財(cái)務(wù)成本與資金管理培訓(xùn)教材03-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 負(fù)債股利。第四，股票股利。這一理論建立在這樣些假定之上：（1）不存在個(gè)人或公司所得稅；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）；（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的影響）；4）公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息。也就是說(shuō)，投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好。影響股利分配的因素有：1．法律限制為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：（1）資本保全。（3）凈利潤(rùn)。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。（2）控制權(quán)的稀釋。公司是否能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股利決策的重要基礎(chǔ)。較多地支付現(xiàn)金股利，會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動(dòng)性降低；而保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性，是公司經(jīng)營(yíng)所必需的。有著良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要有強(qiáng)大的資金支持，因而往往少發(fā)放股利，將大部分盈余用于投資；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，保留大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，于是傾向于支付較高的股利。所以，從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。4．其他限制（1）債務(wù)合同約束。這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金來(lái)源，因此在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊。減少股利分配，會(huì)增加保留盈余減少外部籌資需求。采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循四個(gè)步驟：（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達(dá)到最低水平；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（3）最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額：（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。按法律規(guī)定，至少要提取10％的公積金。在股利分配中，財(cái)務(wù)限制主要是指資本結(jié)構(gòu)限制。短期負(fù)債籌資是營(yíng)運(yùn)資本管理問(wèn)題，不是資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。需要資金800萬(wàn)元是什么含義？是從什么基礎(chǔ)增加800萬(wàn)元？如果以分配前的資金存量為基礎(chǔ)，那么分出股利將減少資金存量，就要再補(bǔ)充資金，我們將陷入一個(gè)數(shù)字循環(huán)。（2）關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制。（3）關(guān)于法律限制。法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。既然需要補(bǔ)充資金，為什么還要超過(guò)540萬(wàn)元的限制，動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)呢？只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超過(guò)本年盈余進(jìn)行分配。2．采用本政策的理由奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。2．采用本政策的理由固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況。（3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。在這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。以上各種股利政策各有所長(zhǎng)，公司在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其基本決策思想，制定適合自己具體實(shí)際情況的股利政策。表8—1 單位：元項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行200 000股）200 000資本公積400 000未分配利潤(rùn)2 000 000股東權(quán)益合計(jì)2 600 000假定該公司宣布發(fā)放10％的股票股利，即發(fā)放20 000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。表8—2 單位：元項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行220 000股） 220 000資本公積780 000未分配利潤(rùn)1 600 000股東權(quán)益合計(jì)2 600 000可見(jiàn)，發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。【例8—3】假定上述公司本年盈余為440 000元，某股東持有20 000股普通股。220 000=2每股市價(jià)2020247。發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=式中：M ——股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)；——股票股利發(fā)放率。（2）發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵銷增發(fā)股票帶來(lái)的消極影響。（2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。二、股票分割股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。這與發(fā)放股票股利時(shí)的情況既有相同之處，又有不同之處。從實(shí)踐效果看，由于股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對(duì)兩者加以區(qū)分。對(duì)于股東來(lái)講，股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，但持股比例不變，持有股票的總價(jià)值不變。盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般地講，只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。10 / 10
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