銀行證券投資業(yè)務(wù)及其管理(存儲版)
【正文】 ? 當(dāng)投資收益大于增資擴(kuò)股成本時，銀行應(yīng)認(rèn)真考慮增資擴(kuò)股； ? 當(dāng)投資收益小于增資擴(kuò)股成本時，銀行應(yīng)減少投資組合。證券投資到期期限的要求表現(xiàn)在兩方面： ? 一是證券投資所能允許的最長期限。 ? 基本內(nèi)容：首先確定證券投資的最長期限 N ，然后把資金量均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，即 1/ N。 ? 難點：對銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗要求較高。 （三）證券組合的調(diào)整策略（ 3） ? 3．證券組合的期限調(diào)換原則 ? （ 1）證券間替代：如果兩種證券在票面值、到期期限等方面相同，而僅在價格方面存在短期差別，銀行應(yīng)用投資組合中低收入證券交換組合之外的高收入證券。該債券前 6年每年支付 120 萬元的利息，在第 7年連本帶利償付 1120 萬元。 （三）證券組合的調(diào)整策略（ 2） ? 2．證券升值期的交易原則 ? 經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)處于低潮，低落的投資意愿使市場利率不斷下降。 ? 短期證券的期限通常在 3 年以內(nèi)，長期證券的期限則在 8 年內(nèi)。 ? 優(yōu)點：實現(xiàn)流動性與盈利性的統(tǒng)一； ? 缺點：被動、保守、消極準(zhǔn)備。 ? 銀行應(yīng)對不同金融資產(chǎn)進(jìn)行利率彈性分析，合理確定銀行現(xiàn)金需求及投資組合風(fēng)險的高低。 （一）證券組合的原則（ 3） ? 3．投資組合的風(fēng)險分析 ? （ 1）銀行貸款組合的風(fēng)險：若貸款組合風(fēng)險較大，則證券組合的風(fēng)險應(yīng)相對小一些，以保證銀行整體風(fēng)險在可接受的范圍內(nèi)。 ? 收益包括兩部分： ? 一是利息收益，這是固定的，投資者在購買債券時，利息收益就已確定； ? 二是資本收益，由市場價格變化而產(chǎn)生的投資收益，可能是正，也可能是負(fù)。 （三）證券的收益率和價格（ 3） ? 定理 4 ，對應(yīng)于收益率變大和變小兩個方向而言，價格變小和變大的百分比變化程度是不對稱的，即收益率上升或下降的變動對價格下跌或上升變動的影響是不一樣的。馬爾基爾（ Burton Malkiel）在研究利率的期限結(jié)構(gòu)時，提出了關(guān)于收益率和固定收入債券之間關(guān)系的理論，后來在金融學(xué)中被簡稱為 “ 債券定理 ” 。 ? 利率變動對證券價格的影響包括兩個方面，即對存量證券價格和新增證券價格的影響；二者的表現(xiàn)是不一樣的。 （二）證券投資風(fēng)險的類別（ 9） ? 3．利率風(fēng)險 ? 指由于市場利率水平波動而引起證券價格的變動，從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性。 （三）證券的收益率和價格（ 1） ? 債券定理 ? 1962 年，伯登 即期限越長的債券，其價格變動的速度越慢。 ? 貼現(xiàn)率的計算公式： P 169， 63 ? 證券價格的計算公式： P 169， 64 （三）證券的收益率和價格（ 6） ? （ 2）含息票證券的收益率和價格 ? 含息票債券的利息支付每年定期進(jìn)行。 ? 原因： ? 發(fā)達(dá)國家，政府在銀行的財政帳戶存款通常都要求銀行有相應(yīng)的資產(chǎn)作抵押； ? 金融機(jī)構(gòu)間融資的需要，如美國 100% 的有價證券作抵押的貨幣發(fā)行制度等。 ? 銀行負(fù)債與資產(chǎn)對利率變化的彈性不同，利率波動對負(fù)債與資產(chǎn)絕對值的影響不同； ? 一般而言，市場利率變化對利率敏感負(fù)債與資產(chǎn)的影響大于利率非敏感負(fù)債和資產(chǎn)。 ? 將銀行資產(chǎn)按流動性狀況分為 4個層次，分別實現(xiàn)不同的目標(biāo)。 （二）證券組合的策略（ 5） ? 3．杠鈴策略 ? 基本做法 —— 把投資資金分成兩部分： ? 一部分資金投資在流動性好的短期證券上，作為二級流動性準(zhǔn)備； ? 另一部分資金投資于高收益的長期證券。 ? 操作要點： ? （ 1）把所有可能的投資資金投到期限最長的證券中； ? （ 2）把短期證券賣掉，投資于長期證券； ? （ 3）把一些利率低的證券交換成到期期限相同，但利率較高的證券。 （四）證券組合的質(zhì)量評價（ 1） ? 銀行對其證券投資組合質(zhì)量的衡量建立在兩個重要概念之上： ? 證券的有效持續(xù)期 ? 證券的免疫性 （四）證券組合的質(zhì)量評價（ 2） ? 1．證券的有效持續(xù)期 ? 證券的有效持續(xù)期表現(xiàn)為投資者真正收到該投資所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流量的加權(quán)平均時間 ? 意義： ? 從現(xiàn)金流量的角度考慮證券投資的本金和利息的實際回收時間 ? 有效持續(xù)期反映了證券投資在經(jīng)濟(jì)意義上的期限 ? 而證券的到期期限只是表現(xiàn)證券在法律意義上的期限 （四）證券組合的質(zhì)量評價（ 3） 計算公式： 其中： D 為債券的有效持續(xù)期 P 為債券價格 F 為債券面值 n 為該債券的期限 C 為股息 tc 為第 t 期的股息 i 為利率 PinFi
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