【正文】 爭(zhēng)對(duì)手的信息 …… ? 為了盡量避免投資決策失誤，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析 – 核心問題：未來預(yù)測(cè)的變化會(huì)如何影響現(xiàn)金流，進(jìn)而影響投資決策？ – “投資是否可行”對(duì)于未來某些因素的變化的敏感性如何？ ? 壽命期、期初投資、每年產(chǎn)量、每年凈收益、回收殘值 …… 本講內(nèi)容 ? 一、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析的必要性 ? 二、三種風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析方法 –（一）盈虧平衡分析 ? 單方案 /多方案盈虧平衡分析 –（二）敏感性分析 ? 單因素 /多因素敏感性分析 –（三）風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度 、風(fēng)險(xiǎn)決策、風(fēng)險(xiǎn)控制 （一）盈虧平衡分析 ? 各種不確定性因素（如初始投資、生產(chǎn)成本、產(chǎn)銷量、銷售價(jià)格等）的變化會(huì)影響投資方案的經(jīng)濟(jì)效果 ——是否盈利 – 當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，就會(huì)影響方案的取舍，這一臨界值被稱為“盈虧平衡點(diǎn)” (Breakeven point, BEP) – 盈虧平衡分析目的在于找出臨界值，判斷投資方案對(duì)不確定因素變化的承受能力 ? 基本方法：建立成本與產(chǎn)量、銷售收入與產(chǎn)量之間的函數(shù)關(guān)系，通過對(duì)圖形或函數(shù)的分析，找到盈虧平衡點(diǎn) – 單方案 /多方案盈虧平衡分析 1. 單方案盈虧平衡分析 ? (1) 銷售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系 收入： R=PQ 成本： 固定成本（ Cf） 變動(dòng)成本（ Cv） C=Cf+CvQ ? ?00QR P Q dQ? ?1. 單方案盈虧平衡分析 ? (2) 盈虧平衡點(diǎn)及其確定 B or C BEP R=PQ C=Cf+CvQ Cf CvQ 0 Q* Q 1. 單方案盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡點(diǎn)及其確定 盈虧平衡產(chǎn)量 盈虧平衡價(jià)格 盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 QCCPQ vf ??vfCPCQ??*cfv*QCCP ??cfv QCPC ??*清華園里的煎餅攤 … ? 設(shè)清華主干道上的煎餅攤每天從晚上 20:00營(yíng)業(yè)到24:00，只出售煎餅果子，原料包括 1勺 綠豆面、 2個(gè)雞蛋、 1份 薄脆、香蔥、辣醬等，最多每晚制作 200個(gè)煎餅果子。 ?上海世博會(huì)的建設(shè)投入估計(jì)為 180億元，其中包括世博會(huì)永久館、基礎(chǔ)設(shè)施、世博村以及交通、電力等方面的改造 ?世博會(huì)期間的運(yùn)營(yíng)投入估計(jì)為 106億元 新澤西到紐約曼哈頓區(qū)鐵路隧道 ?美最大公共工程項(xiàng)目 太花錢 被叫停 ?美國(guó)新澤西州州長(zhǎng)克里斯蒂?zèng)Q定，停止新澤西到紐約曼哈頓區(qū)鐵路隧道建設(shè)計(jì)劃。 ? 2023年 10月 29日正式通車 。 3．計(jì)算不確定性因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度，找出敏感性因素。 進(jìn)行概率分析具體的方法主要有期望值法、效用函數(shù)法和模擬分析法等。 ?超大隧洞： 超 10米、兩列電氣化列車雙向行駛。 ?北京現(xiàn)有地下工程中難度最大。 ? 幾種方法 –解析法 –圖示法 –模擬法 (1) 解析法 ? 在方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)（如凈現(xiàn)值）服從某種典型概率分布的情況下，如果已知其期望值與標(biāo)準(zhǔn)差，可以使用解析法進(jìn)行方案風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。 ? 假設(shè)每天能賣出 8枝，求盈虧平衡點(diǎn)銷售價(jià)格。 ? 該項(xiàng)目合同總金額約為 ，按 2023年 9月 30日的匯率，折合人民幣 ?！? ?這條隧道原計(jì)劃 2023年通車，使新澤西州來往紐約的通勤列車數(shù)量翻一倍，緩解公路擁堵，降低污染。（不考慮期末資產(chǎn)殘值， ic=15%） 2. 互斥方案的盈虧平衡分析 ? 解：設(shè)項(xiàng)目壽命期為 n 當(dāng) NPVA=NPVB時(shí) 求得 n=10年，如圖所示 當(dāng)壽命期小于 10年，采用 A 當(dāng)壽命期大于 10年，采用 B )%,15,/(35170)%,15,/(1570nAPNPVnAPNPVBA??????5)%,15,/()%,15,/(35170)%,15,/(1570??????nAPnAPnAPNPV 70 170 N=10年 方案 B 方案 A 盈虧平衡分析 ——圖解法 總收入曲線 總成本曲線 成本 產(chǎn)量 盈 利 區(qū) 虧 損 區(qū) 0 總固定成本 總變動(dòng)成本 利潤(rùn) 盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量 安全邊際 總成本 總收入 實(shí)際產(chǎn)量 例子 : 小王經(jīng)營(yíng)文具店，每月要支出的固定費(fèi)用如下： ? 電費(fèi)： 75 元 /月；房租： 500元 /月；運(yùn)費(fèi)： 200元 /月；營(yíng)業(yè)稅： 70元 /月；衛(wèi)生費(fèi)： 5元 /月。多因素敏感性分析就是要考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動(dòng)幅度的多種組合，分析其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度 2. 多因素敏感性分析實(shí)例 投資額 (a) 30% 20% 10% 0 10% 20% 30% 年 收 益 (b) 30% 8915 8085 25085 42085 59085 76085 93085 20% 28690 11690 5310 22310 39310 56310 73310 10% 48465 31465 14465 2535 19535 36535 53535 0 68240 51240 34240 17240 240 16760 33760 10% 88015 71015 54015 37015 20235 3015 13985 20% 107790 90790 73790 56790 39790 22790 5790 30% 127565 110565 93565 76565 59565 42565 25565 根據(jù)前面購(gòu)置一輛運(yùn)客面包車給出的數(shù)據(jù)，對(duì)投資額(a)和年收益 (b)的變動(dòng)進(jìn)行多因素敏感性分析。 1. 等概率法 (各方案可能性相同 ) 2. 小中取大法（悲觀準(zhǔn)則） ? （樂觀準(zhǔn)則） ? （介于樂觀與悲觀準(zhǔn)則之間） ? （最小遺憾原則） 某產(chǎn)品生產(chǎn)的收益（單位：萬元） 收益 銷 量 大 一般 較低 很低 方案 1 600 400 0 150 2 800 350 100 300 3 400 250 90 50 如何決策？ 收益 銷 量 收益 大 一般 較低 很低 方案 1 600 400 0 150 2 800 350 100 300 3 400 250 90 50 210 1. 等概率法 ( Laplace Decision Criterion) 收益 銷 量 最小 收益 大 一般 較低 很低 方案 1 600 400 0 150 150 2 800 350 1