【正文】 特征 證券市場(chǎng)交易對(duì)象是虛擬的資本商品　證券市場(chǎng)的交易對(duì)象具有多重職能存在經(jīng)紀(jì)人　證券市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對(duì)所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)估或者說是預(yù)期收益的市場(chǎng)價(jià)格，與市場(chǎng)利率關(guān)系密切。 證券經(jīng)紀(jì)商（證券經(jīng)紀(jì)公司）252。v 深圳證券交易所：在1990年12月1日開始試營業(yè)，于1991年7月3日正式營業(yè)。 公司制證券交易所：以盈利為目的，提供交易場(chǎng)所和服務(wù)人員。 客戶和經(jīng)紀(jì)人之間的關(guān)系：? 授權(quán)人與代理人的關(guān)系? 債務(wù)人與債權(quán)人的關(guān)系? 抵押關(guān)系? 信托關(guān)系五、證券市場(chǎng)分類 按證券市場(chǎng)的功能不同v 證券發(fā)行市場(chǎng)v 證券交易市場(chǎng)按交易對(duì)象分類 v 股票市場(chǎng)v 債券市場(chǎng)v 基金市場(chǎng)按組織形式不同 v 場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所交易）v 場(chǎng)外市場(chǎng)六、證券市場(chǎng)的功能 v 提供風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法v 有利于證券價(jià)格的統(tǒng)一和定價(jià)的合理v 資源合理配置的有效場(chǎng)所v 籌集資金的重要渠道v 一國中央銀行宏觀調(diào)控的場(chǎng)所第二節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)v 一、股票價(jià)格指數(shù)編制方法v 股票價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是衡量股票市場(chǎng)上股價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。而股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)?？傻茫汗蓛r(jià)平均數(shù)的計(jì)算②調(diào)整平均數(shù)——為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降的問題，其方法通常有兩種：一是調(diào)整除數(shù)；二是調(diào)整股價(jià)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算v 綜合平均法：分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。? 進(jìn)行股權(quán)登記后，股票將要除權(quán)除息，也就是將股票中含有的分紅權(quán)利予以解除。 ? 因?yàn)樵谑毡P前擁有股票是含權(quán)的，而收盤后的次日其交易的股票將不再參加利潤分配，所以除權(quán)除息價(jià)實(shí)際上是將股權(quán)登記日的收盤價(jià)予以變換。＝＝（元） ②，計(jì)算除權(quán)價(jià)： v ④，配股價(jià)5元，計(jì)算除權(quán)除息價(jià): 麥金農(nóng)和愛德華五、證券監(jiān)管手段v 法律手段v （1）證券監(jiān)管的直接法規(guī)v （2）涉及證券管理，與證券市場(chǎng)密切相關(guān)的其它法律v 經(jīng)濟(jì)手段v （1）金融信貸手段v （2）稅收手段v 行政手段v 自律管理六、證券監(jiān)管體制v 集中型證券市場(chǎng)監(jiān)管v 也稱集中立法型監(jiān)管體制模式，是指政府通過制定專門的證券法規(guī)，并設(shè)立全國性的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一管理全國證券市場(chǎng)的一種體制模式。六、證券監(jiān)管體制v 自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管v 是指政府除了一些必要的國家立法之外，很少干預(yù)證券市場(chǎng)，對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要由證券交易所、證券商協(xié)會(huì)等自律性組織進(jìn)行，強(qiáng)調(diào)證券業(yè)者自我約束、自我管理的作用。六、證券監(jiān)管體制v 中間型證券市場(chǎng)監(jiān)管v 又稱為分級(jí)管理型監(jiān)管體制模式，是指既強(qiáng)調(diào)集中立法管理又強(qiáng)調(diào)自律管理，是前兩種證券市場(chǎng)管理體制模式相互結(jié)合、相互滲透的產(chǎn)物。七、中國證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管歷程v 保薦制的引入v 在股票發(fā)行過程中加入了保薦機(jī)構(gòu)；v 保薦機(jī)構(gòu)是獲取了保薦資格的投資銀行；v 保薦機(jī)構(gòu)不但要承擔(dān)主承銷商的職責(zé)，還要承擔(dān)保薦職責(zé)。 失業(yè)率216。 匯率二、證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀因素 216。216。216。公司因素 216。 即影響證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證券市場(chǎng)操作。市場(chǎng)因素則主要是通過投資者的買賣操作來影響證券市場(chǎng)價(jià)格，它存在于證券市場(chǎng)內(nèi)部，因而被稱為技術(shù)因素。它幾乎對(duì)每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證券市場(chǎng)全局的走向。每個(gè)周期表現(xiàn)為四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。二是同步指標(biāo)，主要包括失業(yè)率、國民生產(chǎn)總值等，反映的是宏觀經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，并不預(yù)示將來的變動(dòng)。③概率預(yù)測(cè)：是用概率論的方法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行的預(yù)測(cè)。投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來臨的信心或?qū)τ诮?jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的恐懼，均足以改變其投資意愿。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)走出蕭條，步入復(fù)蘇階段時(shí)，公司經(jīng)營狀況開始好轉(zhuǎn)，業(yè)績回升，證券價(jià)格在先知先覺的投資者的吸納下初步形成底部反轉(zhuǎn)之勢(shì)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和公司經(jīng)營業(yè)績的上升使投資者的投資回報(bào)增加，從而帶動(dòng)投資者的投資熱情高漲，推動(dòng)證券市場(chǎng)價(jià)格大幅上揚(yáng)，并屢創(chuàng)新高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)均呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。同時(shí)經(jīng)濟(jì)過熱已使工資、利率等大幅上升，公司運(yùn)營成本增加，公司利潤開始下降。216。四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)216。 政策手段：? 法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整? 再貼現(xiàn)率政策? 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)? 利率政策四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng) 216。 政策手段：? 改變政府購買水平? 改變政府轉(zhuǎn)移支付水平 ? 改變稅率四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)216。證券投資學(xué)第九章　證券投資的 產(chǎn)業(yè)周期分析216。 成長周期型產(chǎn)業(yè)：既包含有成長狀態(tài)又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。盡管發(fā)展前景一片光明，但在創(chuàng)立之初常常十分弱小。 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)。 勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)：主要依賴于勞動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)216。? 產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。 ? ②成長階段：是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。少數(shù)大廠商基本壟斷了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，各占有一定比例的市場(chǎng)份額。產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降；市場(chǎng)需求逐漸減少、銷售下降、價(jià)格下跌、利潤降低；原產(chǎn)業(yè)廠商數(shù)量減少。v 成長期，市場(chǎng)急劇擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)業(yè)績優(yōu)良，且高速成長。v 衰退期，產(chǎn)業(yè)只能維持正常利潤，存在生存風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和收益都較小。v 處于成長期的產(chǎn)業(yè)由于利潤的快速增長，證券價(jià)格呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢(shì)，這種上揚(yáng)因?yàn)橛袠I(yè)績?yōu)榛A(chǔ)所以是明確的，且具有長期性質(zhì)。由于產(chǎn)業(yè)的壟斷已經(jīng)形成，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間已經(jīng)不大，所以產(chǎn)業(yè)快速成長的可能性已經(jīng)很小，但一般能保持適度成長，而且壟斷利潤豐厚。產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇 v 順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。不同行業(yè)的資本利潤率是有巨大的高低差別的，所以企業(yè)的行業(yè)選擇對(duì)其獲利能力的影響較大。 公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 ? 決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的主要因素：v ②新入企業(yè)的威脅A、初始投入的高低B、先入者的優(yōu)勢(shì)C、分銷渠道一、上市公司的發(fā)展能力分析216。公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析v 企業(yè)的技術(shù)水平v 企業(yè)的管理水平v 市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率v 資本和規(guī)模效益v 項(xiàng)目儲(chǔ)備和新產(chǎn)品開發(fā)二、公司價(jià)值評(píng)估216。 相對(duì)估值法? ①市盈率法216。它反映了市場(chǎng)對(duì)于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價(jià)判斷。 絕對(duì)估值法? ①股利貼現(xiàn)模型? 假設(shè)：股票的價(jià)值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，即二、公司價(jià)值評(píng)估216。二、公司價(jià)值評(píng)估216。216。 絕對(duì)估值法? ②自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型? 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為：三、公司財(cái)務(wù)分析 216。v 對(duì)不真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行“恢復(fù)”。216。216。 進(jìn)行債務(wù)重整，將應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資252。 轉(zhuǎn)讓研究開發(fā)成果252。 容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：⑥利用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更進(jìn)行利潤調(diào)整252。 容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：⑧利用推遲費(fèi)用確認(rèn)入帳的時(shí)間降低本期費(fèi)用252。 利用營業(yè)外收入增加利潤總額（二）基于損益表的經(jīng)營效益分析216。（二）基于損益表的經(jīng)營效益分析216。 對(duì)不真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行“恢復(fù)” v 待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的數(shù)額：如果待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大，則說明存在拖延費(fèi)用列入損益表的問題，需要從公布的利潤總額中扣減這部分金額。 v 我國將現(xiàn)金流量劃分為三類：252。 現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn)①經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)252。 投資收益及營業(yè)外收入的變化（三）基于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析216。 經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運(yùn)資本管理不力②經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額252。 投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流252。 （三）基于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析216。 v 應(yīng)收帳款與長期投資的增減關(guān)系：如果對(duì)一個(gè)單位的應(yīng)收帳款減少而對(duì)其長期投資增加，且增減金額相近，則表明存在操縱問題，應(yīng)在利潤總額中調(diào)減此筆應(yīng)收帳款按規(guī)定需計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備金。現(xiàn)金流量表能對(duì)權(quán)責(zé)發(fā)生制提供一種基準(zhǔn)點(diǎn)式的參照。 將費(fèi)用掛在“待攤費(fèi)用”科目⑨利用其他非常性收入增加利潤總額252。 對(duì)折舊要素的估計(jì)變更252。 向關(guān)聯(lián)方出租資產(chǎn)與土地使用權(quán)來增加收益252。 改變長期股權(quán)投資計(jì)價(jià)方法（二）基于損益表的經(jīng)營效益分析216。（二）基于損益表的經(jīng)營效益分析216。216。（二）基于損益表的經(jīng)營效益分析v 弄清那些會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響最大216。 分析的步驟 v 弄清哪些會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響最大。? 股東自由現(xiàn)金流（ free cash flow to equity,FCFE ）。 絕對(duì)估值法? ②自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型216。? 貼息率為企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的必要收益率，給定股利發(fā)放政策不變，企業(yè)的必要收益率越高，則企業(yè)股價(jià)越低，反之亦然。 相對(duì)估值法? ②市凈率法216。 相對(duì)估值法? ①市盈率法? 不同市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長速度會(huì)影響到企業(yè)的增長速度? 上市公司的市盈率也會(huì)由于企業(yè)經(jīng)營行業(yè)的不同而不同? 同一行業(yè)內(nèi)的不同上市公司，由于其行業(yè)地位的差異也會(huì)導(dǎo)致市盈率水平的不同二、公司價(jià)值評(píng)估216。有靜態(tài)市盈率(trailing P/E)和動(dòng)態(tài)市盈率(leading P/E)。 基本的競(jìng)爭(zhēng)定位戰(zhàn)略有兩種：v ①成本主導(dǎo)型：低成本可以使自己在同樣的銷售價(jià)格下獲得高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤率，并通過降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的方式將高成本的對(duì)手?jǐn)D出市場(chǎng)。 一、上市公司的發(fā)展能力分析216。 v 正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。v 處于衰退期的產(chǎn)業(yè)由于已經(jīng)喪失發(fā)展空間，所以證券市場(chǎng)上全無優(yōu)勢(shì)，是績平股、垃圾股的搖籃。 三、產(chǎn)業(yè)周期性與證券市場(chǎng)表現(xiàn)216。 產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)v 處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，大部分在主板市場(chǎng)上是不符合上市條件的，除了盡量爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)資本的大力支持外，還會(huì)爭(zhēng)取在專門為具有高成長性企業(yè)籌資而設(shè)置的第二板市場(chǎng)的上市，以獲取產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需資金。v 成熟期，市場(chǎng)規(guī)模增速減緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長，產(chǎn)業(yè)利潤進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定期。 產(chǎn)業(yè)周期性與產(chǎn)業(yè)業(yè)績 與產(chǎn)業(yè)生命的周期性相對(duì)應(yīng)，產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化。改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。產(chǎn)業(yè)內(nèi)部自由競(jìng)爭(zhēng)，主要是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。由于新產(chǎn)業(yè)剛剛誕生或初建不久，因而只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)。216。 產(chǎn)業(yè)的要素集約度 資本密集型產(chǎn)業(yè)：需要大量的資本投入的產(chǎn)業(yè)。 216。一、證券市場(chǎng)角度的產(chǎn)業(yè)分類 216。 周期型產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)會(huì)緊隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退而擴(kuò)張或跌落。? 匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，本國證券市場(chǎng)需求減少，價(jià)格下跌；反之則價(jià)格上揚(yáng)。? 財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的影響是比較緩慢的，但卻是比較持久的。? 貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)。從實(shí)踐上來看，證券市場(chǎng)的走勢(shì)比經(jīng)濟(jì)周期提前約為幾個(gè)月到半年。結(jié)果利率、物價(jià)、收入和就業(yè)水平都會(huì)下降。宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)216。宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)216。 在蕭條階段，經(jīng)濟(jì)下滑至低谷，公司經(jīng)營情況不佳，大部分投資者由于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期缺乏信心而離場(chǎng)觀望，證券價(jià)格低位徘徊。宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng) 216。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響216。 （2）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的判斷方法①經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對(duì)比：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響216。 證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義? 宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素? 宏觀經(jīng)濟(jì)因素在證券價(jià)格諸多影響因素中占據(jù)最重要的位置。 除市場(chǎng)因素外的 其它因素主要是通過影響證券發(fā)行主體即公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景來影響證券市場(chǎng)價(jià)格，他們?cè)谧C券市場(chǎng)之外，因而被稱為基本因素。是一種典型的微觀影響因素。 主要是指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。216。216。 貨幣供應(yīng)量：M0、MMM3216。一、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)216。v 二級(jí)監(jiān)管是中央政府和自律型機(jī)構(gòu)相結(jié)合的監(jiān)管v 三級(jí)監(jiān)管是指中央、地方兩級(jí)政府和自律機(jī)構(gòu)相結(jié)合的監(jiān)管。六、證券監(jiān)管體制v 自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管v ⑵優(yōu)點(diǎn)：①允許證券商參與制定證券市場(chǎng)監(jiān)管的有關(guān)法規(guī)；②由市場(chǎng)參與者制定和修訂證券監(jiān)管法規(guī)；③自律組織能夠?qū)κ袌?chǎng)違規(guī)行為迅速作出反應(yīng)，并及時(shí)采取有效措施，保證證券市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。v ⑵優(yōu)點(diǎn)：①具有專門的證券市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)和統(tǒng)一的管理口徑；②具有超常地位的監(jiān)管者，能夠更好地體現(xiàn)和維護(hù)監(jiān)管的“三公”原則。其理論依據(jù)為：v （1）公共利益理論v （2）利益集團(tuán)理論二、證券監(jiān)管的必要性v 證券產(chǎn)品的特性與證券監(jiān)管v 證券業(yè)的特殊性與證券監(jiān)管v 證券監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)必要性三、國際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé)v 證券監(jiān)管模式之一：以投資者保護(hù)為重點(diǎn)v 證券監(jiān)管模式之二：以公平、效率為重點(diǎn)v 證券監(jiān)管模式之三：以價(jià)格和信息為重點(diǎn)四、證券監(jiān)管的對(duì)象和內(nèi)容v 證券監(jiān)管的關(guān)鍵點(diǎn)：由市場(chǎng)機(jī)制本身所引起的證券產(chǎn)品和證券服務(wù)價(jià)格的信息扭曲、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)。＝（15－＋5