【正文】 間的推移而減小。 公司的融資結(jié)構(gòu)分析： 公司融資結(jié)構(gòu) 報(bào)表日期 2020 年 2020 年 2020 年 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) % % % 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) % % % 所有者權(quán)益合計(jì) % % % 負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) % % % 分析上面融資 結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比可知，公司的所有者權(quán)益所占比例遠(yuǎn)大于負(fù)債，不過 09 年公司的資產(chǎn)負(fù)債率有大幅上升，公司開始轉(zhuǎn)向負(fù)債經(jīng)營(yíng)。公司也有一部分資金投入了在建工程等長(zhǎng)期準(zhǔn)備性投資項(xiàng)目。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)震蕩變化，資產(chǎn)負(fù)債率先是下降后又迅速上升，尤其是 08年到 09 年負(fù)債增加明顯，股東權(quán) 益比率也呈下降的趨勢(shì)。由于 2020 年 8月實(shí)施的白酒新消費(fèi)稅，對(duì)如茅臺(tái)產(chǎn)品主要以高檔酒為主的酒企有很大影響，導(dǎo)致企業(yè)納稅比例大大增加，利潤(rùn)攤薄、業(yè)績(jī)下滑。而近 5年來，白酒行業(yè) 的利潤(rùn)增長(zhǎng)超過 300%。針對(duì)這樣的情況，公司也提出了自己的經(jīng)營(yíng)策略，強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷提高市場(chǎng)占有率，提高壟斷程度；快新品牌的研發(fā)和推出，重點(diǎn)打造高中價(jià)位產(chǎn)品，做大主品牌，提高系列酒銷售量，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在 2020 年的20%的增長(zhǎng)。基于上述優(yōu)勢(shì)，公司將鞏固自己的優(yōu)勢(shì)與企業(yè)的核心文化。公司是酒類食品大型生產(chǎn)企業(yè)，長(zhǎng)期高度重視食品安全，具有一流的硬件設(shè)施和軟件管理，食品衛(wèi)生嚴(yán)格按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)管理，五糧液包裝生產(chǎn)線按照 GMP 標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理，食品安全具有嚴(yán)格的保證。首先，公司看到了自己的優(yōu)勢(shì)：公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善。 綜上分析，五糧液在白酒市場(chǎng)上以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)處于領(lǐng)先地位，所以與行業(yè)平均水平對(duì)比并不具有太大的說明作用。所以，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求彈性在年末時(shí)會(huì)降低。濃香型白酒依然占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，以川酒為代表的濃香型白酒仍然處主流地位。五糧液公司的發(fā)展?fàn)I銷模式符合歷史階段的存在和發(fā)展，果斷抓住市場(chǎng)階段性機(jī)遇，優(yōu)化整合其營(yíng)銷模式。在市場(chǎng)擴(kuò)張上，五糧液采用 OEM 模式 (即定牌生產(chǎn)合作模式 )以及買斷經(jīng)營(yíng)。 （ 4）公司營(yíng)銷模式： 公司在營(yíng)銷方面擁有偉大的品牌夢(mèng)想和與夢(mèng)想相稱的品牌定位，清晰的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和與目標(biāo)相稱的策略創(chuàng)新，營(yíng)銷資源的全方位整合和堅(jiān)定不移的執(zhí)行到位，科學(xué)的階段性預(yù)測(cè)與把握和大膽的超脫自我。這與公司所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品的特殊性有關(guān)。 （ 2）公司主營(yíng)產(chǎn)品白酒中不同檔次酒的經(jīng)營(yíng)情況： 五糧液集團(tuán)有限公司的主營(yíng)的白酒類產(chǎn)品的范圍較廣，不僅有高檔白酒，更有符合各個(gè)消費(fèi)層的中、低檔白酒（低價(jià)位酒，指公司含稅銷售價(jià)格在 120 元（含 120 元）以下的產(chǎn) 品），價(jià)位范圍從幾十塊到 3000 多不等。 五糧液集團(tuán)有限公司的成名產(chǎn)品“五糧液酒”是濃香型白酒的杰出代表。其余股東控股比例均不超過 1%。 目 錄 III 承諾 IV 報(bào)告摘要 111. 近年來公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)概況 公司概況 公司近年來經(jīng)營(yíng)狀況 2（ 1）公司經(jīng)營(yíng)范圍以及 經(jīng)營(yíng)概況 公司市場(chǎng)策略及規(guī)劃狀況 公司目前財(cái)務(wù)狀況 盈利能力分析 償債能力分析 權(quán)益變動(dòng)分析 153. 現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析 現(xiàn)金流量的保障能力分析 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析 20（ 1）營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)比率 224. 公司存在的主要財(cái)務(wù)問題分析 盈利能力問題 資產(chǎn)質(zhì)量問題 償債能力問 題 現(xiàn)金流狀況與創(chuàng)造能力問題 235. 財(cái)務(wù)問題的經(jīng)營(yíng)相關(guān)性分析 直接相關(guān)的經(jīng)營(yíng)相關(guān)性分析 公司經(jīng)營(yíng)策略與財(cái)務(wù)政策選擇的影響 256. 分析結(jié)論與措施 主要分析結(jié)論 簡(jiǎn)要解釋作為投資者的投資策略 解決財(cái)務(wù)可行性措施 277. 總結(jié)小組完成報(bào)告中存在問題以及如何調(diào)整 逐條說明完成報(bào)告存在的問題與原因 舉例每個(gè)成員的具體貢獻(xiàn)與責(zé)任心表現(xiàn) 27 我們認(rèn)為，本小組每個(gè)成員在此 次報(bào)告中都積極做出了自己的貢獻(xiàn)。但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手茅臺(tái)相比在利潤(rùn)率方面還是存在很大的差距。 分析的結(jié)果是，公司的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平，流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率高于行業(yè)平均水平，公司具有較高的總資產(chǎn)收益率。 小組成員 1姓名與簽字： 小組成員 2姓名與簽字： 小組成員 3姓名與簽字： 報(bào)告摘要 依據(jù)本次財(cái)管課程研究報(bào)告的要求，我們第二小組對(duì)四川宜賓五糧液股份有限公司有限公司（證券代號(hào)： 000858）進(jìn)行了財(cái)務(wù)研究分析。 工商 0904 小組成員姓名（學(xué)號(hào)） : 劉嘉怡（ 09241038）閆欣欣（ 09241062） 陳貽蒲（ 09242095） 組長(zhǎng)姓名（學(xué)號(hào)） : 陳貽蒲（ 09242095） 本次報(bào)告主筆人 : 陳貽蒲 任課教師 : 邢穎老師 小組全體成員簽名 : 提交日期 : 2020 年 10 月 14 日 承諾 本報(bào)告由小組成員共同完成，所用數(shù)據(jù)與資料均已注明其來源，如使用了他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的分析結(jié)果或觀點(diǎn)均已進(jìn)行了規(guī)范引用，特此聲明。具體分析過程分為三個(gè)層次：第一層次為行業(yè)宏觀分析，結(jié)合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)背景，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手年報(bào)數(shù)據(jù)來結(jié)合分析維生素行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，了解五糧液集團(tuán)在的白酒業(yè)的位置，判斷五糧液集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是否合理；第二層次是對(duì)公司的資產(chǎn)自然狀況進(jìn)行分析，目的在于總體 上了解五糧液集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)情況，判斷財(cái)務(wù)問題的大致方向；第三層次是利用以凈資產(chǎn)收益率為核心分析體系和現(xiàn)金流量分析體系這兩個(gè)工具，遵循以問題為導(dǎo)向的原則，結(jié)合五糧液集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，對(duì)財(cái)務(wù)狀況展開詳盡的分析，發(fā)現(xiàn)五糧液集團(tuán)的隱藏價(jià)值或問題，為公司管理層、外部投資人提供決策依據(jù)。公司盈利能力很強(qiáng)，有非常好的成長(zhǎng)性。總體來看，公司十分具有投資價(jià)值。本公司控股股東為“宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司”，其所持股份性質(zhì)為“國(guó)有法人股”，持股總數(shù)為 2,128,371,363 股（全部為無限售條件股份），占公司總股本的 %。 公司的各類業(yè)務(wù)所占比重如下圖所示： 如上圖所示，公司主營(yíng) :酒類及相關(guān)輔助產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；兼營(yíng) :飲料、藥品、水果種植、進(jìn)出口業(yè)務(wù)和物業(yè)管理。公司系統(tǒng)研制開發(fā)了五糧春、五糧神、五糧醇等幾十種不同檔次、不同口味，滿足不同區(qū)域、不同文化背景、不同層次消費(fèi)者需求的系列產(chǎn)品。 （ 3）公司在不同地理市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)情況： 按地區(qū)劃分的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)百分比表 地區(qū) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 國(guó)內(nèi) % 出口 % 合計(jì) % 如上表所示，從經(jīng)營(yíng)的地理范圍來看，五糧液主要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，出口量較少。且企業(yè)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)面對(duì)的需求彈性應(yīng)小于國(guó)外的。獲得規(guī)模上的跳躍式發(fā)展，就必須對(duì)不同消費(fèi)界面進(jìn)行“全民皆兵”式的產(chǎn)品整合。 在銷售規(guī)模上，通過打造強(qiáng)勢(shì)區(qū)域品牌，橫向擴(kuò)充市場(chǎng)范圍，提升核心品。但是高檔白酒的市場(chǎng)集中度卻非常高，前六家企業(yè)以其具有高知名度品 牌和傳統(tǒng)歷史文化底蘊(yùn)占據(jù)了市場(chǎng)的 70%左右份額。并且，由于白酒是歷史悠久的飲品，是中華民族逢年過節(jié)時(shí)宴席上必備佳肴。五糧液連續(xù) 15 年成為中國(guó)食品行業(yè)最具價(jià)值的品牌第一位置，榮獲“中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)青品牌”大獎(jiǎng)。 公司市場(chǎng)策略及規(guī)劃狀況 在這個(gè)具有發(fā)展前景的市場(chǎng)中，公司擬采用如下的市場(chǎng)策略及規(guī) 劃狀況。公司具有極高的品牌價(jià)值優(yōu)勢(shì)，五糧液品牌價(jià)值高達(dá) 億元，具有強(qiáng)大 的號(hào)召力和知名度。一系列優(yōu)勢(shì)為公司奠定了可持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。二是外來“洋酒”對(duì)白酒的擠壓，國(guó)內(nèi)白酒企業(yè)面臨國(guó)外“洋酒”品牌的進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際資本與業(yè)外資本進(jìn)入的挑戰(zhàn)。 行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響因素 白酒是我國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)品，利稅高，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有較大貢獻(xiàn)，總體來看，白酒產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，且 2020 年以來的行業(yè)產(chǎn)量增速高于 2020 和 2020 年，因此白酒行業(yè) 2020 年全年發(fā)展前景繼續(xù)看好。 但是高檔酒受到 2020 年白酒稅調(diào)整的影響。 公司目前財(cái)務(wù)狀況 （ 1）公司的營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面的狀況： 公司 07年、 08 年、 09年總資產(chǎn)分別為 萬元、 萬元、 萬元，其中負(fù)債總額分別達(dá)到 萬元、 萬元、 萬元，股東權(quán)益比例率分別為 %、 %、 %，從近三年財(cái)務(wù)狀況來看，公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，并在 08 年至 09年間得到迅速發(fā)展。 （ 2）公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及融資策略： 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比表 報(bào)告期 2020 年 2020 年 2020 年 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) % % % 長(zhǎng)期股權(quán)投資 % % % 固定資產(chǎn)凈額 % % % 在建工程 % % % 無形資產(chǎn) % % % 商譽(yù) % % % 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 % % % 遞延所得稅資產(chǎn) % % % 資產(chǎn)總計(jì) % % % 上表為公司的總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比表，體現(xiàn)了公司的資金 占用的形式，可以看到，其中占比例最大的是流動(dòng)資產(chǎn)，緊隨其后的是固定資產(chǎn)凈額。所占比例位居第二的是存貨，應(yīng)收賬款與票據(jù)所占比例 在 09 年有大幅上升，具體原因?qū)⒃诤竺娣治鲋刑岬?，這與公司采用的信用政策有一定關(guān)系。 2. 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析 2020 年末 2020 年末 2020 年末 五糧液凈資產(chǎn)收益率 % % % 茅臺(tái)酒業(yè)凈資產(chǎn)收益率 % % % 如上圖所示，從縱向來看， 07 年到 09 年五糧液凈資產(chǎn)收益率在不斷地上升，尤其是 08 年到 09 年增幅非常大，下面我們會(huì)具體分析增長(zhǎng)的原因。企業(yè)的直接目的就是賺取利潤(rùn)，在保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上追求良好的成長(zhǎng)性。 時(shí)間 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬元） 利潤(rùn)總額（萬元） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬元） 營(yíng)業(yè) 外收支凈額（萬元） 期間費(fèi)用（萬元） 投資收益（萬元） 2020 年度 2020 年度 2020 年度 由上表可知，公司營(yíng)業(yè)收入 從 07 年到 09 年持續(xù)增加，尤其是 09 年增加非常多。 時(shí)間 2020 2020 2020 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬元） 利潤(rùn)總額（萬元） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 營(yíng)業(yè)外外收支凈額（萬元） （ 2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析 就單營(yíng)業(yè)利潤(rùn)內(nèi)部來看， 07 年、 08年、 09 年投資收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重都極低，沒有達(dá)到 %，從這里可以看出投資性活動(dòng)對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)很 小，而利潤(rùn)主要來源于經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，即主營(yíng)業(yè)務(wù)性活動(dòng)。如下表所示，我們看到，公司在 0709 年銷售凈利率持續(xù)上升，尤以 09 年為最，上升幅度高達(dá) 35%左右。從縱向分析，從 07 到 09 年，公司的銷售毛利率有一定的增加，特別是 09 年增加的較為顯著，說明五糧液在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的控制上在逐漸的改善。而從橫向分析來看，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貴州茅臺(tái)的期間費(fèi)用率變化并不大，而在 08年以后五糧液的期間費(fèi)用率低于了貴州茅臺(tái)。 （ 5）每股收益的影響 將五糧液公司與其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貴州茅臺(tái)在每股收益上做對(duì)比，如下圖所示 不難看出，茅臺(tái)的每股收益明顯要高于五糧液。當(dāng)然，五糧液的凈利潤(rùn)也需要進(jìn)一步提升。另一方面，五糧液集團(tuán) 07 年到 09年非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率震蕩變化，先是上升再是下降，但變化不是很大。其中，流動(dòng)比率三年分別為 、 、 ，流動(dòng)資產(chǎn)的多少代表著企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，流動(dòng)比率的大小，能夠初步反映企業(yè)短期償貸能力的強(qiáng)弱。這表明從 07 到 09年整個(gè)行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力變化差異很大，五糧液集團(tuán)短期抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展?jié)摿梢杂绊懫髽I(yè)的長(zhǎng)期償貸能 力。茅臺(tái)酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)相反的趨勢(shì)，兩者長(zhǎng)期償債能力存在差異。另外，近三 年公司的資本公積也沒有變化，即沒有接受捐贈(zèng)、法定資產(chǎn)重估增值、資本溢價(jià)等發(fā)生。而從凈流量來看，現(xiàn)金凈流量也在上升。 （ 4）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析