銀行證券投資業(yè)務(wù)及其管理(存儲(chǔ)版)
【正文】 ? 當(dāng)投資收益大于增資擴(kuò)股成本時(shí)，銀行應(yīng)認(rèn)真考慮增資擴(kuò)股； ? 當(dāng)投資收益小于增資擴(kuò)股成本時(shí)，銀行應(yīng)減少投資組合。證券投資到期期限的要求表現(xiàn)在兩方面： ? 一是證券投資所能允許的最長(zhǎng)期限。 ? 基本內(nèi)容：首先確定證券投資的最長(zhǎng)期限 N ，然后把資金量均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，即 1/ N。 ? 難點(diǎn)：對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要求較高。 （三）證券組合的調(diào)整策略（ 3） ? 3．證券組合的期限調(diào)換原則 ? （ 1）證券間替代：如果兩種證券在票面值、到期期限等方面相同，而僅在價(jià)格方面存在短期差別，銀行應(yīng)用投資組合中低收入證券交換組合之外的高收入證券。該債券前 6年每年支付 120 萬(wàn)元的利息，在第 7年連本帶利償付 1120 萬(wàn)元。 （三）證券組合的調(diào)整策略（ 2） ? 2．證券升值期的交易原則 ? 經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)處于低潮，低落的投資意愿使市場(chǎng)利率不斷下降。 ? 短期證券的期限通常在 3 年以內(nèi)，長(zhǎng)期證券的期限則在 8 年內(nèi)。 ? 優(yōu)點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一； ? 缺點(diǎn)：被動(dòng)、保守、消極準(zhǔn)備。 ? 銀行應(yīng)對(duì)不同金融資產(chǎn)進(jìn)行利率彈性分析，合理確定銀行現(xiàn)金需求及投資組合風(fēng)險(xiǎn)的高低。 （一）證券組合的原則（ 3） ? 3．投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析 ? （ 1）銀行貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)：若貸款組合風(fēng)險(xiǎn)較大，則證券組合的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)相對(duì)小一些，以保證銀行整體風(fēng)險(xiǎn)在可接受的范圍內(nèi)。 ? 收益包括兩部分： ? 一是利息收益，這是固定的，投資者在購(gòu)買債券時(shí)，利息收益就已確定； ? 二是資本收益，由市場(chǎng)價(jià)格變化而產(chǎn)生的投資收益，可能是正，也可能是負(fù)。 （三）證券的收益率和價(jià)格（ 3） ? 定理 4 ，對(duì)應(yīng)于收益率變大和變小兩個(gè)方向而言，價(jià)格變小和變大的百分比變化程度是不對(duì)稱的，即收益率上升或下降的變動(dòng)對(duì)價(jià)格下跌或上升變動(dòng)的影響是不一樣的。馬爾基爾（ Burton Malkiel）在研究利率的期限結(jié)構(gòu)時(shí)，提出了關(guān)于收益率和固定收入債券之間關(guān)系的理論，后來(lái)在金融學(xué)中被簡(jiǎn)稱為 “ 債券定理 ” 。 ? 利率變動(dòng)對(duì)證券價(jià)格的影響包括兩個(gè)方面，即對(duì)存量證券價(jià)格和新增證券價(jià)格的影響；二者的表現(xiàn)是不一樣的。 （二）證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別（ 9） ? 3．利率風(fēng)險(xiǎn) ? 指由于市場(chǎng)利率水平波動(dòng)而引起證券價(jià)格的變動(dòng)，從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性。 （三）證券的收益率和價(jià)格（ 1） ? 債券定理 ? 1962 年，伯登 即期限越長(zhǎng)的債券，其價(jià)格變動(dòng)的速度越慢。 ? 貼現(xiàn)率的計(jì)算公式： P 169， 63 ? 證券價(jià)格的計(jì)算公式： P 169， 64 （三）證券的收益率和價(jià)格（ 6） ? （ 2）含息票證券的收益率和價(jià)格 ? 含息票債券的利息支付每年定期進(jìn)行。 ? 原因： ? 發(fā)達(dá)國(guó)家，政府在銀行的財(cái)政帳戶存款通常都要求銀行有相應(yīng)的資產(chǎn)作抵押； ? 金融機(jī)構(gòu)間融資的需要，如美國(guó) 100% 的有價(jià)證券作抵押的貨幣發(fā)行制度等。 ? 銀行負(fù)債與資產(chǎn)對(duì)利率變化的彈性不同，利率波動(dòng)對(duì)負(fù)債與資產(chǎn)絕對(duì)值的影響不同； ? 一般而言，市場(chǎng)利率變化對(duì)利率敏感負(fù)債與資產(chǎn)的影響大于利率非敏感負(fù)債和資產(chǎn)。 ? 將銀行資產(chǎn)按流動(dòng)性狀況分為 4個(gè)層次，分別實(shí)現(xiàn)不同的目標(biāo)。 （二）證券組合的策略（ 5） ? 3．杠鈴策略 ? 基本做法 —— 把投資資金分成兩部分： ? 一部分資金投資在流動(dòng)性好的短期證券上，作為二級(jí)流動(dòng)性準(zhǔn)備； ? 另一部分資金投資于高收益的長(zhǎng)期證券。 ? 操作要點(diǎn)： ? （ 1）把所有可能的投資資金投到期限最長(zhǎng)的證券中； ? （ 2）把短期證券賣掉，投資于長(zhǎng)期證券； ? （ 3）把一些利率低的證券交換成到期期限相同，但利率較高的證券。 （四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià)（ 1） ? 銀行對(duì)其證券投資組合質(zhì)量的衡量建立在兩個(gè)重要概念之上： ? 證券的有效持續(xù)期 ? 證券的免疫性 （四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià)（ 2） ? 1．證券的有效持續(xù)期 ? 證券的有效持續(xù)期表現(xiàn)為投資者真正收到該投資所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流量的加權(quán)平均時(shí)間 ? 意義： ? 從現(xiàn)金流量的角度考慮證券投資的本金和利息的實(shí)際回收時(shí)間 ? 有效持續(xù)期反映了證券投資在經(jīng)濟(jì)意義上的期限 ? 而證券的到期期限只是表現(xiàn)證券在法律意義上的期限 （四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià)（ 3） 計(jì)算公式： 其中： D 為債券的有效持續(xù)期 P 為債券價(jià)格 F 為債券面值 n 為該債券的期限 C 為股息 tc 為第 t 期的股息 i 為利率 PinFi
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