銀行證券投資業(yè)務(wù)及其管理-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 。 ? 債券定理說(shuō)明：市場(chǎng)利率的變化對(duì)期限不同、收益率不同的債券的影響是不一樣的，對(duì)各自價(jià)格的影響也不一樣。 ? 計(jì)算公式： P169， 65 （三）證券的收益率和價(jià)格（ 7） ? （ 3）復(fù)利表達(dá)的收益率和價(jià)格 ? 債券的復(fù)利收益率是指將息票收益按債券的復(fù)利收益率（最終收益率）再投資時(shí)得以實(shí)現(xiàn)的收益率。 ?（一）證券組合的原則 ?（二）證券組合的策略 ?（三）證券組合的調(diào)整策略 ?（四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià) ?（五）銀行證券投資的避稅組合 （一）證券組合的原則（ 1） ? 1．銀行的流動(dòng)組合要與流動(dòng)性需求相配合 ? （ 1）滿足流動(dòng)性需求，要求銀行的證券投資組合能夠及時(shí)變現(xiàn)； ? （ 2）各種證券的到期期限要與計(jì)劃中的現(xiàn)金需求相吻合，以保證滿足銀行未來(lái)的現(xiàn)金需要； ? （ 3）隨時(shí)調(diào)整其投資組合的到期期限，使之能夠滿足中央銀行的標(biāo)準(zhǔn)，能迅速變現(xiàn)成為現(xiàn)金資產(chǎn)，減少法定準(zhǔn)備金額。 ? （ 2）銀行管理人員的專(zhuān)業(yè)能力： ? 當(dāng)專(zhuān)業(yè)管理資源不足時(shí)，一是減少投資組合，二是利用外部專(zhuān)業(yè)管理資源，但要比較成本收益。 （一）證券組合的原則（ 6） ? 5．投資風(fēng)險(xiǎn)分散的原則 ? 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散，表現(xiàn)在證券的不同區(qū)域分布，不同種類(lèi)的證券組合等方面。 （二）證券組合的策略（ 1） ? 證券組合實(shí)際上是指證券投資期限的組合。 ? 這是利用證券組合進(jìn)行流動(dòng)性管理的關(guān)鍵，比限制證券投資期限要難得多。 （二）證券組合的策略（ 3） ? 2．梯形策略－－等距離到期投資組合 ? 前提：當(dāng)預(yù)測(cè)利率波動(dòng)的能力和保值技術(shù)能力有限時(shí)，選擇此策略。 ? 優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單、可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、可獲得中等以上的平均收入。 （二）證券組合的策略（ 6） ? 優(yōu)點(diǎn)： ? （ 1） 有利于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、靈活性和收益性的高效結(jié)合； ? （ 2）可有效避免利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在利率波動(dòng)時(shí)，投資損益可相互抵消。 ? 前提：管理人員能較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率周期。 ? 操作要點(diǎn)： ? （ 1）繼續(xù)持有已有的證券期限，并從長(zhǎng)期證券中獲取利潤(rùn)； ? （ 2）再投資時(shí)選擇證券的短期組合，因經(jīng)濟(jì)已到谷底，即將開(kāi)始復(fù)蘇，預(yù)期利率會(huì)上升，手持短期證券，等待機(jī)會(huì)投資于收益高的證券。 ? （ 3）利率調(diào)整：利用債券利率敏感性不同來(lái)改變投資組合，達(dá)到理想的利率敏感彈性。該債券的有效持續(xù)期為 有效持續(xù)期長(zhǎng)短與利率的關(guān)系： 一般而言，當(dāng)證券的利率上升時(shí)，其有效持續(xù)期會(huì)相應(yīng)縮短，使銀行有更多的現(xiàn)金用于再投資 銀行管理者通常用有效持續(xù)期概念來(lái)計(jì)算與衡量證券投資組合的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益 （四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià)（ 5） ? 2．證券組合的免疫性（被動(dòng)性管理策略） ? 前提：指當(dāng)銀行無(wú)法正確預(yù)測(cè)和把握市場(chǎng)利率的未來(lái)變動(dòng)時(shí)，則選擇被動(dòng)性的證券組合管理 ? 操作：使投資組合處于不受利率變化影響的 “ 免疫 ” 狀態(tài) ? 理由：市場(chǎng)利率變化對(duì)銀行證券投資帶來(lái)兩種風(fēng)險(xiǎn) ? 證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn) ? 證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)呈反方向運(yùn)動(dòng) （四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià)（ 4） ? 作法：使證券投資組合的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)恰好抵消再投資風(fēng)險(xiǎn) ? 當(dāng)證券組合的計(jì)劃到期期限等于其有效持續(xù)期時(shí)，證券投資組合由利率變動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就可以抵消再投資風(fēng)險(xiǎn)，投資組合獲得了免疫性 ? 計(jì)算公式： ? H 為計(jì)劃到期期限， P 為證券價(jià)格， i 為利率 )1/(/iippH????（五）銀行證券投資的避稅組合（ 1） ? 1．證券投資避稅組合的意義 ? （ 1）國(guó)債和市政債券償還風(fēng)險(xiǎn)的差異性：稅源不同 ? 國(guó)債償還 → 源于國(guó)家稅收 → 稅源充分可靠 → 違約風(fēng)險(xiǎn)小 ? 市政債券償還 → 源于地方稅收或某工程項(xiàng)目投資收益 → 市政納稅能力有限，或工程項(xiàng)目收益小于預(yù)期 → 違約風(fēng)險(xiǎn)大 （五）銀行證券投資的避稅組合（ 2） ? （ 2）風(fēng)險(xiǎn)差異的處理 ? 以法律形式允許對(duì)市政債券實(shí)行稅賦優(yōu)惠 ? （ 3） 減免稅證券的意義 ? 對(duì)于發(fā)行者而言降低其債券發(fā)行成本 ? 對(duì)于投資者而言提高其實(shí)際收益率 （五）銀行證券投資的避稅組合（ 3） ? 2．投資避稅組合的原則與方法 ? 原則： ? 利用稅前收益率高的應(yīng)稅證券的利息收入抵補(bǔ)融資成本 ? 把剩余資金全部投資于稅后收益率最高的減免稅證券上，以提高投資收益 ? 舉例： P 178 思考題 ? P 180： 4 ? 補(bǔ)充： ? 證券組合應(yīng)遵循的主要原則是什么？ ? 銀行證券投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是什么？如何規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)？ ? 一般而言，銀行如何根據(jù)市場(chǎng)利率的變化調(diào)整證券組合？ ? “ 有效持續(xù)期 ” 與 “ 證券組合的免疫性 ”這兩個(gè)概念的含義是什么？
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