【正文】 本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。 ? 從投資人角度來(lái)說(shuō)，如果投資收益率大于借款利息率，那么投資人就不怕負(fù)債率高，因?yàn)樨?fù)債率越高賺錢(qián)就越多；如果投資收益率比借款利息率還低，等于說(shuō)投資人賺的錢(qián)被更多的利息吃掉。 ? 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。當(dāng)指標(biāo)小于 ，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以償還當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償還已到債務(wù)。 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 包括當(dāng)期應(yīng)還貨款本金額和計(jì)入成本的全部利息。 ? 一般利息備付率應(yīng)大于 2，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。 ?內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn) 利息備付率 ICR 當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用稅息前利潤(rùn)? 利息備付率是 項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅前利潤(rùn)和當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。 但若 非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程只有一個(gè)正根 ， 則這個(gè)根就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 。 為清楚起見(jiàn) ， 令 (1+IRR)1 = x，(CICO)t = at (t=0,1,?n)， 則方程可寫(xiě)成： ?? ? ???nt tt IRRCOCI0 0)1()(?內(nèi)部收益率唯一性討論 ?凈現(xiàn)金流序列符號(hào)只變一次的項(xiàng)目稱作常規(guī)項(xiàng)目 ， 凈現(xiàn)金流序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目稱作非常規(guī)項(xiàng)目 。 300 600 NPV 300 10 20 30 40 50 i(%) IRR=22% 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV= 1000+400（ P/A， i， 4） （ 1）計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量 （ 2）在滿足下列二個(gè)條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計(jì)兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ＜ i2 且 i2－ i1≤5% (i1)＞ ０， NPV（ i2） ＜ ０ 如果 i1 和 i2 不滿足這兩個(gè)條件要重新預(yù)估，直至滿足條件 （ 3）用 線性插值法 近似求得內(nèi)部收益率 IRR 內(nèi)部收益率 NPV i 0 NPV（ i2） NPV (i1) i1 B A E C i2 D i* IRR ? ?? ?? ?? ? ? ?)( ** ::∽1221112121iiiNPViNPViNPVii*IRRiiiiiNPViNPVDEBECDABDCEABE????????????即 例題 6 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 假設(shè)基準(zhǔn)收益率為 15%，用 IRR來(lái)判斷方案的可行性。 由圖可知 ， 隨折現(xiàn)率的不斷增大 ， 凈現(xiàn)值不斷減小 。內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的 主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 。 內(nèi)部收益率 ? 項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到 計(jì)算期末 正好將未收回的資金 全部收回來(lái)的折現(xiàn)率 ，也可理解為項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。 內(nèi)部收益率 ? 例 42某投資方案的現(xiàn)金流量如表所示，其內(nèi)部收益率為 20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義。 凈現(xiàn)值率 內(nèi)部收益率 IRR 內(nèi)部收益率 是使投資方案在計(jì)算期內(nèi) 各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零 時(shí)的折現(xiàn)率。 ?多方案比選時(shí)， max{NPVRj≥0}。 凈現(xiàn)值率 是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比。 例：有 A、 B兩個(gè)方案， A方案的壽命期為 15年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為 100萬(wàn)元；B方案的壽命期為 10年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為 85萬(wàn)元。 2）計(jì)算 ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ????????????????????????????????niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPANPVNAVcntctncntctc,/,/,/,/,/00凈年值 3）判別準(zhǔn)則 ?在 獨(dú)立方案或單一方案 評(píng)價(jià)時(shí)， NAV≥0，方案可接受， NAV＜ 0 方案不可接受 。 凈現(xiàn)值法 ? 例 1某企業(yè)打算購(gòu)進(jìn)新設(shè)備以改進(jìn)工藝，有兩種設(shè)備可供選擇。 凈現(xiàn)值法 ? NPV與 i之間的關(guān)系如圖 44所示： 凈現(xiàn)值法 ? 對(duì)于 常規(guī)項(xiàng)目 （ A0＜ 0， At＞0） ,NPV總趨勢(shì)是隨著 i的增大而減小。 ? ⑨選擇凈效益現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案。 ? ⑤確定分析期。 ? ③選基準(zhǔn)年。 ? ? ? ?? ? ? ???????????ntctnttcttiFPCOCIiCOCINPV00,/1凈現(xiàn)值法 2）計(jì)算公式 凈現(xiàn)值 投資項(xiàng)目壽命期 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值法 3）計(jì)算公式 ? ? ? ?? ?? ??????ntnttcttct iCOiCINPV0 011 －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 凈現(xiàn)值法 4）判別準(zhǔn)則 0?NPV 0?NPV項(xiàng)目可接受 項(xiàng)目不可接受 ⑴單一方案判斷 ⑵多方案選優(yōu) ? ?0max ?jNPV 項(xiàng)目 比較內(nèi)容 結(jié)論 費(fèi)用現(xiàn)值相同時(shí) 比較效益現(xiàn)值 效益現(xiàn)值大的方案優(yōu) 效益現(xiàn)值相同 比較費(fèi)用現(xiàn)值 費(fèi)用現(xiàn)值小的方案優(yōu) 費(fèi)用現(xiàn)值 效益現(xiàn)值均不相同 比較凈效益現(xiàn)值 凈效益現(xiàn)值大的方案優(yōu) （凈效益最大準(zhǔn)則） 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值法分析步驟： ? ①列舉方案。 ? ％＝ 100?ECNPROE ? 當(dāng) 資本金利潤(rùn)率高于行業(yè)凈利潤(rùn)率 參考值時(shí)，表明 盈利能力滿足要求。 ? 計(jì)算公式如下： ? 式中 ROI——總投資收益率； ? EBIT——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)； ? TI——項(xiàng)目總投資。 1508418 ????tP ????tP動(dòng)態(tài)投資回收期法 用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷。 ? 一般技術(shù)方案的 動(dòng)態(tài)投資回收期大于靜態(tài)投資回收期。 ? A=CICO AIPt ? 靜態(tài)投資回收期 ? ②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則 Pt就是在現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。 第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 二、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算 ? （一）盈利能力分析指標(biāo) ? 靜態(tài)投資回收期（ Pt） ? 靜態(tài)投資回收期 是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以方案的凈收益回收項(xiàng)目全部投入資金所需要的時(shí)間。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最大特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，它適于評(píng)價(jià)短期投資項(xiàng)目和逐年收益大致相等的項(xiàng)目，另外對(duì)方案進(jìn)行概略評(píng)價(jià)時(shí)也常采用。第四章 工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資回收期 投資收益率 凈現(xiàn)值 凈年值 凈現(xiàn)值率 內(nèi)部收益率 習(xí)題 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 第四章 工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 ? 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對(duì)工程項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)工程項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)。 ? 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 是在不考慮時(shí)間因素對(duì)貨幣價(jià)值影響的情況下直接通過(guò)現(xiàn)金流量計(jì)算出來(lái)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 ? 在工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，按評(píng)價(jià)指標(biāo)的性質(zhì)，也可將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為 盈利能力分析指標(biāo)、清償能力分析指標(biāo)和財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo) ，見(jiàn)下圖。 靜態(tài)投資回收期 計(jì)算公式 ? ?? ?????????ttPttPttKCBCOCI000投資回收期 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 投資金額 年收益 年經(jīng)營(yíng)成本 靜態(tài)投資回收期 ? 靜態(tài)投資回收期計(jì)算分為兩種情況： ? ①投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式為： ? 式中 I——項(xiàng)目投入的全部資金， ? A——每年的凈現(xiàn)金流量。 動(dòng)態(tài)投資回收期法 Pt/ 動(dòng)態(tài)投資回收期法 ? 計(jì)算公式： ? ? ? ? 0,//0????tiFPCOCIctPtt動(dòng)態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期法 實(shí)用的計(jì)算公式： 出現(xiàn)正值年份的折現(xiàn)值值上年累計(jì)折現(xiàn)值的絕對(duì)年份數(shù)累計(jì)折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的???? )1(tP 動(dòng)態(tài)投資回收期法 ? 判別標(biāo)準(zhǔn)： ? P/t≤P/C，方案可以考慮接受； ? P/t＞ P/C，方案不可行。 動(dòng)態(tài)投資回收期法 年份 凈現(xiàn)金流 量 累計(jì)凈現(xiàn) 金流量 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)值 累計(jì)折現(xiàn)值 1 180 180 2 250 430 3 150 580 4 84 496 5 112 384 6 150 234 7 150 84 8 150 66 9 150 216 10 150 366 11 150 516 12～ 20 150 1866 例 41凈現(xiàn)金流量 ? Pt≤PC=12年，方案可行。它反映項(xiàng)目投資支出的獲益能力。 ? 式中 ROE——項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率； ? NP——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)； ? EC——項(xiàng)目資本金。它是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 。 ? ②計(jì)算各種方案的費(fèi)用、效益。對(duì)每一個(gè)參加比較的方案，作出其現(xiàn)金流程圖。 ? ⑧計(jì)算各個(gè)方案的凈效益現(xiàn)值 NPV。 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)： 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往比較復(fù)雜；在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案的壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的必選；凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不便進(jìn)行投資額不等的互斥方案比較；不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年的經(jīng)營(yíng)成果。 i*是凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，稱為 內(nèi)部收益率 。甲乙 NPVNPV ? 年份 0 1 2 3 4 5 CI 800 800 800 800 800 CO 1000 500 500 500 500 500 NCF=CICO 1000 300 300 300 300 300 （ P/F， ic， n） 1 折現(xiàn)值 1000 累計(jì)折現(xiàn)值 1000 例題 2 ic=10% 凈現(xiàn)值法 假設(shè) ic =10% , 則 NPV＝ 亦可列式計(jì)算： NPV＝－ 1000＋ 300 （ P/A ， 10％ ， 5） ＝－ 1000＋ 300 ＝ 解： 凈現(xiàn)值法 例題 3 0 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 20 500 100 150 250 已知基準(zhǔn)折現(xiàn)值為 10% 凈現(xiàn)值法 ? ? ? ?? ? ? ?%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104????????????????????ttFPFPFPFPNPV解： ? ?? ?3%,10,/7%,10,/250 FPAP凈現(xiàn)值法 例題 4 年份 方案 0 1～ 8 8（凈殘值） A 100 40 8 B 120 45 9 單位：萬(wàn)元，利率： 10% 凈現(xiàn)值法 解： ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?方案為優(yōu)選方案比較方案萬(wàn)元萬(wàn)元計(jì)算凈現(xiàn)值BNPVNPVNPVNPVⅡFPAPNPVFPAPNPVⅠBABA