【正文】 四：短期借款利息 　－　學(xué)amp。教/~交|=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)育%網(wǎng)交_流*社$區(qū)$ 學(xué)$$　　(2)假設(shè)該公司2010年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是10%?！　?3)如果公司計(jì)劃2010年銷售增長(zhǎng)率為15%，它應(yīng)當(dāng)籌集多少股權(quán)資本?計(jì)算時(shí)假設(shè)不變的營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場(chǎng)限制，并且不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)、收益留存率和經(jīng)營(yíng)效率。如果通過(guò)增發(fā)股份補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股?；?教%育網(wǎng)/25應(yīng)收賬款112預(yù)收賬款*育/7存貨學(xué)~慧教amp。公司期末股數(shù)100萬(wàn)股，每股面值1元?！　?.　　【答案】B　　【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率二者的共同點(diǎn)是都假設(shè)不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設(shè)，前者是保持資本結(jié)構(gòu)不變條件下的增長(zhǎng)率，可以增加債務(wù)。通常，籌資的優(yōu)先順序如下：(1)動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)。　　4.　　【答案】B　　【解析】預(yù)測(cè)銷售收入是全面預(yù)測(cè)的起點(diǎn)，大部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)系?！　?.　　【答案】C 請(qǐng) 訪 　　【解析】資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)同可持續(xù)增長(zhǎng)率是同向變化的，因此選項(xiàng)B、D是錯(cuò)誤的?；踑mp。這種增長(zhǎng)，一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)方式。流/社$　　10.　　【答案】A 學(xué)慧~　　【解析】股利支付率越高，外部融資需求越大。　　11.　　【答案】C　　【解析】外部融資銷售增長(zhǎng)比是指銷售額每增長(zhǎng)1元需要追加的外部融資額。教~育..　　【解析】?jī)?nèi)含增長(zhǎng)率指的是外部融資額為零時(shí)的增長(zhǎng)率，選項(xiàng)D與外部融資額的計(jì)算無(wú)關(guān)?！　?5.　　【答案】D　　【解析】假設(shè)市場(chǎng)是充分的，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變時(shí)，同時(shí)增加權(quán)益資本和增加借款，營(yíng)業(yè)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不變，即杜邦分析體系的核心指標(biāo)權(quán)益凈利率不變，也就是單純的銷售增長(zhǎng)是不會(huì)增加股東的投入產(chǎn)出效率的。因此，選項(xiàng)B、D不正確?！　?9.　　【答案】A　　【解析】本題考核的是外部融資銷售增長(zhǎng)比。社$區(qū)$　　2009年凈利潤(rùn)=37504%=150(萬(wàn)元)　　21.　　【答案】C　　【解析】2009年的凈利潤(rùn)=1050/(1+5%)=1000(萬(wàn)元) 學(xué)%慧|論/　　利潤(rùn)留存率=600/1000=60%。教%育網(wǎng).　　27.　　【答案】C _ 　　【解析】因?yàn)闆](méi)有剩余資金，所以最小的銷售增長(zhǎng)率為外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率?；踻教%育%網(wǎng)_　　【解析】由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以2010年的資產(chǎn)=(2000/800)*920=2300(萬(wàn)元)　　2010年超常增長(zhǎng)資產(chǎn)=23002000*(1+10%)=100(萬(wàn)元)　二、多項(xiàng)選擇題 　　1.　　【答案】BC 　　【解析】大家一般比較熟悉的公式是，若根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率：　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 來(lái)源$于:學(xué)~慧_教/育$網(wǎng)$　　若按期末股東權(quán)益計(jì)算：　　若把選項(xiàng)A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產(chǎn)，可以看出選項(xiàng)B即為按期末股東權(quán)益計(jì)算的公式，而選項(xiàng)A分母中期初權(quán)益應(yīng)該為期末權(quán)益，所以A不對(duì)?！　?. amp。同時(shí)，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長(zhǎng)率等于本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率，也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。　　6.　　【答案】ACD　　【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，關(guān)鍵是要解決超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。:學(xué)慧$教*育%網(wǎng)|　　【解析】外部資金需要量 =增加的資產(chǎn)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加的留存收益=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+增加的金融資產(chǎn)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加的留存收益，其中：增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=增量收入基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額。而可持續(xù)增長(zhǎng)率模型是用來(lái)預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型，并不是用來(lái)預(yù)測(cè)外部融資需求的模型。可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。(4)公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息。(3)管理者利用財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的融資需求。(3)預(yù)測(cè)未來(lái)5年可使用的資金?！　?4.　　【答案】ACD 學(xué)|慧_論%壇~　　【解析】銷售增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)以歷史增長(zhǎng)率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來(lái)的變化進(jìn)行修正。(3)平衡增長(zhǎng)。內(nèi)含增長(zhǎng)率是指企業(yè)不從外部籌資的前提下，銷售所能夠達(dá)到的最大增長(zhǎng)率，因此，如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率，表明企業(yè)不需要從外部籌資。　　18. ?。W(xué)$慧/教/育|網(wǎng)/%|　　【答案】BCD　　【解析】經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比=(600200)/1000=40%，外部籌集的資金=增加收入經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比可動(dòng)用的金融資產(chǎn)增加的留存收益=50040%(10060)150010%50%=85(萬(wàn)元)。 ?。W(xué)*慧_教_育*網(wǎng)amp。二是外部融資(包括借款和股權(quán)融資，不包括經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自然增長(zhǎng))。網(wǎng)$　　【答案】ACD　　【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率。2010年超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益=10050(1+10%)=45(萬(wàn)元)，因此，選項(xiàng)D正確?！　?6.　　【答案】CD　　【解析】一般來(lái)說(shuō)股利支付率越高，外部融資需求越大。因?yàn)閮糌?cái)務(wù)杠桿=凈債務(wù)247?！　?8. 　　【答案】CD　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是變化條件下的收入增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)所需的條件。選項(xiàng)A、B、C、D均可實(shí)現(xiàn)。論_壇/　　假設(shè)2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權(quán)益=(50002500)+x15%(130%)=2500+　　2010年年末的總資產(chǎn)=(2500+)2=5000+　　根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=：x=(5000+)，解得：x=(萬(wàn)元)　　實(shí)際增長(zhǎng)率=()/4000=% 學(xué)_慧 教 育　　(4)　　項(xiàng)目實(shí)際增長(zhǎng)(%)可持續(xù)增長(zhǎng)(%)超常增長(zhǎng)所需(差額)　　總資產(chǎn)50001(1+%)=1(1+%)=　　總負(fù)債2500(1+%)=(1+%)=　　總所有者權(quán)益2500(1+%)=(1+%)=　　新增留存收益4000(1+%)10%60%=(1+%)10%60%= 學(xué)_慧 教 育|育/網(wǎng)amp。　　(3)超常增長(zhǎng)所需資金=2200016000(1+%)=4821(萬(wàn)元)。　　(1)外部籌資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)留存收益增長(zhǎng)　　=1000(100%10%)50005%70%=900175=725(萬(wàn)元。　　【解析】本題解答的基本思路： 學(xué)_慧 教 育$慧教~育$　　第(1)小題，要計(jì)算需要補(bǔ)充的外部籌資，而且題目給出的條件是計(jì)劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、營(yíng)業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，這就提醒我們要根據(jù)銷售增加量來(lái)確定外部籌資需求。　　實(shí)際我們還可以按以下思路來(lái)做:　　因?yàn)椋和獠炕I資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)留存收益增長(zhǎng)　　=(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額)(經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比新增銷售額)[計(jì)劃營(yíng)業(yè)凈利率預(yù)計(jì)銷售額(1股利支付率)]　　由于假設(shè)不能增加借款，也不能發(fā)行新股，所以，外部籌資需求=0。2009年期初股東權(quán)益　　=200247。(1200+800)=10%(公式二中的“權(quán)益”是指期末數(shù))　　所以，可持續(xù)增長(zhǎng)率=70%10%/(170%10%)=%　　2009年銷售額為4000萬(wàn)元，所以，2010年預(yù)計(jì)銷售額為：　　4000(1+%)=(萬(wàn)元)　　第(4)小題與第(1)小題的解題思路是一樣的。四、借款利息25減：借款利息抵稅*于:學(xué)慧教_育網(wǎng)~五、稅后利息費(fèi)用六、稅后利潤(rùn)合計(jì)|育/網(wǎng)~加：58?。W(xué)_慧~教/育|網(wǎng)_交/流_社amp?！　?009年投資資本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)=1660(萬(wàn)元)　　短期借款占投資資本的比重=249/1660=15%　　長(zhǎng)期借款占投資資本的比重=332/1660=20%　　2010年投資資本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)=(萬(wàn)元)　　2010年短期借款=15%=(萬(wàn)元)請(qǐng) 訪 　　2010年長(zhǎng)期借款=20%=(萬(wàn)元)　　有息負(fù)債利息率=25/(249+332)=%　　2010年有息負(fù)債借款利息=(+)%=(萬(wàn)元)　　2009年股利支付率=　　2010年應(yīng)分配股利= 20%=(萬(wàn)元)　　2010年增加的投資資本==(萬(wàn)元)　　按剩余股利政策要求:　　投資所需要的權(quán)益資金=65%=(萬(wàn)元)　　2010年應(yīng)分配股利==(萬(wàn)元)　　源$于:學(xué)/慧%教|育/網(wǎng)$　　【答案】本題的主要考核點(diǎn)是穩(wěn)態(tài)模型條件下和變化條件下可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算和應(yīng)用以及每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算。4000=%　　經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比=32247。192=5/3=　　留存收益比率=40%　　由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),2010年銷售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率　　= =%　?、谟捎跐M足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),所以預(yù)期股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=%　　(3)①設(shè)銷售凈利率為y　　30%= y=%　?、?010年銷售收入=4000(1+30%)=5200(萬(wàn)元) _ 　　由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=30%　　由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=30% _ 　　則：預(yù)計(jì)股東權(quán)益=192(1+30%)=(萬(wàn)元)　　由于增加的留存收益=5200%=52(萬(wàn)元)　　(192+52)=(萬(wàn)元)　?、墼O(shè)留存收益比率為z　　30%= z=%　　股利支付率=%=%學(xué)~慧*論%壇|　?、?010年銷售收入=4000(1+30%)=5200(萬(wàn)元)　　由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益　　=192+5200%　　=244萬(wàn)元$慧amp。壇% 責(zé)第三章 長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 一、單項(xiàng)選擇題( )。　　。　　　　　　　　，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變時(shí)，同時(shí)籌集權(quán)益資本和增加借款，以下指標(biāo)不會(huì)增長(zhǎng)的是( )。如果ABC公司的銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，假設(shè)沒(méi)有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)沒(méi)有剩余資金，則ABC公司銷售增長(zhǎng)率的可能區(qū)間為( )。　%　　%　　%　　%“僅靠?jī)?nèi)部融資的增長(zhǎng)率”條件下，正確的說(shuō)法是( )。 　　　　，各項(xiàng)比率將隨企業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)發(fā)生變化　　　　，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率與上年相同，權(quán)益乘數(shù)比上年提高了，股利支付率不變，則下列說(shuō)法正確的有( )。在保持2008年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)提高到2。(20101122 13:11:02) 典型例題324（2010年單選題）：下列各項(xiàng)中，屬于非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的是（ D．應(yīng)付銷售人員薪酬答案：C解析：機(jī)械型題目，教材原文，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債不包括籌資性負(fù)債（短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債）等項(xiàng)目；典型例題325（計(jì)算題）：月亮紙業(yè)今年年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下（單位：萬(wàn)元）其他資料如下：1） 預(yù)計(jì)明年銷售收入增長(zhǎng)20%，為此需要增加固定資產(chǎn)180萬(wàn)元，增加無(wú)形資產(chǎn)120萬(wàn)元；3） 假定該企業(yè)明年的銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策與今年保持一致，該年度長(zhǎng)期借款不發(fā)生變化，明年企業(yè)需要增加對(duì)外籌集的資金由投資者增加投入解決；要求：①經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比 = （200 + 800 + 1500）/5000 = 50%經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比 = （200 + 500）/5000 = 14%預(yù)計(jì)明年新增銷售額 = 500020% = 1000萬(wàn)元預(yù)計(jì)明年新增留存收益 = 500010%（1－60%） = 240萬(wàn)元明年需要增加對(duì)外籌集的資金額= 1000（50%－14%）+ 180 + 120 －240= 420萬(wàn)元（2）明年年末的流動(dòng)資產(chǎn)=（200 + 800 + 1500）=3000萬(wàn)元明年年末的流動(dòng)負(fù)債= （200 + 500）（1+20%）= 840萬(wàn)元明年年末的資產(chǎn)總額= 2200 + 180 + 120 + 3000 =5500萬(wàn)元因?yàn)轭}目告知企業(yè)需要增加對(duì)外籌集的資金由投資者增加投入解決，所以長(zhǎng)期負(fù)債不變，即明年年末的負(fù)債總額 = 2400 + 840 = 3240萬(wàn)元明年年末的股東權(quán)益 = 5500 － 3240 = 2260萬(wàn)元典型例題326（單選題）：月亮紙業(yè)根據(jù)其歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，其流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減，其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比之差為20%，若月亮公司預(yù)計(jì)2010年度銷售額為4800萬(wàn)元，相比2009年銷售增長(zhǎng)率為60%，若達(dá)到這一條件，需添加一固定資產(chǎn)，價(jià)值為360萬(wàn)元，紅花公司的留存收益率為80%，若月亮公司不打算從外部籌資，僅靠2010年度的凈利潤(rùn)即可解決上述資金缺口，則月亮紙業(yè)的銷售凈利率至少為（）A．% D．%答案：C解析：2009年銷售額 = 4800247