【正文】 、宏觀經(jīng)濟分析 （ 2）、財政政策對證券市場的影響分析 ? 緊縮性財政政策：制約經(jīng)濟發(fā)展，證券市場走弱。 ? 減少國債發(fā)行 →影響證券市場原有的平衡 →導(dǎo)致資金轉(zhuǎn)向股市 →股價上漲 ? 增加財政補貼 →擴大財政支出 →股價上漲 18 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? 貨幣政策分析 ? （ 1）、貨幣政策工具 法定存款準(zhǔn)備金率 一般性政策工具 再貼現(xiàn)政策 公開市場業(yè)務(wù) 選擇性政策工具 直接信用控制 間接信用指導(dǎo) 19 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? （ 2）、貨幣政策對證券市場的影響分析 ? 緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制，股價下跌。收入總量目標(biāo)調(diào)控主要通過財政、貨幣機制來實施，從而影響證券市場。 ? ③通貨膨脹率 指物價指數(shù)總水平與國民生產(chǎn)總值 (GNP)實際增長率 之差。 ④外匯儲備 外匯儲備指一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付 進口。 同時 ， 考慮到生態(tài) 、 安全 、 企業(yè)規(guī)模和價格因素 ， 政府會對某些產(chǎn)業(yè)實施限制性規(guī)定 。 銷售價格 初創(chuàng)期 成長期 成熟期 衰退期 行業(yè)的生命周期 34 三、行業(yè)分析 ? ① 初創(chuàng)期： 指一個新的行業(yè)剛剛誕生不久的階段。 ? 需求彈性：較高，能力較強。 36 三、行業(yè)分析 ? ③成熟期： 指行業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品成熟階段，是一個相對較長時期。 利潤較高，風(fēng)險較穩(wěn)定，增長速度降低。 完全競爭是一個理論假設(shè)，根本特點在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的 企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價格。 寡頭壟斷：指相對少數(shù)的企業(yè)在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形，這些企業(yè)稱為寡頭。 43 三、行業(yè)分析 行業(yè)與經(jīng)濟周期 （ 1）、增長型行業(yè)：收入增長的速率與經(jīng)濟周期無關(guān)， 呈增長形態(tài)。 公司的優(yōu)勢和特色 公司的資源、交通、享受的政策、專利等 45 四、公司分析 公司的產(chǎn)品 技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢、價格優(yōu)勢、品牌、市場占有率。 ? 控制權(quán)變更 ②資產(chǎn)重組對公司的影響 ? 擴張型。 ? 控制權(quán)變更。 注意：關(guān)聯(lián)交易的交易價格是否公平；關(guān)聯(lián)交易占公司資產(chǎn)的比重；關(guān)聯(lián)交易的利潤占公司利潤的比重；交易是否透明，信息披露是否規(guī)范。 收入的基本來源、產(chǎn)品的銷售成本組成、公司的利潤來源、公司收入、市場份額、利潤等的變動趨勢 51 四、公司分析 （ 3）、現(xiàn)金流量表： 反映公司在某一會計期間內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出情況的財務(wù)報表。 ? 歷史會重演 當(dāng)過去某個時候影響股價的相同或類似因素再次發(fā)生時，股價將會出現(xiàn)類似的變動。二是空間：分析某一時點上價、量變動的空間范圍和 極限。 交易量在確定趨勢中起重要作用。在 K線圖中 ， 陽線實體的長短代表多方力量的強弱 ； 陰線實體的長短代表空方力量的強弱 ； 上影線表示上方拋壓 ， 影線的長短代表拋壓的大小 ； 下影線表示下方接盤，影線的長短代表承接力量的大小。 切線主要用于判斷趨勢、支撐及阻力。 趨勢一般分為 上升趨勢、下降趨勢及水平趨勢 ，但上升和下降是主要的，長期的，水平趨勢是短期的，股價運動最終要選擇向上或向下的趨勢 69 股價運動的趨勢 70 三、切線理論 支撐線和壓力線：其依據(jù)是三大假定之歷史可以重演 （ 1）含義：阻止股價繼續(xù)沿原方向運動的價位所在的水平位置。 72 三、切線理論 （ 3）、 支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正 a. 確認(rèn)：持續(xù)時間、成交量大小、離當(dāng)前時期的距離。 上升趨勢線 下降趨勢線 74 三、切線理論 趨勢線的作用 ? 對價格的變動起約束 ? 趨勢突破后，說明股價下一步走勢很可能反轉(zhuǎn)。反之反是。 形態(tài)一般可以分為反轉(zhuǎn)形態(tài)和整理形態(tài)。 ⑵ 大周期可能包含小周期。 ⑵ 賣出信號 ? 平均線從上升開始走平，股價從上下穿平均線； ? 股價連續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下降； ? 股價上穿平均線，連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。 92 （一）、趨勢指標(biāo) 平滑異同移動平均線（ MACD） MACD是去掉了 MA產(chǎn)生的頻繁出現(xiàn)的買入賣出信號，使發(fā)出信號的要求和限制增加，避免假信號出現(xiàn)。 買入信號：① 當(dāng) WMS大于 80；② 當(dāng) WMS處于高數(shù)值區(qū)位，股價還繼續(xù)下降；③ WMS連續(xù)幾次撞底。反映市場變化時， WMS最快， K其次， D最慢。 ● KD交叉， K上（下）穿 D， 形成金（死）叉，觀察形成交叉的位置和次數(shù)來決定采取行動。 ⑴ 計算公式 RSI的參數(shù)是天數(shù)，一般取 14等，以 14為例 第一步；找到包括當(dāng)天在內(nèi)的連續(xù) 15天的收盤價，用每一天的收盤價減去上一天的收盤價，得到 14個數(shù)，其中有正有負(fù)。 101 （三）、其他指標(biāo) （一）、能量型指標(biāo) 心理線（ PSY） 人氣指標(biāo)（ AR） 買賣意愿指標(biāo)（ BR） 中間意愿指標(biāo)（ CR） （二）、成交量型指標(biāo) 能量潮（ OBV） （三）、大勢型指標(biāo) 騰落指數(shù)（ ADL） 漲跌比（ ADR） 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 102 第六章 組合投資與資本資產(chǎn)定價 有效市場假說 (EMH) 組合投資理論 資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) 套利定價模型 (APT) 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 103 學(xué)習(xí)目標(biāo) 學(xué)會測度單一資產(chǎn)及資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險，并理解風(fēng)險 收益權(quán)衡、 “沒有免費午餐”的理念。 為何股價遵循隨機漫步過程： 股價總是反映著相關(guān)信息 信息的產(chǎn)生是隨機的 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 106 股價 時間 具有正趨勢的股價隨機漫步過程 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 107 二、有效市場假說（ EMH） EMH的含義： 股價已經(jīng)反映所有已知信息。 ：股價反映了與公司有關(guān)的全部信息 ， 甚至是內(nèi)幕信息 。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 110 三、 EMH與投資策略 基本分析方法的有效性： 基本分析方法是利用公開的經(jīng)濟和財務(wù)信息來預(yù)測未來股價。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 112 三、 EMH與投資策略 資產(chǎn)組合管理的有效性： d. 理性的資產(chǎn)組合投資具有重要性： 分散化以降低非系統(tǒng)風(fēng)險； 投資者的稅收因素 投資者的風(fēng)險偏好及風(fēng)險承擔(dān)能力 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 113 四、 EMH與經(jīng)驗證據(jù) EMH的檢驗方法： 事件研究法 專業(yè)投資者績效評估 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 114 四、 EMH與經(jīng)驗證據(jù) 一些仍然存在爭議的證據(jù) 技術(shù)分析的經(jīng)驗證據(jù)不支持其有效性，但又存在短期策略優(yōu)于中長期策略的例外。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 115 第二節(jié) 組合投資理論 ?一、 風(fēng)險與風(fēng)險厭惡 ?二、 證券組合理論 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 116 ?一、風(fēng)險與風(fēng)險厭惡 ?單一資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 ?風(fēng)險偏好與效用函數(shù) ?資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 117 一、單一資產(chǎn)的收益與風(fēng)險 （一）投資的目的和原則 目的： 人們進行投資的直接動機是獲得收益 ， 投資決策的目標(biāo)是收益最大化 。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 118 一、單一資產(chǎn)的收益與風(fēng)險 原則： ? 在風(fēng)險既定的條件下 ， 獲得最大的收益 。 ? 未來不確定因素的影響使得投資者不可能對未來一定時期內(nèi)的收益率作出準(zhǔn)確判斷 。 ? 風(fēng)險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 129 一、單一資產(chǎn)的收益與風(fēng)險 風(fēng)險的規(guī)避 ? 分散化 、 套期保值與保險 ? 對于非系統(tǒng)風(fēng)險 ， 可采用分散投資來弱化甚至消除 。 公平游戲：風(fēng)險溢價為零 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 131 二、風(fēng)險偏好與效用函數(shù) 風(fēng)險偏好的類型： 風(fēng)險厭惡： 要求正的風(fēng)險溢價，即承擔(dān)風(fēng)險要求獲得風(fēng)險報酬。會參與公平游戲或賭博。 具有更低風(fēng)險 1與 3呢？ 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 135 二、風(fēng)險偏好與效用函數(shù) 無差異曲線： （ 1） 、定義： 給定投資者的風(fēng)險偏好，在期望收益 風(fēng)險坐標(biāo)圖中，將具有相等效用價值的所有資產(chǎn)（組合）連結(jié)起來的曲線。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 139 二、風(fēng)險偏好與效用函數(shù) （ 2）無差異曲線族 期望收益 標(biāo)準(zhǔn)差 效用增加 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 140 二、風(fēng)險偏好與效用函數(shù) ? 任何一個資產(chǎn)組合都將落在某一條無差異曲線上，落在同一條無差異曲線上的組合帶來相同的滿意程度；落在不同無差異曲線上的組合則帶來不同的滿意程度。如兩種資產(chǎn)的組合， rp = W1r1 + W2r2 W1 = 資產(chǎn) 1 的投資比例 W2 = 資產(chǎn) 2 的投資比例 r1 = 資產(chǎn) 1 的期望收益 r2 = 資產(chǎn) 2 的期望收益 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 143 三、資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險 資產(chǎn)組合的風(fēng)險： 不是組合中各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均，而是引入?yún)f(xié)方差的影響。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 146 一、證券組合的收益與風(fēng)險 （一）證券組合的收益 投資于兩種證券的預(yù)期收益 投資者將資金投資于 2兩種證券 ， 則兩種證券投資組合的預(yù)期收益率等于各個證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均值 ， 用公式表示如下： rp = W1r1 + W2r2 W1 = 證券 1的投資比例 W2 = 證券 2 的投資比例 r1 = 證券 1 的預(yù)期收益 r2 = 證券 2 的預(yù)期收益 W1 + W2=1 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 147 一、證券組合的收益與風(fēng)險 ? 注意 ， 證券組合的權(quán)重可以為負(fù) 。 ? 引入了協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的概念 。 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 154 一、證券組合的收益與風(fēng)險 ?1,2 = 證券 2收益率的相關(guān)系數(shù)，反映線性相關(guān) Cov(r1r2) = ?1,2s1s2 ?1,2 = Cov(r1r2) / s1s2 s1 = 證券 1收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 s2 = 證券 2收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 相關(guān)系數(shù) 2020/10/5 西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 155 一、證券組合的收益與風(fēng)險 意義：相關(guān)系數(shù)的取值范圍介于 — 1與 +1之間 。