資產(chǎn)證券化與財務(wù)管理-預(yù)覽頁
【正文】 資產(chǎn)證券化： ABS – 抵押債務(wù)憑證： CDO – 商用房抵押貸款證券化： CMBS – 個人住房抵押貸款證券化 :RMBS 2022年美國 ABS資產(chǎn)主要類型 20 2022/2/9 2022年歐洲 ABS資產(chǎn)主要類型 CDO簡介 ? CDO(Collateralised Debt Obligation，債務(wù)抵押證券 )，是資產(chǎn)證券化家族的重要組成部分。 ? 它的歷史可以追溯到 20世紀八十年代后期 ? 1987年垃圾債券大王邁克爾 .米爾肯（ Michael Milken）創(chuàng)立了第一個 CDO。 二者的差別主要如下： 債務(wù)人數(shù)目不同： CDO債務(wù)人數(shù)目小于 100； ABS在 1000人以上 對資產(chǎn)池的要求不同： CDO 要求資產(chǎn)池相異性，來源不能相同，彼此間的相關(guān)性越低越好； ABS的資產(chǎn)池要求一致性，以便適度掌握現(xiàn)金流 CDO 一般是以高收益?zhèn)癁橹?，信用級別也一般較高，這也是其吸引投資者的主要亮點。 具體步驟 ? 第一，發(fā)起人對自己所有的能夠產(chǎn)生未來收入現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行清理和估算，根據(jù)自身資產(chǎn)的實際需要決定用于證券化的資產(chǎn)數(shù)量，然后將一組或者一宗大額資產(chǎn)作為擬證券化資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池。一般來講，發(fā)起人通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的“真實出售”或信托，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人資產(chǎn)負債表中剝離。根據(jù)雙方協(xié)議，SPV向債務(wù)人收回到期資產(chǎn)的本金和利息，以此償付資產(chǎn)證券本息；若由發(fā)起人充當 SPV的資產(chǎn)組合代理人，則要求發(fā)起人的資產(chǎn)與 SPV的資產(chǎn)相分離，否則會導(dǎo)致混合收款問題，即SPV對委托管理資產(chǎn)的權(quán)利將因原始權(quán)益人破產(chǎn)而喪失。SPV要與發(fā)起人 (原始權(quán)益人 )指定的 資產(chǎn)池服務(wù)公司 簽訂貸款服務(wù)合同，與發(fā)起人一起確定一家 托管機構(gòu) 并簽訂托管合同，與 銀行 達成必要時提供流動性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議，與 投資銀行 達成承銷協(xié)議等等，來完善資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)。 ——外部信用升級是指通過發(fā)行人之外的機構(gòu)提供全部或部分信用擔(dān)保，提高證券的信用級別。 ? 第五，進行發(fā)行評級，安排證券銷售。 ? 第七，資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢后到證券交易所掛牌交易。發(fā)起人指定一個資產(chǎn)池管理公司 （托管機構(gòu)） 或親自對資產(chǎn)池進行管理，負責(zé)收取、記錄所有證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些款項全部存入受托管理機構(gòu)的收款專戶。至此，整個資產(chǎn)證券化過程即告結(jié)束。 ? 把這些資產(chǎn)匯集組合，形成一個資產(chǎn)池。 ? 核心環(huán)節(jié)：發(fā)行以資產(chǎn)為支撐的證券 （ 3）完善交易結(jié)構(gòu)，進行內(nèi)部評級 ； （ 4）劃分優(yōu)先證券和次級證券，辦理金融擔(dān) 保，也即信用增級； （ 5）進行發(fā)行評級，安排證券銷售 ； ?資產(chǎn)支撐證券的償付階段 ： （ 6）獲取證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購買價格 ； （ 7）實施資產(chǎn)管理，建立投資者應(yīng)收積累金 ； （ 8）按期還本付息，對聘用機構(gòu)付費 。 機制二： 破產(chǎn)隔離機制 ? 保證即使企業(yè)破產(chǎn)，證券化資產(chǎn)的償付也 是有保障的，證券化機構(gòu)（稱 特殊目的載體 ）的正常運營不受影響，證券化資產(chǎn)的本息償付有保障。 第三部分 資產(chǎn)證券化的特征與功能 一、資產(chǎn)證券化的特征 ? 特征一： 資產(chǎn)證券化是一種 資產(chǎn)信用的融資方式 。 ? 特征二： 資產(chǎn)證券化是一種 收入導(dǎo)向型融資方式 ，資金償付來源于擔(dān)保資產(chǎn)（用于證券化的資產(chǎn)）所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 ? 特征四： 資產(chǎn)證券化使企業(yè)資產(chǎn)（理論上所有資產(chǎn)都可以證券化用以籌資）用以抵押， 真正意義上的自有資產(chǎn)大幅減少，增加了企業(yè)的“空洞化”和風(fēng)險 。資產(chǎn)證券化為融資者盤活已經(jīng)形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)提供了一條有效的融資渠道，是溝通融資者基礎(chǔ)資產(chǎn)市場與資本市場的橋梁，為融資者取得大量現(xiàn)金收入創(chuàng)造了條件。 ? 最后，有的企業(yè)還通過資產(chǎn)證券化處置部分資產(chǎn)，達到 調(diào)整、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 的目的。截至 2022年第三季度，美國住房按揭資產(chǎn)證券化 (MBS)余額己達 ，非按揭資產(chǎn)證券化 (ABS)余額 萬億美元，兩項總和 ，占美國債務(wù)市場 萬億美元的 31%。 五、香港的資產(chǎn)證券化 ? 香港從 20世紀 90年代初開始引入資產(chǎn)證券化，發(fā)展到今天已具有一定的規(guī)模，例如， 2022年 5月香港特區(qū)政府的五隧一橋資產(chǎn)證券化項目，就成功集資 60億港元。 ? 第三階段是 1992年至今，資產(chǎn)證券化的理念迅速擴展到幾乎所有經(jīng)過組合后具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)，并且在地域上迅速向美國以外的國家和地區(qū)，尤其是向發(fā)展中國家擴散，成為國際資本市場上生生不息的潮流。 從目前我國證券化試點來看，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是我國資產(chǎn)證券化實踐的兩個發(fā)展方向。 根據(jù) SPV構(gòu)成的不同形式 ， 可分為 SPC 和 SPT。 會計要求 實現(xiàn)表外證券化 ， 符合國際會計準則 IAS39R關(guān)于資產(chǎn)終止確認的標準 ， 即滿足風(fēng)險 、 收益和控制權(quán)的實質(zhì)轉(zhuǎn)移 ， 從而將被證券化的信貸資產(chǎn)移出發(fā)起人 （ 開行 ） 的資產(chǎn)負債表外 。 評級公司在證券的分檔中起到了決定性的作用 。 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況 基準日 2022年 12月 21日 證券到期日 2022年 6月 30日 分檔 優(yōu)先 A檔 優(yōu)先 B檔 次級 C檔 金額（萬元） 292, 100, 25, 金額占比 70% 24% 6% 平均期限（年） 利率 固定利率 浮動利率 －－－ 本息支付 按 A、 B、 C檔的支付順序，每季支
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1