【正文】 不確定性 –與不確定性的差別 ? 風險的分類 –靜態(tài)、動態(tài)風險；主觀、客觀風險 …… ? 風險管理的步驟 –風險識別、風險測度（評估）、風險決策和風險控制 1. 風險測度 ? 什么是風險測度（評估）？ –定性、 定量 –通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動的 概率分布 及其對方案經(jīng)濟效果的影響，對方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟效果指標作出某種概率描述，對方案的風險情況作出比較準確的判斷。 敏感性分析例題 單因素敏感性分析的局限 ① 單個因素變化； ②等概率假設(shè)。表中數(shù)據(jù)是對未來 最可能出現(xiàn) 的情況預(yù)測估算得到的。 2．選定不確定性因素，設(shè)定其變化范圍。 試進行簽字筆芯每天經(jīng)營的盈虧平衡分析： ? 不同價位不虧本的日銷售量。 清華園里的煎餅攤 … ? 每天的固定成本為 (800+40)/30=28元 ? 單位可變成本為 +*2++= ? 盈虧平衡點 –盈虧平衡產(chǎn)量： Q*=Cf/(PCv)=28/()=28個 –最大產(chǎn)量時的盈虧平衡價格：P*=Cv+Cf/Qmax=+28/200= /個 –最大產(chǎn)量時的盈虧平衡變動成本： Cv*=PCf/Qmax= 2. 互斥方案的盈虧平衡分析 ? 基本方法 –找出共有的影響這些方案取舍的不確定因素 –求出兩兩方案的盈虧平衡點 –根據(jù)盈虧平衡點進行方案取舍 ? 例題 –假設(shè)你開始創(chuàng)業(yè)生涯，現(xiàn)在有兩個投資方案，方案 A初始投資為 70萬元，預(yù)期年凈收益 15萬元；方案 B初始投資為 170萬元，預(yù)期年凈收益 35萬元。 建設(shè)總耗資30億歐元 (約合 41億美元 )， 是馬爾馬雷城鐵的一部分 。 沙特麥加薩法至穆戈達莎輕軌 連接亞歐大陸的馬爾馬雷海底隧道 ? 馬爾馬雷海底隧道位于伊斯坦布爾市 ， 穿越博斯普魯斯海峽 ， 連通亞洲和歐洲 。 ? 中國鐵建 承建的沙特麥加薩法至穆戈達莎輕軌 ? 工期要求為： 2023年 11月 13日開通運營，達到35%運能； 2023年 5月完成所有調(diào)試，達到100%運能。 ?取消原因 —— “太花錢”：超出預(yù)算 23億至 53億美元。世博會項目評價 ?世博會經(jīng)濟效益將超預(yù)期 ? 估計：上海世博會的增量消費為 ，經(jīng)濟效益是北京奧運的 。 ?美國最大的公共運輸工程計劃，投資 90億美元，規(guī)劃時間長達 20年，已經(jīng)動工并花費超 6億美元。 ?許多人表示“無法理解”。加上財務(wù)費用 ，該項目總的虧損預(yù)計為 。 隧道深度為海平面以下 60米 ， 為世界之最 。已知攤位每月 (以 30天計 )需支付 800元租金和 40元電費 ， 1勺綠豆面 ， 1個雞蛋 ， 1份薄脆 ， 1個煎餅果子需要的香蔥末等其他材料（包括煤氣）約 ，每個煎餅果子售價 。 ? 店里經(jīng)營 25種文具（固定費用可在每種文具上均攤），其中簽字筆芯買賣情況如下：進價 /枝；正常賣價 1元 /枝；優(yōu)惠價 /2枝；。 敏感性分析步驟 1．確定分析的經(jīng)濟效益指標 : 評價投資項目的經(jīng)濟效益指標主要包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資利潤率、投資回收期等。 敏感性分析圖 I R R % 銷售收入 經(jīng)營成本 固定投資 基準 變動幅度 2 0 1 0 0 1 0 2 0 % ① 確定敏感因素 ② 確定可行區(qū)域 敏感性評價 敏感性評價 1. 單因素敏感性分析實例 ? 下表所示的是一個客運個體戶在打算購置一輛運客面包車時進行的確定性現(xiàn)金流分析。 基本方案的基本數(shù)據(jù)估算表 因素 建設(shè)投資 I(萬元 ) 年銷售收入 B(萬元 ) 年經(jīng)營成本 C(萬元 ) 期末殘值 L(萬元 ) 壽命 n(年 ) 估算值 1500 600 250 200 6 敏感性分析例題 ???????????????????????????526152610)1(550)1(350)1(15000)1)(()1()()1(ttttIRRIRRIRRIRRCLBIRRCBIRRI%%)8%9( %8 ?????IRR（ 1）計算基本方案的內(nèi)部益率 IRR： 采用試算法得 : NPV(i=8%)=（萬元） ?0， NPV(i=9%)=－ （萬元） ?0 采用線性內(nèi)插法可求得： 敏感性分析例題 （ 2）計算銷售收入、經(jīng)營成本和建設(shè)投資變化對內(nèi)部收益率的影響，結(jié)果見下表。 更直觀的圖示法 ? 將表中數(shù)據(jù)代入上式 取 NPV的臨界值， NPV=0 判斷準則：？？？ 0 b a b = )10%,12,/]()1([)1( APACbARaKNPV ??????)10%,12,/( FPL? baN PV 1977 501700 001724 0 ???01977 501700 001724 0 ??? ba 公路項目財務(wù)敏感性分析 指標 分析方案 財務(wù)凈現(xiàn)值 （億元） 內(nèi)部收益率 （ %） 效益成本比 投資回收期 （年） 效益減少 20% 費用增加 20% 效益減少 10% 費用增加 10% 效益減少 20% 費用增加 20% 上表所列結(jié)果表明，本項目財務(wù)上承受風險的能力一般，應(yīng)注意控制工程造價 (本項目財務(wù)基準折現(xiàn)率為 ％ )。 概率樹分析 概率分析是通過研究各種不確定性因素發(fā)生不同變動幅度的概率分布及其對項目經(jīng)濟效益指標的影響，對項目可行性和風險性以及方案優(yōu)劣作出判斷的一種不確定性分析法。 概率樹分析 步驟 （ 1）列出要考慮的各種風險因素，如投資、經(jīng)營成本、銷售價格等； （ 2）設(shè)想各種風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)，即確定其數(shù)值發(fā)生變化個數(shù)； （ 3）分別確定各種狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使可能發(fā)生狀態(tài)概率之和等于 1； 概率樹分析 步驟 （ 4）分別求出各種風險因素發(fā)生變化時，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值 NPV(j)； （ 5）求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值） E（ NPV）； （ 6）求出方案凈現(xiàn)值非負的累計概率； （ 7）對概率分析結(jié)果作說明。 Delphi Technique ? The Delphi Technique is used to derive a consensus among a panel of expert