【正文】 資本+債權資本,因此資本結構問題總的來說,合理利用債權籌資,科學地安排債權資本的比例,是物流企業(yè)籌資管理的核心問題,它對企業(yè)具有重要的意義:1 一定程度的債權資本有利于降低企業(yè)綜合資本成本 2 合理安排債權資本比例可以獲得財務杠桿作用 3 適度的債券資本比例可增加公司的價值.(一般來說,公司價值=債權資本的市場價值+股權資本的市場) 決策在于確定最佳的資本結構,所謂最佳資本結構指在一定條件下,是企業(yè)綜合資本成本最低, 企業(yè)價值最大的資本結構. 最佳資本結構的制定是企業(yè)籌資決策的核心問題. 綜合資本成本比較法:缺點在于所擬定的方案有限,可能漏掉最優(yōu)方案,較適用于資本規(guī)模小,資本機構較為簡單的非股份制物流企業(yè). 每股收益分析法:凡能提高每股收益的資本結構都是合理的,反之不合理. 因此方法僅以普通 決策分析 股收益最高做為決策根據(jù),而不考慮財務風險,是片面的.(負債帶來財務風險, 投資者風險加大,股票價格和企業(yè)價值有會有下降趨勢),此決策適合于資本規(guī) 模不大,資本機構不復雜的股份有限公司. 公司價值比較法: 選擇籌資方案,因當使公司價值最大,以公司的價值大小為標準,充分考慮了公司的財務風險和資本成本因素的影響,進行資本結構的決策以公司價值最大為標準. 公司價值比較法關鍵在于測算公司的總價值和公司的資本結構, 計算:1公司總價值的測算=股票市場價值+債務市場價值之和(V=B+S) 2 公司資本成本的計算 3 公司最佳資本結構的確定第五章: 投資管理(內部投資和外部投資)第一節(jié):內部長期投資 1 概念: 物流企業(yè)把資金投放到企業(yè)內部生產經營所需的長期資產上,稱為內部長期投資(主要有固定資產投資+無形資產投資).對內投資和對外投資時物流企業(yè)投資活動的兩種基本類型. (1)變現(xiàn)能力差. (2)資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定2 特點: (3)資金占用額較大 (4)內部長期投資的次數(shù)相對較少 (5)收回時間較長3 決策指標 概念:是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準,主要可分為:貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標.(現(xiàn)金流量指現(xiàn)金的流入與流出,它是評價投資方案是否可行必須事先考慮,計算的一個基礎性指標) 投資決策中采取現(xiàn)金流量的原因是: a 有利于科學地考慮貨幣的時間價值 b 采用現(xiàn)金量使投資決策更加客觀.:投資回收期和平均報酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標::凈現(xiàn)值,內部報酬率,獲利指數(shù).A 凈現(xiàn)值:出,方案可行,反之.B 內部報酬率是指能夠使未了現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,是凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率.C 獲利指數(shù):指投資項目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之后與初始投資額之比.(考慮貨幣時間價值,并且用相對數(shù)表示,從而有利于在投資規(guī)模不同的各方案中進行對比). 總之,在無資本限量的情況下,利用凈現(xiàn)值在所有的投資評價中都能做出正確的決策,而內部報酬率金和獲利指數(shù)在是否采某一方案中也能做出正確決策,但在互斥決策中有時做出錯誤的,因而,凈現(xiàn)值是最好的.第二節(jié): 債券投資 按投資對象可將有價證劵分為:債券投資,股票投資,基金投資. 一 債券是以償還本金和支付利息為條件的一種債券債務關系憑證,債券發(fā)行后可轉讓和流通. 1 債券的估價模型是:年金現(xiàn)值和到期收到本金的復利現(xiàn)值之和,基本估價模型為: 2 債券的實際收益 由于債券可以溢價和折價發(fā)行,.二 債券投資風險:違約風險/利率風險/通貨膨脹風險/變現(xiàn)能力風險/匯率風險 債券的創(chuàng)新品種一般是在傳統(tǒng)債券的基礎上,根據(jù)增加如下條款所形成的:提前贖回條款,償債基金條款,提前售回條款,轉換條款等.三:債券投資的優(yōu)缺點:(債券債務關系) 優(yōu):1 本金安全性高 2 收入穩(wěn)定性強 3 市場流動性好 缺:1通貨膨脹風險大 2沒有經營權 第三節(jié):股票投資 股票投資的特點:1 股票投資是股權性投資 2 股票投資的風險大 3 股票投資收益高 4 收益不穩(wěn)定 5價格波動性大 股票的價值:,然后對比市價,或買入賣出或繼續(xù)持有.1 多年期股利不變的股票股價模型 2 多年期股利固定增長的股票估價模型:只能求近似數(shù) 股票的實際收益:(存在收益不確定性,實際會有所不同) 1 不考慮時間因素的長期股票投資收益率 2 考慮時間因素的長期股票投資收益率 股票投資的優(yōu)缺點: 優(yōu):投資收益高 2 購買力風險低 3 擁有經營權 缺:1 投資安全差 2 股票價格不穩(wěn)定 3 投資收益不穩(wěn)定 第三節(jié):證券投資組合 通過科學有效的進行證券投資組合,可以利用經濟活動中相互依賴和此消彼長的經濟關系消減證券風險,達到降低風險的目的.證券組合的總風險分為兩部分:非系統(tǒng)性風險+系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險又稱分散風險或公司特有風險,是指那些隨著投資項目增加而最終可被消除的風險.系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險,國家稅法變化,國家貨幣政策和財政政策的變化.證券投資組合的策略:1 保守型的投資組合策略 2冒險性的投資組合策略 3 適中型的投資組合策略具體方法有:1 投資組合的三分法:即風險高,風險適中,風險低的證券組合各1/3。 期望報酬率就是各種方案按其可能的報酬率按其對應的概率計算出來的加權平均值,. 其計算公式如下:9 計算風險報酬率的步驟: ① 確定概率分布(0~1之間切總和為1) ② 計算期望報酬率:是各種方案按其可能的報酬率按期對應的概率計算出來的加權平均值,也稱期望值,: 期望報酬率 Ki—第i種可能結果的報酬率 Pi第i種可能結果的概率 n—可能結果的個數(shù)③ 計算標準離差:是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異,是反映離散程度的一種指標,其算式為:δ指期望報酬率的標準離差, 指期望報酬率, Ki—第i種可能結果的報酬率, Pi第i種可能結果的概率, n—可能結果的個數(shù)其標準離差越小,說明離散程度越小,風險也小,反之,風險越大.④ 計算標準離差率又稱變異系數(shù),(即風險): 標準離差率越小,風險越小,反之,亦然.V 標準離差率 δ—標準離差 指期望報酬率 ⑤計算風險報酬率:標準離差雖可以評價投資風險的大小,但還不能計算出風險報酬率,要計算風險報酬率需要借助一個系數(shù)風險報酬系數(shù),其風險報酬率,風險報酬系數(shù),標準離差率之間的關系為如下: 風險報酬率=風險報酬系數(shù)*標準離差率 即RR=b*V (RR指風險報酬率, b為風險報酬系數(shù), V為標準離差率)如下推算:投資報酬率=風險報酬率+無風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬系數(shù)*標準離差率 K= RF +RR= RF +b +v K為總報酬率, RF為無風險報酬率.其無風險報酬率是指通貨膨脹貼水以后的貨幣時間價值,西方一般把國庫券的報酬率視為無風險報酬率. 影響投資報酬率的關鍵因素有三個: 標準離差率, 無風險報酬率,這兩個都可以通過數(shù)據(jù)計算而風險報酬系數(shù)(是指將標準離差率轉化成風險報酬的一種系數(shù))需要借助以下一些方法: ㈠根據(jù)以往歷史資料加以確定,利用風險報酬公式反推 ㈡ 由公司領導層或專家確認 ㈢由國家有關部門組織專家確定 10 利息率: 貨幣的時間價值以及投資的風險報酬都是以利息率的形式進行表現(xiàn),利息率是進行財務決策的基本依據(jù). 其概念為:簡稱利率,是一定時期的利息額與本金的比率,也就是資金的增值同投入資金的價值之比. ①按照利率變動分為:基準利率和套算利率, ②按投資者取得報酬分為:實際利率(等于時間價值率+風險報酬率)和名義利率(包含通貨膨脹貼水利率),一般使用名義利率 K=KP+IP(K為名義利率, KP為實際利率, IP為預計的通貨膨脹率),. ③按利率在借貸期內是否不斷調整分類: 固定利率, 浮動利率(浮動利率可減少債權人因通貨膨脹而造成的損失,但計算復雜,工作量大) ④ 按市場關系分為: 市場利率(市場發(fā)達國家使用), 官定利率(又稱法定利率)11 未來利率水平的計算: 國庫券的利率由純利率+. ① 純利率(指沒有風險和通貨膨脹下的供求均衡點,它隨資金量的供求變化而變化)資金利率= ② 通貨膨脹補償率(消弱貨幣實際購買能力,降低投資項目的投資報酬率) 違約風險報酬率 ③風險報酬率 流動性風險報酬率(指某項資產迅速轉化為現(xiàn)金的可能性) 期限風險報酬率利率計算公式為: K=K0+IP+DP+ LP +MPK指利率(名義利率) K0指存利率 IP指通貨膨脹補償率(或稱通貨膨脹貼水) DP指違約風險報酬率 LP指流動性風險報酬率MP指期限風險報酬率第三章: 籌資管理1 籌資的概念: 籌資是指物流企業(yè)作為籌資主體,根據(jù)生產經營,對外投資和調整資本結構等方面的需要,通過籌資渠道和金融市場,運用籌資方式,經濟有效地籌措和集中資本的財務活動.2 間接籌資和直接投資: 企業(yè)按照是否借助銀行等金融機構,可分為 直接籌資和間接籌資兩種, 直接籌資主要有: 吸收直接投資, 發(fā)行股票,發(fā)行債券和商業(yè)信用等籌資方式. 間接指借用銀行等金融結構進行籌資,主要有銀行借款, 融資租賃等.3 籌資的動機,指物流企業(yè)籌資的目的,從根源上講,企業(yè)籌資的基本目的是以合理的成本為企業(yè)那些有利可圖的投資項目籌措足夠的資金,以維持自身的生存和發(fā)展.,其具體的動機歸納起來有四類: ① 新建籌資動機 ②擴張 ③ 償債 ④混合籌資活動(既有擴張又為償債)4 籌資渠道和籌資方式: ① 籌資渠道:指企業(yè)資金的來源,目前國內物流企業(yè)籌資渠道主要包括 政府財政資金(國企),銀行信貸資金(銀行有商業(yè)銀行,如工商銀行,農業(yè)銀行,建設銀行。 普通股每股市價股利支付率=普通每股股利2