【正文】 流量 ? 投資前費用 ? 設(shè)備購置費用 ? 設(shè)備安裝費用 ? 建筑工程費 ? 營運資金的墊支 ? 原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益 ? 不可預(yù)見費 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 每 年 營 業(yè) 現(xiàn) 金 凈 流 量 （ NCF ） = 年 營 業(yè) 收 入 年 付 現(xiàn) 成 本 所 得 稅現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入 收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金 停止使用的土地的變價收入 指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入 投資現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 、流出的數(shù)量 。 逐項測算法 ? 【 例 71】 某企業(yè)準備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認真調(diào)查研究和分析，預(yù)計各項支出如下：投資前費用 10 000元；設(shè)備購置費用 500 000元；設(shè)備安裝費用 100 000元；建筑工程費用 400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金 50 000元；不可預(yù)見費按上述總支出的 5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： ? (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000) (1+5%) ? ＝ 1 113 000(元 ) ? 【 練習 】 某企業(yè)準備新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計各項支出如下：投資前費用 2022元，設(shè)備購置費用 8000元，設(shè)備安裝費用 1000元，建筑工程費用 6000元，投資時需要墊支營運資金 3000元，不可預(yù)見費用按總費用的 5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為（ ）元。 ? ④ 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并 相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。 22118 = 100 0 10tXYYX???? ? ?????????????? 【 練習 】 某面粉廠 10年前引進一條加工面粉的生產(chǎn)線，其裝置能力為年加工面粉 20萬噸，當時的投資額為 1500萬元。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金 50萬元，于項目結(jié)束時收回。 ? 【 答案 】 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬元） ? 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬元） ? 投資項目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈殘值 200 200 50 102 102 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192 投資現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 、 流出的數(shù)量 。 如果投資期超過 1年 ， 則應(yīng)是減去初始投資的現(xiàn)值以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) tnnnntttttNCFN C F N C FN PV CK K KN C F C FATCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計算。項目有效期為 6年，凈殘值 40萬元，按直線法折舊。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點是： 凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金 50萬元，于項目結(jié)束時收回。 ? 【 答案 】 ? （ 1） 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬元） ? 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬元） ? （ 2） 投資項目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈殘值 200 200 50 102 120 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192 （萬元）），（），（），（），（）（凈現(xiàn)值2022%10P / A2022%10P / F502%10F/P5%10P / A102,8%P / A ,1 0190????????????（ 3） （ 4） 內(nèi)含報酬率 =% 內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點： 內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。 ? 多個互斥方案： 選擇超過 1最多者。每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本 280萬元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報酬率 ? 平均會計報酬率 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮貨幣時間價值的各種指標 。 投資回收期 天天公司欲進行一項投資，初始投資額 10000元，項目為期 5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表 75，試計算該方案的投資回收期?，F(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷 。 平均報酬率 ? 計算方法 ? 決策規(guī)則 事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報酬率 ? 平均會計報酬率 平均會計報酬率(AAR,Average Accounting Return)是與平均報酬率非常相似的一個指標 ， 它使用會計報表上的數(shù)據(jù) ， 以及普通會計的收益和成本概念 ， 而不使用現(xiàn)金流量概念 。同時調(diào)查發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于 10億美元的公司更多地依賴于 NPV或 IRR指標，而年銷售額小于 10億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標。 再老生常談一把 歸根結(jié)底都是 時間價值惹的禍 ? 兩類指標在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較 在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。因而，在無資金限量的情況下，凈現(xiàn)值是一個較好的