【正文】 ，保持資本成本的穩(wěn)定。常見(jiàn)的基本金融工具如貨幣、票據(jù)、債券、股票等；衍生金融工具又稱(chēng)派生金融工具，如各種遠(yuǎn)期合約、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等。 以功能為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 （三）貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)的主要功能是 調(diào)節(jié)短期資金融通 。它的資金來(lái)源主要是資金所有者暫時(shí)閑置的資金，融通資金的用途一般是彌補(bǔ)短期資金的不足。其主要特點(diǎn)是：（ 1）融資 期限長(zhǎng) 。（ 4）收益較高但 風(fēng)險(xiǎn)也較大 。 預(yù)算具有如下兩個(gè)特征：首先，預(yù)算必須與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標(biāo)保持一致；其次，數(shù)量化和可執(zhí)行性是預(yù)算最主要的特征。 。如資本支出預(yù)算。 ，企業(yè)預(yù)算分為長(zhǎng)期預(yù)算和短期預(yù)算 通常將預(yù)算期在 1年以?xún)?nèi)（含 1年）的預(yù)算稱(chēng)為短期預(yù)算，預(yù)算期在 1年以上的預(yù)算則稱(chēng)為長(zhǎng)期預(yù)算。 （ 2）預(yù)算委員會(huì)或財(cái)務(wù)管理部門(mén)主要擬訂預(yù)算的目標(biāo)、政策，制定預(yù)算管理的具體措施和辦法，審議、平衡預(yù)算方案，組織下達(dá)預(yù)算，協(xié)調(diào)解決預(yù)算編制和執(zhí)行中的問(wèn)題，組織審計(jì)、考核預(yù)算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成預(yù)算目標(biāo)。 第 二 節(jié) 預(yù)算的編制方法與程序 一 、 預(yù)算的編制方法 （一）固定預(yù)算與彈性預(yù)算編制方法 固定預(yù)算，又稱(chēng)靜態(tài)預(yù)算，是根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常的、可實(shí)現(xiàn)的某一既定業(yè)務(wù)量水平為基礎(chǔ)來(lái) 網(wǎng)站： 編制的 預(yù)算。 彈性預(yù)算的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：一是預(yù)算范圍寬；二是可比性強(qiáng)。這種方法要求按上述成本與業(yè)務(wù)量之間的線(xiàn)性假定，將企業(yè)各項(xiàng)目成本總額分解為變動(dòng)成本和固定成本兩部分。 零基預(yù)算的程序如下： 第一沒(méi)有考點(diǎn)，可以不看 第二、劃分不可避免費(fèi)用項(xiàng)目和可避免費(fèi)用項(xiàng)目。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是能夠使預(yù)算期間與會(huì)計(jì)期間相對(duì)應(yīng)。 （二）編制上報(bào) 各預(yù)算執(zhí)行單位按照企業(yè)預(yù)算委員會(huì)下達(dá)的預(yù)算目標(biāo)和政策，結(jié)合自身特點(diǎn)以及預(yù)測(cè)的執(zhí)行條件，提出詳細(xì)的本單位預(yù)算方案，上報(bào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門(mén)。 （五）下達(dá)執(zhí)行 企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門(mén)對(duì)董事會(huì)或經(jīng)理辦公會(huì)審議批準(zhǔn)的年度 總預(yù)算，一般在次年 3月底以前，分解成一系列的指標(biāo)體系，由預(yù)算委員會(huì)逐級(jí)下達(dá)各預(yù)算執(zhí)行單位執(zhí)行。 （二）目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算方法 預(yù)算目標(biāo)體系中的核心指標(biāo)是預(yù)計(jì)目標(biāo)利潤(rùn)。 （九）現(xiàn)金預(yù)算 網(wǎng)站： 現(xiàn)金預(yù)算是以業(yè)務(wù)預(yù)算和專(zhuān)門(mén)決策預(yù)算為依據(jù)編制的、專(zhuān)門(mén)反映預(yù)算期內(nèi)預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出，以及為滿(mǎn)足理想現(xiàn)金余額而進(jìn)行現(xiàn)金投融資的預(yù)算。 或：現(xiàn)金余缺－現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時(shí)）＝期末現(xiàn)金余額 第 四 節(jié) 預(yù)算的執(zhí)行與考核 一 、 預(yù)算的執(zhí)行 企業(yè)預(yù)算一經(jīng)批復(fù)下達(dá)，各預(yù)算執(zhí)行單位就必須認(rèn)真組織實(shí)施，將預(yù)算指標(biāo)層層分解，從橫向到縱向落實(shí)到內(nèi)部各部門(mén)、各單位、各環(huán)節(jié)和各崗位，形成全 方位的預(yù)算執(zhí)行責(zé)任體系。 企業(yè)調(diào)整預(yù)算，應(yīng)當(dāng)由預(yù)算執(zhí)行單位逐級(jí)向企業(yè)預(yù)算委員會(huì)提出書(shū)面報(bào)告，闡述預(yù)算執(zhí)行的具體情況、客觀因素變化情況及其對(duì)預(yù)算執(zhí)行造成的影響程度，提出預(yù)算指標(biāo)的 調(diào)整幅度。 預(yù)算年度終了，預(yù)算委員會(huì)應(yīng)當(dāng)向董事會(huì)或者經(jīng)理辦公會(huì)報(bào)告預(yù)算執(zhí)行情況，并依據(jù)預(yù)算完成情況和預(yù)算審計(jì)情況對(duì)預(yù)算執(zhí)行單位進(jìn)行考核。股權(quán)資本由于一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本，因而 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 ，但付出的 資本成本相對(duì)較高 。我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，最常見(jiàn)的其他衍生工具融資是認(rèn)股權(quán)證融資。發(fā)行股票、債券屬于 直接向社會(huì)籌資 。 企業(yè)籌資時(shí)首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。 二 、 籌資管理的原則 （一）遵循國(guó)家法律法規(guī)，合法籌措資金 → 籌措合法 （二）分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，正確預(yù)測(cè)資金需要量 → 規(guī)模適當(dāng) （三）合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金 → 籌措及時(shí) （四）了解各種籌資渠道，選擇資金來(lái)源 → 來(lái)源經(jīng)濟(jì) （五）研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) → 結(jié)構(gòu)合理 三 、 企業(yè)資本金制度 網(wǎng)站： 資本金制度是國(guó)家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所作的法律規(guī)范。 從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動(dòng)資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資金；從法律地位來(lái)看，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實(shí)際資本數(shù)額享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任；從時(shí)效來(lái)看，投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無(wú)限期地占用投資者的出資。 資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實(shí)收資本制，在企業(yè)成立時(shí)一次籌足資本金總額；二是授權(quán)資本制，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立；三是折衷資本制，在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，類(lèi)似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。實(shí)現(xiàn)資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三部分內(nèi)容。 除《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè) 不得回購(gòu) 本企業(yè)發(fā)行的股份。 一 、 吸收直接投資 吸收直接投資是 非股份制企業(yè) 籌集權(quán)益資本的基本方式。 （三）吸收直接投資的程序（一般了解） （四）吸收直接投資的籌資特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 。相對(duì)于股票籌資來(lái)說(shuō)，吸收直接投資的資本成本較高。 二 、 發(fā)行普通股股票 股票作為一種 所有權(quán)憑證 ，代表著股東對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)性。 （ 1）公司管理權(quán)；（ 2）收益分享權(quán)；（ 3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；（ 4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（配股）；（ 5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。 優(yōu)先股股票簡(jiǎn)稱(chēng)優(yōu)先股，其 優(yōu)先權(quán)利 主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分取剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上。 B股即人民幣特種股票，由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，它以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和交易。 （ 1）股票上市的目的。 （ 2）股票上市的條件 （ 3）股票市場(chǎng)的暫停、終止與特別處理 （三）上市公司的股票發(fā)行 上市的股份有限公司在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票，包括公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種型。上市公司公開(kāi)發(fā)行股票，包括增發(fā)和配股兩種方式。按照 證監(jiān)會(huì) 的規(guī)則解釋?zhuān)瑧?zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作 關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。 引入戰(zhàn)略投資者的作用：（ 1）提升公司形象，提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度；（ 2）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理。相對(duì)吸收直接投資來(lái)說(shuō)，普通股籌資的資本成本較低。 （ 6）不易盡快形成生產(chǎn)能力。 。 （二）股權(quán)籌資的缺點(diǎn) 股權(quán)籌資的資本成本要 高于債務(wù)籌資。 擔(dān)保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔(dān)保而獲得的貸款。這類(lèi)條款作為例行常規(guī)，在 大多數(shù)借款合同 中都會(huì)出現(xiàn)。這類(lèi)條款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在 特殊情況下才能生效 。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負(fù)擔(dān)要低。 （ 5）籌資數(shù)額有限。抵押債券按其抵押品的不同，又分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。提前償還又稱(chēng)提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以?xún)斶€。 網(wǎng)站： （ 2）分批償還。 。 缺點(diǎn)： ，手續(xù)復(fù)雜。 （ 2）融資與融物相結(jié)合。 經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)主要是：（ 1）出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場(chǎng)需要選定，然后再尋找承租企業(yè)。經(jīng)營(yíng)租賃比較適用于租用技術(shù)過(guò)時(shí)較快的生產(chǎn)設(shè)備。（ 4）租賃期滿(mǎn)，按事先約定的方法處理設(shè)備，包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購(gòu)。杠桿租賃是涉及承租人、出租人和資金出借者三方的融資租賃業(yè)務(wù)。 （三）融資租賃租金的計(jì)算 融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項(xiàng)因素：（ 1）設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值，包括設(shè)備買(mǎi)價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及該設(shè)備租賃期滿(mǎn)后，出售可得的市價(jià)。 租金的支付有以下幾種分類(lèi)方式：（ 1）按支付間隔期的長(zhǎng)短，分為年付、 半年付、季付和月付等方式。 我國(guó)融資租賃實(shí)務(wù)中，租金的計(jì)算大多采用等額年金法。 。 四 、 債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 網(wǎng)站： （一）債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn) 。其一是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低；其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。 。我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)，需要按照認(rèn)購(gòu)價(jià)（行權(quán)價(jià)）出資購(gòu)買(mǎi)股票。資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有 回售條款 ，公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi) 連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格 達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣(mài)給發(fā)行公司。 轉(zhuǎn)換比率＝債券面值 /轉(zhuǎn)換價(jià)格 （主動(dòng)） 設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱(chēng)為 加速條款 。 （四）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn) 。 。 二 、 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證全稱(chēng)為股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。 。 （ 2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。 第 五 節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè) 一 、 因素分析法 因素分析法又稱(chēng)分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。 （二）基本步驟 隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng) 的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的差額通常與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷(xiāo)量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。 半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。 網(wǎng)站： （二）采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)（以高低法為例說(shuō)明） 第 六 節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一 、 資本成本 資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。 占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。 （三）影響資本成本的因素 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。 （四）個(gè)別資本成本的計(jì)算 個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括（銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本）、（普通股資本成本和留存收益成本）等，其中前三類(lèi)是 債務(wù)資本成本 ，后兩類(lèi)是 權(quán)益資本成本 。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)用減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額） （ 2）折現(xiàn)模式。 式中： Kb為銀行借款 資本成本率； i為銀行借款年利率； f為籌資費(fèi)用率； T為所得稅率。假定某股票本期支付的股利為 D0，未來(lái)各期股利按 g速度增長(zhǎng)。 平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問(wèn)題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來(lái)確定資本比重。 即以各項(xiàng)個(gè)別資本 預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù)，確定各類(lèi)資本占總資本的比重。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。但是，經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波 網(wǎng)站： 動(dòng)的影響。 在其它因素不變的情況下，銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，反之亦然。 如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的 存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 。只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于 1。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。 只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)。 網(wǎng)站： 一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本書(shū)所指的資本結(jié)構(gòu)通常是 狹義的 資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。 （三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。 式中， 為息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，即每股收益無(wú)差別點(diǎn)； I1， I2 為兩種籌資方式下的債務(wù)利息； N1， N2為兩種籌資方式下普通股股數(shù)； T為所得稅稅率。這種投資的最終成果將形成各種生產(chǎn)性資產(chǎn)，包括形成固定資產(chǎn)的投資、形成無(wú)形資產(chǎn)的投資、形成其他資產(chǎn)的投資和流動(dòng)資金投資。 網(wǎng)站： ，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。 三 、 投資決策及其影響因素 投資決策是指特定投資主體根據(jù)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和方針，由相關(guān)管理人員作出的有關(guān)投資目標(biāo)、擬投資方向或投資領(lǐng)域的確定和投資實(shí)施方案的選擇的過(guò)程。項(xiàng)目計(jì)算期最后一年的年末稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)，假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造除外）。 圖 4－ 1 項(xiàng)目計(jì)算期示意圖 網(wǎng)站： （ 2）考慮時(shí)間價(jià)值因素，從而計(jì)算出相關(guān)的動(dòng)態(tài)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)。原始投資（又稱(chēng)初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。它是由運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個(gè)因素所決定