【正文】 +[(2**)*(15%12%)]*( P/S， 15%， 3) 4． 股票的收益率：即 P=D1/(Rg)，則 R=D1/P+g 由兩部分組成： (1)、股利收益率，即預期現(xiàn)金股利除以當前股價 (2)、股利增長率 (或股價增長率、資本利得收益率 )，可根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計。 估價方法： （ 1）以現(xiàn)在（ ）為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計算期折現(xiàn)。 零息債券：債券價值 PV＝面值 F/（ 1＋ i） n＝ F*（ P/S， i， n） 一次還本付息（票面利率單利，必要報酬率復利）： PV＝（面值＋面值 *票面利率 *期數(shù)） /（ 1＋ i） n （ 2）平息債券：利息在到期時間內(nèi)平均支付 如一年支付兩次， 債券價值＝（面值＊年票面利率 /2）（ P/A， i/2， n*2）＋面值＊（ P/S， i/2， n*2） 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 必要報酬率＜債券利率，債券價值＞面值，向到期日時靠近時，債券價值逐漸下降靠近面值。 ＝ A＊（ P/A， i， n） （ 1＋ i） 1遞延年金現(xiàn)值： P＝ A＊（ P/A， i， n） *（ P/S， i， m） = A＊（ P/A， i， m+n）－ A*（ P/A， i， m） 1 永續(xù)年金： P＝ 1/i （二）、債券估價 債券價值＝面值＊年票面利率（ P/A， i， n）＋面值＊（ P/S， i， n） 影響債券定價的因素：折現(xiàn)率（市場利率或投資人要求的必要報酬率）、利息率、計息期、到期時間。 P＝ A*[1－（ 1＋ i） n]/i＝ A*（ P/A， i， n） 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 如果市場是有效的，內(nèi)在價值與市場價值應當相等；如果市場不完成有效，一項資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價值會在一段時間時不相等。 手工操作－人工工時；單一產(chǎn)品－實物數(shù)量；多種產(chǎn)品－人工工時或機器工時 業(yè)務量范圍，一般在正常生產(chǎn)能力的 70%至 110%之間，或以歷史上最高量和最低業(yè)務量為其上下限。長期借款在年末計息。 （ 2） 生產(chǎn)預算：預算期末存貨＝下季度銷售量＊百分比 % 預計期初存貨＝上季度期末存貨 預計生產(chǎn)量＝（預計銷售量＋預計期末存貨） －預計期初存貨 （ 3） 直接材料預算：以生產(chǎn)預算為基礎，然后預計現(xiàn)金支出（包括償還上期應付帳款和本期應支付的采購款） 預計采購量＝（生產(chǎn)需要量＋期末存貨）－期初存量 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 B 銷售凈利率或留存收益率上升， 則：本年實際增長率＝本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率 分析：當銷售凈利率或留存收益率上升時，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，推出：實際增長率＝總資產(chǎn)增長率，由于 資產(chǎn)負債率不變，推出：總資產(chǎn)增長率＝負債增長率＝股東權益增長率，由于不增發(fā)新股，推出：股東權益增長率＝可持續(xù)增長率，所以 本年實際增長率＝本年可持續(xù)增長率。 ②如有 1 個或多個因素增長，則本年實際增長率＞上年可持續(xù)增長率 本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率 ③如有 1 個或多個因素下降，則本年實際增長率＜上年可持續(xù)增長率 本年可持續(xù)增長率＜上年可持續(xù)增長率 ④如公式中的 4 個財務比率已經(jīng)達到公司的極限水平，并且新增投資報酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷售增長無助于增加股東財富。如果新增投資的報酬率不能超過要求的報酬率（資本成本），單純的銷售增長不會增加股東財富，是無效的增長。 （ 3）四個因素都不可能無限提高，因此限制了企業(yè)的增長率，所以超常增長是不可能持續(xù)的。 2．分析高速增長所需的資金從哪里來。 可持續(xù)增長率＝ 銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權益乘數(shù) ＝――――――――――――――――――― ―――――――――― 1－銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權益乘數(shù) 公式變化 1：＝（權益凈利率＊收 益留存率） /（ 1－ 權益凈利率＊收 益留存率） 公式變化 2：＝ bcd/(1/abcd) 公式變化 1： =所有者權益增長率 C．實際增長率和可持續(xù)增長率不一致的分析方法。期初股東權益 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。所有者權益） 不變， 則銷售增長率＝權益增長率。 A：根據(jù)期初股東權益計算公式： 可持續(xù)增長率＝股東權 益增長率 ＝股東權益本期增加247。 公司目前的股利支付率是一目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。 （四）內(nèi)含增長率 ：即外部融資額等于零時，求解銷售增長率。增長率 ]＊（ 1－股利支付率） 外部融資額＝外部再次銷售增長比＊銷 售增長額 如外部融資銷售增長比為正，需要外部融資，為負說明企業(yè)有剩余資金，可以增加股利或進行短期投資。保持目前的財務結構和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借 款。不能持久。 2。預計增加的借款＝資金總需求－預計可動用的金融資產(chǎn)－預計增加的留存收益 7。計算 資金總需求。確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比。 估計需要的資產(chǎn)。依靠財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。股東權益 7． ＝ 5＊ 6，杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率＊凈財務杠桿 8． ＝ 3＋ 7，權益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻率 ＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率）＊凈財務杠桿 9．連環(huán)替代 分析： 經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。銷售收入 2． 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ＝銷售收入247。股東權益） ＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＊（ 1＋凈負債247。股東權益） ＝（稅后經(jīng)營利潤247。股東權益 ＝（稅后經(jīng)營利潤247。 推導過程： 權益凈利率＝凈利潤247。（有息票據(jù)，短期投資），其他為經(jīng)營資產(chǎn)（ 長期權益性投資）。 針對二：金融活動主要是籌資，沒有產(chǎn)生凈利潤，而是支出凈費用，所以應將金融費用從經(jīng)營收 益中剔除，并正確區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營收益和金融費用。 （ 2）因素分析法的應用。總資產(chǎn)） *100% ＝銷售利潤率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) （ 3） 權益凈利率＝（凈利潤 247?？傎Y產(chǎn) 注意問題：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的驅(qū)動因素是各項資產(chǎn)，進行驅(qū)動因素分析，通常用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”，不使用次數(shù)。 （ 4）關注構成存貨的各項目之間的比例關系。次數(shù) 注意問題：（ 1）在短期 償債能力分析和分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，應統(tǒng)一使用“銷售收入”計算周轉(zhuǎn)率，便為了評估存貨管理的業(yè)績時，應當使用“銷售 成本”計算存貨周轉(zhuǎn)率。 （ 2）應收帳款一般有年初年末平均數(shù) （ 3）如應收帳款減值準備較大，應使用未提取壞帳準備的應收帳款計算 （ 4）應收票據(jù)一般應納入計算 （ 5）周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，與信用政策有關。利息費用 （ 6） 現(xiàn)金流量債務比＝（經(jīng)營現(xiàn)金流量247。（非流動負債＋股東權益） ]*100% ＝長期負債247。 3．長期償債能力比率： 特點：母子率，分子指負債總額（長期資本負債率特殊，負債指非流動負債） （ 1） 資產(chǎn)負債率＝（負債247。 （ 4） 現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）247。 特點：是子比率指標，分母是流動負債，現(xiàn)金流量指經(jīng)營現(xiàn)金流量 （ 1） 營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負債 ＝（總資產(chǎn)－非流動資產(chǎn)）－（總資產(chǎn)－股東權益－非流動負債） ＝（股東權益＋非流動負債）－非流動資產(chǎn) ＝長期資本－長期資產(chǎn) （ 2） 流動比率＝流動資產(chǎn)247。其高低受平均利潤率、資金供求關系、國家調(diào)節(jié)的影響。 流動性和收益性成反比，收益性和風險性成正比。 （ 2） 投資分散化原則 概念（指不要 把全部財富投資于一個公司，而要分散投資） 依據(jù)（投資組合理論－若干中股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權平均數(shù)，但其風險要小于這些股票的加權平均風險） （ 3） 資本市場有效原則 概 念（指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整） 應用（要求理財時重視市場對企業(yè)的估價；要求理財時慎重使用金融工具） 如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。 概念（指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以依賴的榜樣作為自己的引導） 適用范圍（一是理解存在局限性，認識能力有限，找不到最優(yōu)的解決方案辦法；二是尋找最優(yōu)方案的成本過高）不會找到最優(yōu)方案，但可避免最差的行動。 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 （ 2）必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受。 (六 ) 財務管理的原則：即理財原則，指人們對財務活動的共同的、理性的認識 。短期看，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去。 外部原因 市場季節(jié)性變化、經(jīng)濟波動、通貨膨脹、競爭 （ 1）盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難； （ 2）虧損額小于折舊額的企業(yè)，應付日常的現(xiàn)金開支并不困難； 營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金流入－營業(yè)現(xiàn)金流出 ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ＝營業(yè)收入－（付現(xiàn)成本 +折 舊）－所得稅 +折舊 ＝ 營業(yè)收入－ 營業(yè)成本 －所得稅 +折舊 ＝營業(yè)稅后利潤 +折舊 即每期的現(xiàn)金增加是營業(yè)稅后利潤與折舊兩者之和 ， 營業(yè)利潤和現(xiàn)金流量的差異是由非付現(xiàn)費用（折舊，待攤等）引起的 。 (三 ) 股東、經(jīng)營者和債權人利益的沖突和協(xié)調(diào) 股東的目標：即財務管理的目標（股東財富最大化） 經(jīng)營者的目標：增加報酬，增加閑暇時間，避免風險 背離股東目標的表現(xiàn)：道德風險，逆向選 擇 防止背離的方法：監(jiān)督，激勵。 投資活動：包括資本資產(chǎn)投資和營運資產(chǎn)投資。 新編： 股東價值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。 （ 3）假設 股東投資資本和利息率 不變，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化具有相同的意義 。 （ 2）假設 股東投資資本 不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義 。股價的高低，代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。 （ 2） 每股盈余最大化（每股利潤或權益資本凈利率）。 （ 3） 通過合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利，第三個要求。企業(yè)的目標為生存、發(fā)展、獲利。 一．財務管理總論 (一 ) 目標 財務管理的目標，取決于企業(yè)的總目標。 （ 2） 籌集企業(yè)發(fā)展的資金，第二個要求。缺點：沒有考慮利潤的 取得時間，沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系，沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系。缺點：難以計量。 股東財富增加＝股東權益 的市場價值－股東投資資本＝權益的市場增加值 權益的市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。 (二 ) 影響財務管理目標實現(xiàn)的因素。結論：推動股價上升的利潤因素，不僅是當前的利潤，還包括預期增長率。 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 (四 ) 財務管理的對象：資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn) 應注意的問題 內(nèi)部原因 盈利企業(yè) 不擴充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢 擴 充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能會不平衡 虧損企業(yè) 長期看：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不可能維持 短期看：虧損 折舊：在固定資產(chǎn)重置以前，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可以維持 虧損 折舊：不從外部補充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)難以維持 擴充企業(yè) 盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺 虧損：現(xiàn)金嚴重短缺 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 （ 2021 年） ，都會遇到現(xiàn)金短缺問題 ，只要能在 固定資產(chǎn)重置時從外部借到現(xiàn)金，就可以維持現(xiàn)有局面 （錯）。 (五 ) 財務管理的主要職能：決策、計劃和控制。 特征：（ 1）是財務假設、概念和原理的推論。 （ 5）不一定在任何情況下都絕對正確。 概念 （指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力） 應用（要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息） （ 4） 引導原則：是行動傳遞信號原則的一種運用。 3. 有關財務交易的原則 (人們對 財務交易基本規(guī)律 的認識 ) （ 1） 風險 報酬權衡原則 概念（指風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡） 現(xiàn)實市場中只有高 風險同時高報酬和低風險同時低報酬的投資機會。 （ 4） 貨幣時間價值原則 概念（指在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素） 應用（現(xiàn)值概念；早收晚付觀念） （八）財務管理的環(huán)境（法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境） 金融性資產(chǎn)指現(xiàn)金或有價證券等可以進行金融市場交易的資產(chǎn) 特點：流動性、收益性、風險性。在無通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。 （ 1）比較會計要求的總量（ 2）比較結構百分比（ 3）比較財務比率 2．因素分析法 (二 )基本的財務比率分析 1．指標共性特征： （ 1） 母子率：例資產(chǎn)負債率，即資產(chǎn)為分母，負債為分子 （ 2） 子比率：例流動比率，流動資產(chǎn)為分子 （ 3） 現(xiàn)金流量：統(tǒng)一指經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 （ 4） 涉及利潤率指標：分子是凈利潤