【正文】 資本+債權(quán)資本,因此資本結(jié)構(gòu)問題總的來說,合理利用債權(quán)籌資,科學(xué)地安排債權(quán)資本的比例,是物流企業(yè)籌資管理的核心問題,它對(duì)企業(yè)具有重要的意義:1 一定程度的債權(quán)資本有利于降低企業(yè)綜合資本成本 2 合理安排債權(quán)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿作用 3 適度的債券資本比例可增加公司的價(jià)值.(一般來說,公司價(jià)值=債權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值+股權(quán)資本的市場(chǎng)) 決策在于確定最佳的資本結(jié)構(gòu),所謂最佳資本結(jié)構(gòu)指在一定條件下,是企業(yè)綜合資本成本最低, 企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu). 最佳資本結(jié)構(gòu)的制定是企業(yè)籌資決策的核心問題. 綜合資本成本比較法:缺點(diǎn)在于所擬定的方案有限,可能漏掉最優(yōu)方案,較適用于資本規(guī)模小,資本機(jī)構(gòu)較為簡(jiǎn)單的非股份制物流企業(yè). 每股收益分析法:凡能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)都是合理的,反之不合理. 因此方法僅以普通 決策分析 股收益最高做為決策根據(jù),而不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是片面的.(負(fù)債帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 投資者風(fēng)險(xiǎn)加大,股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值有會(huì)有下降趨勢(shì)),此決策適合于資本規(guī) 模不大,資本機(jī)構(gòu)不復(fù)雜的股份有限公司. 公司價(jià)值比較法: 選擇籌資方案,因當(dāng)使公司價(jià)值最大,以公司的價(jià)值大小為標(biāo)準(zhǔn),充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本因素的影響,進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大為標(biāo)準(zhǔn). 公司價(jià)值比較法關(guān)鍵在于測(cè)算公司的總價(jià)值和公司的資本結(jié)構(gòu), 計(jì)算:1公司總價(jià)值的測(cè)算=股票市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值之和(V=B+S) 2 公司資本成本的計(jì)算 3 公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定第五章: 投資管理(內(nèi)部投資和外部投資)第一節(jié):內(nèi)部長(zhǎng)期投資 1 概念: 物流企業(yè)把資金投放到企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)上,稱為內(nèi)部長(zhǎng)期投資(主要有固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資).對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資時(shí)物流企業(yè)投資活動(dòng)的兩種基本類型. (1)變現(xiàn)能力差. (2)資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定2 特點(diǎn): (3)資金占用額較大 (4)內(nèi)部長(zhǎng)期投資的次數(shù)相對(duì)較少 (5)收回時(shí)間較長(zhǎng)3 決策指標(biāo) 概念:是指評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn),主要可分為:貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo).(現(xiàn)金流量指現(xiàn)金的流入與流出,它是評(píng)價(jià)投資方案是否可行必須事先考慮,計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)) 投資決策中采取現(xiàn)金流量的原因是: a 有利于科學(xué)地考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 b 采用現(xiàn)金量使投資決策更加客觀.:投資回收期和平均報(bào)酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)::凈現(xiàn)值,內(nèi)部報(bào)酬率,獲利指數(shù).A 凈現(xiàn)值:出,方案可行,反之.B 內(nèi)部報(bào)酬率是指能夠使未了現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率.C 獲利指數(shù):指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之后與初始投資額之比.(考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,并且用相對(duì)數(shù)表示,從而有利于在投資規(guī)模不同的各方案中進(jìn)行對(duì)比). 總之,在無資本限量的情況下,利用凈現(xiàn)值在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策,而內(nèi)部報(bào)酬率金和獲利指數(shù)在是否采某一方案中也能做出正確決策,但在互斥決策中有時(shí)做出錯(cuò)誤的,因而,凈現(xiàn)值是最好的.第二節(jié): 債券投資 按投資對(duì)象可將有價(jià)證劵分為:債券投資,股票投資,基金投資. 一 債券是以償還本金和支付利息為條件的一種債券債務(wù)關(guān)系憑證,債券發(fā)行后可轉(zhuǎn)讓和流通. 1 債券的估價(jià)模型是:年金現(xiàn)值和到期收到本金的復(fù)利現(xiàn)值之和,基本估價(jià)模型為: 2 債券的實(shí)際收益 由于債券可以溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行,.二 債券投資風(fēng)險(xiǎn):違約風(fēng)險(xiǎn)/利率風(fēng)險(xiǎn)/通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)/變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)/匯率風(fēng)險(xiǎn) 債券的創(chuàng)新品種一般是在傳統(tǒng)債券的基礎(chǔ)上,根據(jù)增加如下條款所形成的:提前贖回條款,償債基金條款,提前售回條款,轉(zhuǎn)換條款等.三:債券投資的優(yōu)缺點(diǎn):(債券債務(wù)關(guān)系) 優(yōu):1 本金安全性高 2 收入穩(wěn)定性強(qiáng) 3 市場(chǎng)流動(dòng)性好 缺:1通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)大 2沒有經(jīng)營(yíng)權(quán) 第三節(jié):股票投資 股票投資的特點(diǎn):1 股票投資是股權(quán)性投資 2 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大 3 股票投資收益高 4 收益不穩(wěn)定 5價(jià)格波動(dòng)性大 股票的價(jià)值:,然后對(duì)比市價(jià),或買入賣出或繼續(xù)持有.1 多年期股利不變的股票股價(jià)模型 2 多年期股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型:只能求近似數(shù) 股票的實(shí)際收益:(存在收益不確定性,實(shí)際會(huì)有所不同) 1 不考慮時(shí)間因素的長(zhǎng)期股票投資收益率 2 考慮時(shí)間因素的長(zhǎng)期股票投資收益率 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn): 優(yōu):投資收益高 2 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低 3 擁有經(jīng)營(yíng)權(quán) 缺:1 投資安全差 2 股票價(jià)格不穩(wěn)定 3 投資收益不穩(wěn)定 第三節(jié):證券投資組合 通過科學(xué)有效的進(jìn)行證券投資組合,可以利用經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中相互依賴和此消彼長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系消減證券風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的.證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分:非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn),是指那些隨著投資項(xiàng)目增加而最終可被消除的風(fēng)險(xiǎn).系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),國(guó)家稅法變化,國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策的變化.證券投資組合的策略:1 保守型的投資組合策略 2冒險(xiǎn)性的投資組合策略 3 適中型的投資組合策略具體方法有:1 投資組合的三分法:即風(fēng)險(xiǎn)高,風(fēng)險(xiǎn)適中,風(fēng)險(xiǎn)低的證券組合各1/3。 期望報(bào)酬率就是各種方案按其可能的報(bào)酬率按其對(duì)應(yīng)的概率計(jì)算出來的加權(quán)平均值,. 其計(jì)算公式如下:9 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的步驟: ① 確定概率分布(0~1之間切總和為1) ② 計(jì)算期望報(bào)酬率:是各種方案按其可能的報(bào)酬率按期對(duì)應(yīng)的概率計(jì)算出來的加權(quán)平均值,也稱期望值,: 期望報(bào)酬率 Ki—第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi第i種可能結(jié)果的概率 n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)③ 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差:是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異,是反映離散程度的一種指標(biāo),其算式為:δ指期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差, 指期望報(bào)酬率, Ki—第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率, Pi第i種可能結(jié)果的概率, n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)其標(biāo)準(zhǔn)離差越小,說明離散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)也小,反之,風(fēng)險(xiǎn)越大.④ 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱變異系數(shù),(即風(fēng)險(xiǎn)): 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小,風(fēng)險(xiǎn)越小,反之,亦然.V 標(biāo)準(zhǔn)離差率 δ—標(biāo)準(zhǔn)離差 指期望報(bào)酬率 ⑤計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:標(biāo)準(zhǔn)離差雖可以評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小,但還不能計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率需要借助一個(gè)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系為如下: 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率 即RR=b*V (RR指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率, b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù), V為標(biāo)準(zhǔn)離差率)如下推算:投資報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率 K= RF +RR= RF +b +v K為總報(bào)酬率, RF為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.其無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指通貨膨脹貼水以后的貨幣時(shí)間價(jià)值,西方一般把國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率. 影響投資報(bào)酬率的關(guān)鍵因素有三個(gè): 標(biāo)準(zhǔn)離差率, 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,這兩個(gè)都可以通過數(shù)據(jù)計(jì)算而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)(是指將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù))需要借助以下一些方法: ㈠根據(jù)以往歷史資料加以確定,利用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬公式反推 ㈡ 由公司領(lǐng)導(dǎo)層或?qū)＜掖_認(rèn) ㈢由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定 10 利息率: 貨幣的時(shí)間價(jià)值以及投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬都是以利息率的形式進(jìn)行表現(xiàn),利息率是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù). 其概念為:簡(jiǎn)稱利率,是一定時(shí)期的利息額與本金的比率,也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比. ①按照利率變動(dòng)分為:基準(zhǔn)利率和套算利率, ②按投資者取得報(bào)酬分為:實(shí)際利率(等于時(shí)間價(jià)值率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)和名義利率(包含通貨膨脹貼水利率),一般使用名義利率 K=KP+IP(K為名義利率, KP為實(shí)際利率, IP為預(yù)計(jì)的通貨膨脹率),. ③按利率在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整分類: 固定利率, 浮動(dòng)利率(浮動(dòng)利率可減少債權(quán)人因通貨膨脹而造成的損失,但計(jì)算復(fù)雜,工作量大) ④ 按市場(chǎng)關(guān)系分為: 市場(chǎng)利率(市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家使用), 官定利率(又稱法定利率)11 未來利率水平的計(jì)算: 國(guó)庫(kù)券的利率由純利率+. ① 純利率(指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的供求均衡點(diǎn),它隨資金量的供求變化而變化)資金利率= ② 通貨膨脹補(bǔ)償率(消弱貨幣實(shí)際購(gòu)買能力,降低投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率) 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ③風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性) 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率利率計(jì)算公式為: K=K0+IP+DP+ LP +MPK指利率(名義利率) K0指存利率 IP指通貨膨脹補(bǔ)償率(或稱通貨膨脹貼水) DP指違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 LP指流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率MP指期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第三章: 籌資管理1 籌資的概念: 籌資是指物流企業(yè)作為籌資主體,根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等方面的需要,通過籌資渠道和金融市場(chǎng),運(yùn)用籌資方式,經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的財(cái)務(wù)活動(dòng).2 間接籌資和直接投資: 企業(yè)按照是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu),可分為 直接籌資和間接籌資兩種, 直接籌資主要有: 吸收直接投資, 發(fā)行股票,發(fā)行債券和商業(yè)信用等籌資方式. 間接指借用銀行等金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資,主要有銀行借款, 融資租賃等.3 籌資的動(dòng)機(jī),指物流企業(yè)籌資的目的,從根源上講,企業(yè)籌資的基本目的是以合理的成本為企業(yè)那些有利可圖的投資項(xiàng)目籌措足夠的資金,以維持自身的生存和發(fā)展.,其具體的動(dòng)機(jī)歸納起來有四類: ① 新建籌資動(dòng)機(jī) ②擴(kuò)張 ③ 償債 ④混合籌資活動(dòng)(既有擴(kuò)張又為償債)4 籌資渠道和籌資方式: ① 籌資渠道:指企業(yè)資金的來源,目前國(guó)內(nèi)物流企業(yè)籌資渠道主要包括 政府財(cái)政資金(國(guó)企),銀行信貸資金(銀行有商業(yè)銀行,如工商銀行,農(nóng)業(yè)銀行,建設(shè)銀行。 普通股每股市價(jià)股利支付率=普通每股股利2