擁有或通過各種渠道獲得尚未公開披露的信息后，利用該信息進(jìn)行證券交易活動或向他人提出買賣證券建議的行為。七、基金的收益分配 基金收益的構(gòu)成 基金的收益一般是由利息、股息和資本利得三部分收入構(gòu)成。? 《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第十四條 基金募集期間的信息披露費(fèi)、會計師費(fèi)、律師費(fèi)以及其他費(fèi)用，不得從基金財產(chǎn)中列支；基金收取認(rèn)購費(fèi)的，可以從認(rèn)購費(fèi)中列支。 第三十條 基金管理人可以根據(jù)投資人的認(rèn)購金額、申購金額的數(shù)量適用不同的認(rèn)購、申購費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。 第三十二條 基金管理人可以根據(jù)基金份額持有人持有基金份額的期限適用不同的贖回費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。這部分費(fèi)用與基金在投資管理時的周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)率越高，交易費(fèi)用就越高。? 至于基金的其他當(dāng)事人，如基金管理公司、基金托管人、投資顧問公司，它們從基金提取的費(fèi)用構(gòu)成它們作為法人機(jī)構(gòu)的營業(yè)收入，所以必須繳納營業(yè)稅和所得稅。 開放式基金的基金份額持有人可以事先選擇將所獲分配的現(xiàn)金收益，按照基金合同有關(guān)基金份額申購的約定轉(zhuǎn)為基金份額；基金份額持有人事先未做出選擇的，基金管理人應(yīng)當(dāng)支付現(xiàn)金。證券市場的風(fēng)險較大，影響因素復(fù)雜，具有較大的波動性和不可預(yù)測性。 證券自營商（綜合型證券公司）252。四、證券市場的微觀主體v 證券交易所v 種類：252。四、證券市場的微觀主體v 證券交易所v 成員：252。其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態(tài)。股價平均數(shù)的計算? 股價平均數(shù)反映了多種股價變動的一般水平。股價平均數(shù)的計算②調(diào)整平均數(shù)例：沿上例，假定D股票以1股折為3股時，折股后的股價從30元下調(diào)為10元，則調(diào)整后的新的除數(shù)為：股價指數(shù)的計算v 股價指數(shù)是報告期的股價與某一基期相比較的相對變化指數(shù)。v 幾何平均法：分別把基期和報告期的股價相乘后開n次方，再用報告期與基期相比。除權(quán)除息都在股權(quán)登記日的收盤后進(jìn)行。這樣，除息價就是登記日收盤價減去每股股票應(yīng)分得的現(xiàn)金紅利，其公式為：除息價＝登記日的收盤價每股股票應(yīng)分的股利 三、股票除權(quán)除息價的計算? ①在無償送股條件下，除權(quán)價的計算公式：? ②在有償配股條件下，除權(quán)價的計算公式:三、股票除權(quán)除息價的計算? ③送股和配股同時進(jìn)行時，除權(quán)價的計算公式：④送配股與股息分派同時進(jìn)行時，除權(quán)價的計算公式:除權(quán)除息價計算實(shí)例v 如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價為15元，擬定的分配方案分別如下并分別計算除息、除權(quán)價。 除權(quán)價＝股權(quán)登記日的收盤價/（1＋每股送股率） ＝15/（1＋）＝（元） ③，計算除權(quán)除息價。除權(quán)價＝（股權(quán)登記日的收盤價－每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利＋配股率配股價）/（1＋每股送股率＋每股配股率） 肖的“金融壓抑”理論v （5）斯蒂格利茨和伯克曼的“金融深化”理論一、證券市場監(jiān)管的理論基礎(chǔ)v 證券市場監(jiān)管的主要理論v 政府監(jiān)管是指市場經(jīng)濟(jì)國家的政府為克服“市場失靈”而采取的種種有法律依據(jù)的管理或制約經(jīng)濟(jì)活動的行為。v ⑴主要特點(diǎn):①具有一整套互相配合的全國性證券市場監(jiān)管法規(guī)；②設(shè)立全國性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督。v ⑴主要特點(diǎn):①沒有制定單一的證券市場法規(guī)，而是依靠一些相關(guān)的法規(guī)來管理證券市場行為；②一般不設(shè)立全國性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。v 包括二級監(jiān)管和三級監(jiān)管兩種子模式。v 保薦制是中國目前仍然推行的核準(zhǔn)制的一種輔助機(jī)制，是對核準(zhǔn)制功能的加強(qiáng)措施。 通貨膨脹判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)216。 宏觀經(jīng)濟(jì)因素：即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動對證券市場的影響。 法律因素：即一國的法律特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。 文化、自然因素二、證券市場價格的主要影響因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素 216。 即上市公司的運(yùn)營對證券價格的影響。216。 216。? 宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長期性的。 經(jīng)濟(jì)周期波動對證券市場的影響216。三是滯后指標(biāo)，主要是銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款、生產(chǎn)成本、物價指數(shù)等。概率預(yù)測實(shí)質(zhì)上是根據(jù)過去和現(xiàn)在推測未來。216。隨著經(jīng)濟(jì)漸漸復(fù)蘇被各種媒介傳播與投資者的日漸認(rèn)同，證券價格不斷走高，完成對底部反轉(zhuǎn)趨勢的確認(rèn)。雖然此時證券價格仍在不斷上揚(yáng)，但在有識之士的悄然售賣下證券價格不會再創(chuàng)高潮，價格的上揚(yáng)已成強(qiáng)弩之末。這樣公司逐步壓縮生產(chǎn)規(guī)模，減少固定資產(chǎn)投資。 證券市場價格的變動周期雖然大體上與經(jīng)濟(jì)周期一致，但在時間上并不完全相同。 貨幣政策分析? 貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用的方針、政策、措施的總稱。 財政政策分析? 財政政策是通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動水平的經(jīng)濟(jì)政策。 匯率政策分析? 匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場價格? 匯率上升，本幣貶值，出口型企業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)品的競爭力增強(qiáng)而受益；進(jìn)口型企業(yè)由于進(jìn)口原料成本的增加而受損。 產(chǎn)業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系 成長型產(chǎn)業(yè)：銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動的影響，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的消極影響。許多產(chǎn)業(yè)屬于此類。 夕陽產(chǎn)業(yè)：未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)。 216。 我國上市公司的行業(yè)分類：以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，將其劃分為13類。? ①初創(chuàng)階段：是產(chǎn)業(yè)的起步階段。市場需求增長迅速、市場規(guī)模擴(kuò)大、需求價格彈性增大；生產(chǎn)技術(shù)日漸成熟和穩(wěn)定、產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差別化、質(zhì)量提高且穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)固定費(fèi)用下降、可變費(fèi)用上升；產(chǎn)業(yè)利潤迅速增長；產(chǎn)業(yè)競爭力增強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)集中度較高，出現(xiàn)一定程度的壟斷；產(chǎn)業(yè)利潤達(dá)到很高水平；風(fēng)險較低；進(jìn)入壁壘（規(guī)模壁壘）高；市場需求雖然仍在增長，但增長速度已明顯減緩；產(chǎn)品開始再度無差別化，需求價格彈性減??；產(chǎn)業(yè)內(nèi)廠商的競爭手段趨于多樣化，如提高質(zhì)量。 產(chǎn)業(yè)成各周期階段的特點(diǎn)①需求②技術(shù)進(jìn)步③政府的影響和干預(yù)④社會傾向（社會習(xí)慣的改變）三、產(chǎn)業(yè)周期性與證券市場表現(xiàn)216。但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展不均衡。三、產(chǎn)業(yè)周期性與證券市場表現(xiàn)216。證券價格也會因?qū)ξ磥沓砷L的過度預(yù)期和對這種過度預(yù)期的糾正而出現(xiàn)中短期波動。所以，其證券價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，大漲和大跌的可能性都不大，頗具長線持籌的價值。v 對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。決定某個行業(yè)平均獲利水平高低最基本的因素是目標(biāo)顧客愿意為企業(yè)提供的產(chǎn)品和勞務(wù)付出的最高價格。 公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響? 決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素：v ③企業(yè)的談判地位A、價格的敏感性B、相對談判實(shí)力C、替代產(chǎn)品公司競爭地位分析216。 相對估值法? ①市盈率法? 市盈率（P/E）是指股票理論價值和每股收益的比例。 確定理論P(yáng)/E的基準(zhǔn)標(biāo)桿的方法：? 同類行業(yè)內(nèi)，風(fēng)險因素和經(jīng)營狀況相似的企業(yè)? 上市公司所在行業(yè)的平均值? 上市公司的歷史平均值? 市場指數(shù)的P/E值二、公司價值評估216。二、公司價值評估216。 絕對估值法? ①股利貼現(xiàn)模型? 投資者對于股票價格的預(yù)期是所有未來期望發(fā)放的股利的現(xiàn)值總和。 絕對估值法? ①股利貼現(xiàn)模型應(yīng)用局限性? 不適于沒有股利發(fā)放歷史或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公司? 不適于股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接關(guān)系的上市公司二、公司價值評估216。 金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流：? 企業(yè)自由現(xiàn)金流（free cash flow to firm,FCFF）。 （一）影響會計數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素 造成會計數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)偏差的因素主要有以下三點(diǎn)：v 會計準(zhǔn)則v 預(yù)測的偏差v 經(jīng)理人員通過影響會計數(shù)據(jù)來達(dá)到自己的目的（二）基于損益表的經(jīng)營效益分析216。 （二）基于損益表的經(jīng)營效益分析v 弄清哪些會計政策對企業(yè)經(jīng)營的影響最大 一個企業(yè)身處的行業(yè)特殊性和它選擇的競爭戰(zhàn)略決定了該企業(yè)的主要成功因素和面臨的主要風(fēng)險，會計數(shù)據(jù)分析的一個主要目的就是評估企業(yè)在何種程度上運(yùn)用了這些成功因素并控制住主要風(fēng)險。 銀行業(yè)－信用風(fēng)險的控制－貸款的壞賬準(zhǔn)備。 制造行業(yè)－產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品創(chuàng)新以及售后產(chǎn)品返修率－產(chǎn)品質(zhì)量保證金的支出和儲備情況。 向關(guān)聯(lián)方出售長期股權(quán)投資252。 以費(fèi)用分擔(dān)方式轉(zhuǎn)移期間費(fèi)用252。 選擇是否使用某一會計政策252。 將應(yīng)計入本期的費(fèi)用掛在“待處理財產(chǎn)損溢”科目252。 對不真實(shí)的會計數(shù)據(jù)進(jìn)行“恢復(fù)” 能對證券分析人員“恢復(fù)”或修正會計數(shù)據(jù)有較大幫助的數(shù)據(jù)來源有兩個：一是財務(wù)報表附注：根據(jù)附注中的說明，證券分析人員能夠評價會計政策的改變對報表數(shù)據(jù)的影響，并根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)中其他企業(yè)的參照數(shù)據(jù)進(jìn)行修正；二是現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流量表從收付實(shí)現(xiàn)制的角度對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行報告，它是對以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編制的會計報表的一種驗(yàn)證。 對不真實(shí)的會計數(shù)據(jù)進(jìn)行“恢復(fù)” v 應(yīng)收帳款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系：如果是對同一單位的同一筆金額由應(yīng)收帳款調(diào)整到其他應(yīng)收款，則表明存在操縱問題，應(yīng)在利潤總額中調(diào)減此筆應(yīng)收帳款按規(guī)定需計提的壞帳準(zhǔn)備金。 v 借款、其他應(yīng)付款與財務(wù)費(fèi)用的比較：如果公司有對關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款，同時財務(wù)費(fèi)用較低，說明存在利用關(guān)聯(lián)單位降低財務(wù)費(fèi)用的問題，應(yīng)將其他應(yīng)付款按借款利息計算出利息費(fèi)用，調(diào)減利潤總額。 經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流252。 公司正在快速成長252。 現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn)③經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額④投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致⑤投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資⑥公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量⑦籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還是長期負(fù)債