【正文】 業(yè)股東的股權(quán)不管被稀釋到什么程度，都要占據(jù)董事會(huì)，這是急需引進(jìn)的。但目前我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟， 職業(yè)經(jīng)理人侵害股東利益事件時(shí)有發(fā)生 [11]（武力， 2020） 。 現(xiàn)代企業(yè)管理隨著 企業(yè) 規(guī)模的擴(kuò)大和股權(quán)的分散，股東對(duì)財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)控制越來(lái)越困難，這也說明了 現(xiàn)代公司最根本的特征就是所有 權(quán)與控制權(quán)的分離 [9]（ 張琳，李深艷， 2020）。 應(yīng)該在 保障創(chuàng)始人利益同時(shí) 劃分 “ 三會(huì) ” 的權(quán)責(zé)范 圍， 加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用， 強(qiáng)化 獨(dú)立董事的事前與事中監(jiān)督，強(qiáng)化 事后監(jiān)督 [6]（ 張寶印 ， 2020）。 據(jù) 美國(guó)財(cái)經(jīng)雜志《福布斯》 報(bào)告，截止到 2020 年 9 月 30 日， 我國(guó)上市 的 460 家 家族企業(yè) 的平均總資產(chǎn)回報(bào)率為 %，優(yōu)于國(guó)有 企業(yè)的 %和民營(yíng) 非家族企業(yè)的 %，凈資產(chǎn)收益率也好于后兩者 [3]（ 京華時(shí)報(bào) ， 2020）。（ 2）使機(jī)構(gòu)投資者從“用腳投票”的交易者向以公司治理為主導(dǎo)的投資者轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮股東地位和人才優(yōu)勢(shì)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于 中國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，有利于：（ 1） 從吸取教訓(xùn) 提高 職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng) 權(quán)威性和公平性。 商道即人道，黃光裕 作為企業(yè)創(chuàng)辦人， 增持股票 股票、打道義牌、民族牌 等防范他人將“我的企業(yè)”偷走，無(wú)可厚非 ；陳曉則巧妙的 在 證券交易所 規(guī)則的前提下 ，將經(jīng)理人利益最大化 ；貝恩資本則獨(dú)善其身， 最終成為國(guó)美第二大股東，成功進(jìn)入董事會(huì)，使 資本 收益最大化。 關(guān)鍵詞： 國(guó)美事件；家族企業(yè)；職業(yè)經(jīng)理人；機(jī)構(gòu)投資者 控制權(quán)博弈 與公司治理 國(guó)美案例研究 CONTROL OF THE GAME AND CORPORATE GOVERNANCE CASE STUDY OF GOME ABSTRACT The battle for control of gome showed a dramatic and unprecedented plexity, but the property rights and the right of management separation and family business which want to be the modern enterprise must Introduction of occupation managers. Gome affair has e to an end. Founder and big shareholders Wong Kwong Yu, Occupation manager Chen Xiao, Institutional investors bain capital on the mercial war without smoke of gunpowder, on the transition of family business have the chance and its inevitability, this is doomed to be the Chinese family business development of the classic case. “The world has no permanent friends, no permanent enemies, only permanent interests.” in the capital market also can explain everything. The plete information dynamic game in the theory to analyze, forecast the battle for control of gome, and the use of backward induction method to obtain game refined Nash equilibrium, at the same time the use of corporate governance and financial statement analysis knowledge to share the gluttonous dinner. Key words: Gome affair。 控制權(quán)博弈 與公司治理 國(guó)美案例研究 控制權(quán)博弈與公司治理 國(guó)美案例研究 摘要 國(guó)美 控制權(quán) 之爭(zhēng)呈現(xiàn)出前所未見的戲劇性與復(fù)雜性， 而 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng) 權(quán)分離， 引入職業(yè)經(jīng)理人 是 家族企業(yè) 邁向現(xiàn)代企業(yè)的必經(jīng)之路 。筆者 以 完全信息中的動(dòng)態(tài)博弈理論來(lái)分析、預(yù)測(cè)國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng)，并運(yùn)用逆向歸納 法 求得博弈的子博弈精煉納什均衡， 同時(shí)運(yùn)用公司治理和財(cái)務(wù)報(bào)表分析 的知識(shí)來(lái)分享這份饕餮大餐。 Institutional investors 控制權(quán)博弈 與公司治理 國(guó)美案例研究 目 錄 1 緒論 .................................................................................................................. 1 選題背景及意義 ........................................................................................................ 1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 ........................................................................................................ 2 家族企業(yè) ......................................................................................................... 2 .2 職業(yè)經(jīng)理人 ...................................................................................................... 2 機(jī)構(gòu)投資者 ..................................................................................................... 3 股權(quán)激勵(lì) ......................................................................................................... 3 課題研究方法 .......................................................................................................4 ................................................................................................ 5 2 “國(guó)美事件”回顧 ..................................................................……………… ..6 公司介紹 .................................................................................................................. 6 企業(yè)創(chuàng)始人黃光裕 .................................................................................................. 6 職業(yè)經(jīng)理人陳曉 ...................................................................................................... 7 機(jī)構(gòu)投資者貝恩資本 .................................................................................................8 國(guó)美股權(quán)激勵(lì)方案 ...................................................................................................10 3 國(guó)美控制權(quán)博弈分析 …………… … …… …… … ............................................ 12 “ ”股東大會(huì) ................................................................................................... 12 ....................................................................................................... 12 ....................................................................................................... 12 ....................................................................................................... 14 ............................................................ .....................................................14 ........................................................................................................14 ........................................................................................................15 ........................................................................................................16 家族 與貝恩資本共同掌權(quán) ......................................................................... 16 ........................................................................................................16 ........................................................................................................17 控制權(quán)博弈 與公司治理 國(guó)美案例研究 分析 預(yù)測(cè) .......................................................................................................18 4 總結(jié) ...............................................................................................................21 主要工作 ...............................