【正文】 023/1/28 觀點(diǎn)六：相關(guān)者利益最大化 ? 有的學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該是相關(guān)者利益最優(yōu)化。 2023/1/28 觀點(diǎn)五：股東財(cái)富最大化 ? 西方財(cái)務(wù)管理一般將股東財(cái)富最大化與企業(yè)價(jià)值最大化劃等號(hào)。 ? 有人認(rèn)為這種觀點(diǎn)僅僅克服了利潤(rùn)最大化中“沒(méi)有考慮投入與產(chǎn)出比”的缺陷，其它缺陷同樣存在。認(rèn)為利潤(rùn)可以絕對(duì)數(shù)表示，也可以相對(duì)數(shù)（利潤(rùn)率）表示；利潤(rùn)是在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下取得的；利潤(rùn)是特定會(huì)計(jì)期間企業(yè)的損益，在利潤(rùn)的計(jì)算中，已經(jīng)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值（如利息）；利潤(rùn)是按照會(huì)計(jì)規(guī)范計(jì)算的，受人為因素的影響很有限。 ? 利潤(rùn)最大化 ? 每股盈余最大化 ? 企業(yè)價(jià)值最大化 ? 股東財(cái)富最大化 ? 相關(guān)者利益最優(yōu)化 2023/1/28 觀點(diǎn)一：盈利 ? 企業(yè)是經(jīng)濟(jì)組織，當(dāng)然要追求盈利。 ? 有人認(rèn)為企業(yè)目標(biāo)是生存、發(fā)展、獲利，財(cái)務(wù)目標(biāo)則是企業(yè)價(jià)值最大化，即股東財(cái)富最大化。 2023/1/28 ? 我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展 – 古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財(cái)思想，但沒(méi)有現(xiàn)代意義上的企業(yè)財(cái)務(wù)管理。 ? 公司財(cái)務(wù)理論研究方面具有廣闊的研究空間 –與會(huì)計(jì)、審計(jì)相比，財(cái)務(wù)管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。 2023/1/28 ? NO6：網(wǎng)絡(luò)化與國(guó)際化的理財(cái)階段（ 20世紀(jì) 90年代之后） ?背景： ? 經(jīng)濟(jì)全球化與信息化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化與電子化。 ? 隨著上述問(wèn)題的重要，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的地位“凸現(xiàn)”，有人提出了公司管理進(jìn)入了“財(cái)務(wù)導(dǎo)向”階段。 ? 企業(yè)為了分散風(fēng)險(xiǎn)，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個(gè)藍(lán)子里面）。為了取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)就需要進(jìn)一步“科技創(chuàng)新”。壞事里面有好事 ? 生存和逐利動(dòng)機(jī)促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無(wú)疑。主要是人們對(duì)“財(cái)務(wù)理論”概念的認(rèn)識(shí)不同）。 – 隨著財(cái)務(wù)管理工作的發(fā)展與完善，財(cái)務(wù)管理理論與方法同步發(fā)展。到 20世紀(jì) 50年代，有關(guān)籌資、投資（資本預(yù)算）、營(yíng)運(yùn)資本管理、收益分配管理的基本技術(shù)與方法已經(jīng)建立，可稱之為“傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論”。 ? 財(cái)務(wù)方面： –提出 “ 由外部走向內(nèi)部 ” ，財(cái)務(wù)人員不僅要負(fù)責(zé)資金籌集，而且要監(jiān)督資金使用。 –籌資者不管資金的使用 。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特征及其危害： ? 主要特征：有效需求不足，生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩。 –早期的財(cái)務(wù)管理就是“融資” “ Finance” –隨著財(cái)務(wù)工作的開(kāi)展，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理理論， 1897年格林出版《公司財(cái)務(wù)》。 –因此，企業(yè)組織專門人員負(fù)責(zé)籌資，獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理工作應(yīng)運(yùn)而生。 ? 制約企業(yè)發(fā)展的 “ 瓶頸 ” ：制約企業(yè)發(fā)展的是“‘生產(chǎn)”問(wèn)題。但是，早期財(cái)務(wù)管理獨(dú)立嗎？ –可見(jiàn)，企業(yè)一出現(xiàn)，就有財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，但早期財(cái)務(wù)管理沒(méi)有獨(dú)立出來(lái)，只能說(shuō)財(cái)務(wù)管理尚處于孕育階段。還差 90萬(wàn)元，怎么辦呢？ ? 假如你向銀行長(zhǎng)期借款 50萬(wàn)，短期借款 40萬(wàn) – 問(wèn)題解決了。 2023/1/28 ? ：企業(yè)的出現(xiàn)與早期的財(cái)務(wù)管理 （資本主義初期） – 資本主義社會(huì)之前有“企業(yè)”嗎？企業(yè)作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的組織形式，出現(xiàn)于資本主義初期。 ? 財(cái)務(wù)屬于微觀金融，即企業(yè)內(nèi)部的金融。財(cái)務(wù)管理不是只靠財(cái)務(wù)人員就能做好的，而管理會(huì)計(jì)是會(huì)計(jì)的延伸，是會(huì)計(jì)人員的職責(zé)。收益分配職能。 –財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的聯(lián)系： ?均屬于價(jià)值管理的一種形式 ?會(huì)計(jì)核算要遵守財(cái)務(wù)管理制度的要求 ?財(cái)務(wù)管理要利用會(huì)計(jì)所提供的信息 2023/1/28 – 財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的區(qū)別： ? 職能不同。 ? 發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或者提前收回貸款。成功或者失敗，收益于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)或債權(quán)人有何影響？ –股東為了提高利潤(rùn)，不征得債權(quán)人同意迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，舊債權(quán)人因此而蒙受損失。 – 矛盾 ?目標(biāo)函授不一致 –企業(yè)借款的目的是用于贏利性項(xiàng)目，追求股東財(cái)富最大化 –債權(quán)人追求按期收回本金，并獲得約定的利息收入。 –解聘。避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向思維”的出路是股東獲取更多的信息，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督。增加報(bào)酬：包括物質(zhì)的和非物質(zhì)的（工資、獎(jiǎng)金，提高榮譽(yù)和社會(huì)地位等） 187。 ?所有者獲得高收益； ?經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值，且在有效的激勵(lì)機(jī)制下，獲得較多報(bào)酬。有兩種類型：（ ） –有利于管理層但耗費(fèi)股東成本的公司支出 –因監(jiān)督管理層行為的需要而發(fā)生的費(fèi)用 ? 公司控制：（教材 ）還需注意大股東與中小股東 ? 從委托代理理論看，委托代理關(guān)系主要分為以下層次： –所有者（委托人）與經(jīng)營(yíng)者（受托人） –經(jīng)營(yíng)者（委托人）與中層管理者（受托人） –債權(quán)人（委托人）與企業(yè)（受托人） ? 委托人與受托人的利益既有一致性，又有矛盾。（教材 ） 企業(yè) 所有者 國(guó)家 （稅務(wù)機(jī)關(guān)） 債權(quán)人 債務(wù)人 職工 被投資單位 2023/1/28 ? 代理問(wèn)題與公司控制（教材 ） – 代理關(guān)系 （ ）：只要一個(gè)人（委托人）雇傭另外一個(gè)人（代理人）代表他的利益，就存在代理關(guān)系。 ? 可以用馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)予以解釋。財(cái)務(wù)決策問(wèn)題包括：何時(shí)推出新產(chǎn)品，何時(shí)投資新資產(chǎn)，何時(shí)更替現(xiàn)有資產(chǎn)，何時(shí)從銀行借貸，何時(shí)發(fā)行股票和債券，何時(shí)給客戶提供信貸，應(yīng)保留多少現(xiàn)金等（參： David F. Scott, John D. Martin, J. William Petty, Arthur ：《現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)》第 8版，清華大學(xué)出版社， 2023年版）。 ? 首先，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量與流出量在時(shí)間上不匹配； ? 其次，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的數(shù)額和時(shí)間都具有不確定性，很難準(zhǔn)確把握。 ?公司如何籌集資本支出所需要的資金？涉及資產(chǎn)負(fù)債表的右邊。還差 90萬(wàn)元，怎么辦呢？ ? 假如你向銀行長(zhǎng)期借款 50萬(wàn)，短期借款 40萬(wàn) 問(wèn)題解決了。 ? 我們會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)所學(xué)的 Finance為“公司財(cái)務(wù)”， Corporate Finance。2023/1/28 第一篇 公司財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) ? 財(cái)務(wù)管理概述 ? 價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn) ? 證券估價(jià) ? 財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃 2023/1/28 第一章 公司財(cái)務(wù)管理概述 ? 本章主要講授財(cái)務(wù)管理的基本概念和基礎(chǔ)理論，涉及到財(cái)務(wù)管理的許多理論問(wèn)題。 ? 我們對(duì)本章結(jié)構(gòu)作出如下安排（分三節(jié)）： – 公司財(cái)務(wù)管理的概念 (什么是財(cái)務(wù)管理 ?) – 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與內(nèi)容 (財(cái)務(wù)管理是干什么的 ?) – 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ) (財(cái)務(wù)管理如何做 ?) 2023/1/28 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 ? 公司財(cái)務(wù)管理的含義 ? 財(cái)務(wù)管理與相關(guān)概念的關(guān)系 ? 財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的地位 2023/1/28 一、公司財(cái)務(wù)管理的含義 ? 引子：從 Finance談起－ Finance的含義是什么？ –財(cái)務(wù)？金融？財(cái)政？ –是名詞含義，復(fù)數(shù)為“資金” –動(dòng)詞含義是什么？ ?為 ?? 籌措資金 ?“ Financing”意思為“籌資”，或者“理財(cái)” 2023/1/28 ? 西方學(xué)者認(rèn)為， Finance包括三個(gè)領(lǐng)域（見(jiàn)教材 P4－ 5） –貨幣與資本市場(chǎng) –投資 –財(cái)務(wù)管理 ? 其中，財(cái)務(wù)管理是一個(gè)最為寬泛的領(lǐng)域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。如何籌集呢？ ? 假如你自己投資 70萬(wàn)元。理財(cái)學(xué)中使用 資本預(yù)算 和 資本支出 來(lái)描述這些長(zhǎng)期資產(chǎn)投資與管理過(guò)程。涉及資產(chǎn)負(fù)債表的上方。 2023/1/28 ? 國(guó)外學(xué)者對(duì)公司財(cái)務(wù)管理的定義還有其他看法，譬如： – 財(cái)務(wù)管理是圍繞創(chuàng)造財(cái)富與決策而展開(kāi)的。 ? 對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的認(rèn)識(shí)： –資金運(yùn)動(dòng)論 –本金論 –價(jià)值管理論 –資產(chǎn)管理論 –現(xiàn)金流管理論 2023/1/28 ? 對(duì)資金的認(rèn)識(shí) –資金與貨幣（現(xiàn)金） ?資金有貨幣形態(tài)（現(xiàn)金），也有非貨幣形態(tài) –資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各種資產(chǎn)的價(jià)值（貨幣）表現(xiàn)（價(jià)值形態(tài)） –資金的特點(diǎn) ? 經(jīng)營(yíng)性 ? 周轉(zhuǎn)性 ? 墊支性 ? 補(bǔ)償性 ? 營(yíng)利性 2023/1/28 ? 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起地資金運(yùn)動(dòng)主要表現(xiàn)在四個(gè)方面： –籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)； –投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)； –經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)； –分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) 。 ? 企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系可以用契約理論和委托代理予以解釋 ? 從契約理論看，企業(yè)是不同利益主體的集合體，是“契約的組合”。 ? 間接代理成本（教材 ） ? 直接代理成本。企業(yè)做強(qiáng)，蛋糕做大。 2023/1/28 ? 目標(biāo)函數(shù)不一致 –股東追求股東財(cái)富最大化 –經(jīng)營(yíng)者追求個(gè)人效用最大化，具體表現(xiàn)： 187。因?yàn)橛兄萍s：一方面來(lái)自股東；另一方面來(lái)自外部威脅： ? 股東防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)（胡羅卜加大棒） –監(jiān)督 ——由于信息不對(duì)稱，經(jīng)營(yíng)者了解更多信息。但激勵(lì)會(huì)增加股東的成本。 – 一致性 ? 企業(yè)做強(qiáng)，蛋糕做大，雙方均受益（債權(quán)人在本金安全條件下獲得利息；股東增加了財(cái)富）。 ? 貸款后：借款合同一旦成為事實(shí)，資金到了企業(yè)，債權(quán)人就失去了控制權(quán)，股東可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)者為自身利益而傷害債權(quán)人利益，常用方式為： –不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期要高的新項(xiàng)目。 ? 在借款合同中加入限制性條款。二者既有聯(lián)系，又有區(qū)別。投資職能； 187。 ? 聯(lián)系 – 理論上 – 實(shí)務(wù)上 ? 區(qū)別 – 職能不同 ? 財(cái)務(wù)管理的職能？ ? 管理會(huì)計(jì)的職能？ – 涉及范圍不同。 ? 金融分為宏觀金融和微觀金融。 ? “企業(yè)財(cái)務(wù)管理”首先產(chǎn)生于西方，大致經(jīng)歷了六個(gè)階段： – 企業(yè)產(chǎn)生初期至產(chǎn)業(yè)革命； – 產(chǎn)業(yè)革命至 20世紀(jì) 30年代初； – 20世紀(jì) 30年代至 50年代； – 20世紀(jì) 50年代至 70年代；