【正文】 進(jìn)入證券市場(chǎng)，這意味著公司公開發(fā)行的股份會(huì)分散在更多人的手中，因此所謂多數(shù)股東并不一定需要真正持有公司股份中5 0％以上的股份。但除此之外，內(nèi)地公司法中少有看到其他對(duì)多數(shù)股東的權(quán)力進(jìn)行制約的條款。其次內(nèi)地確定了法定公積金、公益金提取制，而香港在資本公積金的提取方面沒有非常明確的要求。為了行文上的方便，這方面的內(nèi)容將限于合并中的收購，并將在下一節(jié)中詳述。2. 破產(chǎn)程序。香港破產(chǎn)法在破產(chǎn)程序方面與內(nèi)地的不同還包括法院簽發(fā)接管令接管債務(wù)人財(cái)產(chǎn)；債權(quán)人在債務(wù)人被宣告破產(chǎn)后仍可接受后者提出的和解協(xié)議和安排方案；附條件的債權(quán)不列入破產(chǎn)債權(quán)、破產(chǎn)的抵押或擔(dān)保物亦不列入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)；法庭和財(cái)政司就破產(chǎn)程序所發(fā)各種命令均可上訴等等。其次，香港法院就破產(chǎn)申請(qǐng)所簽發(fā)的接管令可能會(huì)對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營產(chǎn)生影響。二、兩地公司法差異的解決1. 由上文可知，內(nèi)地和香港在公司法律規(guī)范方面存在著許多不同之處，而這些差異對(duì)于已經(jīng)和將要在香港上市的境內(nèi)公司(以下簡稱“香港上市的境內(nèi)公司”)來說是有一定影響的，尤其是在聯(lián)交所和創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則中所包含的對(duì)于公司的要求必然將適用于香港上市的境內(nèi)企業(yè)?？毓晒蓶|在行使其股東權(quán)利時(shí)，不得因行使表決權(quán)在免除董事、監(jiān)事以公司最大利益為出發(fā)點(diǎn)行事的責(zé)任，批準(zhǔn)董事、監(jiān)事以任何形式剝奪公司財(cái)產(chǎn)或剝奪其他股東的個(gè)人權(quán)益等問題上作出有損于全體或部分股東的利益的決定。同時(shí)還規(guī)定了公司聘用、解聘和不再續(xù)聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所由股東大會(huì)以普通決議決定，并報(bào)國家證券主管部門備案。除了公司法原有的規(guī)定外，還明確了只有自然人才能擔(dān)任公司高級(jí)管理人員的原則，同時(shí)還確定了被有關(guān)主管機(jī)關(guān)裁定違反有關(guān)證券法規(guī)的規(guī)定，且涉及有欺詐或不誠實(shí)行為的人，自該裁定作出之日起5年內(nèi)不得擔(dān)任公司高級(jí)管理人員，因觸犯刑法被司法機(jī)關(guān)立案調(diào)查，尚未結(jié)案的人和法律、行政法規(guī)規(guī)定不能擔(dān)任企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的人不得擔(dān)任公司高級(jí)管理人員。在這基礎(chǔ)上，再行明確公司高級(jí)管理人員不得指使其“相關(guān)人” (“相關(guān)人”的解釋見第2節(jié)中的內(nèi)幕交易中對(duì)“關(guān)聯(lián)人士”的說明)為前者因負(fù)有誠信原則所不能為之事，這就進(jìn)一步擴(kuò)大了公司高級(jí)管理人員的義務(wù)。(7) 《必備條款》與內(nèi)地公司法之間還有一個(gè)較大的變化在于公司清算時(shí)清償順序由公司按照實(shí)際情況填寫，并沒有要求適用內(nèi)地的法定清償順序，但破產(chǎn)清算是個(gè)例外，因?yàn)槠飘a(chǎn)清算事務(wù)仍由內(nèi)地的人民法院執(zhí)行。以上這些《必備條款》的內(nèi)容既縮短了內(nèi)地與香港在公司法上的差異，同時(shí)也為今后內(nèi)地公司法的修改進(jìn)行了有益的嘗試。但目前這個(gè)區(qū)別對(duì)于香港上市的境內(nèi)公司的影響并不是太大，因?yàn)榫硟?nèi)公司在境外上市是指境內(nèi)公司向境外的投資者募集股份，其股票在境外上市，尚未涉及到其他的證券品種。有鑒于此，下文在論述內(nèi)地有關(guān)法律法規(guī)時(shí)，仍將這二者分開論述。(2) 兩地法律對(duì)于公司上市則都有較為復(fù)雜和嚴(yán)格的規(guī)定。而香港法律則對(duì)證券上市時(shí)的最低市值(股票為1億元港幣)，證券持有人名冊(cè)的存放和登記過戶，證券的類型(可自由轉(zhuǎn)讓證券)，申請(qǐng)上市公司的業(yè)務(wù)(被認(rèn)為適合上市)，注冊(cè)成立的公司在香港上市須委任的授權(quán)代表，包銷商的包銷能力等等方面內(nèi)容加以限定。值得注意的是聯(lián)交所并沒有批準(zhǔn)上市申請(qǐng)的義務(wù)，即使境內(nèi)公司完全符合上述條件，其上市申請(qǐng)仍有可能被聯(lián)交所否決。已經(jīng)成立的股份有限公司發(fā)行新股時(shí)，則除了上段所述的文件外還需提交公司的營業(yè)執(zhí)照、變更后的公司章程、前一次發(fā)行的股份的一般資料。而創(chuàng)業(yè)板的招股章程還須包括公司最近兩年的“活躍業(yè)務(wù)記錄”，整體業(yè)務(wù)目的和其后兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)所設(shè)計(jì)劃，關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)，附屬公司的活躍業(yè)務(wù)等等。創(chuàng)業(yè)板的招股章程還須參照業(yè)務(wù)目標(biāo)詳細(xì)解釋集資所得的分配及用途。證券交易所同意后，公司即可公告股票的發(fā)行文件，并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。公司取得聯(lián)交所對(duì)上市申請(qǐng)的同意后，應(yīng)將申請(qǐng)文件呈交公司登記處供審批和登記。相對(duì)來說，內(nèi)地的審批程序稍嫌繁瑣；而且在審批過程中，發(fā)行審核委員會(huì)的審核過程中缺乏更為可操作性的、可量化的標(biāo)準(zhǔn)。申請(qǐng)上市公司通過保薦人向聯(lián)交所或創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)遞交上市申請(qǐng)并由該保薦人負(fù)責(zé)就與申請(qǐng)有關(guān)的一切事宜與聯(lián)交所或創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)聯(lián)系。兩地對(duì)于一般性資料的披露規(guī)定相差不多。2. 關(guān)聯(lián)交易。無論在內(nèi)地還是在香港，關(guān)聯(lián)交易都須獲得股東大會(huì)的批準(zhǔn)，并在交易之初即向聯(lián)交所提交有關(guān)交易的初稿、征詢其意見，且須向公眾公告。通過資產(chǎn)凈值、盈利、代價(jià)和股東資本測(cè)試所得比率為1 5％、5 0％和2 0 0％則成為上述三種交易的界限。兩地的證券法都對(duì)控股權(quán)益的公開作了規(guī)定。5． 法律責(zé)任。(四) 禁止的交易行為1. 內(nèi)幕交易(1) 內(nèi)幕消息(在香港稱為“有關(guān)消息” )，內(nèi)地規(guī)定了包括應(yīng)當(dāng)披露的重大事件；公司分配股利或者增資的計(jì)劃；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化；公司債務(wù)擔(dān)保的重大變更；公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押；出售或者報(bào)廢一次超過凈資產(chǎn)的3 0％；公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理或者其他高級(jí)管理人員的行為可能依法承擔(dān)重大損害賠償責(zé)任和上市公司收購的有關(guān)方案。所謂“知情人的關(guān)聯(lián)人士”指知情人的同住人、親屬、雇員或合伙人或知情人擔(dān)任董事的機(jī)構(gòu)及與知情人有其他利益關(guān)系的人。同時(shí)將內(nèi)幕交易的目的限定為利用有關(guān)消息牟利或避免損失(不論為他自己或別人)。內(nèi)幕交易審裁處在確認(rèn)了內(nèi)幕交易之后，可終止參與內(nèi)幕交易的公司高級(jí)管理人員的任期，并命令其在指定的期限內(nèi)不得以任何方式參與上市公司或其他指明的公司的管理，同時(shí)還可要求內(nèi)幕交易人向政府繳付不超過其通過內(nèi)幕交易所取得的利益或避免的損失的數(shù)額的款項(xiàng)。2. 市場(chǎng)操縱兩地的證券法都規(guī)定了若干種市場(chǎng)操縱的行為，包括( 1 )制造虛假交易和虛假市場(chǎng)，如交易人以約定的時(shí)間、方式和價(jià)格進(jìn)行交易；或通過單獨(dú)或合謀，利用優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或連續(xù)買賣；( 2 )進(jìn)行不涉及所有權(quán)轉(zhuǎn)移的證券交易，即對(duì)沖性交易；( 3 )流傳或散播不實(shí)資料或信息； ( 4 )使用欺詐手段。因交易人操縱市場(chǎng)的行為而導(dǎo)致某些證券價(jià)格的上下波動(dòng)，這些證券的購買者和出售者由此而受到的損失可提起侵權(quán)之訴，要求操縱市場(chǎng)者予以賠償。內(nèi)地對(duì)于賣空者的責(zé)任定為行政責(zé)任，沒收違法所得，并處以罰款；而香港則只規(guī)定了刑事責(zé)任。2. 收購要約的提出和公布。在要約公布前應(yīng)暫停要約人和受要約公司的股份上市，且要約一經(jīng)公布，即不可撤回。如( 1 )承諾人在要約成為無條件之前或要約結(jié)果未在規(guī)定期限內(nèi)公布時(shí)可撤銷承諾； ( 2 )受要約公司可向控制要約人的公司作出“反收購”要約； ( 3 )董事在收購行為中的義務(wù)，包括受要約公司的董事在受要約期限內(nèi)不得辭職、當(dāng)購買方因董事出售的股份而達(dá)到強(qiáng)制要約的最低持股量時(shí)，該董事應(yīng)以對(duì)方承諾履行《收購和合并守則》下的義務(wù)為出售條件，要約方的董事應(yīng)對(duì)要約文件的真實(shí)性負(fù)責(zé)等；( 4 )資產(chǎn)價(jià)值的重估與披露； ( 5 )在要約過程中發(fā)出的聲明(包括“不提高價(jià)值、不作延期、沒有誤導(dǎo)” )；( 6 )部分要約的規(guī)定等等。在回購股份時(shí)有許多規(guī)則同收購時(shí)適用的規(guī)則相近，如全面要約、股東平等、強(qiáng)制要約等。內(nèi)地法律通常以上市公司經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)情況發(fā)生變化，不再符合上市要求作為判斷上市公司是否需停牌或除牌的依據(jù)。聯(lián)交所則注重上市公司對(duì)信息的披露程度，并以之為作出停牌或除牌決定的依據(jù)。由于有關(guān)停牌、復(fù)牌和除牌的事宜均交由聯(lián)交所決定，較內(nèi)地簡便。因此，凡與在香港上市有關(guān)的一切事宜都應(yīng)適用香港的相應(yīng)法例。這種同時(shí)適用原則主要用于公司公開招募股本和公司上市的條件和程序及證券主管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。3. 聯(lián)交所上市規(guī)則。二、外匯管理由于內(nèi)地只實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣自由兌換，資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換；因此，境內(nèi)公司到聯(lián)交所或其他境外證券交易所上市，不可避免地會(huì)遇到外匯管制的問題。三、資產(chǎn)評(píng)估兩地都有關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定，內(nèi)地著重于對(duì)國有資產(chǎn)的評(píng)估，由占有國有資產(chǎn)的單位逐級(jí)上報(bào)國有資產(chǎn)管理行政局該立項(xiàng)申請(qǐng)，在取得立項(xiàng)批準(zhǔn)后聘請(qǐng)國有資產(chǎn)管理局和國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門共同頒發(fā)的從事證券業(yè)評(píng)估資格證書的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)劃入評(píng)估范圍的全部資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債進(jìn)行全面評(píng)估。經(jīng)批準(zhǔn)后，境外機(jī)構(gòu)可與境內(nèi)證券業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)一起從事該項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。如果該公司因?yàn)樵谙愀凵鲜卸蔀橥馍掏顿Y企業(yè)則也應(yīng)按適用于外商投資企業(yè)的稅法繳納各項(xiàng)稅收。兩地的證券監(jiān)管機(jī)關(guān)也看到了這種差異，正通過頒布新的法例及其他方式努力消除這種差異。聯(lián)交所的目標(biāo)是把創(chuàng)業(yè)板發(fā)展成為一個(gè)成功自主的股票市場(chǎng)，以滿足那些期望參與中國及區(qū)內(nèi)增長的投資者對(duì)市場(chǎng)透明度及監(jiān)管的素質(zhì)與水平的要求。四、市場(chǎng)特征以增長公司為目標(biāo)創(chuàng)業(yè)板以增長公司為目標(biāo)，行業(yè)及規(guī)模不限。因此，投資于該等增長公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期會(huì)較高，因?yàn)橛休^大的不明朗因素存在。與主板的區(qū)別主板及創(chuàng)業(yè)板適合投資者的不同投資口味，并給予上市申請(qǐng)人把公司在不同市場(chǎng)公開上市的機(jī)會(huì)。五、創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則的主要原則創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則是基于以下的主要原則。保薦人計(jì)劃創(chuàng)業(yè)板公司的保薦人須滿足一套資格準(zhǔn)則后，才能保薦公司于創(chuàng)業(yè)板上市。同樣地，聯(lián)交所會(huì)在公司公告及通函刊發(fā)前對(duì)其作出審查以查核該等文件是否符合創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。申請(qǐng)上市時(shí)須符合的主要要求基本上市資格? 公司須于下列其中一個(gè)地方注冊(cè)成立:中國內(nèi)地、香港、百慕大及開曼群島。業(yè)務(wù)披露的要求公司必須披露? 其上市前兩年的活動(dòng)業(yè)務(wù)紀(jì)錄。? 申報(bào)會(huì)計(jì)師須提供公司上市前至少兩年的財(cái)務(wù)報(bào)告。? 指定一名執(zhí)行董事為監(jiān)察主任， 以促使公司及其董事遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。? 公司在招股時(shí)可自行決定是否進(jìn)行包銷。? 在上市時(shí)管理層股東及高持股量股東必須合共持有不少于公司已發(fā)行股本的3 5％。? 須予公布的交易包括“須予披露的交易”、“主要交易”、“非常重大的收購事項(xiàng)”、“反收購”、“股份交易”及“關(guān)連交易”。在交易、結(jié)算及交收各方面的程序，創(chuàng)業(yè)板將會(huì)跟隨主板的做法。聯(lián)交所可能考慮在較后的時(shí)間采用“競投單一價(jià)”的方式(在第三代自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)中可使用該交易方式)作為創(chuàng)業(yè)板證券的交易方式，視乎在創(chuàng)業(yè)板推出后初期的交投意欲而定。聯(lián)交所并無規(guī)定創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人需將其公告刊登于報(bào)章，從而節(jié)省成本。此等規(guī)則包括證券上市前須符合的規(guī)定，以及發(fā)行人及(如屬適用)擔(dān)保人于證券獲準(zhǔn)上市后仍須繼續(xù)履行的責(zé)任。因此《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》只適用于創(chuàng)業(yè)板，而《主板上市規(guī)則》只適用于主板。一般原則 《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》旨在確保投資者維持對(duì)市場(chǎng)的信心，尤其是下列各項(xiàng):(1) 申請(qǐng)人適合上市。 (5) 上市發(fā)行人的董事在整體上本著股東的利益行事(尤其公眾人士只屬少數(shù)的股東時(shí)) 。相反，由于在許多情況下本交易所需作出暫時(shí)決定，因此本交易所可在個(gè)別情況下豁免、更改或免除遵守《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》(以因應(yīng)不同個(gè)案的情況)。 如依據(jù)《證券交易所合并條例》第3 5條而獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，本交易所可不時(shí)對(duì)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》作出修改。欲知上市申請(qǐng)建議是否符合要求，可以向本交易所尋求非正式及保密的指引。創(chuàng)業(yè)板的特色 創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，乃為帶有高投資風(fēng)險(xiǎn)的公司提供一個(gè)上市的市場(chǎng)。3. 較高風(fēng)險(xiǎn)以及其他特色表示創(chuàng)業(yè)板將會(huì)較適合專業(yè)及其他老練的投資者。(3) 《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第1 0條列出適用于所有上市發(fā)行人的一般披露責(zé)任，但不影響第十七章或《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》其他部分的其他條款所載須作出披露的多種特定情況。因此，股東及投資者應(yīng)注意彼等能閱覽創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)頁，以便取得上市發(fā)行人的最新資料。創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則亦列明保薦人須先獲本交易所根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第六章的規(guī)定批準(zhǔn)列入本交易所設(shè)存的保薦人名單，方可代表任何新申請(qǐng)人或上市發(fā)行人行事。責(zé)任及確認(rèn) 發(fā)行人根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》刊發(fā)的任何上市文件、通函或公告須列載以下形式由發(fā)行人的董事發(fā)表的責(zé)任及確認(rèn)聲明:“本文件(發(fā)行人各董事愿共同及個(gè)別對(duì)此負(fù)全責(zé))乃遵照香港聯(lián)合交易所有限公司《創(chuàng)業(yè)板證券上市規(guī)則》的規(guī)定而提供有關(guān)發(fā)行人的資料?！备阶? 1. 如發(fā)行人的董事負(fù)責(zé)上市文件，通函或公告的一部分，而另一公司的董事負(fù)責(zé)其余部分，則該段聲明必須作出相應(yīng)調(diào)整。于特殊情況下(例如發(fā)行人須作出緊急公告時(shí))，該等董事不可能于刊登公告前獲知會(huì)時(shí)，則可獲豁免發(fā)出責(zé)任及確認(rèn)聲明。此外，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司可因其新興性質(zhì)及該等公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的行業(yè)或國家而帶有風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板所發(fā)布的資料的主要方法為在交易所為創(chuàng)業(yè)板而設(shè)的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)頁刊登?；騽?chuàng)業(yè)板上市科不時(shí)指定之電郵地址或創(chuàng)業(yè)板上市科，傳真號(hào)碼2 9 7 ( 1 ) 0 1 7 1，或送交本交易所不時(shí)宣布的其他地址或號(hào)碼又或以本交易所不時(shí)決定和公布的形式送交。附注:《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》、年報(bào)和賬目及中期報(bào)告季報(bào)的副本交付本交易所交易大堂。第二十六至三十五章則載列適用于發(fā)行債務(wù)證券的規(guī)定。第十章股本證券上市方式概要1 新申請(qǐng)人可采用下列任何一種方式安排證券上市:(1) 發(fā)售以供認(rèn)購。或(5) 本交易所接納的其他方式。(4) 供股。(8) 交換、代替或轉(zhuǎn)換證券。1 采用發(fā)售以供認(rèn)購方式上市，必須刊發(fā)上市文件，而該上市文件須符合《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第十四章所述的有關(guān)規(guī)定。1 采用發(fā)售現(xiàn)有證券方式上市，必須刊發(fā)上市文件，而該上市文件須符合《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第十四章所述的有關(guān)規(guī)定。(2) 配售的詳情必須按照《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第1 7條或1 8條(如適用)的規(guī)定公布，而配售結(jié)果必須按照下文第( 4 )分段及《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第1 6條的規(guī)定公布。如該證券乃配售予不同類別的獲配受人，則公告必須就各類獲配受人及其獲配的股份數(shù)目作出說明，而若干類別之獲配受人(按本條規(guī)則附注1所指定者)須以個(gè)別列名方式作出交代，并須披露每一位所列名之獲配受人所獲配售股份之?dāng)?shù)目。(c) 主要股東及其聯(lián)系人(以個(gè)別列名方式) 。(g) 牽頭經(jīng)紀(jì)及/或任何分銷商及兩者的任何關(guān)連客戶(定義見下文附注2 ) 。如獲配受人的資料有任何重復(fù)， 則應(yīng)在公告內(nèi)加以說明(如適用)。(c) 如該名會(huì)員為一間公司，(i) 為該名會(huì)員的主要股東的任何人士。(f) 上文( a )至( d )分段所述任何人士的近親，其賬戶由該名會(huì)員依據(jù)一項(xiàng)全權(quán)管理投資組合協(xié)議管理。(6) 由( a )牽頭經(jīng)紀(jì)。1 由上市發(fā)行人配售證券，僅在下列的情況下方被接納:(1) 該項(xiàng)配售乃按股東依據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第1 1 ( 2 )