【正文】 +[(2**)*(15%12%)]*( P/S， 15%， 3) 4． 股票的收益率：即 P=D1/(Rg)，則 R=D1/P+g 由兩部分組成： (1)、股利收益率，即預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià) (2)、股利增長(zhǎng)率 (或股價(jià)增長(zhǎng)率、資本利得收益率 )，可根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。 估價(jià)方法： （ 1）以現(xiàn)在（ ）為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)算期折現(xiàn)。 零息債券：債券價(jià)值 PV＝面值 F/（ 1＋ i） n＝ F*（ P/S， i， n） 一次還本付息（票面利率單利，必要報(bào)酬率復(fù)利）： PV＝（面值＋面值 *票面利率 *期數(shù)） /（ 1＋ i） n （ 2）平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付 如一年支付兩次， 債券價(jià)值＝（面值＊年票面利率 /2）（ P/A， i/2， n*2）＋面值＊（ P/S， i/2， n*2） 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 必要報(bào)酬率＜債券利率，債券價(jià)值＞面值，向到期日時(shí)靠近時(shí)，債券價(jià)值逐漸下降靠近面值。 ＝ A＊（ P/A， i， n） （ 1＋ i） 1遞延年金現(xiàn)值： P＝ A＊（ P/A， i， n） *（ P/S， i， m） = A＊（ P/A， i， m+n）－ A*（ P/A， i， m） 1 永續(xù)年金： P＝ 1/i （二）、債券估價(jià) 債券價(jià)值＝面值＊年票面利率（ P/A， i， n）＋面值＊（ P/S， i， n） 影響債券定價(jià)的因素：折現(xiàn)率（市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率）、利息率、計(jì)息期、到期時(shí)間。 P＝ A*[1－（ 1＋ i） n]/i＝ A*（ P/A， i， n） 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 如果市場(chǎng)是有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等；如果市場(chǎng)不完成有效，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間時(shí)不相等。 手工操作－人工工時(shí)；單一產(chǎn)品－實(shí)物數(shù)量；多種產(chǎn)品－人工工時(shí)或機(jī)器工時(shí) 業(yè)務(wù)量范圍，一般在正常生產(chǎn)能力的 70%至 110%之間，或以歷史上最高量和最低業(yè)務(wù)量為其上下限。長(zhǎng)期借款在年末計(jì)息。 （ 2） 生產(chǎn)預(yù)算：預(yù)算期末存貨＝下季度銷售量＊百分比 % 預(yù)計(jì)期初存貨＝上季度期末存貨 預(yù)計(jì)生產(chǎn)量＝（預(yù)計(jì)銷售量＋預(yù)計(jì)期末存貨） －預(yù)計(jì)期初存貨 （ 3） 直接材料預(yù)算：以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，然后預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出（包括償還上期應(yīng)付帳款和本期應(yīng)支付的采購(gòu)款） 預(yù)計(jì)采購(gòu)量＝（生產(chǎn)需要量＋期末存貨）－期初存量 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 B 銷售凈利率或留存收益率上升， 則：本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 分析：當(dāng)銷售凈利率或留存收益率上升時(shí)，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，推出：實(shí)際增長(zhǎng)率＝總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，由于 資產(chǎn)負(fù)債率不變，推出：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝負(fù)債增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率，由于不增發(fā)新股，推出：股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝可持續(xù)增長(zhǎng)率，所以 本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。 ②如有 1 個(gè)或多個(gè)因素增長(zhǎng)，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 ③如有 1 個(gè)或多個(gè)因素下降，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 ④如公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，并且新增投資報(bào)酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。如果新增投資的報(bào)酬率不能超過(guò)要求的報(bào)酬率（資本成本），單純的銷售增長(zhǎng)不會(huì)增加股東財(cái)富，是無(wú)效的增長(zhǎng)。 （ 3）四個(gè)因素都不可能無(wú)限提高，因此限制了企業(yè)的增長(zhǎng)率，所以超常增長(zhǎng)是不可能持續(xù)的。 2．分析高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)。 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝ 銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) ＝――――――――――――――――――― ―――――――――― 1－銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) 公式變化 1：＝（權(quán)益凈利率＊收 益留存率） /（ 1－ 權(quán)益凈利率＊收 益留存率） 公式變化 2：＝ bcd/(1/abcd) 公式變化 1： =所有者權(quán)益增長(zhǎng)率 C．實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率不一致的分析方法。期初股東權(quán)益 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。所有者權(quán)益） 不變， 則銷售增長(zhǎng)率＝權(quán)益增長(zhǎng)率。 A：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算公式： 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán) 益增長(zhǎng)率 ＝股東權(quán)益本期增加247。 公司目前的股利支付率是一目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。 （四）內(nèi)含增長(zhǎng)率 ：即外部融資額等于零時(shí)，求解銷售增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率 ]＊（ 1－股利支付率） 外部融資額＝外部再次銷售增長(zhǎng)比＊銷 售增長(zhǎng)額 如外部融資銷售增長(zhǎng)比為正，需要外部融資，為負(fù)說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可以增加股利或進(jìn)行短期投資。保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借 款。不能持久。 2。預(yù)計(jì)增加的借款＝資金總需求－預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)－預(yù)計(jì)增加的留存收益 7。計(jì)算 資金總需求。確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比。 估計(jì)需要的資產(chǎn)。依靠財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。股東權(quán)益 7． ＝ 5＊ 6，杠桿貢獻(xiàn)率＝經(jīng)營(yíng)差異率＊凈財(cái)務(wù)杠桿 8． ＝ 3＋ 7，權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＋杠桿貢獻(xiàn)率 ＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率－凈利息率）＊凈財(cái)務(wù)杠桿 9．連環(huán)替代 分析： 經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。銷售收入 2． 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ＝銷售收入247。股東權(quán)益） ＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＊（ 1＋凈負(fù)債247。股東權(quán)益） ＝（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)247。股東權(quán)益 ＝（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)247。 推導(dǎo)過(guò)程： 權(quán)益凈利率＝凈利潤(rùn)247。（有息票據(jù)，短期投資），其他為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（ 長(zhǎng)期權(quán)益性投資）。 針對(duì)二：金融活動(dòng)主要是籌資，沒(méi)有產(chǎn)生凈利潤(rùn)，而是支出凈費(fèi)用，所以應(yīng)將金融費(fèi)用從經(jīng)營(yíng)收 益中剔除，并正確區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)收益和金融費(fèi)用。 （ 2）因素分析法的應(yīng)用?？傎Y產(chǎn)） *100% ＝銷售利潤(rùn)率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) （ 3） 權(quán)益凈利率＝（凈利潤(rùn) 247?？傎Y產(chǎn) 注意問(wèn)題：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)，進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析，通常用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”，不使用次數(shù)。 （ 4）關(guān)注構(gòu)成存貨的各項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。次數(shù) 注意問(wèn)題：（ 1）在短期 償債能力分析和分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率，便為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用“銷售 成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。 （ 2）應(yīng)收帳款一般有年初年末平均數(shù) （ 3）如應(yīng)收帳款減值準(zhǔn)備較大，應(yīng)使用未提取壞帳準(zhǔn)備的應(yīng)收帳款計(jì)算 （ 4）應(yīng)收票據(jù)一般應(yīng)納入計(jì)算 （ 5）周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，與信用政策有關(guān)。利息費(fèi)用 （ 6） 現(xiàn)金流量債務(wù)比＝（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量247。（非流動(dòng)負(fù)債＋股東權(quán)益） ]*100% ＝長(zhǎng)期負(fù)債247。 3．長(zhǎng)期償債能力比率： 特點(diǎn)：母子率，分子指負(fù)債總額（長(zhǎng)期資本負(fù)債率特殊，負(fù)債指非流動(dòng)負(fù)債） （ 1） 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債247。 （ 4） 現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）247。 特點(diǎn)：是子比率指標(biāo)，分母是流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金流量指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 （ 1） 營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 ＝（總資產(chǎn)－非流動(dòng)資產(chǎn)）－（總資產(chǎn)－股東權(quán)益－非流動(dòng)負(fù)債） ＝（股東權(quán)益＋非流動(dòng)負(fù)債）－非流動(dòng)資產(chǎn) ＝長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn) （ 2） 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)247。其高低受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系、國(guó)家調(diào)節(jié)的影響。 流動(dòng)性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比。 （ 2） 投資分散化原則 概念（指不要 把全部財(cái)富投資于一個(gè)公司，而要分散投資） 依據(jù)（投資組合理論－若干中股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)） （ 3） 資本市場(chǎng)有效原則 概 念（指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整） 應(yīng)用（要求理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)；要求理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具） 如果資本市場(chǎng)是有效的，購(gòu)買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。 概念（指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以依賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)） 適用范圍（一是理解存在局限性，認(rèn)識(shí)能力有限，找不到最優(yōu)的解決方案辦法；二是尋找最優(yōu)方案的成本過(guò)高）不會(huì)找到最優(yōu)方案，但可避免最差的行動(dòng)。 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 2）必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人所接受。 (六 ) 財(cái)務(wù)管理的原則：即理財(cái)原則，指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí) 。短期看，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去。 外部原因 市場(chǎng)季節(jié)性變化、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、通貨膨脹、競(jìng)爭(zhēng) （ 1）盈利企業(yè)也可能由于抽出過(guò)多現(xiàn)金而發(fā)生臨時(shí)流轉(zhuǎn)困難； （ 2）虧損額小于折舊額的企業(yè)，應(yīng)付日常的現(xiàn)金開支并不困難； 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入－營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出 ＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ＝營(yíng)業(yè)收入－（付現(xiàn)成本 +折 舊）－所得稅 +折舊 ＝ 營(yíng)業(yè)收入－ 營(yíng)業(yè)成本 －所得稅 +折舊 ＝營(yíng)業(yè)稅后利潤(rùn) +折舊 即每期的現(xiàn)金增加是營(yíng)業(yè)稅后利潤(rùn)與折舊兩者之和 ， 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的差異是由非付現(xiàn)費(fèi)用（折舊，待攤等）引起的 。 (三 ) 股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人利益的沖突和協(xié)調(diào) 股東的目標(biāo)：即財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（股東財(cái)富最大化） 經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：增加報(bào)酬，增加閑暇時(shí)間，避免風(fēng)險(xiǎn) 背離股東目標(biāo)的表現(xiàn)：道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選 擇 防止背離的方法：監(jiān)督，激勵(lì)。 投資活動(dòng)：包括資本資產(chǎn)投資和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資。 新編： 股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。 （ 3）假設(shè) 股東投資資本和利息率 不變，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化具有相同的意義 。 （ 2）假設(shè) 股東投資資本 不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義 。股價(jià)的高低，代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。 （ 2） 每股盈余最大化（每股利潤(rùn)或權(quán)益資本凈利率）。 （ 3） 通過(guò)合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利，第三個(gè)要求。企業(yè)的目標(biāo)為生存、發(fā)展、獲利。 一．財(cái)務(wù)管理總論 (一 ) 目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)。 （ 2） 籌集企業(yè)發(fā)展的資金，第二個(gè)要求。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮利潤(rùn)的 取得時(shí)間，沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系，沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。缺點(diǎn)：難以計(jì)量。 股東財(cái)富增加＝股東權(quán)益 的市場(chǎng)價(jià)值－股東投資資本＝權(quán)益的市場(chǎng)增加值 權(quán)益的市場(chǎng)增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。如，分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。 (二 ) 影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素。結(jié)論：推動(dòng)股價(jià)上升的利潤(rùn)因素，不僅是當(dāng)前的利潤(rùn)，還包括預(yù)期增長(zhǎng)率。 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 (四 ) 財(cái)務(wù)管理的對(duì)象：資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn) 應(yīng)注意的問(wèn)題 內(nèi)部原因 盈利企業(yè) 不擴(kuò)充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢 擴(kuò) 充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能會(huì)不平衡 虧損企業(yè) 長(zhǎng)期看：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不可能維持 短期看：虧損 折舊：在固定資產(chǎn)重置以前，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可以維持 虧損 折舊：不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)難以維持 擴(kuò)充企業(yè) 盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺 虧損：現(xiàn)金嚴(yán)重短缺 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 2021 年） ，都會(huì)遇到現(xiàn)金短缺問(wèn)題 ，只要能在 固定資產(chǎn)重置時(shí)從外部借到現(xiàn)金，就可以維持現(xiàn)有局面 （錯(cuò)）。 (五 ) 財(cái)務(wù)管理的主要職能：決策、計(jì)劃和控制。 特征：（ 1）是財(cái)務(wù)假設(shè)、概念和原理的推論。 （ 5）不一定在任何情況下都絕對(duì)正確。 概念 （指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)明力） 應(yīng)用（要求根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況；要求公司在決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息） （ 4） 引導(dǎo)原則：是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用。 3. 有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則 (人們對(duì) 財(cái)務(wù)交易基本規(guī)律 的認(rèn)識(shí) ) （ 1） 風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬權(quán)衡原則 概念（指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對(duì)等關(guān)系，投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡） 現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中只有高 風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)低報(bào)酬的投資機(jī)會(huì)。 （ 4） 貨幣時(shí)間價(jià)值原則 概念（指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素） 應(yīng)用（現(xiàn)值概念；早收晚付觀念） （八）財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（法律環(huán)境、金融市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境） 金融性資產(chǎn)指現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)行金融市場(chǎng)交易的資產(chǎn) 特點(diǎn)：流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性。在無(wú)通貨膨脹時(shí)，國(guó)庫(kù)券的利率可以視為純粹利率。 （ 1）比較會(huì)計(jì)要求的總量（ 2）比較結(jié)構(gòu)百分比（ 3）比較財(cái)務(wù)比率 2．因素分析法 (二 )基本的財(cái)務(wù)比率分析 1．指標(biāo)共性特征： （ 1） 母子率：例資產(chǎn)負(fù)債率，即資產(chǎn)為分母，負(fù)債為分子 （ 2） 子比率：例流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)為分子 （ 3） 現(xiàn)金流量：統(tǒng)一指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ （ 4） 涉及利潤(rùn)率指標(biāo)：分子是凈利潤(rùn)